中大期貨：12月14日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆沖高回落，主力605合約2700整數關壓制期價上行，由于美豆即將面對600美分的強力狙擊，因此建議多單逢高獲利出局。棉花有意突破下降趨勢線的壓制，周四走勢將決定是否確認上漲行情。強麥605合約開始加速上行，戰略沽空可掛高價格守株待兔。滬銅新高疊創，內外價差修復還有過程，在成交量持續萎縮的背景下，建議觀望為主。滬膠走勢較為抗

跌，外盤跌勢為止，預計短期行情還有下探空間，主力603合約參考支撐價位在17400和17100一線，中線仍然看好。燃油資金出現回吐跡象，預計短期轉入調整。玉米多單平倉。

　　熱點評析

　　『倫敦銅再度逞強』

　　周二LME市場三個月期銅再度回升，場內的貿易商以及基金買盤推動了期價上揚，市場對于中國進行空頭回補的擔心似乎已經消退，但是目前期價走勢與基本面脫節，并不嫩引導期價出現趨勢性下滑。國內市場今日大幅度高開，盤中略有高走，主力2月合約今日減倉縮量，成交量縮減至23180手，持倉也較上一交易日減少1800手。

　　技術面依舊保持強勁，短期4500附近渴望存在壓力，而中線意義上的較強阻力位于4680附近。下方短期的支撐位于4340附近。

　　短期強勢有望繼續維持，短線操作可順勢而為。但是目前期價不穩定性較強，震蕩特征明顯，故此更多可能會以高位震蕩演繹。

　　『CBOT繼續收高　DCE漲跌互見』

　　受大豆等相關農產品期貨上漲及大量技術買盤的支撐，CBOT周二繼續收高。主力3月期約漲1美分至2.08-3/4美元.但是盤中表現疲弱，令我們不得不懷疑在缺乏基本面支持的情況下，此輪技術性漲勢還能持續多久。圖表顯示200美分/蒲式爾以上存在強擋支撐，RSI技術指標則再次給出超買信號，期價近日再次回調亦屬正常。最新的USDA報告估計美國玉米05年產量將接近歷史紀錄，雖然此說法由來已久，但對于節前的玉米市場來說，實在不是一個利多因素。

　　DCE市場今日漲跌互見。主力C609長陰報收于1323元/噸，較上日結算價跌7點。從圖表面來看，雖然成交持倉雙雙萎縮，但目前期價依然收于10日均線與21均線上方，，從技術角度來說，后市應該還有一定上漲空間，但不排除短線回調之可能。基本面上各主要銷區現貨價格堅挺，亦支持期價回升。由此，我們保持長線看多觀點，短空慎入。

　　國際瞭望

　　[IEA報告]國際能源署預計石油需求強勁增長勢頭將延續至2010年

　　 國際能源署(IEA)周二公布月度油市報告報告稱，盡管油價處于紀錄高位，但隨著發展中國家增加消費，全球石油需求未來五年料將以強勁速度成長，并令供應鏈承受壓力。

　　作為經濟合作暨發展組織(OECD)的能源政策顧問機構，IEA預測從現在一直到2010年，日需求量每年平均增幅將達180-200萬桶。

　　“幾個關鍵的非OECD石油消費國，如中國，處于高能耗的快速工業化階段，”報告中說道。

　　“這應會推動石油產品需求較為強勁的成長...即便價格維持在歷史高位。”

　　IEA表示，持續至2010年的快速需求成長可能在2007和2008年考驗全球供應鏈，這兩年將沒有什麼新油田投產。

　　“在2007年至2008年，我們將如履薄冰，”IEA的油市部分主管伊格斯說道。”備用供應可能保持不變，而同期需求增長較為強勁。”

　　石油輸出國組織(OPEC)的備用產能預計仍將在明年底升至每日約310萬桶，但油市人士可能難以相信這一預備產能足以應付任何意外供應問題。

　　“短期而言，OPEC產能在2006年底前持續增長令人寬慰，但更強的需求成長，以及產業鏈中其它瓶頸依舊。”

