滬膠短期高點將至長期上漲趨勢不變

http://whmsebhyy.com 2005年12月27日 11:22 證券時報

　　□平安期貨　王兆先

　　周一滬膠放量上漲，其中Ru0604放量收出大陽線，大有突破前期高點之態(tài)勢。但通過對公開數(shù)據(jù)所做的綜合分析，筆者認為滬膠在明年3月前直接突破創(chuàng)新高的可能性并不大。

　　長期上漲趨勢不變

　　雖然天膠是一種可再生資源，然而，由于天膠應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展速度遠大于天膠產(chǎn)量增長速度，導(dǎo)致天膠供應(yīng)一直朝著偏緊趨勢發(fā)展。為了比較天膠市場供應(yīng)緊張程度，筆者定義了橡膠(或天膠)新增資源供應(yīng)寬裕度的指標，其計算公式為：橡膠(或天膠)新增資源供應(yīng)寬裕度=橡膠(或天膠)新增資源/輪胎產(chǎn)量。

　　附表是2000年以來每年9-10月國內(nèi)橡膠新增資源及市場供應(yīng)寬裕度對照表。從附表可看出，就橡膠(含天膠和合成膠)來說，其供應(yīng)寬裕度呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，2000年9月寬裕度為272.13(單位為噸橡膠/萬條輪胎，下同)，到今年10月寬裕度已下降到157.54，即輪胎企業(yè)2000年9月生產(chǎn)1萬條輪胎時，當月市場上有272.13噸的橡膠可供其采購，而目前可供其采購的量僅有157.54噸，減少114.59噸，降幅達到42.11%。如果考慮到天膠與合成膠使用比例從2000年45:55下降到2003年37:63，則下降幅度高達52.40%。而根據(jù)表1中天膠新增資源寬裕度計算則下降了54.13%，這說明輪胎中天膠使用比例有可能已低于36%。可見，目前天膠供應(yīng)要比幾年前大為緊張，今年天膠價格創(chuàng)出歷史新高是一種必然，資金推動只是順勢而為。

　　導(dǎo)致天膠供應(yīng)緊張不斷加劇的原因是種植土地供應(yīng)的剛性以及輪胎消費量增長的高度彈性。由于土地供應(yīng)呈現(xiàn)剛性，價格無論多高，天膠供應(yīng)量也只能通過提高單產(chǎn)和降低輪胎天膠含量的方式解決，其增長幅度是有限的。而對于輪胎來說，由于

汽車價格大降，導(dǎo)致其需求大增，輪胎需求也因此而大幅增長，從而導(dǎo)致橡膠或天膠的供應(yīng)緊張一直不能緩解。

　　短期維持高位整理態(tài)勢

　　但短期看，橡膠新增資源寬裕度已從5月138.36回升到10月157.54，而天膠新增資源寬裕度也從5月54.43，回升到10月71.27，說明短期呈現(xiàn)供應(yīng)緩和趨勢，尤其是今年9月時，由于新增資源增幅較大以及輪胎產(chǎn)量意外下降，導(dǎo)致橡膠和天膠新增資源寬裕度分別大幅回升到193.65和89.62，因此，9月以來產(chǎn)銷區(qū)庫存都出現(xiàn)明顯的增加。

　　從天膠產(chǎn)銷區(qū)價格看，銷區(qū)相對產(chǎn)區(qū)價格基差已發(fā)生質(zhì)變。根據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)墾局每月發(fā)布的天膠市場動態(tài)中的數(shù)據(jù)，7月海南SCR5均價15892元，上海市場均價16124元，銷區(qū)相對產(chǎn)區(qū)升水231.6元，9月時仍維持升水203.8元，但11月數(shù)據(jù)顯示，海南SCR5均價17595元，上海均價17148元，銷區(qū)相對產(chǎn)區(qū)已大幅貼水447.6元。而海南SCR5成交量，7月13277噸，9月17385噸，到11月成交僅913噸。但目前海南天膠庫存已回升到較高水平，這說明海南11月成交屬于清淡而非供應(yīng)減少。國外天膠產(chǎn)銷區(qū)價格也存在類似現(xiàn)象，11月日本20標膠價格相對產(chǎn)區(qū)價格雖有23美元/噸升水，但已從前期約300美元升水大幅回落。

　　根據(jù)上面分析，筆者傾向于認為，盡管從長線角度看，天膠仍有一定的上升空間，但短期看，在2006年2月前滬膠價格有可能維持高位震蕩后小幅下挫的走勢，短期內(nèi)直接突破創(chuàng)新高的可能性并不大。

　　(

證券時報)

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