中大期貨：12月5日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆低位振蕩，走高意圖還是有賴于外盤配合，總體勢頭仍然較弱，空單可考慮短線平倉，但多單暫不宜介入。棉花出現階段性反彈，主力603合約14900能否站上將是行情延續的關鍵，短線思路。強麥605合約繼續穩健上行，總體預計本輪目標位在1780以上，戰略沽空需等待高價出現。滬銅表現仍然較為猶豫，內外價差鬧劇尚無定數，在國際市場新高疊創的

背景下，保持耐心是第一位的。天膠中線堅持逢低買入操作，短線趨勢偏強，低吸高平，參考主力603合約17480一線的選擇，決定是否跟進加碼。燃油轉強，觀望。玉米持多。

　　熱點評析

　　『天膠有回暖跡象』

　　周一國內天膠市場高開高走，期價呈現放量上行走勢，主力合約成交量較上一交易日明顯放大，持倉量較上一交易日有明顯減少，今日國內市場主力3月合約成交125386手，持倉量較上一交易日減少2620手。東京膠市場今日繼續走高，并再次創出了記錄高點，圖表上看,東京市場再度走強的欲望強烈。

　　相關基本面背景上變化不大，一段時期內供應緊張問題仍然突出，特別是國內目前臨近停割，問題在于目前東南亞市場雨季影響多大，相對而言，11月-12明年1月左右是東南亞市場相對生產旺季，故此在整體市場依舊呈現偏多的背景下恐會存在階段性反復。

　　從圖表面上來看(以主力3月合約為例)，今日在短線依然受制于17400附近阻力的壓制，但是從中線來看，其被向上突破只是時間上的問題。

　　原油市場近期的大幅度回是亨對膠價星辰支持，由于冬季即將來臨，對于取暖油的炒作會逐步升溫，這對后市膠價會形成一定的支持作用。

　　近期操作上需要關注的要點集中在：東京膠在209-210日圓附近的表現，原油價格的表現，操作上，國內市場期價能否重新回到17400關口之上可視為期價回暖的重要標志之一，前期低點16800附近目前依然是存在較強的支撐，相對而言，中線逢低買入依然是相對穩妥的操作思路。

　　『大豆低位振蕩』

　　連豆周一期價在低位做振蕩整理，經過了大跌之后，目標位置基本達到，市場需要技術反彈來修正指標，但是受禽流感的壓制，幅度受限。

　　雖然春節將至，但是家禽大量宰殺使得豆粕消費減少，現貨市場嚴重受壓，季節性消費需求恢復緩慢，所以后市期價在一定時期內還將維持弱勢。

　　從價格的運行規律分析，從上圖9月合約周線圖可以看出，在前幾年2480一線是極強的阻力，在期價再次跌到這里，長期阻力變支撐。另外2004年4月初期價是4100，6月20號的明顯高點是3300，按照長期的價格規律，此次大豆的下跌目標應該在2480一線。但是價格的規律必須以大豆的連續圖為研究對象，也就是說當前的價格要以主力合約為準，大家可以看到此波跌勢1月合約最低跌至2461，主力合約5月最低點2505，二者的平均值差不多就是2480，從價格的規律可以說――下跌的目標基本到位。

　　鑒于以上的分析，再結合大豆的基本面，預計大豆在跌勢結束和漲勢初期，期價將以振蕩筑底的態勢出現，漲勢是否展開取決于禽流感的控制程度。建議投資者在長期的支撐位置可以嘗試建多，待5月合約向上突破2560的短線阻力后可加碼跟進。

　　國際瞭望

　　＜全球金屬焦點＞瑞銀集團調升平均銅價展望 預期06年出現供給缺口

　　投資銀行瑞銀集團(UBS)近日在研究報告中稱,上修其對2005年,以及隨后兩年平均銅價的預估,并預期2006年將出現供給缺口,此前預期為供給過剩。

　　該報告預期2005年平均銅價為每磅1.64美元，前值為1.63;預期2006年為每磅1.80,前值為1.36美元,2007年預估值為1.45美元,高于此前預期的每磅1.22。

