中大期貨：11月21日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆低位振蕩，沒有出現過于激烈的多殺多局面，市場弱勢格局依舊，手中空單等待出現快速下挫時獲利了結。棉花支撐較好，期價呈現旗型整理，短線關注603合約15300下降趨勢線的壓制，行情再度突破向上的預期。強麥主力605合約受到空頭的增倉打壓，接下來周二走勢將是確定多頭成敗的關鍵，考慮戰略空單試探性介入。銅外強內弱，價差越來越大

，建議繼續觀望。天膠還在進一步夯實支撐的過程當中，近期的寬幅波動是短線炒做的天堂，低買高平。燃油趨勢不明，等待明朗。玉米空頭趨勢，參與價值不大。

　　熱點評析

　　『天膠中期依然向好』

　　周一國內天膠市場高開高走，并最終收盤收高，主力合約成交量較上一交易日明顯減少，持倉量也出現一定程度減少，今日國內市場主力3月合約成交81016手，持倉量較上一交易日小幅減少868手。東京膠市場今日收高，圖表上看,東京市場有再次向194日圓附近阻擋發起挑戰的欲望，此區域的得失對下一步及國內市場走勢較為關鍵。

　　相關基本面背景上，國際膠報價近期有所回暖，國內膠價由于兩大墾娶臨近挺割而持續保持堅挺，相對而言，潛在的消費性買入興趣似乎也得到了一定程度的激發，這對市場提供的支持是客觀存在的。

　　原油市場經過連續下滑之后圖表面上臨近下降通道下軌，支撐作用也客觀存在，屆時一旦回升，恐對膠價的支持作用明顯。

　　從圖表面上來看(以主力3月合約為例)，目前期價在短線依然受制于17000附近阻力，而目前上方明顯的阻力區仍位于17400附近，下方短期16600附近支撐暫時有效，但此輪期價能否重回升勢仍需要觀察，低位反復的可能性依然存在。

　　近期操作上需要關注的要點集中在：東京膠在194日圓附近的表現，原油能否如期出現反彈，短期而言，期價能否站穩17000關口也可作為強弱的標準及入市的依據之一，中期操作角度上，逢低買入可能依然是主要傾向。

　　『大豆勉強支撐』

　　連豆周一延續前期下跌勢頭，

　　從日線圖可以看出，連豆自6月中旬開始下跌至現在，下跌持續近半年時間，按照長線歷史規律在12月份農產品極易創出底部，而且美盤的走勢也相當配合；再者時間周期也指出在12月上旬，跌勢將結束，根據目前的浪形來看，具體時間大致是12月11日，大豆隨后的漲勢是否能展開，很大程度取決于禽流感的控制程度，如果疫情控制不好，那么漲幅必定有限。

　　鑒于以上的分析，建議近期仍以短空對待，等到跌勢時間結束，開始小批量建多。

　　國際瞭望

　　＜人民幣匯率焦點＞中美將攜手合作,令人民幣匯率更具彈性--布什

　　美國總統布什周日訪問中國時表示,中國和美國將攜手合作,令人民幣匯率對市場供求因素更為敏感.

　　中國在7月時令人民幣兌美元升值2.1%,而且不再盯住單一美元,并實行有管理的浮動匯率制度.但令美國失望的是,此后人民幣兌美元僅進一步升值了0.33%.

　　布什稱其對中國在7月時的改革舉措表示歡迎.

　　他在與中國官員會晤后告訴記者:"我并提醒(與會)領導人,人民幣匯率有了一些調整,但不太大.另外我盡可能清楚地向他們解釋了人民幣匯率對于美國制造業者和就業者的重要性."

　　布什稍早在與中國國家主席胡錦濤舉行的聯合記者會上說道:"我們將與中國繼續合作,以便其實現7月時的承諾,即推行靈活的以市場為基礎的匯率機制."

　　胡錦濤稱中國將推進人民幣匯率改革,并與美國共同努力逐步實現兩國貿易平衡.

　　胡錦濤指出,對經貿關系迅速發展中出現的摩擦和問題,應該通過協商妥善處理.

　　中美兩國本月已就在2008年底前限制中國紡織品出口成長的問題達成協議,消除了兩國貿易關系中的一大障礙.

　　但中國的出口勢頭令美國許多議員感到不滿.美國民主黨議員舒默(Charles Schumer)和共和黨議員葛蘭姆(Lindsey Graham)主張對自中國進口的商品課征27.5%關稅,除非中國匯率改革迅速取得進展.由于布什訪問中國,這些議員同意延后對前述提案的表決,但指在3月31日前將進行投票.

　　白宮國家安全委員會經濟事務專家謝薩德(Faryar Shirzad)說道:"他們需要有所行動.我們知道,要實現完全彈性必須是漸進的逐步實現的.但現在確實到了他們(中國)更進一步采取行動的時機了."

