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作者：箴研
“國儲銅事件”到底是誰的錯？有人認為是劉其兵的錯：由于其過度投機，才引來國際基金的逼倉；也有人認為是國際基金的錯：因為按照規(guī)定，劉其兵所建的頭寸應該是機密，國際基金卻違反規(guī)定竊取了該機密，并以此為依據，將中國國儲視為“難得”的交易對手；也有人認為是倫敦金屬交易所(LME)的錯：由于該所松散的監(jiān)管體系，最終導致了這種基
金逼倉行為的發(fā)生。
最后一種觀點，似乎為我們找到了一個不錯的借口——如果LME的監(jiān)管措施足夠嚴謹，基金就無法取得國儲的頭寸機密。而缺乏這個基礎，基金們也不敢下這個賭注，而國儲也就不會遭此厄運了，因為國儲此前在國內期貨市場上的類似操作基本上以獲勝告終。
但問題在于，國儲在國內期貨市場上的戰(zhàn)績，是否說明國內期貨市場的監(jiān)管優(yōu)于LME？果真如此的話，為什么LME能成為國際銅價定價的一個最重要的風向標，并吸引最多的資金投入這個市場呢？筆者認為，國儲，包括很多國內的國有企業(yè)(如中航油和株洲冶煉廠)在國際期貨市場的慘敗，最重要的一個原因是，他們都在“客場踢球”，而且對這個市場的規(guī)則和潛規(guī)則，顯然缺乏足夠的了解。
在“客場踢球”有很多弊端。貿然進入的后果之一，可能會導致自己的底牌被對手了解得一清二楚，而對對手的底細卻所知不多。因為這個市場里最大的玩家——經紀公司們，沒有一家是中國的。以小人之心度之，即使經紀公司有為客戶保密的義務，也可能因為種種原因而“出賣”中國的企業(yè)。
后果之二便是不清楚“客場”游戲的潛規(guī)則。在“客場”游戲，每個人都應該非常小心，不能“鋌而走險”。據筆者了解，一些大的基金公司在做交易時，都會做好保護頭寸(即反向頭寸)以備不測，而很多中國企業(yè)，在多次碰壁后，仍然沒有吸取這些教訓。
面對“客場踢球”的種種弊端，筆者認為，除了國有企業(yè)們必須做好風險控制以及認真學習“客場”的潛規(guī)則之外，另一種方法是積極發(fā)揮自己的“主場”優(yōu)勢，邀請國際基金加入我們的“主場”游戲，或許形勢會對我們更加有利。但可惜的是，我們的“主場”卻很難吸引這些大資金進入。即使有外資進入，也只是為了配合海外的期貨市場，或者是通過一些“非陽光手段”借尸還魂。
國內期貨市場無法放開的原因，一是因為國內期貨經紀公司以及期貨投資者的實力還非常弱小；二是小規(guī)模的期貨市場無法容納大資金的“折騰”，就像池塘里養(yǎng)不得鯨一樣，小市場沒辦法吸引大資金。但中國投資者在“客場”屢遭挫折的事實卻說明，作為一個原材料商品的消費大國，其弱小的期貨市場已經無法再同其巨大的消費需求所匹配。建立一個具有一定規(guī)模的“主場”期貨市場，對于改善原材料供需狀況，在市場上“扳回一局”，爭奪國際定價權，都有莫大的幫助。
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