美爾雅期貨：11月23日國內(nèi)期貨評論

　　美爾雅期貨銅技術(shù)解盤11月23日

　　外盤走勢:

　　倫敦金屬交易所基本金屬全線下跌，期銅領(lǐng)跌，場內(nèi)交易前開始下跌，盤中無反彈，呈單邊下跌趨勢，尾盤報(bào)收于全日最低，為4110，下跌了105美元，成交量為79116。國際銅

市場昨晚出現(xiàn)大幅下跌行情,多頭清算盤出現(xiàn)令現(xiàn)貨升水迅速回落,市場在感恩節(jié)前夕由于擔(dān)憂長假風(fēng)險(xiǎn)而紛紛了結(jié)頭寸,中國國儲(chǔ)局空頭頭寸的處理仍然影響著市場,釜山倉庫連續(xù)兩日出現(xiàn)庫存的增加使得市場擔(dān)心中國將以交割的方式解決危機(jī)。獲利豐厚的多頭開始清算,銅價(jià)在回落中觸發(fā)了部分止損盤的出現(xiàn),加劇了銅價(jià)的回落。

　　市場消息:

　　工業(yè)官員日前表示，2006年中國可能會(huì)上調(diào)精煉銅出口關(guān)稅以抑制銅工業(yè)部門過度投資。上調(diào)精煉銅出口關(guān)稅將會(huì)減少精煉銅出口以及減弱來自中國的精煉銅進(jìn)口需求。一位接近中國國家發(fā)展改革委員會(huì)的業(yè)內(nèi)人士稱，出口銅可能會(huì)支付更多的關(guān)稅。工業(yè)官員表示，

　　曼氏金融(Man Financial)公司稱，市場傳言中國國儲(chǔ)正準(zhǔn)備在11月底之前出口約3萬噸銅。這足以應(yīng)付那些將于12月中旬到期的空頭頭寸。但曼氏認(rèn)為這個(gè)數(shù)量太小而不能減緩目前的擠倉行情。而且市場需要看到出口貨船駛向LME交割的確實(shí)證據(jù)，這些證據(jù)從倉庫或船運(yùn)方面得到，或者更明晰一點(diǎn)，從LME庫存上升的信息中得到都還為時(shí)過早。12月初之前任何LME庫存的數(shù)據(jù)都不能代表什么。

　　巴克萊資本(Barclays)公司稱，由于價(jià)格高企及升水保持堅(jiān)挺，空頭被迫平倉使銅價(jià)觸及新的記錄高點(diǎn)。不僅只有中國的交易員持有空頭頭寸，Comex基金空頭的頭寸也依然巨大，上周(11月14--18日)基金空頭又增加700手，達(dá)到2.91萬手。

　　市場分析:

　　昨日在銅價(jià)下跌以及庫存增加的影響下，LME銅現(xiàn)貨升水大幅度下降，最新報(bào)價(jià)為165/175，市場亦傳言國儲(chǔ)在現(xiàn)貨月的空頭頭寸向遠(yuǎn)期移倉，使得逼倉顯得無意義。從LME銅升貼水結(jié)構(gòu)可以看出，除現(xiàn)貨月意外，遠(yuǎn)期隔月升貼水仍維持在67美元左右的水平，這說明銅現(xiàn)貨升水下降的空間暫時(shí)有限, 盡管投機(jī)多頭達(dá)到3.66萬手，多于空頭，但由于基本面使價(jià)格持穩(wěn)及升水堅(jiān)挺，空頭回補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于多頭清算的風(fēng)險(xiǎn)。由于銅價(jià)持續(xù)創(chuàng)出新高，一些與市者認(rèn)為價(jià)格將回落。但上周Comex市場空頭頭寸增加的幅度大于空頭，這說明更多的投資者預(yù)期銅價(jià)將繼續(xù)走高。

