美爾雅期貨：11月28日國內期貨評論

　　大豆收市分析(11.28)--跌停板上的掙扎

　　在周五晚美盤由于出口銷售狀況大幅低于市場預期而導致價格持續下挫后，周一連豆盤面呈現雪上加霜的惡劣態勢。早盤2591低開后，最高僅上摸2596。隨后價格急劇下挫至2505跌停板位置，尾盤隨著空間被打開，終盤以2514報收。日內成交365688手，持倉317870手較周五溫和增加。

　　從盤面觀察，在空方目前占據主動的情況下，多頭心理防線的逐步崩潰導致日間盤面出現多頭出現相互傾軋的狀況。價格下跌出現加速跡象，在大量散空蜂擁而入的情況下，投資者值得注意的是本日累積于停板上數千手空單被吃掉后價格出現的小幅異動狀況。在盤面超賣的情況下，應警惕反彈的發生。前期空單可設好止贏逐步離場。

　　美期研發 顏豪

　　美爾雅期貨玉米技術解盤11月28日

　　期價大幅下跌 弱市有望延續

　　連玉米主力今日低開低走，成交較為活躍，持倉有所減少。主力合約c0609以1283開盤后便一路震蕩走低，期價下午基本保持在1268附近小幅盤整，尾市稍稍收高，最終以1273收盤，較上周五下跌15點，成交102656手，持倉減少3620手至81182手。

　　目前，東北地區新玉米收購仍以貿易商和深加工企業為主，為獲得有效貨源，企業紛紛調高收購價格。然而從近期企業的收購情況看，收購進度緩慢，前期收購企業門前農民賣糧隊伍的“長龍”景象難以形成，為何在收購價格提升的情況下人氣不旺呢？近期，受冷空氣過境影響，東北地區氣溫出現較大降幅，這有利于當地新產玉米脫粒工作的進行。受此影響，吉林和黑龍江兩省新玉米脫粒工作明顯加快，然而農民的售糧積極性卻未增長，相反，各地用糧企業和貿易商紛紛反映，新產玉米的收購難度增大，農民惜售心理普遍加重。農民惜售正是目前東北新玉米收購工作陷入僵局的主要原因，深加工企業收購價格水平提高助長了農民的惜售情緒；其他相關品種的價格狀況則增強了農民對后期價格上漲的預期；而企業間的競相入市采購，又為農民提供了更多的機會。在市場價格尚不穩定的形勢下，農民的惜售心理將會保持，東北新玉米售糧高峰期預期將推遲。

　　從盤面看，5月合約在連續收出7根陽線后出現大幅下跌，下方由前期低點1144(2005.2.3)與1202(2005.8.17)連線所形成的趨勢線估計在此會有一定支撐，明日若有效下破，可少量逢高沽空。今日9月合約日K線收出較長下隱線，說明低位買方力量較強，價格得到支持，明日該合約向上的可能性較大。目前C0509正處于第5浪，具體在哪打住還未確定，所以建議投資者以短線交易為主，空單見好就收。

　　美期研發-李莉

　　美爾雅期貨小麥技術解盤11月28日

　　多頭力量強勁 放空仍需謹慎

　　鄭麥主力今日低開高走，成交極其活躍，持倉大幅增加。主力合約ws0605以1765開盤，上午10點左右突然跳水，隨后保持低位震蕩,尾市震蕩走高，將下跌失地幾乎全部收復，最終以1766收盤，較上周五上漲1點，成交131180手，持倉增加137140手至226344手。

　　由于市場需求不足，近期國內主產區小麥價格持續走低。與此同時，面對較低的市場價格，農民惜售心理加強，市場上小麥交易量較小。另外，面粉市場價格持續走弱，制粉企業對小麥的采購積極性偏低。近期，小麥市場收購主體仍以制粉企業為主。當前面粉市場競爭仍十分激烈，制粉企業開工率有所提高，制粉企業開工率提高使面粉市場供應十分充裕，進而加劇了面粉市場上的競爭程度，面粉銷售壓力加大。在此背景下，華北及黃淮小麥主產區的制粉企業進一步采取了降價措施，面粉出廠價格持續下跌。11月28日和30日，有關部門將在北京和山東分別集中競價銷售7.5萬噸的地方儲備小麥，由于當前小麥及面粉市場十分低迷，因此拍賣會進一步抑制用糧企業對小麥的采購力度，預計后期小麥價格仍難以上漲。

　　從盤面看，今日5月合約收一下隱線較長的小陽線，說明低位買方力量較強，價格得到支持，后市趨升的可能性加大。鄭麥今日下跌，主要由于WS601的回落，盤中一時失控快速下跌，但多頭很快組織起力量抄低買進，十余點平倉出局表現出色，后市在WS605未能下破1750之前，市場并未迎來跌勢，放空仍需小心。

　　美期研發-李莉

　　后市場將繼續向縱深發展

　　外盤走勢:

