美爾雅期貨：11月25日國內期貨評論

　　鄭麥主力今日高開高走，成交較為清淡，持倉有所萎縮。主力合約ws0605以1762開盤，經盤初小幅上探后，期價全天基本保持在1764一線展開窄幅震蕩整理，尾市小幅震蕩走高，最終以1767收盤，較昨日上漲7點，成交45408手，持倉減少8000手至212632手。

　　進入11月份以來，河北省小麥收購市場呈現出穩中趨弱的發展格局。其主要原因在于：一是今年秋糧入庫工作開始以后，國有糧食企業的玉米收購業務占據了主導地位，小麥

收購量出現了一定程度的減少，從而對小麥價格高位企穩起到了擠壓作用；二是臨近年末，農民惜售小麥的心理有所松動，小麥上市量增加促使麥價出現小幅趨弱走勢；三是今年全省小麥再獲豐收，明年冬小麥增產預期仍然較高，充足的糧源為小麥價格下行提供了助力。隨著年末雙節的來臨，面粉需求量將會出現階段性增加，預計后期全省小麥收購市場仍將處于總體平穩，間或小幅波動的發展態勢。

　　從盤面看，鄭麥仍是近期多頭、遠期空頭的橫盤格局。后市期價走勢取決于強1多頭接盤量，而實盤多少又取決于在市場上符合交割的強麥可供量和交割價。目前來看多空雙方僵持不下，多方法寶是市場上沒有多少符合標準的強麥；空方的法寶是麥價總體的疲軟。在目前鄭麥這種資金主力控盤的市場上，投資者可關注后市倉單申報及注冊情況。

　　上升態勢保持完好,中期目標不變

　　外盤走勢:

　　倫敦金屬交易所基本金屬全線上揚，期銅強勢上揚，突破4100，場內交易終盤報收于全日最高，為4190美元，比前一交易日大漲了100美元，成交量為59395。

　　對于目前國際銅價在關鍵支持位上止步后,市場將繼續保持強勁,并向上方發展,調整的關鍵位將接受市場的測試,同時一旦觸及該位,市場的調整基調將得到確認的觀點得到了市場的驗證,目前市場在封閉了空方的大門之后 ,市場將不在關心大門內的空頭持有者,市場繼續關注上方目標。昨日及今日美國紐約金屬市場休市，倫敦市場缺乏美國投資者的參與，市場成交較為清淡，但是金屬仍然全線上揚，說明金屬市場買盤不斷，賣盤則比較缺乏，預期銅市場的多頭行情還沒有結束。昨日美元處于區間波動，對金屬市場影響較小，雖然美元近期有一定幅度的上漲，但是并沒有對金屬市場構成制約，美元與金屬同步上揚的行情經常出現，在大牛市的背景下，金屬并不會受制于美元的走勢。

　　市場消息:

　　交易商周三表示,中國財政部可能向國家物資儲備局提供財政援助,以結束由可能存在的大型期銅空頭部位所引發的危機."它在出手相助,"中國的一位交易消息人士稱,它指的是中國財政部.　國儲局處于市場傳言的中心.市場揣測代表國儲局(SRB)的一名交易員在倫敦金屬交易所(LME)建立了一個大型空頭部位,潛在虧損可能高達2億美元.但國儲局官員稱,那位交易員劉其兵可能持有的任何部位,或許屬于他自己的個人帳戶。據信國儲局將尋求獲準自庫存中出口20萬噸銅.庫存是國家資產,通常不允許出現損失.交易商表示,財政部對該問題的興趣,可能會讓20萬噸銅的出口計劃獲得通過。

　　中國以產量計算最大的銅產商--江西銅業的一高層人士稱，預計明年平均銅價可能下滑至3,200-3,500美元，因為預期明年供應將增加而需求料放緩。該高層人士稱，鑒于目前高企的銅價，產量會增加，但另一方面，銅價高漲也會抑制需求的增長。他表示，銅價下滑肯定要影響該公司明年的收益，但估計影響不會很大。受來自中國強勁的需求推動和冶煉瓶頸制約，今年國際銅價屢次觸及記錄新高。分析師稱，中國的城市化將繼續推動銅需求的增加，但增速可能放緩。估計在2004-2010年間，中國銅需求量料平均每年增加7.5%。

　　中國五礦集團首席分析師預計，銅價在明年一季度小幅上揚后將會有所滑落，均價有可能回落至3200美元/噸。 日前在上海中期舉辦的銅市場投資機會研討會上，今年LME 年會有相當數量中國參與者出席，可見“中國因素”在基本金屬市場上的巨大影響力。除了“中國因素”之外，基金是2005年LME銅市場最主要推動力。由于他們手中握有資金，可以自由接貨，因此他們的手法還將繼續決定2006年銅市場走勢。但預計，明年一季度銅價將可能回落至3200美元/噸。

　　市場分析:

　　隔夜交易中,國際銅市場繼續上揚,市場沒有受到中國國儲局再度拍賣6萬噸庫存消息的威脅,且沒有等待由于感恩節休市的COMEX市場的參與,市場再度出現本輪牛市中多次提及的階段性下調行情,在又一次陷阱完成了其誘惑任務之后,身后的誘空大門再度被重重關閉.經濟增長仍然是市場強勁的堅強支持.OECD一發言人昨晚表示,目前該組織定期召開會議審核數據,在11月29日公布半年一度的經濟展望報告前,對預測值進行任何必要的微調. "11月4日迄今還發生了不少事情,"OECD發言人Stephen Di Biasio表示. 彭博還表示,OECD初步預估稱預計今年整個OECD地區的成長達2.7%,明年為2.9%,略高于以前的預估.對于已然轉好的OECD充滿希望,經濟的增長繼續推動消費的增加,銅價將受到支持。

　　國內方面,中國財政部向國家物資儲備局提供財政援助,以結束由可能存在的大型期銅空頭部位所引發的危機, 使得國儲局逆市交易頭寸漸漸明朗,中國政府以在國際事物中負責人的態度令人折服,而個別人曾經想通過賴帳的方式解決危機的荒唐想法破滅,市場將關心國儲局如何處理手中的頭寸,可能采用展期的方式,但同時其會推動近期的走強,后期將密切關注 中國五礦集團以及江西銅業對明年銅價在320-3500美圓均價的觀點,年度性增長是不以人的意志為轉移的,牛市將繼續,同時適當的調整將另均價不會過高. 在本周三國儲拍賣2萬噸銅之后現貨市場繼續如上周一樣，并沒有受到較大的壓制，昨日上海銅現貨市場升水為1580，顯示出供應仍然緊張，并不能滿足市場的需求。國儲將在下周繼續拋出2萬噸銅，而且在未來的一段時間還會繼續拋售銅，我們覺得這會給滬銅市場帶來壓力，尤其是期貨市場的心理壓力，不過國儲拋售量是有限的，在這段時間過去之后，滬銅可能將出現補漲。短期看,由于此次調整出現了較為明顯的非推動的特征,因此從技術方面去看調整幅度基本等場,在4015美圓成為此次調整的極限目標時,市場將繼續完成后續第8浪的整理,而后將沖擊此次波段的第9浪,也可以稱之為波段的終極目標。目前看,市場的上升態勢保持完好,上方目標沒有改變。美爾雅期貨研發部-李昌文