鑫國聯期貨：12月19日國內期貨評論

　　銅價高位寬幅震蕩，基金有高位出貨嫌疑

　　周一滬銅跟隨上周末倫銅上漲繼續向上拓展空間，但是多頭推動意愿有限，在倫銅有效破位上行之前，滬銅價格難以走出寬幅震蕩行情。主力0602合約早盤以40300報開，盤中價格震蕩下挫，尾盤價格報收在40080，全天成交僅為8764手，減倉1960手。

　　技術面，倫銅仍受制于前期高點，繼續維持高位震蕩格局。上周五晚LME銅價承接前一交易日上行走勢繼續上行，但未能突破前期高點，周五的上漲恢復了其強勢特征，價格重新站在了所有均線上方，且MA5有重新向上勾頭與MA10 再度形成金叉的可能性，周線圖表以高位小陽十字星報收，其周線圖表繼續保持強勢，結合周五的近期整體走勢上看，多方已重新占據主動地位；在價格從道氏理論的角度發出轉勢信號前，目前的價格走勢從定性分析上講還屬于強勢整理走勢；時間周期上，價格在1 2月7日達到自5 月17日以來的第144個交易日，近日的收盤價始終未能創出新高，在時間周期上有中期見頂的可能；L ME銅的支持位目前已經上移至4 330及4250區域。整體看，雖然價格高位維持強勢整理格局，但是遲遲未能刷新高點，向下尋找支撐的可能漸大。

　　從基本面看，基金有高位出貨的可能。從最新的CFTC持倉報告顯示，基金正在利用近期的高位寬幅震蕩行情減持凈多頭寸。但這不能做為做空的依據，畢竟整體的供應憂慮依然籠罩市場，國儲的調控手段對市場的影響已經弱化，只有等待國際價格真正意義上結束調整，才能選擇方向交易。

　　綜合以上信息，市場的交投意愿正在下降，雖然多空分歧較大，但是風險限制了交易興趣。操作上仍以觀望為主。

　　政策利好刺激，鄭棉破位上行

　　周一鄭棉受政策利好刺激，破位上行，可以考慮適量多單跟進。

　　技術面看，鄭棉周一突破下降通道上軌，前期阻力轉化為支撐。主力0603合約K線圖中各項技術指標表明價格目前處于震蕩整理期，R SI(14)位于50位置附近附近拉鋸，K DJ指標高位勾頭收斂；均線系統繼續收斂粘合，給予價格一定的支撐；此外，價格上周圍繞15000附近爭奪，本周選擇向上突破，后市15000轉化為支撐。所以，價格的技術性弱勢以整理形勢消化破壞，可以考慮適當建立多單。

　　基本面方面，政策性利好推動價格上揚。世界貿易組織第六次部長級會議12月18日在香港閉幕，并在其發表的香港宣言中表示，發達國家2006年將取消棉花的出口補貼，取消棉花補貼將使中國等一些發展中棉農受益。香港宣言表示，發達國家2006年將取消棉花的出口補貼。在刺激棉花生產的扭曲貿易的國內補貼方面，削減的速度和幅度要比將要達成一致的一般公式更快、更具雄心。削減國內支持的模式實施的時間將短于普遍適用的模式。在市場準入方面，從這一措施實施時開始，發達國家將給予來自最不發達國家的棉花免關稅和免配額市場準入。不同的研究報告估計，美國取消棉花補貼可使國際市場棉花價格上升2%-12%。取消棉花補貼將使中國棉農受益。

　　2005年12月16日，我國大部分地區的棉花現貨價格依然比較穩定，冀魯豫地區高等級棉小幅上調。229級棉內地均價較15日上漲1元/噸，新疆均價與15日持平；328級棉內地均價較15日上漲2元/噸，新疆均價與15日持平。12月16日，各地3級籽棉主流收購均價2.83元/斤。按照棉籽0.65元/斤、平均衣分率35.79%計算，折合中國棉花收購價格指數(CNCotton S)13907元/噸，較15日上漲4元/噸。12月15日國務院關稅稅則委員會主任、

　　綜合以上因素來看，政策性利好幫助價格走出短期阻力區域，后市價格仍將維持溫和走勢，可以考慮適當建立多單。操作上，適量多單介入，主力0604合約收盤價跌破15100止損。

　　滬膠：保持震蕩上行，供求提供支持

　　周一滬膠高開高走，走勢溫和，市場交投萎縮。主力0603合約早盤以17695報開，盤中價格溫和震蕩上行，尾盤報收在17780，全天成交64994手，增倉1110手。

　　從技術面看，滬膠保持整體震蕩上行走勢，仍以中期多頭思維操作。技術指標方面，rsi(14)指標50位置上方勾頭，而KDJ指標50位置附近空頭發散收斂，顯示整體價格屬于強勢整理，下跌動能有限；如果從波浪理論的角度理解，目前行情運行在上升第五浪的第三小浪的第三子浪中，整體的格局將會是向上的，目標或將突破前期的高點；上周價格獲得17470附近的區域的強力支撐，17470附近首先是10月18日階段性高點至11月18日階段性低點下跌幅度回吐0.382的位置，其次該區域是至11月18日低點上漲至周一高點回落0.5的位置，最后該位置是9月8日階段性高點的位置，同樣也是10月18日下跌途中整理區間的下軌。總體看，本周行情有望結束調整行情重回升勢，上周17470附近補回的中線多單繼續持有。此外，日膠指數周一以漲停報收，是否已經結束了上周的深幅回調還要繼續觀望，價格本周仍有二次考驗上升通道的下軌的可能，該通道下軌由8月18日階段性低點和11月8日階段性低點構成，目前中期均線仍向上發散排列，短期均線高位勾頭給予價格一定的壓制。