　　石油輸出國組織(OPEC)以外的日供應量預計在2006年增長140萬桶，2005年的該增幅僅為11萬桶。

　　IEA預期非OPEC產量增長將主要來自前蘇聯國家，巴西，安哥拉和加拿大油砂礦。

　　即使非OPEC產油國達到上述目標，明年對OPEC原油的需求粗估值也將升至每日2,850萬桶，高于2005年的2,840萬桶。

　　這是IEA首次在月度報告中作出中期預測。在不到一個月前，沙特為首的石油生產國曾要求石油消費國拿出一個”需求概述圖”。

　　IEA將其對2006年日需求量增幅的預估較10月上修13萬桶，至179萬桶，這是7月開始預測明年需求以來的最高值。2005年增幅估計約118萬桶。

　　伊格斯表示，就連2005年需求增幅預估都可能上修，因第三季日需求中有約120萬桶被計入雜項，當獲得更完整數據時，其可能被證實為新增需求。

　　“這可能是未報告供應或庫存，”他說道。”但我們懷疑其中包含有未報告需求的成分。”

　　伊格斯認為，全球石油需求從1998年至2005年的極端波動性可能將延續，甚至會增加。

　　他說，國內生產總值(GDP)成長率預估改變將導致中期需求成長預期的修正。

　　新聞聚焦

　　『財經類』預計明年中國不會升息 一季度貨幣利率市場將持穩

　　近期對分析師所做調查顯示,由于中國經濟過熱勢頭已得到遏制,所面臨的通 貨膨脹隱憂也已大為緩解,因此中國央行通過升息來給經濟降溫的可能性正日漸降低,受訪的機構均認 為明年中國不會上調存貸款基準利率.受訪的10家中外機構還認為,為了緩解人民幣繼續升值的壓力,明年中國貨幣市場利率亦會保持平穩,其 中作為貨幣市場基準利率的銀行間債市七天期質押式回購加權利率明年第一季度將波動在1.40-1.75% 間.國泰君安證券在上海的一位分析師表示,“(中國)經濟總體比較平穩,通貨膨脹壓力小,在目前形勢下沒 有升息的必要.”11月中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.3%,雖較10月的1.2%微升,但較2004年11月的2.8%明顯回 落.中國人民銀行最近一次調息為2004年10月29日,上調金融機構存貸款基準利率,其中將一年期存款基準 利率上調0.27個百分點,由1.98%提高到2.25%,將一年期貸款基準利率上調0.27個百分點,由5.31%提高 到5.58%.**通脹壓力不大,升息可能性低**海通證券分析師王亞南認為,由于當前宏觀面基本保持穩定,物價也保持低位運行,因此升息的可能性很 小.王亞南還談到,CPI雖然低企,但在經濟運行中一些潛在的價格上漲因素猶存,因而CPI繼續下行的動力也 不足,出現通貨緊縮的可能性同樣不大.而長城基金一分析師對此有不同觀點,他也是唯一一位預測中國明年可能調降利率的分析師.他認為,如 果出現通貨緊縮,則中國在明年下半年存在降息的可能性.此外還有分析師認為,商業銀行等金融機構有可能在明年適度提高貸款利率.中國國際金融有限公司經濟學家哈繼銘說,“我預計明年存貸款基準利率不會調整,但貸款平均利率可 能會上升25個基點(bp).”中國人民銀行從去年10月29日起放寬了金融機構貸款利率浮動區間,金融機構(不含城鄉信用社)的貸款 利率原則上不再設定上限,貸款利率下浮幅度不變,下限為基準利率的0.9倍;城鄉信用社貸款利率仍實 行上限管理,最高上浮系數為貸款基準利率的2.3倍.**匯率為先,貨幣市場利率保持穩定**中信證券分析師楊輝指出,現階段匯率問題仍是央行關注的重點,而為了緩解人民幣的升值壓力,保持人 民幣和美元的利率差,央行維持市場利率低位運行的總體思路短期內還不會改變.他并表示,受到債券市場下跌的影響,近期貨幣市場利率明顯回升,但由于目前資金面寬松的格局仍未改 變,估計這一回升趨勢將逐步趨緩,到明年一季度貨幣市場利率會有所回落.前述國泰君安證券分析師認為,預計明年一季度,銀行間債市七天期質押式回購加權平均利率將以1.5% 為中軸線波動.12月12日銀行間債市七天期質押式回購加權平均利率為1.6157%,較11月初時上漲逾50個bp,但近幾日 在1.60-1.65%間已逐漸呈現企穩之勢。

