中大期貨：12月1日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆弱勢依舊，縮量調整很大的意圖是等待外盤對于560美分的選擇情況，建議繼續保持空頭思維，605合約參考2490支撐，擇機獲利了結。棉花變化不大，整體回落尋求支撐趨勢尚未改變，因此不輕易介入搶反彈操作。強麥605合約支撐位上移至1760的上方，總體預計本輪目標位在1780以上，戰略沽空需等待高價出現。滬銅回補價差行情仍然落后于倫銅，在

國際市場新高疊創的背景下，保持耐心是第一位的。天膠主力603合約關鍵位置在16800一線，鑒于上檔均線壓制使得市況偏空，暫不宜買入。燃油逢高偏空操作。玉米觀望。

　　熱點評析

　　『燃料油：原油庫存減少并不構成大利多 』

　　周二滬燃料油在燃料油帶動下反彈。FU0602報收于2949，漲23點或0.78%，持倉減2532手，持倉后移至FU0603，隨著2月合約進入次交割月，該合約漸活躍已成為主力合約。現貨月合約FU0512以2960進入交割，說明實際的買價要遠低于掛牌價，該合約下跌無疑使現貨高企和倉單稀少的潛在利多完全消失。周三NYMEX原油上漲，即期合約結算價為57.32美元/桶，漲1.45%，因新公布的原油庫存大幅減少。新加坡180CST基準價跌至282.95美元/噸，黃埔現貨價在于3200元/噸左右，昨大跌了50元。

　　今日影響市場比較重要的因素是新一期美國原油庫存大幅減少了420萬桶，至3.176億桶，餾分油庫存則增加了340萬桶，至1.279億桶。短期內因減少幅度超過市場預期，引發原油反彈，但應不會持久。實際上只是煉廠將原油變成了餾分油，增加了餾分油的供應，因取暖油(輕質餾分油)的需求高峰期還未到來，不構成推高價格的足夠動力；其次，從季節性規律看，2月份仍是下跌概率很大的月份，原油庫存減少和價格下跌常常相伴而行。

　　影響原油的因素有一些變化，本人認為比較重要的兩點，一是原油最新的持倉顯示非商品凈空頭寸在減少，即開始平倉離場。從數據看，總持倉減少，做多的家數增加，做空的家數減少，一切跡象似乎在暗示做空基金在離場了。要注意因其凈倉規模較大，不可能在短期內離場。其次，原油本輪下跌接近目標位55美元一帶，本輪走勢也將步入12月份，不可否認，上漲因素和風險在積聚，尤其是天氣因素反復無常。

　　因此，我們繼續保持中線謹慎看空燃料油的思路，因為原油和滬油都缺乏技術上轉勢的信號。交易策略上空頭不可加碼，以減倉為宜。對2月合約來說，2950一帶是該合約的歷史平均價附近。

　　『鄭棉跌勢依舊』

　　今日鄭棉合約CF603以14850開盤，小幅下探，持倉略增，而后在14820一線橫向整理，尾盤報收14835，全日增倉510手。日K線上顯示成交持續縮減，盤面對沖時有發生，市場總體交投清淡。

　　美棉昨日高開高走，但上沖至52.83美分時多頭平倉盤涌現，價格趨于回落。3月合約終盤報收52.20美分/磅，總體仍維持了窄幅盤整走勢。美棉短期上行壓力明顯，52美分支撐后期將有可能被空方突破。