　　UBS預期2008年平均銅價為每磅1.15美元。

　　該報告指:“中國需求增加預期會推升銅價,并進一步突顯供給風險,我們因此提高了明后兩年的預估”。

　　UBS亦指,由于庫存處于非常低的水準,預期全球銅市供給持續吃緊。

　　該投行目前預期,2006年全球銅供給將缺口10萬噸,此前預測為過剩20萬噸。

　　瑞銀報告指,受全球儲備量品質的下滑，以及運營和資本支出成本的大幅增加，牽制供給增長的影響，其調高了銅價預估。

　　冶煉廠的產能瓶頸亦限制銅供給,且全球庫存仍在歷史低點附近徘徊。

　　有關需求方面,該報告稱,中國快速的擴張并沒有足夠的銅滿足其國內需求，且中國的消費成長率仍將高于全球平均水準。

　　受能源成本高漲的影響，汽車對銅的需求恐會增加,亦會刺激銅需求。

　　此外,整個商品市場尤其是金屬，作為另類資產吸引的投資不斷增加。投資者的不斷買進,已將銅價推升至紀錄高位。

　　例如紐約商品期貨交易所(COMEX)指標3月期銅周四收報每磅1.9995美元,漲7.35美分,且盤中一度觸及心理關口每磅2.00美元的合約新高。

　　倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅接連突破多個主要阻力位,創下紀錄新高每噸4,415美元。

　　新聞聚焦

　　『財經類』中國將改變過度依賴投資的增長模式 擴大內需

　　近日閉幕的中央經濟工作會議釋出重要信號：中國決心在從明年開始的新五年規劃期間提高消費對經濟增長的貢獻率，改變一直以來過度依賴投資馬車的增長模式，以推動

　　在固定資產投資猛增的背景下，2003年下半年中國的鋼鐵、水泥、電解鋁、

　　『農產品』河流低水位以及利空基本面損及歐洲豆粕市場需求

　　 貿易商周五稱，萊茵河和多瑙河的低水位以及利空基本面已經損及歐洲豆粕市場的需求，飼料制造商只是即需即購。復合飼料制造商在等價格進一步走軟，因決定歐洲價格趨勢的美國豆粕期貨近幾個月一直在下跌，主因是預期2005/06年度世界大豆產量龐大。 “人們還不確信價格已經觸及底部。CBOT一直處于跌勢，很難促動購買商，”一個飼料貿易商說。 “持續低水位和美元走強造成的高運費也給需求造成陰影，”他補充道。自8月以來歐洲豆粕價格已下跌20-25歐元/噸，12月cif鹿特丹1月交貨的阿根廷豆粕本周賣199美元和200美元。12月巴西豆粕報價222美元，2006年1月/3月報價220美元。歐洲最大的動物飼料生產國和消費國之一的荷蘭飼料制造商稱，本周他們小批量買進豆粕來滿足本月和下個月需求，但普遍青睞更廉價飼料谷物。本周初，行業刊物《油世界》預計，由于歐洲、北美、印度和南美油籽產量充足，2005/06年度世界油籽產量將升至紀錄高點2.23億噸。世界豆粕產量預計為1.478億噸，比2004/05年度增長765萬噸。貿易商和飼料制造商表示，豆粕價格可能會進一步下跌，但這多取決于南美大豆作物方面的天氣消息和中國需求。受禽流感影響，近來中國需求有所下降。“基本面明顯利空，但價格上漲和下跌都很容易。走勢主要取決于中國禽流感和巴西作物的相關消息，”一個飼料制造商說。“參與CBOT市場的基金也會影響價格走勢，”他補充道。自10月以來中國已屠宰2000多萬只家禽，禽流感疫區覆蓋該國1/3的省和地區。這大大削減了飼料需求。但分析師預計，2005/06年度中國仍將是世界油粕市場的主要因素，稱當前消費疲勢只是暫時的。貿易商稱，禽流感憂慮還未給西歐豆粕市場或價格造成嚴重影響，需求減緩的只有南方國家，如意大利和西班牙。H5N1型禽流感病毒正在亞洲擴散，2003年以來已殺死60多人。目前東歐也已發現它，并擔心已經擴大蔓延區域。

