創元期貨：11月28日期市早盤及時評

　　供應趨緊提振 基金推動期價上揚

　　行情回顧

　　我們知道從前一周開始，由于倫鋁已經十年的高點，倫鋁遭到了生產商的大量拋售，價格處在寬幅振蕩之中。而且在上周三倫銅大跌也影響了，鋁價出現了下跌，可是在基金

買盤的積極參與中，倫鋁在企穩2000美金后，依然表現強勁，市場在周末再次刷新了十年紀錄高點，市場表現非常良好。

　　國內滬鋁市場雖然表現不如倫鋁如此強勁，但是滬鋁依然是跟隨著倫鋁創新高影響，期價也出現了一波較為有力的上漲，期價的漲幅還是較為可觀，市場的氣氛有所增暖。

　　雖然隱性庫存大量回流，但是減產消息提振鋁市

　　我們知道由于國際市場鋁價已經面臨十年高點的背景下，這樣導致了市場的隱性庫存回流，從前一周開始到上周為止市場的鋁的庫存已經增加了將近13萬噸，但是期價在稍有調整后，上周受到全球最大的鋁的生產商美國鋁業宣布由于電力成本問題，旗下的馬里蘭州的Eastalso冶煉廠將會減產，這一消息提振了市場人氣，基本買盤的重新進入令鋁市，令期價重新向紀錄高點進行挑戰。鋁市目前的基本面仍然鋁價支撐鋁價的繼續上揚。

　　中國因素也是國際市場的強勢的原因之一

　　中國電解鋁行業從國家采取一系列

　　盡管現貨價格上漲但是貼水擴大

　　受到倫鋁沖擊紀錄高點的影響，國內鋁價也受到了一定的提振，但是正如我們上面說的那樣，國內的電解鋁由于受到國家的調控，出口的受阻令國內供應壓力較大，市場的價格雖然跟隨倫鋁小幅上調，但是大部分的生產商還是以銷定產為主了，市場升貼水結構隨著鋁價的上漲卻出現了貼水反而擴大，這對于國內的鋁價的進一步上揚并不有利，國內市場較為疲弱。

　　操作建議

　　國際市場鋁價上升通道保持良好，紀錄高點的有效突破將會令市場空間更具想象力，我們認為鋁價的支撐將會在2050美金，市場下一目標將會是2200美金。國內滬鋁將會跟隨倫鋁強勢小幅上漲，但是期價有望沖擊18000元，國內多單繼續持有。

　　創元期貨 林瑋清

　　滬油弱勢短期預計難以改變

　　創元期貨 喬良

　　本周由于美國東北部地區氣溫繼續轉冷，導致了市場對于取暖油需求增加。根據美國氣象機構預測,美國東北部地區氣溫將仍然低于往年正常水平4-10度，受此影響預計本周美國取暖油需求預計將高于正常水平7%左右。但原油由于受到庫存增加的影響，上漲動能明顯不足，最終主力1月合約結算價報58.65美元，較上周上漲2.35美元。

　　本周上海燃料油走勢不力，由于原油下跌以及國內現貨價格走低的共同作用，主力602合約期價弱勢反彈后連續走低，再度圍繞3000關口進行爭奪。預計上海燃料油在缺乏原油走勢帶動的情況下，將很難走出單邊獨立行情，在原油短期走勢仍不見明朗的背景下，燃料油反彈的幅度預計將有限。

　　現貨價格逐步走低，影響期價走勢

　　在本月底前，總量為27.8萬噸來自新加坡的混調燃料油將抵達中國華南地區的黃埔港口，這一數量僅比10月份24.5萬噸的到貨量略多一些。由于國內用油高峰已經過去，加之現貨價格維持在高位，致使終端用戶需求依然低迷，所以多數貿易商預期后期中國的采購量不會大幅度增加。新加坡現貨價格也自前期高位回落，再度下降到300美元下方。

　　黃埔現貨市場，由于到貨數量的增多，致使買家對資源緊缺的擔憂得到緩解，已有部分買價開始入市詢貨問價，但是實際成交依然較少，并且成交價格也已經回落到3300下方，并且似乎還有繼續下降的趨勢。雖然即將臨近新年，企業有一定的補庫需求，但是在目前這一高企的現貨價格下，預計除了急切需要的客戶會入市買入，市場大部分買家預計仍將保持觀望的狀態。