　　中國2006年擬將提高精煉銅出口關(guān)稅對中國市場形成一定的利空,今年下半年由于進(jìn)口以及人民幣等原因,使得中國銅價(jià)明顯低于國際市場,此次國儲(chǔ)拋銅使得這一狀況加劇,有現(xiàn)貨上已經(jīng)開始尋求出口獲得利潤。對于一個(gè)明顯缺乏銅礦資源的國度顯然屬于逆向流動(dòng),政府用調(diào)高出口關(guān)稅的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)的考慮無疑是正確的,如此對于國際銅市場產(chǎn)生利多。曼氏金融針對中國國儲(chǔ)局巨大的持倉頭寸而言,3萬噸的價(jià)格顯然是杯水車薪,無法改變目前的逼倉行情,隨著12月份的來臨,期權(quán)轉(zhuǎn)化合約面臨第三個(gè)周三的交割,而進(jìn)入12月后,交割時(shí)間周期臨近,尚且沒有進(jìn)入注冊程序的銅將受到工作序列的制約而難以完成,交割顯然更加困難,因此對于目前的多空對峙中, 受現(xiàn)貨緊張的影響, 多頭的清算相對而言, 其風(fēng)險(xiǎn)小于空頭由于交割困難所帶來的風(fēng)險(xiǎn), 顯然現(xiàn)貨緊張狀況仍然對多頭有利.隨著12月的第一個(gè)周三的來臨, 期權(quán)如何通過仍然是市場所注目的, 如何了結(jié)這些頭寸將對市場繼續(xù)產(chǎn)生波動(dòng).短線看, 銅價(jià)從高位出現(xiàn)回落,使得此次突破前期結(jié)構(gòu)之后的能量釋放搞一段落,市場進(jìn)入下調(diào)階段,感恩節(jié)前仍然會(huì)有一定數(shù)量的多頭清算,待調(diào)整之后,銅價(jià)仍有繼續(xù)上升的可能。美爾雅期貨研發(fā)部-李昌文

　　大豆收市分析(11.23)——繼續(xù)下跌 刷出新低

　　本日連豆繼續(xù)下跌走勢并再度刷新低點(diǎn)，a0605早盤以2656跳空低開后即一路下滑，最低2642現(xiàn)新低。隨后盤中價(jià)格逐漸反彈，最高2661。尾盤在強(qiáng)大壓力下價(jià)格最終回落于2649報(bào)收。全日成交218720手，持倉301576手小幅增加。

　　總體來看，盤面依舊處于弱市整理過程當(dāng)中。市場繼續(xù)保持陰跌的態(tài)勢，但打壓力度也明顯有所放緩。目前雙方表現(xiàn)均相對保持謹(jǐn)慎，空頭平倉仍在繼續(xù)是短期下跌幅度放緩的主要原因。與此同時(shí)，禽流感的持續(xù)蔓延亦令價(jià)格仍在承壓。多頭目前的處境履步為艱。美盤受當(dāng)前現(xiàn)貨基差的堅(jiān)挺影響在570美分存在一定支撐，但供給充足的壓力亦同時(shí)令價(jià)格短期上行困難，后市仍需要一個(gè)整理過程。

　　操作上，建議暫行觀望。

　　美期研發(fā) 顏豪

　　美爾雅期貨小麥技術(shù)解盤11月23日

　　供需趨于平衡 價(jià)格以穩(wěn)為主

　　鄭麥主力今日小幅高開高低，交投較為清淡。主力合約ws0605以1765開盤，期價(jià)全天基本保持在1763一線展開窄幅震蕩整理，并最終以1763收盤，較昨日上漲1點(diǎn)，成交57632手，持倉與昨日基本持平。