　　倫敦金屬交易所基本金屬全線上揚，期銅繼續沖高，收升至4200整數關上方，盤中曾圍繞該技術關振蕩，場內交易終盤報收于4236美元，上漲了46美元，成交量為46669。周五紐約期銅繼續休市，國際金屬市場缺少了美國投資者的參與，市場波動幅度縮小。近期銅市場繼續關注中國國儲事件，國儲將于本周四繼續拍賣2萬噸銅，在此之前國儲已經拍賣了2次，滬銅市場遭受了極大的壓力，滬銅倫銅比價下降至歷史最低水準，預期國儲拋售壓力還會繼續對市場產生影響，不過在國儲拋售結束之后，由于進口銅的大量減少，國內銅供應會顯得非常緊張，屆時滬銅倫銅比價會有大幅回歸的可能。

　　市場結構 :

　　中國國儲局將在國際市場通過事物交割的方式解決其交易危機,但截至本周末,LME市場的庫存增增減減后,目前僅僅70350噸,與215505手持倉相比較顯然微乎其微,即使與12月到期的合約相比較,也是目前持倉36832手1/13,明顯空頭難以實現交割,平倉仍然是其無奈的選擇。在大部位持倉報告中 ,1個5-10%的多頭與3個5-10%的空頭持倉相比,空頭明顯過于集中。即將宣布的12月份期權目前的持倉仍然是24435/22739,而在4200美元之上, 看跌期權的買入方將無法通過而被迫放棄,目前集中的是看漲期權24435手的持倉,買入方顯然獲利豐厚,而國儲據由于做為賣出方無法在12月21日實現交割,則在12月第一個周三前后處理這些頭寸,平倉或展其,但其行為都將對現貨月形成支持,因此在12月第一個周三前,市場仍然將由于現貨的緊張而保持強勢的姿態。

　　中國做為全球最大的消費國越來越引起市場的重視,但是,由于歷史的原因在中國始終沒有設立LME市場的交割庫,使得中國的交割相對困難,這一問題已經開始引起LME的關注,最近倫敦金屬交易所(LME)首席執行官Simon Heale稱，正考慮在上海建立一個交割庫。這將是該交易所在中國建立的首個交割倉庫。 目前，LME在全世界32個地點有超過400個受許可的交割庫，但LME并不實際擁有這些交割庫。在亞洲，目前僅有新加坡和韓國有LME的交割庫。但中國作為目前世界上最大的銅消費國，境內卻沒有LME認可的交割庫。 Heale認為，中國是一個金屬凈消費國，這是中國能夠擁有LME交割庫的理由之一。他同時表示，該交易所正在與中國相關機構就建立倉庫事宜進行密切接觸，中國的相關許可機構正在處理LME在上海設立交割庫的申請。但他表示，這一進程才剛剛開始，而上海作為中國有色金屬交易的中心，也是中國唯一與LME接洽建立倉庫事宜的城市。早在今年上半年，服務于Sempra金屬集團的LME資深交易員Paul Wilkes就曾透露，LME交割倉庫委員會正與Sempra集團密切合作，準備在上海或華東其他地區指定部分LME交割倉庫。有分析人士認為，LME在華東地區設立交割庫將主要用于銅期貨交割，并為國內銅現貨進口商和合格的交割品提供商提供便利。

　　經濟關注:

　　隨著世界經濟的增長,通賬問題漸漸引起各國的重視,日本前財務省財務官溝口善兵衛周四表示,七大工業國(G7)部長在下個月舉行的會議上,可能討論通膨隱憂,匯率議題將退居次位. G7財長與央行總裁亦將在12月2-3日於倫敦舉行的會議上,一致贊成中國匯率機制有必要更具彈性,不過這次的壓力不會太高.“與前次會議相比,對控制通膨預期的關切要略高一些,因為這些關切已經擴散至美國以外國家.”溝口善兵衛表示.“通膨預期可能是個很重要的議題.”他說.“一般看法是目前通膨受到控制,而且這種情況必須持續下去.”但他表示,G7公報不太可能具體論及會員國的貨幣政策.他表示,他不預期有關高油價的措辭會有大幅變化,他并指出物價已有點脫離高峰. 溝口善兵衛并表示,在美元近來兌主要貨幣揚升下,匯率不太可能是12月會議的主要議題.在問及G7是否會擔心美元升勢逆轉時,他表示,目前并未見到大幅轉向的跡象.針對中國方面,G7國家可能大致會重申上次的聲明,即樂見中國在7月21日將人民幣兌美元升值2.1%的舉措.溝口善兵衛表示,“G7可能會希望更具彈性...但不會(對中國)強力施壓.G7希望中國身為支撐全球經濟的要角,應采取合適的措舉。

　　BHP對于中國在未來20年內需求將翻一番多,達到5100萬噸,這一點與我們對中國銅需求的估計有一定的相似之處,銅的需求也將在2010年達到600-700萬噸,因此在中國經濟總體保持平穩增長的前提下,有色金屬的消費將較同期GDP更高,將長期支持金屬的價格.始終對銅價保持樂觀態度的巴克萊資本繼續看好世界銅價,周期性的上漲仍然繼續,同時指出深層次的結構問題難以得到解決,銅價難以出現深幅度的回落.與巴克萊資本不同的是ICSG對于明天的供求關系有些悲觀,其模型顯示明年全球將出現30萬噸的過剩,這一點與多數機構在去年對05年的估計有相似之處,即將到來的06年銅的歷史是否重演呢?我們拭目以待,目前市場的現貨緊張仍然沒有得到緩解,銅價仍將受到支持。