　　『財經類』周小川明確否認明年1月人民幣匯率將再調整傳聞

　　對于掉期業務操作央行沒有固定安排

　　中國人民銀行行長周小川昨天明確否定了關于明年1月份人民幣匯率將再調整的傳聞，他同時表示，對于掉期業務的操作，央行“沒有固定的安排”。在昨天舉行的《財經》年會上，周小川還針砭了轉軌時期的經濟預測工作，指出其中需改進的三個方面，并提出應重視中國經濟的內在靈活性。其一是重預測、輕評估。周小川表示，對經濟預測的結果要有評估體系，要有總結，如果只是作預測，不能得出為何預測對與錯的經驗教訓，也會使得預測變得不嚴肅不謹慎。“有系統的評估體系，才能促進預測更加科學化。”其二是理論與數據的選擇。他指出，經濟預測需要首先厘清建立在何種理論基礎之上，如何與其他理論構建聯系，以及考慮如何使用統計數據、用什么數據、如何對待誤差等。周小川笑稱，“現在部分大學的教科書甚至還在傳授老掉牙的知識。”其三是必須考慮轉軌經濟特點。周小川表示現在不是計劃經濟但又不是完全的市場經濟。一方面，由于統計制度不斷改進，有些數據有缺失，口徑也在發生變化；另一方面，由于樣本很少，計量經濟運用有困難，通不過統計檢驗。周小川認為，轉軌時期的經濟預測應該杜絕一些“僵化假設”，例如生產者的物耗對價格沒有彈性、消費者對價格沒有彈性、進出口、勞動力不流動、勞動力和工資、投資和利率不存在彈性、企業不會出現破產倒閉等。他強調，中國經濟的靈活性未來會出現消長的特點，經濟預測要重視挖掘內在聯系、反映這種特點。他指出，由于勞動力流動加速、民營和中小企業比重加大、市場化改革深入，有助于中國經濟增加靈活性。他建言經濟預測應重視基礎理論選擇、可變因素分析，在計量經濟理論基礎上，分析可計算的一般均衡、生產函數、效用函數等。“有人預測轉軌經濟必須采取'休克療法'，但是中國選擇了漸進式的改革，實際效果不錯”，周小川表示，“分析一個經濟體在如何應對未來時，應充分考慮其內在的靈活性。”。

　　『農產品』亞洲船運價跌破40美元

　　 據經紀商周二稱，隨著越來越多的新船下海，空船供應日益增加，而與此同時，全球貨輪需求卻呈現放慢態勢，結果導致船運費率走低，跌破了40美元/噸。美灣到日本的基準航線上，現代巴拿馬型貨輪運價為每噸38到40美元，相比之下，一周前為41到42美元。這也是三個月來的最低點。運價從11月份就開始下跌，原因是鐵礦石、煤炭和谷物等干散貨裝運需求開始放慢。隨著越來越多的新船下海，空船供應進一步提高，給船運市場帶來了更多的壓力。船務公司官員表示短期內美灣到遠東市場的運價可能繼續保持疲態。另有分析師認為，從長遠來看，運價還會下跌。近兩年來，中國對礦石和谷物的旺盛需求是遠洋費率創下歷史最高的主要驅動力，這些需求通常從年底開始增加。但是今年中國的需求已經遠遠不如早先那么強勁。一位谷物貿易商稱，目前市場環境與前兩年截然不同。經紀商稱，美灣到日本的定期租價約為每天2到2.1萬美元，相比之下，一周前為2.1-2.2萬美元。一些日本船務公司的官員稱，美灣到日本的定期租價約為每天1.9萬美元。太平洋市場上定期租價約為每天2萬美元，相比之下，上周為1.8萬美元。韓國某船務公司一位官員稱，從幾周前開始，太平洋和大西洋市場的運價就出現背離，原因是太平洋市場貨輪供應隨著年底臨近而吃緊。而大西洋市場的貨輪供應依然充足。他補充說，整個市場人氣并不好。在明年年初之前，亞洲地區的船運費率將保持一個疲軟態勢，原因是貨輪供應充足。