　　目前國內(nèi)小麥面粉市場供給壓力加重，需求仍然平淡，購銷相對低迷，價(jià)格穩(wěn)中有落，總體走勢偏弱。主要原因：一是收購采購進(jìn)貨需求偏淡。當(dāng)前，面粉加工企業(yè)對小麥的采購量減少，大多以邊加工邊采購的方式進(jìn)行，再者，面粉市場現(xiàn)在處于相對淡季，進(jìn)貨保持相對較低水平。二是儲(chǔ)備輪換拋售壓力較大。收儲(chǔ)企業(yè)年底輪出任務(wù)加大，小麥集中涌向市場，對當(dāng)前的小麥價(jià)格造成一定的壓力；近期受國內(nèi)部分小麥交易會(huì)拍賣成交價(jià)格低的影響，不論銷售和收購，在面向市場定價(jià)上采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度。三是農(nóng)民現(xiàn)階段以集中銷售玉米為主，小麥?zhǔn)袌鲑忎N趨淡。后市小麥面粉價(jià)格仍然主要受到供求規(guī)律的作用，政策作用力不強(qiáng)。一方面，從今年的供求情況看，小麥產(chǎn)量加上進(jìn)口小麥，總供給量接近1億噸；而目前小麥消費(fèi)總量大約在1.02億噸左右，從目前產(chǎn)需來看，產(chǎn)需缺口大約在200多萬噸，雖然缺口繼續(xù)存在，但已明顯縮小，且通過庫存完全可以彌補(bǔ)，加上稻米等品種的替代和季節(jié)性的輪替，供需基本趨于平衡。另一方面，從需求來看，小麥消費(fèi)總量穩(wěn)中略降，目前消費(fèi)總量約1.02億噸，過去市場分析小麥消費(fèi)總量在1.05億噸左右，一是因?yàn)榇嬖诿黠@高估，二是供求關(guān)系緊張，市場需求放大，消費(fèi)總量有較大一部分不是實(shí)際需求。因此，目前國內(nèi)小麥面粉市場供需是基本平衡的，后市小麥面粉價(jià)格總體應(yīng)以相對平穩(wěn)為主，在春節(jié)旺季來臨后，價(jià)格可能會(huì)有所反彈，但難有大的上漲；而當(dāng)儲(chǔ)備糧大量輪出拋售的時(shí)候，價(jià)格應(yīng)有所振蕩回落。

　　從盤面看，今日主力WS0605橫盤震蕩，持倉居高不下，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。日線圖中KD和KDJ指標(biāo)均形成死叉向下，呈現(xiàn)高位整理狀。目前期價(jià)仍在前期上升三角形上沿徘徊，因此具有較強(qiáng)支撐，后市高位振蕩的可能性較大。操作上，密切關(guān)注持倉狀況，擇機(jī)放空。

　　美期研發(fā)-李莉

　  棉花收市分析（11.23）   期價(jià)高開下挫  總體表現(xiàn)抗跌性較強(qiáng) 

昨夜美棉大幅拉升走強(qiáng)，收出一根久違光尾陽線，今天整個(gè)期貨市場異常興奮活躍，原因也在于呼聲已久的上海銅下跌行情初見端倪，帶動(dòng)了幾乎所有品種的跌勢。棉花主力3月開盤以15280高開，瞬間摸高15310后，價(jià)格在相對高位停留不長就一路下行，截至午盤價(jià)格最低探到15085，下午開盤以后，上海銅雖繼續(xù)下跌，跌至停牌，但鄭棉表現(xiàn)出強(qiáng)抗跌性質(zhì)，價(jià)格止跌回抽。尾盤報(bào)收于15155，較昨日下跌40點(diǎn)，成交較昨日放大6862手，累計(jì)30842，持倉增加508張，達(dá)35426張。

基本面，昨天發(fā)改委召集各部門開會(huì)研究2005年度配額發(fā)放的相關(guān)事宜。初步確定2005年增發(fā)配額總量300萬噸，加上年底需要發(fā)的89.4萬噸，共計(jì)389.4萬噸�；瑴�(zhǔn)稅率的征收辦法沒有達(dá)成新的共識，增發(fā)配額仍然實(shí)行上年度的滑準(zhǔn)稅率。正是這個(gè)消息刺激美棉昨夜大漲，而對于我們來說進(jìn)口擴(kuò)大充實(shí)棉花供應(yīng)，所以短期是個(gè)利空，但筆者對此利空并不十分推崇，畢竟目前棉花價(jià)格還很堅(jiān)挺，收購情況偏緊，年前可能會(huì)出現(xiàn)搶棉情況，因此筆者倒認(rèn)為這時(shí)的價(jià)格是個(gè)不錯(cuò)的買點(diǎn)。

技術(shù)上，雖然今天陰線收了很長，但整體價(jià)格并未向下突破區(qū)間震蕩范圍，相信若成交量跟上，尾市價(jià)格又回抽上來，空單謹(jǐn)慎長線持有。

美期研發(fā)部： 王荃