　　國內撮合市場在連續下跌后成交量和訂貨量開始逐步縮減，市場趨于謹慎，等待突破方向。配額是影響短期走勢的主要因素，近期有關配額發放的傳聞和

　　CF603盤跌走勢會延續，由于市場交投稀少，操作上以觀望為宜。

　　國際瞭望

　　＜國際油市分析＞OPEC增加庫存之舉有望終止油市漲勢,但不會令油價崩跌

　　石油輸出國組織(OPEC)將庫存增至數年內最高水準的計劃可能終止油市連綿不斷的漲勢,但不太可能令油價崩跌。

　　分析師預計不會出現大筆投資資金撤離的情況,并稱過去兩年油價翻番一直是由需求推動的事實表明,市場將保持相對的強勢。

　　OPEC主席暨科威特石油部長阿爾薩巴赫本周稍早表示,OPEC正計劃令庫存增至可滿足未來56天需求的水準,以嘗試緩解石油消費國今冬的需求沖擊。

　　該組織此前表示滿足未來56天需求的庫存水準過高，鑒于9月底的庫存可以滿足未來52天的需求，這為大幅增加庫存留出余地。

　　“如果他們果真瞄準56天，那么布蘭特原油對應的價格會是25美元。”Schroders的全球能源研究主管稱。

　　不過除了在石油市場出現崩盤跡象時OPEC會削減供給這種預期之外，分析師指出其他因為亦會限制油價跌勢。

　　“如果OPEC真能使得經濟合作暨發展組織(OECD)的石油庫存滿足未來56天的需求，油價會從當前水準下跌。不過我認為油價不會像1999年那樣重挫至10美元。”U.S. Global Investors的分析師稱。

　　“關鍵是目前油市處于需求推動的周期中，這會支撐油價處于較高水準。”

　　今年多數時間里，OPEC一直保持產量不墜，以努力控制住市場。美國原油期貨在8月底曾創下紀錄高點每桶70.85美元。

　　額外的供給導致現貨月原油過剩,鞏固了市場呈現正價差的新格局。

　　新聞聚焦

　　『財經類』中國海關11月共征收關稅和進口環節稅480.9億元

　　新華社周三報導稱,中國海關11月當月共征收關稅和進口環節稅480.9億元人民幣,同比增長17.7%.1-11月累計4,793.2億元,同比增長10.6%,完成今年全年稅收計劃的92.1%,而且目前海關稅收已超過去年全年的稅收總額.報導并稱,今年以來海關稅收形勢一直比較嚴峻,由于今年全國進口應稅貨值增幅大幅下降、稅率下調等因素,前九個月盡管海關實際稅收比去年同期有較大幅度增長,但與年計劃進度相比,一直存在較大缺口,最大時超過106億元.為此,海關加大了稅收征管及核銷補稅力度,開展稅收稽查、打擊偷逃稅走私等多種形式的專項行動。

　　『財經類』多數分析師仍預計英國下一步的調息舉措將是降息

　　多數分析師仍然預計英國下一步的調息舉措將是降息,但是決策者位拭目以待的態度表明明年3月底前降息的幾率已降到不足50%.全部45位受訪分析師預計英國央行貨幣政策委員會(MPC)將在12月7-8日的會議上維持利率于4.5%不變. 11月28-30日的調查的預估中值顯示,英國央行下一步調息舉措是降息而不是升息的幾率為60%,但是有關降息舉措將出現在明年第一季的幾率降到30%,一個月前為58%.美國運通分析師赫文表示,第一季降息現在看來可能性更小,因為央行貨幣政策委員會擔心通膨高企可能會影響到薪資需求.他預計英國央行將在5月調整利率,而不是在2月.“所以我們認為他們將觀望薪資的狀況.2月降息的可能性仍然存在,但是可能會低于50%.”45位受訪分析師中有30位預計,下一次利率調整將是在2006年將利率降至4.25%.其中18位預計央行將在第一季降息,多數人預計在2月.10位受訪者選擇了第二季,一位認為在第三季,還有一位分析師認為有可能在年內的任意時間.央行在8月時曾經兩年來首度降息,以提振消費支出.最新數據顯示,降息似乎達到了所預期的作用,央行決策者的言論暗示他們并不急于升息或降息.英國央行11月通膨報告認為經濟成長和通膨面臨的風險均衡,其最新的會議記錄沒有關于升息或降息的討論.調查的預估中值顯示明年6月底以前利率將下調至4.25%,并維持該水平直至2007年3月底.“至少在2006年中利率不會降到4.25%以下,因央行對消費者借貸和薪資通膨存在擔憂.”CEBR的喬納森稱.**九人預計明年將升息**受訪分析師中有九人預計明年將會升息而不是降息.這九人中,有五人認為升息將出現在6月底前,另外四位則預計升息會在第三季.“明年年初消費將增長.我們預計升息是因為經濟增長重新轉向趨勢水準.”瑞銀集團的卡拉稱,他預計英國將在明年9月升息25個基點.第三季國內生產總值(GDP)數據顯示,英國家庭支出增幅上升升至近一年來最高水準,盡管整體經濟增長仍遲緩.制造業方面的數據一直表現不一,其中CIPS/RBS 10月采購經理人指數(PMI)升至年內最高水準,但是英國工業聯盟(CBI)調查顯示,11月工廠訂單降幅超過預期.英國企業可能自更多次降息中獲益,因為降息將減少借款成本并幫助抵消高企能源價格造成的壓力.但是另一方面,降息可能通過鼓勵支出進一步引發通膨.MPC正在關注今年年底及明年年初時新一輪的薪資談判,以考量高企油價可能引發薪資上漲的幅度.分析師稱,由于1月平均薪資數據將到3月公布,在此之前調息可能性較少.對明年年底時的利率預估值介于3.75-5.00%.其中六位分析師預計在明年年底前利率會一直維持不變。