　　『農產品』元旦前國內玉米市場總體走勢將依然向上

　　步入十二月份，國內“禽流感”再未出現新的疫情，飼料業獲得新的轉機，部分地區養殖業開始回暖，飼料企業開始備貨，而且由于前期疫情影響，使得飼料企業的庫存較為微薄，目前玉米備貨在即，使得玉米價格繼續有所走強，而運輸費用的上漲，則對價格上漲形成推動，具體分析如下：

　　“禽流感”疫情減弱，市場需求有所恢復

　　近期，國內“禽流感”疫情得到有效控制，目前湖南、湖北、內蒙和新疆部分疫點現已解除，遼寧省4個疫點、安徽省2個疫點已全部解除。沉悶了許久的國內玉米市場消費市場終于迎來轉機，各地養殖業開始復蘇，飼料企業也開始行動，據調查了解，目前廣東地區毛豬價格為7.8元/公斤-8.0元/公斤，價格提升1.0元/公斤，并已達到保本線。江西、湖南、湖北、遼寧、浙江、四川、云南豬飼料銷售有所好轉。而廣東、安徽、江蘇、山東和北部局部地區禽飼料銷量小幅回升。畜禽價格的回升，使得飼料銷售止降回穩，銷量有所好轉。為此，各地消費疲弱態勢相對得到好轉，加之兩節臨近，玉米采購數量有所加大。

　　南北港口連動上揚，南方銷區市場受到提振

　　近期，東北地區市場行情繼續保持堅挺向上格局，部分地區甚至出現大漲，其中四平公主嶺地區新玉米收購價格已經達到1080元/噸，較前期提升20元/噸。受產區價格上漲影響，大連玉米平倉價格出現上揚，二等新玉米平倉價格達到1200-1210元/噸，價格提升10-20元/噸。與此同時，船運費用也出現上漲，據悉，大連至廣東大船運費已經漲至65-70元/噸，較前期提升5-10元/噸。這樣東北產新玉米到廣東港成本價格為1265-1280元/噸，加上港雜費用20-30元/噸，因此，港口分銷成本也在1285-1300元/噸。目前，廣東黃埔港船板價已經上升至1310-1320元/噸。就此，北方港口玉米價格的上漲，帶動了南方港口價格的上揚，對南方銷區起到提振效應。

　　鐵路運輸能力吃緊，玉米價格有望繼續走強

　　時至12月中旬，國內玉米春運高峰期逐步臨近，鐵路運輸將會逐步緊張，客運流量將會加大，而貨運能力將會不斷減弱，而后期國內飼料企業的補庫意愿將會隨著疫情的減弱而增強，需求的逐步旺盛將會與供應能力的緊張將疊加，供求矛盾將會表現突出，對于市場行情起到推動作用。與此同時，據市場傳言，原國家計委規定自2002年4月1日起到2005年年底前，對經鐵路運輸的玉米等征收的鐵路建設基金實行全額免征，現將期滿，2006年1月1日起可能恢復征收。可見，未來鐵路運輸在運力、運費等方面都將發生變化，而這些變化，對于低迷的國內玉米市場行情將起到幫助。