　　市場消息:

　　中國控制冶煉企業的擴展也受到市場的關注。新華社周四晚間報導稱,為有效控制銅冶煉行業投資規模,中國將 銅冶煉項目資本金比例由目前的20%及以上提高到35%及以上.報導援引中國國家發展和改革委員會及中國財政部等聯合下發的“關于制止銅冶煉行 業盲目投資的若干意見” 稱,中國將強化銅冶煉產業政策導向和市場準入.對不符合的 及未按規定程序備案的銅冶煉項目,將一律不予授信,已實施的項目授信將采取妥善措 施予以收回.報導稱,中國將嚴格掌握進口銅冶煉設備適用的有關免稅政策;對不符合規定、未經有 效備案和環境保護行政主管部門批復的違規建設項目,不出具“國家鼓勵發展的內外資 項目確認書” .報導并援引發改委調查稱,目前中國在建、擬建銅冶煉項目建設總能力205萬噸,是去年 底產能的1.3倍,總投資超過200億元人民幣;僅去年全年銅冶煉投資就增長了90.6%.按 目前發展態勢,後年底將形成370萬噸冶煉能力,遠遠超過屆時全國銅精礦資源保障能力 和國際市場可能提供的銅精礦量。

　　國儲局不利頭寸的事件繼續吸引著市場的眼球,本周又有新的傳聞,在國際銅市掀起軒然大波的據稱代表中國國家儲備局的交易員可能運用了期權交易,增加了現已虧損的部位,這種交易方式不為市場監管當局所掌控.中國和倫敦的市場人士認為,劉其兵使用了期貨和店頭市場(OTC)衍生品建立了巨大的空頭部位.據稱劉最終代表中國國儲局交易.OTC期權是主體與主體間直接達成的交易,因此不被市場清算公司所擔保.劉其兵所建立的空頭部位令倫敦金屬交易所(LME)動蕩不安,三個月期銅接連創出紀錄高位,站上了4,000美元上方.劉其兵被認為幾個月前就已在LME建立了空頭部位.但那時候,他向八個經紀商賣出期權(選擇權),給後者在某個固定價格買入銅的權利,而這是在LME掌控之外的.根據期權合約所規定的條件,如果LME三個月期銅的價格持於每噸3,500美元下方的話,劉其兵就可以獲得每噸200美元的期權金.但隨著市場上漲,這位交易員需要買入銅期貨的負擔越來越重,隨後那些經紀商也打電話過來要求兌現義務.市場消息人士稱,這些場外期權對標的期貨市場的避險要求超過30萬噸。劉其兵所在單位中國國家供給儲備調劑中心的一些官員可能已經在4月時就獲悉這些部位的存在,給了他六個月的時間來解決此事。他平掉了大約一半的部位,在這過程中亦推高了銅價。而隨著交割日期的漸漸臨近,平倉與展期將繼續對銅價構成支持。

　　市場分析:

　　從 相關市場看,標準普爾500指數本周繼續上漲,運行態勢良好,同時美國十債繼續低位運行,市場繼續看好美國經濟。而美元指數繼續上揚,但仍然沒有對銅價構成威脅,兩者的負相關的關系沒有恢復.在本周開始出現反彈,沒有演繹成為上漲行情,但其總體的上漲并沒有破壞,不會對金屬構成打擊.黃金繼續強勢上漲,帶動貴金屬白銀等上漲,為銅價做出了表率.就金屬而言,鋁價在本周發力上行,顯示出沉寂多時的期鋁開始啟動,對銅價提供支持,期鎳也在連續滑落之后,本周開始反彈,對銅價進行呼應。上海銅由于受到本國政府行為的打壓,價格受到一定的壓制。但圖表上反映出來的仍然是較為強勁,下方明顯受到支持,只是其上行速度明顯落后于國際市場。紐約市場由于感恩節長假的緣故,其后半周的上升沒有在其交易中表現出來,但上升的基調顯然沒有受到威脅。倫敦銅在調整中明顯受到下方大量買盤的支持,銅價在完成了調整之后,目前繼續上行,4245美元至4015美元的下行顯然是出現非推動的架構,而4015之后的上漲卻清晰的表現出推動的結構,提示我們低點已然出現,而市場將在4245~4015美元之間進行振蕩整理,后市仍然上漲.因此,繼續看好目前的銅價,多次提及的4350美元目標位沒有改變 綜上所述,國際銅市場在強勁的現貨支持下,繼續保持上漲的總體基調,12月第一個周三之前,與現貨相關以及期權相關的交易繼續對銅價構成支持,技術上的8浪調整之后市場將繼續向縱深發展,目標在4350美元。

　　美爾雅期貨研發部-李昌文