鋁價雖火買鋁拋銅難賺到金

http://whmsebhyy.com 2005年12月15日 23:51 上海證券報網(wǎng)絡(luò)版

　　國聯(lián)期貨陸承紅

　　本周以來，鋁市成交量已經(jīng)大大超過銅市，隨著持倉的大幅增加，市場人士看好鋁市者增多，同時因為銅價可能出現(xiàn)回調(diào)，沉寂了多時的“買鋁拋銅”的戰(zhàn)術(shù)思想再度浮出水面。

　　以前由于鋁價缺乏波動，關(guān)于國內(nèi)銅鋁套利交易的可能性便一直被冷藏，而今，資金入場所引發(fā)的鋁價波動使得這些束之高閣的計劃似乎找到了實施的可能。11月1日以來，倫敦市場銅鋁間差價一路摧城拔寨，從1970美元上升到2100美元以上；而從比值情況來看，比價從1.97倍上升到近2.1倍，目前回落到1.96倍。兩種不同的分析方法說明如果采取相同數(shù)量進(jìn)行“買鋁拋銅”交易，這段時間內(nèi)基本是虧損的；而采用相同金額進(jìn)行“買鋁拋銅”交易，這段時間內(nèi)可以盈利，最差也能保本。

　　其實銅和鋁之間的差價不過是歷史價格所顯示出的單純的數(shù)據(jù)，它們之間的比價也沒有完全必然的聯(lián)系。雖然它們之間存在一定的替代性，但是供需基本面以及用途仍然是不可復(fù)制的。就象2004年9月間，有一段時間金屬鉛的現(xiàn)貨價曾經(jīng)高于金屬鋅的現(xiàn)貨價，而目前鋅價卻高出鉛價達(dá)到700美元之多。或者象上世紀(jì)80年代的錫和鎳，當(dāng)時錫價高達(dá)10000美元以上，而鎳價不過4000美元出頭，而如今兩者卻掉了個頭。雖然整個基金屬板塊呈現(xiàn)彼此呼應(yīng)的局勢，但是最終決定各自價格的還是自身的基本面情況。

　　目前鋁價最大的利好來自于全球范圍內(nèi)煉廠因為高昂的電力成本而關(guān)停大量的生產(chǎn)線，供應(yīng)量可能縮減；而需求量在中國帶動下，以及美歐日消費回暖情況下將造成供不應(yīng)求的局面。但是應(yīng)該看到，這種供需短缺的局面主要是煉廠主動減產(chǎn)造成的，這將會形成氧化鋁的相對過剩從而打壓氧化鋁價格，使得煉廠的邊際利潤上升。一旦能夠?qū)崿F(xiàn)利潤，停產(chǎn)的產(chǎn)能經(jīng)過評估后會重啟。尤其是中國的眾多小煉廠，沒有國外煉廠繁復(fù)的董事會程序，其開啟的速度會更加迅速。所以鋁價的上漲是有所顧忌的

　　而金屬銅，它的緊缺主要是來自精煉廠的冶煉瓶頸。同時它現(xiàn)在面臨被資金控盤的格局，很難預(yù)測價格的實際波動。

　　上世紀(jì)80年代末，鋁價曾經(jīng)高過銅價1500點，這是基金多頭對鋁市大空頭進(jìn)行擠倉形成的結(jié)果。如今，銅市方面同樣出現(xiàn)了擠倉，也使得銅鋁差價越過了2000點。對于是否進(jìn)行買鋁拋銅的方案，完全在于投資者對風(fēng)險有沒有完整的認(rèn)識。

　　在現(xiàn)在的環(huán)境下，這種套利完全脫離了跨期套利的成本角度以及大豆提油套利或者原油裂解套利，是純粹的投機(jī)性交易，而其蘊含的風(fēng)險并不一定低于對單個品種的投機(jī)風(fēng)險。因為目前銅鋁兩個品種的升貼水幅度并不一致，如果進(jìn)行移倉，買鋁拋銅的成本在國外要增加近50美元，而在國內(nèi)也要增加300元以上。隨著時間的推移，不斷移倉將導(dǎo)致很大的一筆支出。

　　有投資者指出這幾天銅價暴跌而鋁價跌幅較小，“買鋁拋銅”確實可以獲得收益。其實通過買鋁來為拋空銅做避險，是沒有多大意義的，因為上漲時銅價上漲幅度會大于鋁，而下跌時鋁價跌幅會落后于銅。觀察銅鋁差價，一般在銅上漲過程中加大，而當(dāng)銅價回調(diào)時縮小。其實面對目前的銅價回調(diào)，只要把交易量縮小，單方向空銅可以取得相同的效果。

　　所以并非“買鋁拋銅”在2000美元以上的差價就一定能夠保證盈利，要點還在于判斷各自品種的價格變化，在目前做單方向交易可能對局勢更容易把握，而非在兩個不同的品種間左右迷茫。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)

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鋁價雖火 買鋁拋銅難賺到金

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