創元期貨：12月26日期市早盤及時評

　　平臺整理后 期價有望向上沖擊

　　行情回顧

　　國際市場鋁價一直都保持平穩，期價一直維持在2200美金水準的平臺強勢整理，但是我們目前看到由于本周面臨LME市場在圣誕節休市的問題，以及目前的基金清算等等問題，市

場在這個時候多數并未選擇方向，目前的行情到底會在05年底還是06年初出現轉折，這都是市場的一個未知數。

　　國內市場的金屬市場目前有個最耀眼的新星，那就是目前的鋁，鋁的成交量在本周相對于銅來說幾乎是銅的成交的兩倍之多，銅價在如此的高位，多數投資者已經望而卻步，市場的交易重心一直都在鋁的上面，這也就是目前鋁變得非�；钴S的主要原因，當然鋁價的補漲也是目前投資者的關注的重點。

　　市場供應憂慮與目前的庫存形成對比

　　我們看到前一段時間，由于

　　黃金在回調后繼續上漲為金屬市場帶來動力

　　我們注意到上周由于黃金的高位回調，基本金屬市場鋁銅均出現了回調走勢，黃金市場目前對金屬的聯動性在最近金屬牛市階段表現的非常強烈，金屬市場往往回跟隨其走勢，尤其是目前的市場對通貨一直都保持著較為敏感時候。黃金的再次走高對于基本金屬來說也是較強的支撐。

　　盡管現貨價格上漲但是貼水擴大

　　本周現貨價格一直在窄幅的區間內，市場在本周初由于下游接貨并不活躍，令價格的回調，但是市場的跟漲意愿較強，大廠因此變得較為惜售，市場因此出現了較大幅度的反彈，但是我們看到目前的反彈力度并沒有較大的力度，在反彈的同時，市場卻同時也出現了

　　操作建議

　　本周滬鋁出現了一波反彈，但是市場的上漲動能較為乏力，我們預計在20000元還是會有較大的阻力，市場有可能再次面臨回調，但是對于倫鋁來說，周末雖然恰逢圣誕，場內休息，但是電子盤還是出現了一波拉升，市場有望沖擊2300美金。較大的貼水，市場目前還是缺乏下游的支撐。

　　滬銅成交量急劇減少，高價面前交易者望而卻步

　　行情回顧

　　上周，滬銅先抑后揚，并未受LME和COMEX圣誕假期交易稀少的影響，繼續創出期銅價格的歷史新高，周一至周三呈高開低走，周四以及周五在主力多頭的拉升之下，滬銅主力0603合約以40600元/噸的價格報收。但是投資者在歷史新高面前，交易卻顯得越發謹慎，從滬銅指數來看，上海期貨交易所全部期銅合約的總成交量已經連續4周下降，本周的成交量更是下降到了156430手，持倉量為117926手，主力合約的持倉量僅為41710主力多頭很輕易的就能用很小的資金拉高銅價。

　　供應緊張僅是理由，金融屬性主導期銅牛市

　　近幾年來，由于美元持續貶值，傳統的投資市場，如：證券、國債等投資回報率不高，導致大量資金進入了商品期貨市場。不僅如此，對沖基金吸納商品期貨作為對沖工具運用，通過指數基金形式大量涌入商品期貨。銅作為重要戰略物資和工業原料，和經濟興衰關系密切�；�金也把投資目標鎖定期銅，導致銅價履創新高。

　　盡管國際權威機構CRU預計2005年銅的供給情況將較2004年大為好轉，銅的供應缺口將會消失，但是在資金推動的情況下，銅價的下降將變得較難預測。

　　現貨價格大幅上漲，帶動TC/RC費用上漲

　　本周五，三大現貨市場均價上漲200多元，接近41000元，其中上海華通收于41000元上方，廣東有色最高達到41200元。國內現貨/滬銅當月價差繼續收窄，并出現小幅貼水。江西銅業與巴西CVRD公司將2006年的銅精礦TC/RC費用敲定在95美元/噸和9.5美分/磅，與南美Colahuas公司的TC/RC費用定在93.5美元/噸和9.5美分/磅。這一水平比2005年合同簽訂的80-85美元上升10%左右，但低于今年年中時的200美元。

　　國際市場上現貨升水保持穩定在150美元/噸附近，市場的供應短缺問題仍然支撐銅價。庫存雖然有小幅增加，但是對于目前情況，并未構成太大壓力。

　　操作建議

　　從圖形上看，滬銅本周五已經突破前期平臺，一輪新的漲勢已經展開，但是技術指標都已經在高位超買，伴隨成交量和持倉量的下降，上漲的可能仍然值得懷疑，至少在1-2周內將可能出現一輪回調走勢。建議持有多單的投資者在下周逐步出脫手中頭寸。