　　玉米小麥比價效應影響，玉米價格有上漲空間

　　近期，國內大部分地區玉米市場行情止跌企穩，局部有所反彈，據統計，目前國內玉米平均成交價格為1235元/噸，小麥均價1426元/噸，價差為191元/噸。其中主產區山東青島玉米收購價格為1180元/噸，小麥進廠價1460元/噸；鄭州玉米收購價格1140元/噸，小麥進廠價1410元/噸，價差為270-280元/噸。而河北石家莊玉米收購價格1090元/噸，小麥進廠價1450元/噸，價差甚至達到360元/噸。可見，從比價效應來看，國內玉米市場行情具有上漲空間。

　　綜合分析，目前國內玉米市場環境出現好轉，疫情的減弱給市場重新燃起希望，企業的補庫行為對市場行情形成促進作用，但由于疫情尚未全面消除，市場需求的恢復仍受到歇制，但節日的消費刺激將有望與之形成抵沖，減弱疫情的負面效應，元旦前國內玉米市場行情總體走勢將依然向上，部分地區的小幅波動則在情理之中。

　　『農產品』我國2006年停征紡織品出口稅

　　紡織品出口關稅剛征收一年即宣告結束。財政部昨日援引國務院關稅稅則委員會的消息稱，從2006年1月1日起，中國將停止征收紡織品的出口關稅。中國與歐美在紡織品問題上相繼達成協議后，國內紡織企業又迎來預期中的新年利好。“考慮到人民幣升值因素，外貿企業的成本壓力已經不斷加大，取消出口關稅將在一定程度上緩解大家的出口壓力。”上海華源的汪先生昨日向記者表示。據了解，征收關稅后，根據出口種類與數量的不同，外貿企業增加了幾十萬元到幾百萬元的稅收負擔。而滬上老牌外貿企業東方國際的上市公司———G創業(600278)證券事務代表盧珊分析，雖是利好消息，但對企業的影響程度有限。因為在征收關稅后，出口企業也相繼采取了提高售價、將費用轉移到工廠等措施來降低成本壓力，所以征收關稅之舉對出口企業的影響力度有限。因此，出口關稅明年取消之后，帶給企業的利好也相對有限。記者昨日還從紡織業內獲悉，他們對此消息“早有預期”。盧珊介紹，征收關稅本來就是為了緩解歐美與中國進行紡織品談判的緊張氣氛，目前各方已達成明確的紡織品協議，在這種情況下，向紡織企業征收關稅已無必要。

　　『工業品』關鋁股份等五公司獲準從事境外期貨業務

　　證監會近日批準關鋁股份等5家公司從事境外期貨業務。這5家公司分別是山西關鋁股份有限公司、洛陽銅加工集團有限責任公司、云南馳宏鋅鍺股份有限公司、西部礦業股份有限公司、中國中紡集團公司。證監會要求，獲得境外期貨套期保值業務資格的公司，應建立健全境外期貨業務管理制度，完善內部控制和風險管理措施，堅持套期保值原則，防范境外期貨業務風險。

　　『工業品』福建SBS市場繼續回暖

　　福建SBS市場燕山4452和茂名F475B主流帶票價繼續小幅反彈至14000-14200元/噸之間，不帶票價在13600元/噸左右。茂名F675貨源繼續緊張。近日市場上氣氛有所回升，貿易商多有惜售心態出現，市場人士表示近日市場仍會有小幅的上行。

　　『工業品』黃埔燃料油：國際市場價格走勢不明，黃埔市場進口油報價穩多漲少

　　周三(12月14日)，今日國際原油期貨價格小幅走低至昨日水平，新加坡紙貨價格跟跌，市場未來走勢不明，黃埔市場進口油報價穩多漲少。

　　進口新加坡180Cst，無過駁船貨報價；進口商為庫提貨報價持穩于昨日的3330-3350元/噸。

　　有進口商為韓國180Cst報價上漲10元/噸至3340元/噸。

　　『工業品』美國政府調高未來石油價格預測

　　美國能源部12日公布的最新預測顯示，今后20年乃至更長的時間里，美國市場的石油價格將大大高于去年的估計。美國能源部能源情報署當天公布的《2006年度能源展望》報告預測，由于世界原油供應趨緊，2025年美國市場的