　　餾分油庫存處于高位抵消天氣利好因素

　　由于冷空氣的侵襲，預計美國本周對取暖油的需求較正常水平高出約7%,此外目前歐洲地區各國天氣也較冷，包括區內最大取暖油消費國德國，不過由于歐美目前的取暖油庫存水平都處于相對高位，因此抵消部分需求增加的利多因素。根據EIA周三晚間公布數據顯示，上周餾分油庫存增加110萬桶至1.245億桶，而先前市場預計為增長80萬桶，取暖油庫存增加了130萬桶，至5560萬桶。因此，庫存這一因素后期預計還將會影響到取暖油以及原油的走勢。

　　上海燃料油庫存逐步增加，加劇市場不利因素

　　根據庫存周報顯示，目前上海燃料油期貨庫存再度增加，由于國內實際需求逐步減少，致使市場前期的部分庫存重新涌入期貨市場，這以增加預計將對本已疲弱的燃料油市場增加更多利空的影響。

　　后期走勢，受庫存增加的不利影響，原油后期仍將維持振蕩走勢，但是天氣因素預計將會成為主導市場走勢的關鍵因素，可以關注取暖油期價的走勢。國內方面，由于原油短期走勢仍不見明朗，加之現貨銷售不理想，因此燃料油反彈的幅度預計將有限，空單繼續持有。

　　進口配額預計將左右后期棉價走勢

　　創元期貨 喬良

　　本周美棉先前主力12月合約進入現貨交割狀態，但由于實際目前交割十分稀少，從而打壓市場信心。盡管周二市場有所反彈，但其后期價迅速回吐先前漲幅，顯示市場目前對于后期走勢仍顯有一定憂慮，預計這將會使得美棉在近期繼續維持較為疲弱的走勢。主力3月合約最終報收于52.65美分。

　　鄭棉本周反彈受阻，振蕩向下，由于美棉近期走勢較為疲弱，加之國內現貨價格始終與期貨價格保持較大的差距，從而均構成對于鄭棉市場的不利因素。此外，市場目前對于國家即將公布的進口棉配額問題較為關注，由于進口棉價具有十分明顯的優勢，在配額正式發放之后，預計其對于內棉的影響將會更為明顯。

　　國際現貨價格處于低位，但再度下跌幅度有限

　　由于后期美國將會有大量新棉上市，從而使得市場供應較為充足。目前有數據顯示05/06年度全球棉花庫存將創20新高，這也導致市場看空后市棉價的走勢。這間接導致了國際現貨價格的走低，目前SM級棉花價格維持在61美分左右的位置，較本月中旬下跌了0.6美分，不過正是由于國際現貨價格的走低，也進一步刺激了市場對于棉花的需求。

　　最新公布的美棉出口報告顯示，上周美棉凈出口量為8.07萬噸，較前一周增漲了47%，已十分接近9月份以來的最高點，雖然美棉對中國的凈出口量較有所減少，但對其他國家和地區的凈出口量明顯增加。綜合來看，后期現貨價格再度走低的空間預計將會較為有限。

　　國內后期供需缺口較大，市場關注配額發放

　　國內由于產需求之間的缺口原因，致使市場對于具有價格優勢的進口棉格外親睞。因此，國家對于進口棉的配額發放，成為市場所關注的焦點。根據海關數據顯示03年我國進口外棉87萬噸， 04年為190萬噸，05年預計全年將突破300萬噸。從逐年進口數量的增加可以看出，我國對于外棉的依賴程度都在逐步增加。此外，棉紗產量的逐步提升，更是加大了市場對于棉花的需求。

　　國內倉單繼續維持快速增長，后期需要加以關注

　　由于現貨價格與期貨價格長期維持較大的價格差，加之國內新棉收購后目前已經逐步加工完畢，預計后期注冊成為鄭棉倉單的數量預計還將繼續增加。這會對鄭棉實盤產生一定的壓力。

　　后期走勢，美棉由于現貨合約交割數量稀少，打壓市場信心，加之基金凈空數量較多，預計期價還將維持在目前的區間之內窄幅波動運行。國內市場，近期再度逼近整數位支撐，加之后期進口棉價格的優勢受配額發放將逐步體現，以及新棉加工成為倉單，期價振蕩走低。