　　創元期貨 林瑋清

　　國內棉花上方壓力短期仍存

　　創元期貨 喬良

　　本周美棉振蕩走高，由于受到出口報告良好數據的提振，大量投機性買盤加之基金買盤的涌入，共同推升美棉期價走高。周末由于受到圣誕假期的影響，期價略微有所收低。最終主力3月合約收于53.50美分，上漲0.11美分，持倉則出現小幅增加。

　　鄭棉本周沖高回落，在周一受到明年

　　現貨價格，內外棉花走勢差異顯著

　　根據美國統計局消息顯示：美國紡織廠11月份日消費原棉4871噸，較10月份修正后的5337噸/日低出8.7%，而月份間的日消費正常減幅在7%。美國本年度紡織用棉累計達到436531噸，同比減少5%。 截至11月26日，美國紡織廠和倉庫總庫存325萬噸，同比多出18%。

　　國際現貨價格近期持續走高，由于受到發達國家即將取消對于棉花出口補貼的影響，價格出現較為明顯的上漲。根據粗略估計，如果美棉出口補貼取消，那么預計國際現貨價格將有可能上漲最多5%左右。不過在外棉現貨價逐步走高的同時，國內棉花現貨價則難以出現較為明顯的上漲。由于美棉取消出口補貼將從明年8月1日起執行，因此至少2006年上半年，國際棉價不會由于美國取消棉花出口補貼而大幅上漲。而國內由于目前市場供應較為充足，加之企業臨近年關，資金壓力較為明顯，因此上方壓力較為大，難以有效上行。

　　倉單繼續穩步上行，但速度有所放緩

　　根據鄭州商品期貨交易所倉單周報顯示：上周鄭棉倉單總計上漲368張，達到2037張。有效預報方面，則穩步保持在近2000張左右的水準。由于目前現貨價格難以向上突破，引起期貨市場注冊倉單的逐步上升。預計后期這一上漲勢頭將會繼續維持，將會對期價產生一定的壓力，不過具體的影響還有待市場的檢驗。

　　后期走勢，美棉由于受到出口報告數據的支撐，期價在周四出現明顯放量增長，周末由于受到假期平倉盤以及投機性拋盤的打壓，期價出現一定走低。預計市場在未來幾周將密切關注美國農業部的每周出口銷售報告，以及中國的需求狀況。國內方面，鄭棉連續出現高開低走的局面，顯示上方壓力仍然存在，除非美棉出現大的改觀，否則鄭棉將繼續維持區間整理狀態。

　　滬油繼續維持弱勢振蕩走勢

　　創元期貨 喬良

　　本周原油持續低位振蕩，由于受到氣象預報后期氣溫將逐步回升，以及庫存繼續維持高位的雙重利多因素影響，期價難以上行。此外，由于圣誕假期的原因，市場對于后期走勢仍表現出觀望狀態。最終主力2月合約收于58.30，上漲0.25美元，持倉則出現大幅下降，超過5.6萬手。

　　上海燃料油本周跟隨原油走低，期價在3000一線獲得支撐，但是由于受到現貨價格的壓制，導致期價反彈力度極其有限。盡管周三出現一定反彈，但是盡上行至3058即遭受打壓，最終主力603合約收于3001。

　　美國原油及取暖油庫存均處于相應高位

　　由于有氣象機構預測，美國東北部到下周一的天氣預期要接近至高于正常溫度，這導致

　　根據EIA庫存周報顯示，美國原油庫存上周增加130萬桶,至3.225億桶,目前庫存數量較一年前水準增加3,550萬桶。由于原油庫存處于歷史高位，使得市場對于原油走勢并不大看好，不過由于OPEC從現在起至1月的出口裝船量將可能下滑30萬桶/日，加之尼日利亞石油管線周二遭攻擊后,殼牌推遲了每日逾30萬桶的尼日利亞石油出口。緩解了原油的跌勢。此外，根據庫存周報顯示，上周美國餾分油庫存減少280萬桶,至1.277億,較去年同期高出約300萬桶。 取暖油庫存減少150萬桶,報5,590萬,較去年同期高出560萬桶。

　　現貨價格繼續走低，使得滬油承受壓力

　　由于受到原油走低，加之新加坡現貨供應充足的影響，國內黃埔現貨進口到港價格逐步走低。致使市場觀望氣氛更加濃重，盡管市場有部分補庫需求企業入市詢價，但是由于預期價格仍將走低，使得市場成交沉悶，加之目前并非燃料油需求旺季，因此多方因素均對燃料油現貨價格產生明顯壓制作用。國內實際成交價格已經逐步逼進3150，這使得上海燃料油期價反彈受阻。

　　后期走勢，原油由于天氣溫度逐步回升，市場需求有所減弱，加之目前主要油品庫存處于相對高位，市場總體形勢不容樂觀。國內市場，由于現貨價格持續走低，使得主力合約逼進3000關口，預計3000整數位具備一定支撐作用，下行空間可能較有限。