中大期貨：12月21日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆、豆粕如期展開調整，短期多空爭奪依舊激烈，后期行情演繹很大程度上將以振蕩回落為主，投資者需耐心等待確認支撐。棉花主力604合約15100回抽到位，技術形態保持較好，按計劃買進后持倉待漲。強麥605合約保持上升通道，戰略沽空需掛高價格守株待兔。滬銅縮量振蕩，在本輪期權到期之后，市場新的變化有待觀察。滬膠跟隨外盤回落調整，中

線繼續看好，參考主力603合約支撐價位17400和17100，擇機逢低買入。燃油605合約3000整數關可做為重要技術參考，近期有反彈預期，考慮少量短多參與。玉米中線多單持有。

　　熱點評析

　　『倫敦銅短期依然有壓力』

　　周二LME市場三個月期銅窄幅波動，場內雜交易中出現一波拋盤，因為市場擔心年底前基金會結清部位。國內市場今日略有收低，主力3月合約今日成交減，持倉則繼續增加，成交量全天11688手，持倉較上一交易日增加1208手。

　　技術面略顯微妙，短期4500附近依然存在壓力，期價存在回撤的可能性，但是中線意義上依然保持看漲格局，中線意義上較強的技術性阻力仍位于4680附近。下方短期的支撐則位于4340附近。

　　短期形態是行顯現出收斂跡象，期價依然存在回檔的要求，但是期望不可過大，目前期價不穩定性較強，震蕩特征明顯，故此操作上不可盲目追漲殺跌.

　　『CBOT再次收高　DCE小幅盤整』

　　受相關農產品漲勢提振，CBOT玉米昨日再次收高。3月合約盤中沖破幾個阻力位，一度最高至2.10點位，終盤收報每蒲式爾2.09-3/4美元，較前日結算價升0.01美元。綜合考慮總體偏空的基本面，我們更傾向于把目前漲勢歸于基金技術性買盤推動的結果。由于技術指標RSI已明確顯示超買，后市回調風險加大。

　　DCE玉米今日小幅盤整。主力C609合約繼昨日盤中再創近十個月以來的新高1354元/噸，今日場內賣盤增多致期價回調，盤終收報1346元/噸，較前日結算價小減1點。從技術圖表來看，期價仍高收于10均線以及21均線上方，因此后市還有一定上漲空間。不過,RSI指標顯示場內超買，后市需謹防期價再次回調。基本面上，近日禽流感疫情逐步得到有效控制，且目前已臨近春節，市場上玉米飼料需求復蘇，各地現價堅挺對期價形成相當有利的支撐。綜上，我們保持看多觀點不變，待期價繼續回調至1340點位以下，可考慮逢低作多。

　　國際瞭望

　　[世界經濟形勢] 2006年歐元區經濟成長形勢良好 ECB至少再升息兩次

　　 根據一項路透調查顯示,明年德國經濟復蘇且油價回落料將推動歐元區經濟成長,令歐洲央行(ECB)至少再度升息兩次.

　　本月對44位分析師進行的調查顯示,今年年歐元區國內生產總值(GDP)將為1.4%,而2006將為1.9%,略高于上周類似調查1.8%的的預估,但仍低于約2.0%的趨勢成長率.

　　最近經濟數據表現正面,但分析師對經濟復蘇的持續能力持謹慎態度,并將對2007年經濟增長預估值調降至1.7%.

　　巴克萊資本的尼科森稱,全球經濟強勁成長和歐元兌美元走貶支撐歐元區經濟復蘇,但他表示勞動力市場仍疲弱,經濟不大可能加速成長.

　　“我們初次見到的是旺盛的外部需求開始推動內需成長,”尼科森表示.他預計2006和2007年歐元區經濟增幅將分別為2.1%和1.8%.

　　“問題在于就業增長仍非常遲滯,因此經濟復蘇仍然對消費沒有任何實質的推動.”

　　分析師稱,在增值稅(VAT)計劃于2007年調升之前,對德國消費耐用品的需求的增升亦會提升明年的經濟增長,不過當增稅生效後,支出可能再度下降.

　　Nixon稱,“明年表現將相當不錯,但是隨著進入2007年,全球經濟增長放緩加上提高增值稅的影響以及歐元升值,經濟增長將再度陷入低迷.”