　　『農產品』亞洲大豆展望:受禽流感和運費下跌影響,升水將續跌

　　受彌漫于亞洲的禽流感憂慮和海運費下跌影響，預計下周運抵亞洲的大豆升水將持續下跌。過去7天美國大豆期貨一直處于跌勢，主因是出口遲滯、南美作物長勢良好以及全球飼料需求減少。分析師稱，除非出口復活，否則美國大豆期貨可能會延續跌勢。中國方面，來自禽業的豆粕需求以及大豆壓榨量已經因為禽流感不斷擴散而受損。一些分析師表示，中國港口大豆庫存可能已超過200萬噸。他們補充道，如果禽流感憂慮不快速消退，那么中國大豆和豆粕需求的復蘇遙遙無期。近幾周中國報告稱爆發了24起禽流感，并證實有3人感染此病，其中2人已死。周一，私人出口商上交給美國農業部(USDA)的報告顯示，迄今為止對中國銷售了11.6萬噸在2005/06市場年度(始于9月1日)交貨的大豆。日本方面，交易商稱目前大豆需求相當低迷。大部分交易商正忙于協商1月船貨。貿易商正在尋購1月從美國海灣發至日本的大豆，較CBOT-1月合約的升水為190美分/蒲式耳。 “日本升水不會有多少變化，因為豆粕需求一直受到禽流感憂慮的遏制，”一個東京貿易商說。貿易商補充道，即期巴拿馬型船海運費持續下跌也給運至亞洲港口的大豆升水構成壓力。目前，美國海灣--日本港口的巴馬納型船運費在43美元/噸左右，低于兩周前的45-46美元/噸。本周在亞洲主要交易中，臺灣糖業公司(TSC)從貿易行Agrex以269.99美元/噸購入1.2萬噸美國2號大豆，成本加運費運至高雄。TSC計劃在12月23日和1月6日期間從美國海灣運出，或在1月7日和1月21日期間從太平洋西北岸發貨。此外，臺灣早餐大豆采購協會(BSPA)高雄分會將在周三晚招標尋購4-6萬噸美國大豆，若從美國海灣發貨，船期在12月15日和12月29日之間，若從太平洋西北岸發貨，船期在12月29日和1月12日之間。其它方面消息，中國海關總署上周公布的數據顯示，1月1日到10月30日我國進口大豆2140萬噸，年比增長38%。同期，我國從阿根廷進口的大豆年比增長64.8%，達到650萬噸。巴西和美國亦是主要大豆供應國。

