豆市展望：豆市繼續(xù)釋放沖高動(dòng)能

　　本報(bào)特約作者  劉偉  發(fā)自上海

　　大連豆粕自從底部反彈以來，在高額成交量的配合下，最近一直是國內(nèi)期貨市場的明星品種。

　　大連豆粕繼12月16日當(dāng)周成交量達(dá)到336萬手之后，上周再次刷新前周成交量記錄，

達(dá)到412萬手，而這些成交大部分集中在0605一個(gè)合約上面。本文將從大連豆粕市場以及CBOT市場的量倉結(jié)構(gòu)，探討近期豆粕走勢的方向性。

　　首先，從大連豆粕市場看，如果在一個(gè)階段性漲勢中，有持倉量和成交量雙雙增加的配合，那么我們對這波漲勢就會(huì)更加肯定，多頭對持倉就更加有信心，而這恰恰就是當(dāng)前大連豆粕市場的狀況。大連豆粕在觸及階段性底部之后，總體持倉從近18萬手起持續(xù)增加，收盤數(shù)據(jù)最多增加至上周三的29萬手；之后雖然出現(xiàn)略微減少（這其中的減倉也有特殊的原因，即部分資金在CBOT豆類市場進(jìn)入圣誕假期前出現(xiàn)的固有的減倉現(xiàn)象），但上周五收盤仍然保持在27萬手。

　　從底部以來增倉11萬手（目前僅僅是減少2萬手），這其中反映的問題就是雖然期間經(jīng)歷了大量的換手，但很清楚的一點(diǎn)是，新空資金并沒有全部認(rèn)賠。只要持倉仍在繼續(xù)增加，乃至只要沒有出現(xiàn)大幅的減倉，那么當(dāng)前的行情就沒有結(jié)束，也就是豆粕還有向上的空間；具體到空間有多大，我們就需要看何時(shí)出現(xiàn)大幅減倉。

　　其次，從CBOT市場來看，基金凈持倉在價(jià)格底部往往對走勢的反應(yīng)有所滯后，2004年頂部基金的巨量多單和2005年初基金在底部的巨量空單已經(jīng)可以說明這個(gè)道理。今年11月末CBOT大豆在觸及底部之后，基金像去年一樣仍然在增持空單，這也導(dǎo)致根據(jù)基金持倉變化來操作的投資者遭受損失。在經(jīng)歷近段時(shí)間以來的凈空持倉后，截至12月20日一周，基金結(jié)束前一周凈空單高達(dá)12522張的狀況，開始持有CBOT大豆期貨凈多單6247張，從當(dāng)前的市場價(jià)格來看，其凈多還在繼續(xù)增加之中。這一點(diǎn)說明基金對后市的看法開始有所改變。

　　當(dāng)然筆者關(guān)注的不僅是基金凈持倉狀況，還包括CBOT大豆總的持倉興趣。從上圖我們可以很直觀地看出每一波上漲都伴隨著持倉興趣的擴(kuò)大。而當(dāng)前的CBOT大豆總體持倉興趣仍在緩慢增加之中，這就說明該波漲勢還沒有結(jié)束，但同時(shí)增倉速度有所減緩，說明上漲節(jié)奏將有所緩慢。

　　以上只是從量倉結(jié)構(gòu)的角度來談豆類市場狀況，從持倉結(jié)構(gòu)我們得到的一個(gè)結(jié)論就是，當(dāng)前的行情還沒有結(jié)束。

　　當(dāng)然，對一個(gè)市場走勢的判斷，不能只是根據(jù)量倉結(jié)構(gòu)來分析，還有一個(gè)最重要的價(jià)格因素。經(jīng)過了近期的大幅上漲之后，基本面的消息開始有所匱乏，使得價(jià)格難有大的波瀾，但從幾次回調(diào)下方均獲得良好支撐看，后市仍有沖高動(dòng)能。

　　大連豆粕0605合約在大量獲利平倉盤下，2400一線作為兩條壓力線的匯聚位置，反彈后短期在此受壓是非常正常的；周線圖表上，CBOT大豆3月合約同樣受到了30周均線的壓制，但CBOT大豆幾次下試季節(jié)性低點(diǎn)都沒有有效突破，就說明在當(dāng)前階段下方?jīng)]有空間。

　　操作上，結(jié)合價(jià)格、成交量、持倉量三個(gè)因素，只要CBOT大豆3月合約不破590美分，也就是缺口位置始終起到支撐作用，并且CBOT和大連豆粕市場持倉不出現(xiàn)大幅減少，那么我們就一直保持不去做空的思路，短線逢低做多仍然是主要操作方式。

　　《國際金融報(bào)》(2005年12月27日第七版)