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因西方年假，LME市場(chǎng)今天處于休市，滬銅主要合約價(jià)格上漲都超過(guò)了1000元。在沒(méi)有LME電子盤(pán)對(duì)照的情況下，銅價(jià)比值也因此大幅度攀升。之前滬銅因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)拍賣(mài)的原因使得國(guó)內(nèi)銅價(jià)比值極度偏低至8.5水平，但同時(shí)也使得11月份進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下降，這與國(guó)內(nèi)銅價(jià)工產(chǎn)量保持旺盛之間是不想匹配的。雖然國(guó)儲(chǔ)拋銅在某一階段對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格起到了抑制作用，但同樣也埋下了因進(jìn)口下降而出現(xiàn)的供給短缺隱患，銅價(jià)比值的恢復(fù)也只是時(shí)間上的問(wèn)題。當(dāng)國(guó)儲(chǔ)在第四次拍銅失利而沒(méi)有繼續(xù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)釋放庫(kù)存的時(shí)候，國(guó)內(nèi)銅價(jià)出現(xiàn)連續(xù)補(bǔ)漲行
情也就在情理之中的事情。在筆者來(lái)看，銅價(jià)比值的變化與銅價(jià)趨勢(shì)之間并沒(méi)有緊要聯(lián)系，而趨勢(shì)性上漲加上補(bǔ)漲則使得滬銅表現(xiàn)尤為突顯罷了。銅價(jià)上漲的本質(zhì)還在于趨勢(shì)上的問(wèn)題，因?yàn)槭袌?chǎng)的持倉(cāng)和庫(kù)存矛盾并沒(méi)有改變。在上周五，COMEX近月合約的強(qiáng)勁表現(xiàn)就說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。在筆者來(lái)看，銅價(jià)在技術(shù)上正處于加速上漲階段，這也是行情中的最重要構(gòu)成部分。操作建議，LME銅市繼續(xù)持適量多頭頭寸。
套利機(jī)會(huì)分析
1、 跨市套利分析
月份 1月 2月 3月 4月
SH ￥ 42300 42200 41680 40680
LME$ 4579 4528 4470 4399
比值 9.238 9.320 9.324 9.248
前值 8.999 9.069 9.111 9.161
以人民幣匯率8.08計(jì)算，中值參考9.35
遠(yuǎn)期比值大于9.55初步具備正向套利價(jià)值
遠(yuǎn)期比值小于9.15初步具備反向套利價(jià)值
變動(dòng)特點(diǎn)：滬銅強(qiáng)勁上揚(yáng)，由于LME市場(chǎng)休市銅價(jià)比值強(qiáng)勢(shì)上升
操作意見(jiàn)：2、3月份考慮減量持有反向套利頭寸
2、跨月價(jià)差結(jié)構(gòu)
2005-12-26
月份 1月 2月 3月 4月
價(jià)格 42300 42200 41680 40680
1月價(jià)差 100 520 1000
2月價(jià)差 620 1520
3月價(jià)差 1620
2005-12-23
月份 1月 2月 3月 4月
價(jià)格 41110 40940 40600 40220
1月價(jià)差 170 340 380
2月價(jià)差 510 720
3月價(jià)差 890
投機(jī)操作建議，可繼續(xù)持有多頭頭寸。
（楊文虎）
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