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大豆：預期需求恢復，支持價格反彈
本周CBOT豆類期價以及我國國內豆類期價均繼續上周的反彈走勢，尤其國內豆類期價周五的上漲，大有反彈變為反轉之意。這不得不讓我們重新考察基本面的供求力量。
粗略回顧6月份以來，全球大豆期價下跌時的基本面格局。在北半球大豆產量再度創
記錄的條件下，需求出現了極度的萎縮。這主要是因為亞洲、歐洲以及美洲都出現了較為嚴重的禽流感疫情，大規模的撲殺家禽令養殖業遭到重創，自然對于豆粕、玉米等飼料的需求大幅下降。從而造成了供給嚴重過剩的局面。但是，目前狀況出現了一些變化。
首先，從供給來說。北半球本年度產量巨大，雖然早在11月初，其實際大小已然確定，但是由于農民持續的惜售心理，以及需求的疲弱，令龐大的產量形成了較大的庫存，從而繼續對市場價格產生較大的壓力。盡管南美大豆進入了生產階段，但是目前仍是南美大豆播種后期，市場對于其產量的評估還大量處于面積上的評估，真正的單產評估將在明年1月中旬，因此，可以說這一部分對于目前市場的影響力有限。
然后，我們來看需求。主要看我國的狀況，因為我國是全球最大的大豆進口國。在最近半個月以來，國內禽流感方面的好消息頻頻。此外，為減輕禽流感對相關行業的影響，11月18日，國務院辦公廳曾發布《扶持家禽業發展若干意見》，提出九大扶持措施，要求對有關企業免征2005年度企業所得稅、繼續對家禽免疫和疫區家禽撲殺給予財政補貼等。為了鼓勵養殖業的恢復，財政部、國稅總局日前下發的《關于家禽行業有關稅收優惠政策的通知》宣布，對家禽養殖(包括種禽養殖)、加工和冷藏冷凍企業的主營業務所得免征2005年度企業所得稅。各省市還可酌情適當減免企業的其他稅收。這一利好政策在此時推出，正好與禽肉需求季節性旺季即將到來相呼應。
目前很快就要到來元旦和春節，兩大節日的到來在一定程度上將刺激市場對禽、肉的需求量，因此對于養殖業的恢復也起到較強的支持作用。
從實際情況看，養殖業確有一定的恢復。近期借禽流感威脅逐漸解除的良機，油廠開始發力，南方地區部分大型油廠的豆粕出貨數量高達70%以上，個別目前已幾乎銷售一空，價格也持續提升。由于前期撲殺較大以及補欄不積極，目前各地畜禽養殖出現了局部市場信心恢復的現象。而且目前各地飼料企業備貨量正在逐步放大，豆粕市場成交趨旺，這與前期交投低迷的場景形成鮮明對比。
另一方面，近期現貨市場中，在豆油價格保持平穩略帶小幅上漲的情況下，豆粕上漲速度較大豆快，因此，大大改善了我國油廠的壓榨利潤。具體地說，目前大連地區價格在2350元，比上周大幅上漲150元；廣東地區的豆粕報價目前報價是2450元/噸，上漲130元；江蘇東海的報價2420元／噸，比上周大幅上漲160元；山東地區目前的報價是2400元/噸，上漲150元。按現在的進口平均到岸成本2620元／噸來計算，廣東有148元利潤，山東有118元左右利潤，江蘇地區有125元左右利潤；大連地區有97元左右利潤，相比上周各地油廠沒有超過30元的盈利。這樣的壓榨利潤一方面將鼓勵我國油廠更加積極采購進口大豆和國產大豆，從而對于大豆價格形成有力的支持。
可以看出，盡管巨大產量仍然壓制價格，但時下游需求的恢復將在一定程度上改善前期供給嚴重過剩的局面，這將支持近期價格繼續走高。但是盡管如此，筆者認為仍然不能將這次的上漲稱為反轉，因為在未來南美大豆產量預估龐大，還未出現問題前，全球本年度大豆仍然體現為供給大于需求。
北方期貨 原蓓
2005/12/17
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