反套交易遭遇內外夾擊五大因素推動比價走低

http://whmsebhyy.com 2005年11月22日 10:22 證券時報

　　LME銅不斷刷新高點，滬銅/倫銅比價創下10多年低點反套交易遭遇內外夾擊

　　實達期貨　劉志權

　　自今年7月份人民幣兌美元升值以來，LME銅延續漲勢，不斷刷新高點，而銅反套交易(買滬銅賣倫銅)的比價卻逐漸下滑，創下10多年低點，反套頭寸正受到內外夾擊。

　　五大因素推動比價走低

　　LME銅創歷史新高，國內滯漲。LME銅自從突破1989年前期歷史高點3304美元以來，在基金買盤的推動下接連刷新高價，目前最高為4245美元，上漲了近1000美元，但還沒有見頂的跡象；而國內已經顯得力不從心，買盤日見衰竭，相反保值拋盤、投機拋盤的壓力逐漸集中。

匯率因素壓制滬銅。人民幣升值兌美元升值2%以后，外匯市場預期人民幣會繼續升值，即期匯價升至8.08人民幣兌1美元。1年期匯價為7.8。在這種預期之下，滬銅價格受到壓制。

　　關稅因素。中國與產銅大國智利簽定了自由貿易協議，從2006年1月1日起，中智兩國將在貨物貿易上實行零關稅，這樣中國原來征收的智利銅2%進口關稅將取消。

　　國儲拋銅打壓國內銅價。自10月28日上海銅庫存增加1.4萬噸、有傳言國儲準備交貨的消息以后，滬銅市場明顯缺乏買盤，壓力重重，兩個市場間比價基本在9.2徘徊，11月7日中糧期貨在滬銅0512和0601合約共開空倉39860噸，一舉將套利比價打壓至9.08，隨后國儲公開拍賣2萬噸現貨，再次令滬銅承壓，比價下破9.0。

　　資金因素與供給因素。一般年底企業資金壓力比較大,消費商會暫緩購物,而生產廠家會加大銷售量，回籠資金，所以年底銅需求平淡。另外國內銅供應增長迅速，對進口的依賴存度下降也是導致比價下降的重要原因。

　　比價嚴重偏離

　　目前銅的進口成本計算方法為：進口成本=(LME三月期價+升水+到岸升水)×匯率×（1+

增值稅)×（1+關稅)+雜費，公式中匯率按8.08計算得出正常進口比價是9.83。也就是說如果要進口銅，那么國內外相同時間的價格比是9.83，如果低于這個比價,進口銅就面臨虧損，按當前市場比價8.8來計算，每進口一噸銅要虧損4300元左右。

　　如果考慮取消2%進口關稅，正常進口比價將下調至9.63，如果人民幣再升值3%，正常進口比價將下調至9.34，目前8.8左右的比價屬于嚴重偏離。

　　市場對反套不利

　　目前反套頭寸正受到內外夾擊。國內方面，國儲拋銅力度逐步加大，上周拍賣完2萬噸后，本周三將繼續拍賣2萬噸，傳言國儲共有130萬噸銅；期貨多頭陣營分化，原來多頭主力如中糧已經轉為空頭，邁科多頭平倉，國內缺乏上漲動力，難以維持高位；國內升水低于LME升水，持倉收益為負；最近部分反套頭寸止損，將比價進一步壓低。國際市場上，LME繼續走強,比價還會有下降的可能。目前看來，LME升勢沒有完結，基金繼續借國儲題材逼空的可能性大。

　　綜合來看，反套頭寸正面臨極為嚴峻的形勢，國內外市場嚴重背離，唯一的出路就是希望LME銅下跌，但目前基金的逼空行為正在進行當中。進入11月份以來，國內外比價連連下探低位，難以預測比價的極限低位，已經建立反套頭寸的交易者最好擇機止損，投資者以觀望為宜，目前形勢多變、不明朗，蘊含很大的風險，不要急于入市，耐心等待有利時機出現。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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