　　『農產品』周五韓國招標顯示中國和美國玉米價差為3美元/噸

　　韓國玉米飼料協會釜山分會周五舉行招標，結果顯示中國玉米報價比美國玉米每噸便宜了3美元，相比之下，半個多月前中美玉米的價差為6美元。漢城貿易商稱，韓國飼料協會釜山分會在周五舉行的招標會上從托福公司買入了6萬噸產地可選的飼料玉米。如果是中國玉米，價格為每噸126.98美元，如果是美國玉米，價格為129.98美元，船期為3月10日，目的港是蔚山。相比之下，11月中旬時韓國玉米加工協會曾經買入兩船最多為11萬噸的非轉基因玉米，產地可選。這批玉米分為兩船，如果產地來自中國，CNF價格為135.23美元。如果產地來自美國或者南美，價格為每噸141.23美元。

　　『農產品』中美紡織品協議執行準備工作就緒 中方確保出口

　　人民日報消息，中美紡織品協議將從2006年1月1日起正式生效，商務部外貿司負責人近日就目前協議的執行情況作了介紹。這位負責人說，11月8日中美達成協議前，美方今年對我設限的產品中，棉制褲子等5種產品限制數量已經用盡，出現卡關。美國東部時間11月23日，美國紡織品協議執行委員會(CITA)向美國海關發出指令，要求其在11月28日至12月2日之間，放行11月8日前到達美國的上述5種卡關貨物。對其他尚未卡關的產品，美方將繼續允許進口。若今后出現卡關情況，美方將根據中美協議及其海關的有關規定，逐批予以放行。我國有關企業的卡關產品應該很快就能得到解決。同一天，CITA還宣布終止所有目前正在調查的對華紡織品設限案件。據悉，為確保協議在明年1月1日順利執行，中美雙方技術人員經過密切合作，有關準備工作已經就緒。

　　『農產品』今年印度小麥產量可能會超過7600萬噸的目標產量

　　 印度農業部周四表示，今年印度小麥產量可能會超過7600萬噸的目標產量，如果天氣和播種形勢繼續良好。去年受季風性降雨較差的影響，印度小麥產量降至7200萬噸。產量下降提升了市場預期6年來首次進口小麥的預期。但是到目前為止，政府還已經消 除了這種可能性。農業部在一份聲明中稱：“各州報告稱，小麥播種面積增加。到目前為止，各州小麥 播種面積已經達到1010萬公頃，而去年同期達到790萬公頃。目前小麥播種正在進行 中，如果天氣狀況繼續有助于小麥播種，那么今年產量將會超過目標產量。”播種面積增加主要是因為Madhya Pradesh州播種面積較去年增加130萬公頃，Uttar Pradesh州增加了190萬公頃，Rajasthan州播種面積則增加了20萬公頃。

　　『工業品』CRC公司將在2007年上半年投產剛果Kinsenda銅礦

　　 倫敦上市的銅資源集團(CRC)周五表示，該公司將會在2007年上半年投產Kinsenda銅礦。該公司擁有Kinsenda銅礦75%的股權。該工程礦業壽命為15年，位于民主剛果共和國南部Katanga省，臨近與贊比亞邊境，預計每年銅精礦產量在4萬噸。資本成本預計在3500萬美圓。CRC表示，該公司已經開始了500萬美圓的Kinsenda礦排水工程，該工程將需要6-9個月。公司稱：“生產預計在12-18個月內展開。”CRC公司已經達成了獲得Miniere de Musoshi edt Kinsenda (MMK)公司75%的股權協議，該公司在民主剛果共和國擁有3座銅礦Kinsenda， Musoshi， Lubembe。CRC公司表示，它打算每年生產4000噸含95%銅的冰銅，主要通過Musoshi熔爐處理現有礦石儲量。

　　『工業品』中鋁再次提價氧化鋁幅度12% 再上漲空間不大

　　調控措施即將出臺，明年價格有望回落

　　繼10月份大幅調高國內氧化鋁價格后，占據中國氧化鋁市場需求量一半份額的國內鋁業老大——中鋁集團昨天再次提價。《第一財經日報》獲悉，中鋁集團將把其氧化鋁價格再次上調12%，達5200元/噸。

