期銅牛市周期有望逐漸延長

　　經(jīng)濟增長態(tài)勢良好，交易所庫存偏低，加上國際基金的推波助瀾期銅牛市周期有望逐漸延長

　　東華期貨研發(fā)部 陶金峰

　　從目前國內(nèi)外銅市場走勢來看，市場將平穩(wěn)度過12月21日LME銅的交割日，銅牛周期有

望進一步延長。

　　近兩周以來，國儲沒有進一步拋售動作，讓市場多頭的壓力開始減輕。而上海期貨交易所銅庫存近兩周連續(xù)減少，顯示國內(nèi)銅的供應(yīng)依然比較緊張。此外，我們還注意到近期LME銅庫存雖然有所增加，但是并未出現(xiàn)大幅增長的局面，到12月20日，LME釜山倉庫庫存增加到44250噸，比國儲發(fā)布首次競拍公告日11月9日前一天增加25925噸，而同期LME銅總庫存僅僅增加10025噸，達到77050噸。可見國儲在LME的空頭部位很可能有一部分已經(jīng)移倉到遠期合約，也許是國儲志在長遠，寄希望于未來銅價的下跌。

　　高盛集團在12月19日的一份報告中指出，即使國儲局宣布的130噸儲備銅的數(shù)字是真實的，但是其中的大部分并不會被運往LME的倉庫進行交割之用，原因是這部分儲備銅主要是在上個世紀80年代末和90年代初建立的軍用儲備銅組成，而這些儲備銅需要經(jīng)過重新打磨才能夠使用。該報告同時預(yù)計，國儲局的儲備銅大部分會在未來數(shù)個月內(nèi)進入現(xiàn)貨市場。倫敦金屬交易所經(jīng)紀人處傳來的消息稱，國儲的20萬噸期銅空頭頭寸已經(jīng)作了妥善處理：一部分實現(xiàn)現(xiàn)貨交割，約5萬噸銅；其余部分空頭頭寸做了轉(zhuǎn)倉———部分轉(zhuǎn)為3個月后，即2006年2月21日到期的空單，其余轉(zhuǎn)為2007年2月21日到期的空單。

　　與久經(jīng)沙場的國際基金相比，國內(nèi)機構(gòu)還缺乏在國際期貨市場成功的運作經(jīng)驗，對國際基金的實力也估計不足。由于前期國內(nèi)銅價受國儲拋售和

　　12月9日，發(fā)展改革委工業(yè)司對2006年銅鋁工業(yè)提出政策建議，其中銅工業(yè)的工作重點應(yīng)圍繞控制總量、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強進出口管理和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟展開。近日，國家發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)文，從2006年1月1日起，停止部分產(chǎn)品的加工貿(mào)易，其中，將進口廢銅或銅精礦，出口未鍛軋銅列入加工貿(mào)易禁止類目錄。由于出口量占國內(nèi)產(chǎn)量和消費量的比例都很小，因而不會對國內(nèi)銅市場造成太大的影響。

　　冶煉業(yè)內(nèi)人士周一表示，中國可能將從2006年1月1日起實行銅精礦進口許可制，此舉將使政府對進口貨物進行監(jiān)控，防止冶煉廠收取過低的加工費。盡管近期我國明顯加強了對銅產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，但是由于我國經(jīng)濟的快速增長，特別是近幾年電力投資的增幅較快，我國對銅的消費依舊強勁，近期宏觀調(diào)控的效果不太明顯。

　　近期國際投資機構(gòu)和基金則繼續(xù)唱多，加上近期公布的中、美等國一系列良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐，大有將空頭趕盡殺絕的勢頭。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍然對工業(yè)金屬需求利好。中國國家統(tǒng)計局將去年GDP水平向上修正，增強了市場對

　　眾多國際投資機構(gòu)繼續(xù)看好銅等金屬未來的價格，不能不引起市場的高度關(guān)注，同時也引來更多的國際基金參與其中。全球最大的養(yǎng)老基金美國的加里佛里亞養(yǎng)老基金Calpers將可能首次介入LME交易，管理的基金超過5000億美元。

　　綜上所述，由于國儲拋銅效果不盡理想，而宏觀調(diào)控的影響也有個過程，經(jīng)濟增長態(tài)勢良好和交易所庫存偏低，加上國際基金的推波助瀾，很可能繼續(xù)延長銅牛的時間和進程。