　　**全球利率趨升**

　　歐洲央行(ECB)繼本月升息後,預計將以謹慎且穩定的步伐升息,下次升息可能在明年3月,屆時央行將公布季度宏觀經濟預測報告.

　　預估中值顯示,明年3月底歐元區利率將升至2.5%,第三季末將升至2.75%.2007年底歐元區隔夜附買回利率將升至3.0%,預估范圍介于2.25%-3.5%.

　　Allianz/Dresdner Bank一分析師稱,“近期經濟數據顯示目前經濟足夠強勁,是到該升息的時候了.但經濟沒有大幅增長,且沒有出現嚴重通膨風險的跡象,因此貨幣政策應逐步趨于正常化.”

　　歐元區11月通膨年率為低于預期的2.3%,因一些歐元區國家能源價格下跌,薪資較為溫和,至少目前來說,通膨仍高于ECB設定的2.0%目標上限.

　　該調查顯示,第三季通膨降至低于目標上限的1.9%.

　　**經濟復蘇仍然脆弱**

　　歐盟執委會的官方預測為:歐元區明年經濟增長略高于2.0%,也比調查中預估值略高一籌.

　　智庫Ifo的調查顯示,德國12月企業信心升至逾五年來最高水準;而企業數據的改善也促使法國國家統計局調高其2005年增長預估.

　　但有分析師稱,歐元區經濟復蘇仍然脆弱--法國10月工業生產意外下挫更亮出警燈.

　　歐元區復蘇很大程度上依賴于出口.而美國經濟增長放緩、歐元匯率可能反彈均構成風險.歐元/美元年內至今已跌逾10%.

　　“我們仍然對增長前景持悲觀看法,因為經濟復蘇到目前主要受出口和投資復蘇推動,但這兩方面到2006年將難以為繼,“雷曼兄弟的休莫表示.他預計2007年歐元區經濟增長率僅有0.7%.

　　新聞聚焦

　　『財經類』去年中國GDP調升但結構未根本改變 宏觀政策將持穩

　　 中國將2004年國內生產總值(GDP)調升了16.8%,經濟學家們普遍認為這是一個正面的事情,將促進中國在世界經濟格局中地位的進一步提高,但由于經濟增長中的結構格局并未因此做出很大的改變,中國的經濟政策將繼續保持平穩.他們并稱,雖然數據調整後中國的經濟增長較之以前更加均衡合理一些,可持續性進一步增強,但是投資和出口驅動的經濟增長方式并沒有明顯改善,經濟中的結構性問題依然嚴重.中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為,“經濟普查結果對于許多中國當前的宏觀政策基調,并沒有明顯的改變.擴大內需依然應當成為下一階段進行增長動力轉換的重點.”中國國家信息中心專家委員會委員高輝清稱,由于中國經濟比過去更健康,國際上對于人民幣升值的壓力理所當然應該更大,但影響的效果可能非常有限.“目前的調整體現經濟結構的改變只是程度的改變,而不是方向的改變,(中國)還沒有達到靠內需發展就能支撐經濟發展的程度,匯率政策不可能因此作出大的變動.”中國國家統計局周二公布,經過修正的2004年GDP現價總量為15萬億(兆)9,878億元人民幣,比去年原核算數據多增2.3萬億元,增加16.8%.

　　**國際地位料進一步提升**

　　按照修訂後的2004年的數據,中國已經超過意大利成為世界第六大經濟體.渣打銀行(中國)首席經濟學家王志浩預計,到2005年底中國可能就會成為世界第四大經濟體,排在美國、日本、德國之後,隨後才是英國.高輝清認為,這次GDP數據的調整對中國提升國際地位是有好處的.“從去年以來,中國的國際地位明顯地感覺到上升,...(這次調整)對中國未來在國際事務中發揮更好的作用奠定比較好的基礎.”中國社會科學院經濟研究所袁鋼明表示,由于人均GDP的上升,中國可能會丟掉一些對于低收入發展中國家的照顧或特殊優惠政策,但也因此可能加入一些發展水平較高的圈子,在進行一些以實力取勝的談判,以及規則的制訂時,份量更重.“(這)對中國來說利大弊小,更加有意義.”高輝清認為,中國在國際政策協調方面的空間因此增大.過去很多人覺得中國的外貿依存度太高,經濟過分依靠外需,“現在看來,我們的經濟并不是完全依靠外需來拉動,外貿依存度縮小很多,因此指責(中國)的理由不會那么充分.”