　　不過，業內專家表示，隨著國內外氧化鋁價格不斷高企及下游電解鋁企業的被整改，今后國內氧化鋁價格上升空間已不大。目前，國家正在醞釀在明年6月將原鋁的出口稅調高一倍至10%，有可能在2006年1月把鋁產品的

　　再上漲空間不大

　　2002年底時國內氧化鋁價格曾為1800元／噸，由于國際氧化鋁價格一路攀升、下游電解鋁行業對氧化鋁需求不斷上升，今年10月份中鋁集團曾把氧化鋁價格由4330元/噸上調7.6%，至4660元/噸，現在不到兩個月又提價，潘家柱告訴記者，中鋁集團主要是為平衡不斷上漲的國際氧化鋁價格，“事實上，中鋁提價后，國內氧化鋁價格還是比國際低不少。”目前，中國進口氧化鋁的港口交貨價為每噸6000元，而上海期貨交易所三個月的氧化鋁期貨價格為每噸17900元，遠高于中鋁的售價。

　　不過，中國有色金屬工業協會秘書長潘家柱告訴記者，氧化鋁價格實際上已經高得有些離奇，國際上的氧化鋁價格曾經達到580美元/噸，而實際成本只有100美元/噸。在此基礎上，價格再度上漲的空間已經不大。

　　調控手段即將出臺

　　為了抑制氧化鋁價格進一步上漲，國家已經在醞釀相關政策，電解鋁行業也已開始行動。

　　據業內人士透露，國家正在醞釀在明年6月將原鋁的出口稅調高一倍至10%，同時也有可能在2006年1月把鋁產品的出口退稅率從11%降到6%，以控制本已不足的鋁資源的出口。

　　另外，我國23家骨干電解鋁生產企業也在近期宣布將聯合減產10%，以抵制自2002年底以來一路高走的氧化鋁價格，避免電解鋁行業進一步走向虧損。

　　中國有色金屬工業協會的統計數據顯示，今年10月份，我國電解鋁產量基本結束連續增長局面，電解鋁月均產量環比下降4.2%，而2006年中國電力供應將得到較大緩解，國產氧化鋁產量也將快速增長。同時，全球氧化鋁產量將由2005年的短缺99萬噸轉為剩余40萬噸，氧化鋁供應緊張的局面將得到很大改觀。

　　預計2006年全國電解鋁產量875萬噸，氧化鋁產量1130萬噸，氧化鋁需求1815萬噸，缺口685萬噸，進口715萬噸。目前，國內有氧化鋁進口權的20家電解鋁企業正在準備聯合進行氧化鋁的進口談判，并委托中國五礦集團公司或中國鋁業公司牽頭，統一簽訂價格合理的長期進口合同，潘家柱透露，這也將有利于氧化鋁價格的下降。

　　商務部上周五也發布報告，預測2006年全球氧化鋁供需緊張矛盾將得到緩解。2006年全球產量預計為6607萬噸，需求6567萬噸，供過于求40萬噸，這有望促使2006年國際市場氧化鋁價格回落。

　　『工業品』內瑞拉西部一條輸油管遭破壞爆炸起火

　　委內瑞拉能源和礦業部長拉米雷斯4日發表公報說，委西部阿穆艾煉油廠一條輸油管道當天凌晨突然爆炸起火，目前火災已得到控制。拉米雷斯說，軍方人員在調查后確認這是一起恐怖事件，破壞者使用的是自制炸藥。爆炸使一條直徑24英寸的輸油管道損壞起火，從而影響到向國內最大的阿穆艾煉油廠輸送原油，目前大火已完全被撲滅。煉油廠及時起用庫存的原油，因此生產未受影響。內政部長查孔當天發表電視講話說，這起爆炸事件發生在全國議會選舉開始前幾小時，目地是破壞選舉。這是反民主的破壞活動。他還指出，搞破壞活動人的陰謀不可能得逞。阿穆艾煉油廠位于委內瑞拉巴拉瓜納半島的西北部，是委內瑞拉最重要的煉油廠，每天可提煉94萬桶原油。