　　『農產品』中國玉米聚焦

　　過去一周里，我國玉米現貨市場走勢大多呈現穩定，部分地區的玉米價格繼續回落。由于國內禽流感疫情此起彼伏，令人擔憂近期玉米需求受損，也繼續給玉米市場帶來了壓力。但是隨著我國玉米出口活動恢復，可能會限制玉米價格的大幅下跌。周三，山東玉米報價為1160到1180元，和一周前持平，廣東玉米報價為1270元，比一周前下跌10元左右。大連港口的玉米平倉價格為每噸1,200元，和一周前持平。。 市場一直擔心，禽流感疫情可能損害飼料行業的需求，因為消費者已經顯著減少禽蛋消費，以便減少感染禽流感病毒的機會。從10月中旬至今，我國已經撲殺了兩千多萬禽只，以便遏制禽流感的擴散。與此同時，飼料行業的買家也盡可能推遲采購，等待形勢進一步明朗化。曾有交易商估計，疫區的飼料消費量可能降低兩到三成左右。根據聯合國糧農組織(FAO)的統計，中國占到世界家禽養殖量的三分之一左右，家禽行業產值估計達到2400億元以上。分析機構安邦咨詢的分析報告認為，以禽流感疫情涉及10個省市來進行評估的話，中國家禽養殖業在一年內市場性直接損失在100億元左右。出口高于預期 。不過有分析師認為，雖然近期的飼料需求肯定受到禽流感的影響，但是從中期到長期看，這不會導致國內飼糧需求受到顯著影響。這是因為養禽業的恢復要比其他養殖業更為迅速，因為養雞的周期較短，因此如果疫情得到控制，有可能帶來飼料養殖業的快速反彈。此外，盡管人們減少了禽蛋消費，但是豬肉、水產品以及其他牲畜制品的需求可能相應提高，有助于抵消禽流感疫情對飼糧消費的不利影響。此外，我國近期恢復出口玉米，也為玉米價格的上漲提供支持。由于今年玉米供應充足，加上禽流感對國內玉米價格造成了利空壓力，因此市場人士普遍預期中國玉米出口可能加快，以便支持國內糧食價格。美國農業部目前預期2005/06年度中國玉米出口量為300萬噸，不足上年度出口量759萬噸的一半。不過目前中國玉米出口的步伐顯然超過了達到這一目標所需的水平。

　　『農產品』據統計今年全國小麥生產成本同比增加11.7%

　　據國家統計局調查，今年全國小麥生產成本同比增加11.7%，其中單位面積化肥成本提高18.4%，農戶小麥單位種植收益同比下降16.6%，其中華北黃淮五省下降14.8%。

　　『工業品』中國明年將調低廢雜銅進口關稅

　　中國有色金屬工業協會再生金屬分會副秘書長翟昕近日表示,明年中國將調低廢雜銅進口關稅,以促進廢舊金屬回收行業的有序發展.翟昕稱,目前中國銅礦資源緊缺、銅礦產量與銅冶煉產能之間的差距不斷擴大,促使含銅廢料的進口保持了較快的增長速度.但無序的競爭和出口國工業原料緊張,致使中國廢舊金屬進口的難度和成本不斷增加.因此,有關部門計劃降低廢雜銅的進口關稅,降低進口環節成本,促進行業有序穩定發展. 該報還指出,2006年中國可能會上調精煉銅出口關稅,以抑制銅工業部門過度投資.該舉措將會減少精煉銅出口并減弱來自中國的精煉銅進口需求. 今年1-9月,中國銅產量達到185萬噸,同比增長18.4%,含銅廢料進口量達到360萬噸,同比增長30.4%,中國成為世界上采購廢舊金屬最多的國家.(中國證券報)。

　　『工業品』中國有色金屬總產量今年可達1600萬噸

　　中國有色金屬總產量今年可達1600萬噸，將連續4年居世界第一。近日,中國有色金屬工業協會會長康義在全國有色金屬行業創建節約型企業工作會議上表示,今年前10個月全國有色金屬總產量達到1329萬噸,比去年同期增長17.6%,預計今年總產量可達到1600萬噸,將連續4年居世界第一位,中國已經成為世界有色金屬的主要生產國、消費國和貿易國。今年全國有色金屬的產量持續增長,企業經濟效益也大幅攀升。前10個月,全國有色金屬規模以上企業實現銷售收入、實現利稅和實現利潤分別為6385.9億元、661.9億元和424.9億元,分別超過去年全年808億元、132億元和101億元。康義預計,今年這三項指標將分別達到7700億元、800億元和500億元。康義說,今年預計銷售收入超過20億元的企業由去年的32家增加到40家,預計實現利潤超過2億元的企業有20家,利潤向擁有資源和運用高新技術生產的企業集中。