　　**擴大內需政策不會改變**

　　中國這次經濟普查數據的一個重大亮點就是提升了第三產業的產值.2004年中國第三產業增加值為65,018億元,比原核算數據增加21,297億元,占GDP比重由31.9%上升至40.7%.雖然第三產業與消費的關系很緊密,但是專家們表示,這并不表明中國消費需求薄弱的情形有所改變.中國國家統計局長李德水也在發布會上稱,調整後最終消費對于GDP的貢獻由以前的36.3%提升為37.8%,僅上升1.5個百分點.袁鋼明稱,“第三產業投資相對來說比重低一點,但是有的第三產業,比如高科技行業,投資更厲害,...投資過強、過重的問題沒有改變.”里昂證券亞太地區首席經濟學家韋卓思認為,雖然投資占GDP的份額略有下降,但經濟運行的惡性循環還會繼續:工業生產產能過剩的問題愈發嚴重,導致企業盈利能力下滑,接下來一兩年投資下降,導致經濟增長放緩.袁鋼明認為,這次調整肯定不會對中國發展內需的既定政策產生影響.而中國國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東琪表示,第二產業占比的下降也顯示了中國工業增長方式轉變的方向.“(工業)量的擴張不是我們的主要任務,重要的是提高工業的競爭力和工業增長的質量和水平.”

　　農產品』05年玉米市場回顧：多空因素交織 價格幾度起落

　　2005年國內玉米市場行情回顧：

　　1-2月份：由于臨近春節，農民現金需求增加，對糧食變現的愿望加強，售糧高峰期再度出現。與此同時，按照糧食流通體制改革的政策，從2005年1月1日起，國家停止對國有糧庫老庫存的補貼，國有糧食企業開始加大銷售陳糧的力度，市場供應數量增加，但由于國家采取銀根緊政策，農發行貸款條件較為苛刻，收儲企業收購資金受到限制，收購積極性不高，導致玉米收購價格低迷。春節過后，養殖業存欄率較低，玉米需求不旺，國內玉米有所下跌。

　　3-4月份：步入三月份，國內玉米市場行情出現上升，由于國家發改委發放了新年玉米出口配額，并且指標下發后，國家在差價、出口退稅和地方財政等多方面給予支持，因此玉米出口簽單進度迅速，對玉米市場行情起到明顯的拉動。與此同時，主產區天氣狀況的不利，使得玉米播種受阻，對于今年玉米產量下降的預期不斷增強，加之養殖業春季補欄工作逐步展開，都給價格起到積極的促進作用。但由于春播結束后，農民售糧高峰期臨近，而東北陳糧庫存數量仍較大、出口數量下降，價格在4月末表現出一定的惰性。

　　5-7月份：國內玉米市場行情“前抑后揚”，在四月底世界動物衛生組織在山東和江蘇兩地發現口蹄疫，而國內外相繼出現禽流感疫情，導致國內養殖業、飼料業對玉米等大宗飼料原料需求開始減弱，國內玉米市場行情受到打壓，市場價格有所下跌。隨著玉米存量的逐步下降，飼料養殖業需求逐步增加，加之玉米生長情況不理想，對市場行情起到一定支撐，在7月末，國內玉米市場開始慢慢步入上步通道。

　　8-9月份：隨著疫情的逐步控制，國內飼料及養殖業市場需求逐步恢復，在此期間，國內玉米主產區舉辦了幾次陳糧、陳化糧拍賣會，但由于拍賣數量有限，拍賣效果較為理想，對市場行情非旦未產生打壓，對于價格的上漲卻起到推動作用，從一定程度上反映出國內市場消費的增長意愿，以及企業對后市普遍看漲的心理。而“十一”國慶節的臨近，又促使企業加快腳步紛紛增加庫存儲備。雖然東北地區由于受天氣狀況影響，部分公路受損，鐵路運輸較為緊張，導致東北玉米外運受阻，但這卻給價格上漲提供了充分的理由，銷區到貨量有所下降，恰好與需求數量增加相疊加，價格迅速飆升。