　　基本面方面，日元走強、貴金屬下跌以及原油回調對期貨價格的拖累作用減弱，后市期現價格走勢將會更為直接的依賴供求關系變化。從供求狀況看，膠價的整體上行態勢不會改變。近期膠價的波動主要是由短期投機因素和其金融屬性導致，供求狀況并未出現明顯的改變。通過對明年新膠上市前的供求局勢分析，膠源緊張將會推動價格再創新高。據分析師預測，由于泰國橡膠產量減少等原因，國際市場橡膠價格可能會再創新高。致使天然橡膠價格再創新高的主要原因是：一是泰國南部氣候反常，雨季延長，延誤生產，使橡膠產量下降；二是泰國南部不安定，導致商家信心不足，急于大量收購；三是由于中國汽車產量不斷增加，因此對橡膠的需求也不斷擴大。在

　　綜合以上的分析，隨著需求的復蘇，中期上升趨勢日益明朗，仍可建設性做多。操作上，繼續持有主力0603合約在17470附近補回的中線多單，止損離場位置上移至17400區域。

　　連豆：強勢上攻，考驗通道上軌

　　周一連豆延續近期的強勢走勢，向上沖擊下降通道上軌，但是由于外盤仍未走出前期的震蕩區間，短期行情仍存在一定變數。主力0605合約早盤以2688報開，盤中價格震蕩上行，突破了2700附近的阻力區域后向上考驗下降通道上軌，尾盤價格報收在2717，全天成交345066手，增倉5438手。

　　從技術面看，連豆目前仍定性為反彈行情，能否實現由反彈轉化為轉勢還需觀望，近期的走勢整體對多頭有積極意義。技術指標方面，RSI(14)由50位置想強勢區域挺近，而KDJ指標跟隨價格上揚高位多頭發散排列；均線系統有步入調整期的特征，中期均線本周走平，而短期均線價格下方交叉向上，目前均線正由發散轉向粘合；從黃金分割率的角度看，2700附近對價格來說無疑是比較關鍵的阻力位置，今日價格已經突破該區域，如果本周價格能夠有效確認對該區域的突破，那么后市價格有望轉勢走強；今日連豆同時挑戰下降通道上軌，該通道上軌由7月15日高點和10月13日高點構成。而美盤方面，美豆指數已經較長時間位于震蕩區間上軌附近，能否有效突破該位置決定了美豆后市能否上一個臺階展開新的行情，目標在660美分附近。綜合以上的分析，價格繼續強勢反彈，目前以觀望為主，如果美豆能夠有效站上技術阻力位置，連豆有望實現轉勢，此時建立多單更為安全。

　　基本面方面，市場漸漸走出禽流感陰影，但整體利空的性質并未改變，消化超賣壓力是國內此波行情上漲的重要依據。期價在面對美國大豆預估庫存達到19年高點的基本面巨大供應壓力之下實現了明顯反彈，表明市場超賣壓力已經被大大削減。油世界指出迄今美國大豆出口量至少為六年來最低水平。截至12月8日一周美國大豆出口檢驗量只有1660萬蒲式耳，低于前一周的3490萬蒲式耳和2004年同期的2580萬 蒲式耳。中國為主要目的地，占到660萬蒲式耳。9月1日以來的累計出口檢驗量只有 3.35億蒲式耳，與此相比，1年和2年前同期皆為4.26億蒲式耳蒲，出口降幅超過20%。2005年9月/12月南美大豆出口量創紀錄是美國出口需求疲軟的主因。 美國農業部(USDA)最新周度出口銷售報告顯示，截至12月8日當周，05/06年度出口銷售量為50.41萬噸，下降47%，主要買家購買15.7萬噸。報告前的預測區間在50-70萬噸之間。本年度累計銷售量年比下降26%。當前市場唯一的、具有前瞻性的利多消息是市場對阿根廷的干燥天氣和銹病的擔憂，但對其炒作還為時尚早。

　　目前整體價格已經消化了市場相對利空的基本面，市場對后期價格利多的預期正在增強。近期價格走勢就是對利空出盡以及超跌的反應，但是近期漲幅過于激進，多空搏殺激烈，極有可能再次回調，消化超買壓力，因為利多預期可能在短期難以變為現實，這種對價格的提振能維持多久還未嘗可知。同時，從盤面交易情況看，多空分歧突出，盤中的投機性非常強，一旦一方陣營出現分化，大量的觀望資金將進場幫助推動或者打壓行情，從而引發較大的單邊行情。

　　綜合兩方面的因素，價格目前仍位于反彈行情中，短期價格投機性較強，美盤如果不能突破目前的震蕩區間，國內多頭陣營將會出現分化，因此仍建議持幣觀望為主。

　　鑫國聯期貨 江洋