　　『工業品』OPEC增加庫存之舉有望終止油市連綿不斷的漲勢

　　石油輸出國組織(OPEC)將庫存增至數年內最高水準的計劃可能終止油市連綿不斷的漲勢,但不太可能令油價崩跌.分析師預計不會出現大筆投資資金撤離的情況,并稱過去兩年油價翻番一直是由需求推動的事實表明,市場將保持相對的強勢. OPEC主席暨科威特石油部長阿爾薩巴赫本周稍早表示,OPEC正計劃令庫存增至可滿足未來56天需求的水準,以嘗試緩解石油消費國今冬的需求沖擊.該組織此前表示滿足未來56天需求的庫存水準過高,鑒于9月底的庫存可以滿足未來52天的需求,這為大幅增加庫存留出余地. “如果他們果真瞄準56天,那么布蘭特原油對應的價格會是25美元.”Schroders的全球能源研究主管稱.不過除了在石油市場出現崩盤跡象時OPEC會削減供給這種預期之外,分析師指出其他因為亦會限制油價跌勢.“如果OPEC真能使得經濟合作暨發展組織(OECD)的石油庫存滿足未來56天的需求,油價會從當前水準下跌.不過我認為油價不會像1999年那樣重挫至10美元.”U.S. Global Investors的分析師稱.“關鍵是目前油市處于需求推動的周期中,這會支撐油價處于較高水準.”今年多數時間里,OPEC一直保持產量不墜,以努力控制住市場.美國原油期貨在8月底曾創下紀錄高點每桶70.85美元.額外的供給導致現貨月原油過剩,鞏固了市場呈現正價差的新格局。

　　『工業品』探油緬甸 中國嘗試開辟印度洋原油通道

　　11月24日，中國海洋石油公司(中海油)下屬的中海油田服務公司宣布，該公司與緬甸方面已經簽訂了在緬甸海岸鉆探石油的服務協議。有分析家指出，該協議的簽訂意味著長期以來吸引媒體關注的“中國大西南石油通道構想”，終于邁出了實質性的一步。

　　中海油將為緬甸探油

　　三大中國石油商—————中石油、中海油和中石化一直爭取在緬甸開展石油項目。而在這方面，中海油最先走出了實質性步伐。11月24日，中海油下屬的中海油田服務股份有限公司正式宣布，它已與緬甸的大宇國際公司簽訂在緬甸海岸的鉆探服務協議，協議涉及金額600萬美元。中海油田服務公司是中海油的重要子公司之一，在中國算是較為先進的油田服務運營商，主要為近海油田提供綜合性服務。

　　據中海油田服務公司透露，這份協議的有效期為3個月，作業水深為150米。對于近海油田服務而言，這個水深已經算是重大挑戰了，因此，該協議使中國的石油商獲得了一個深入到印度洋深水區鉆探石油的重要科研機會。不僅如此，對整個中緬石油管道而言，該協議也是一項突破性進展。

　　由于協議剛剛簽署，鉆探進展程度還不得而知，但從中海油田平時的作業成績來看，此次鉆探成果應該能夠令人滿意。

　　緬甸政府支持中緬合作

　　11月8日，緬甸政府總理梭溫上將表示，隨著緬中兩國經貿合作關系的發展，兩國的傳統友誼必將得到加強。梭溫上將指出，緬中兩國自古有著傳統的“胞波”(緬語：同胞兄弟)友誼，緬甸擁有豐富的自然資源，而中國不僅有資源，更擁有開采、開發資源的資金和技術，因此，兩國可以加強在資源開發上的合作與交流，互利互惠，使傳統的“胞波”情誼得以繼續發揚。梭溫上將尤其對和中國在開發水利、發展能源和生產化肥等領域開展合作表示出極大興趣。

　　據中方統計數據，近年來，中緬雙邊貿易增長較快。去年，中緬雙邊貿易額已經達到11.5億美元，比前年增長6.3%，其中，兩國邊境貿易額為4億美元。今年前4個月，中緬雙邊貿易額近4億美元，同比增長超過7%。而且正如梭溫上將所期待的那樣，中國有許多公司正在積極參與緬甸水利、能源等領域的合作開發。中國三大石油商積極競爭中緬石油管道項目就是一個明顯的例子。

　　開辟西南石油通道的實質一步

　　此次中海油田服務公司與緬方簽訂的鉆探協議對中緬雙方關系而言主要有三個意義。

　　一是拓展了中國與緬甸兩國間海底油田開發的合作紐帶，加強了兩國在這方面的合作。

　　二是為已經浮出水面的中國西南石化基地打基礎。由于中國西南地區相對缺乏石油工業基礎，許多省份希望以中緬石油管道的建設為契機，建設相配套的石化項目，從而擁有以石油煉制為龍頭、煉化一體的世界級石化基地。

　　三是有助于促進中國能源安全。中國能源安全的解決方法之一就是開辟西南通道，通過印度洋，從緬甸進入云南，避免過分依附太平洋這一進口原油的通道。