　　10 -11月份：國慶節后，國內養殖業存欄數量開始下降，飼料企業的補庫需求也開始減弱，禍不單行，使得原本疲態的玉米消費市場不堪一擊，市場價格開始滑落，而關內新玉米的陸續上市，又使得供求平衡關系快速失衡，供應的不斷增加、需求不斷疲軟，使市場行情處在一種岌岌可危的狀態下，產銷區倒掛現象表現明顯，國內玉米市場籠罩在“禽流感”疫情的陰霾下。隨著價格的不斷走低，國內玉米市場行情的抗跌性開始顯示，11月下旬國內玉米市場行情開始止跌回升。

　　12月份：步入12月份，國內玉米市場行情開始出現回暖，疫情的不斷消除，使得國內養殖業得到一絲喘息，但由于國內疫情尚未全面消除，疫情的控制工作還任重道遠，養殖業的恢復并不明顯，市場價格的回暖略顯牽強，部分地區仍有回落。但一定的需求增加，卻使得價格下跌態勢得到遏制，而東北玉米市場行情的“一枝獨秀”，也對國內剛剛復蘇的市場行情一定的鼓勵，國內玉米出口配額的發放，再次給市場注入活力。元旦臨近，畜禽消費將欲增加，市場價格的回暖有望逐步明顯。但“禽流感”疫情的控制情況仍是決定養殖業、飼料業信心恢復的關鍵。

　　近期國內玉米市場應該積極關注的幾點動向：

　　1、國內禽流感疫情的控制情況。

　　2、國內飼料及養殖業市場消費的恢復狀況。

　　3、影響玉米出口、收購以及新年度的種植等方面的相關政策性因素。

　　4、國家對運輸狀況的調控力度及當前運輸狀況的改善情況。

　　5、國內其他糧食品種的價格變化情況和各品種間的比價效應。

　　6、世界玉米的產量、庫存及價格的變化對國內市場的影響。

　　2005年國內玉米市場總結

　　跌宕起伏的2005年國內玉米市場行情走勢值得回味，“疫情”基本上貫穿了全年的始終，疫情的每一次出現無疑都給市場重重一擊，而疫情的減弱或消退又都給市場重新燃起希望，時至今日，疫情仍在繼續困撓著國內玉米市場；此外，國內玉米市場上也存在“亮點”，玉米出口的再次活躍，無疑給市場注入了活力；而國內玉米播種情況、消費水平、深加工發展狀況等等因素也在市場的發展中發揮著重要作用。但值得一提的是，國家政策則在市場的發展中扮演著“無形手”的作用，每一次價格的漲與跌，政策都起到積極性調控作用，而同時，政策也引領著市場發展向著更加合理的方向發展。年關臨近，2006年即將到來，在各級政府的積極努力下，“禽流感”疫情終將被戰勝，市場需求也將會逐步恢復，一個全新的2006年中國玉米市場值得期待。

　　『農產品』發達國家取消補貼 中國棉農獲益

　　12月18日，世貿組織第六次部長級會議通過了《香港宣言》，《宣言》要求發達國家在2006年取消棉花的出口補貼，發達成員對最不發達國家(LDCs)棉花提供“雙免”(免關稅免配額)待遇，從實施期開始即執行。《宣言》同時還指出，棉花的國內支持削減的時間和力度要大于整體農業國內支持的削減時間和力度。作為全球最大的棉花生產國和消費國，從上世紀90年代起，中國紡織業的發展令市場對棉花的需求增加，并且使數以百萬計的中國農民受惠。而棉花出口補貼是世界市場最扭曲貿易的工具，受到出口補貼的直接資助，美國的棉花可以較低的價格進入國際市場，這種低價的棉花令全球價格下跌。廉價美國棉花的涌入，令中國國內棉價下跌，本地出產的棉花日漸失去市場。據農業部種植業司調查統計，2005年我國棉花種植面積為7477萬畝，較上年減少1058萬畝，減幅為12.4%。中國棉花協會表示，今年全國棉花總產量為545萬噸，較上年度減少87萬噸，減幅達13.8%。這將令中國農民的收入減少17.2億元，同時令中國農村失去72萬個就業機會。對于發達國家將取消棉花補貼的決定，國內很多人認為這對我國的棉農無疑是個好消息。中國農業科學院棉花研究所所長喻樹迅肯定地表示，由于存在補貼，美國棉花的價格可以保持長期穩定，而我國棉花價格受到國際市場影響很不穩定，“價格高農民就多種，價格低農民就少種，造成我國棉花種植面積和產量總是呈現波浪式曲線，棉農的種植積極性也受到傷害。”喻樹迅認為，在我國，大約有3億農民的收入與棉花生產直接相關。發達國家取消棉花出口的補貼，也就使其價格失去了優勢，這會讓國內的棉花價格得到穩定，棉農的收入會增加，有利于保持棉農種棉的積極性，“預計明年我國棉花種植面積可以增加1000萬到2000萬畝。” 他還表示，我國棉花質量要好于進口棉花，如果中國棉農的積極性上升，棉花產量增加，而且價格上與進口棉花也可以形成競爭。這樣一來，國內紡織企業當然會更多地從國內購買原料，從而減少企業的成本。此外，發達國家取消棉花出口補貼，可能導致非洲、印度等棉花種植面積和產量的增加，所以國際市場的棉花價格不會有較大的上揚，對中國棉紡業亦不會有太大影響。中國棉花協會秘書長高芳也有相同看法，“發達國家取消棉花出口補貼對中國棉業，特別是中國的棉農是有好處的，這會使國際棉花價格趨向真實，使得相對弱小的中國棉農受益。” 由于存在補貼，美國棉產量不隨世界市場價格變動而調整，一直保持穩定的出口，這導致世界市場的棉價下降。國際棉花咨詢委員會(ICAC)計算，如果2000/01年度的所有直接補貼撤銷，國際棉價會上升三成。高芳還表示，受取消補貼的影響，原來失真的國際棉花價格可能上升，談到此舉對我國棉紡業的影響，她認為這將使中國企業和全球紡織業面臨同等的競爭環境。

　　『工業品』鋁價上漲刺激多家公司擴大鋁產能

　　鋁價的上漲刺激鋁產能的增加，日前多家公司表示在明年將增加產能。必和必拓周一表示，該公司計劃投資5.18億美元來提升位于巴西Alumar氧化鋁精煉廠的產能。該公司在一份聲明中稱，這次產能擴張勢必使該氧化鋁精煉廠年產能提升200萬噸至350萬噸。

　　『工業品』智利Codelco已與中國五礦完成銅供應協議的簽署

　　 全球最大的銅生產商--智利國有銅公司Codelco周二表示,已與中國五礦完成一項期待已久的重要銅供應協議的簽署.Codelco稱,根據初步投資和供應協議,預計Codelco將在明年第一季收到五礦有色金屬公司的支付款項,并在15年內每年向五礦供應55,750噸陰極銅.Codelco在9月時推遲了協議的簽署,以便敲定最後細節.“應當在2006年第一季向Codelco支付(5.5億美元的)現金,”Codelco在公告中稱.Codelco表示,其董事會批準在智利Gaby銅礦2009年公開發售時,五礦有權以市場價格購入25%的少數權益.兩家公司5月簽署了初步投資和供應協議,中國五礦初步投資額為5.5億美元。

　　『工業品』殼牌公司輸油管道遭襲爆炸,日減原油17萬桶

　　尼日利亞官員20日證實，尼南部河流州的一處輸油管道當天凌晨遭到不明身份武裝人員的襲擊，發生爆炸起火，目前已造成至少8人喪生，許多當地居民失蹤。據悉，這條輸油管道位于河流州首府哈科特港以西50公里處，屬于世界石油巨頭殼牌石油公司。目前，殼牌公司已被迫關閉設在尼南部的兩座油田，估計每天將減少17萬桶原油的產量。尼日利亞南部是該國最主要的石油和

　　『工業品』明年天然橡膠價格將漲價5%

　　最近20年來由于天然橡膠的需求增加和泰國的產量下降，天然橡膠的的價格會提高到最大值。分析人士預測，2006年東京原料交易所的天然橡膠的價格會提高5%-每公斤達到1，91美元。據統計，2005年泰國的天然橡膠產量比2004年少300萬噸。這是1996年以來的泰國第一次天然橡膠產量下降。也是最近期間橡膠價格提高的依據。