　　**敦促人民幣升值的利弊**

　　美國貿易逆差中約有四分之一是對中國的貿易逆差.但中國官員和獨立分析師表示,這主要反映的是近年來制造業格局的變化,即進一步利用中國勞工成本低廉的條件.

　　過去一些可能是直接由韓國或臺灣等出口至美國的商品,現在是輸送至中國大陸進行最后組裝,之后發往美國.

　　中國官員指出,這種加工貿易在中國出口中所占比重超過50%,而若人民幣大幅升息,加工貿易可能會轉移至亞洲其他低成本的經濟體,并不會令美國創造出更多的就業機會.

　　他們并指出,就人民幣升值向中國施壓亦不符合美國消費者的利益.

　　據里昂證券數據,美國零售巨擘沃爾瑪(Wal-Mart Stores)在2004年進口的中國制造商品多達180億美元,幾乎是法國整個國家的兩倍.

　　分析師指出,西方國家要求人民幣升值也許是搬起石頭砸自己的腳,因為實際上中國出口中約有60%產自外資公司。

　　新聞聚焦

　　『財經類』歐元之父蒙代爾：人民幣大幅升值將是場災難

　　美國總統布什訪華，預計會就人民幣升值問題再向中國施壓。不過有“歐元之父”之稱的美國經濟學家、1999年諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾(Robert Mundell)在韓國釜山接受本報專訪時則大唱反調，他認為人民幣顯著升值會大錯特錯，將導致中國經濟衰退，拖累東南亞發展；而由于中國只占美國貿易赤字的10%，人民幣升值對美國經濟無補于事。韓國在釜山舉行APEC大會之際，同時舉行21個經濟體投資機會研討會，特別邀請蒙代爾在11月16日主持兩場演講。蒙代爾在會上強烈批評美國逼使人民幣顯著升值，他同時倡議亞洲國家不要過分與美元掛鉤，應突破政治障礙，組成亞洲貨幣共同體(Asian Currency Unit)。

　　《21世紀》：你為什么認為美國逼使人民幣顯著升值是錯誤的？

　　蒙代爾：因為這對中國有嚴重的損害，但對解決美國貿易赤字問題則沒有幫助。就像過去美國以類似理由逼使日元升值一樣，結果是日本經濟衰退，銀行業問題擴大，更拖累日本對其它國家的投資。在1997年及1998年碰上亞洲金融風暴后，情況更為惡劣。(日元升值令)美國對日本以至亞洲經濟造成嚴重的損害，但美國來自日本的貿易赤字仍然高企。

　　美國逼使人民幣升值是錯誤的政治決定，因為她的理由根本站不住腳。美國的貿易赤字問題不是由中國而起的，中國只占美國貿赤的10%。我估計到2006年，也只是911億美元左右，屆時美國的總貿赤估計會增至8516億美元，中國占的份額也只是10.7%。而且，中美貿易赤字的主要原因是中國向美國出售價廉物美的產品，這不是人民幣升值20%至25%可以改變的問題。

　　《21世紀》：如果人民幣升值20%至25%，會出現什么問題？

　　蒙代爾：這會造成中國經濟衰退，外商直接投資減少，經濟增長大幅放緩，銀行的不良貸款及國有企業虧損問題更嚴重，人民幣自由兌換的時間表推遲，失業率增加，農村地區出現嚴重通縮，更會影響東南亞國家的穩定�？傊�這將是一場災難。

　　我希望中國不要對美國讓步，因為這對中國和亞洲的經濟影響太大，而且近年全球經濟的主要動力之一正是中國，如果中國經濟增長顯著放緩，對世界也絕對不是好事。

　　《21世紀》：如果只是升值5%至10%又怎樣？

　　蒙代爾：如果在12個月內只升值5%，對于中國來說有負面影響，但還不算太大，還不會造成災難，這會令中國企業的出口競爭力略減，盈利減少；如果升值10%，那就會減低中國的經濟增長率，傷害便會出現。但是，如果人民幣只升值5%至10%，對于美國的好處也不明顯。所以我反對人民幣作任何幅度的升值，不必損己而不利人。中國的崛起對世界經濟有好處，美國應該考慮新的勢力平衡問題。中國自1978年至今，平均每年的經濟增長超過8%，貿易量超過一兆美元；1978年只占世界貿易的1%，現在已占超過6%；自1997年至今都維持穩定的匯率，每年吸引500億美元的外商直接投資，居世界首位；外匯儲備8000億美元，人均GDP為1200美元。凡此種種，都顯示了一個很好的勢頭，沒有必要去改變。

　　《21世紀》：你在演講中提及的亞洲貨幣共同體應該如何運作？

　　蒙代爾：我認為APEC經濟體應該組成一個固定匯率的區域，以美元為錨，再聯系各個經濟體的匯率。這就像國際貨幣組織在1950至1970年間的做法，那段期間匯率非常穩定，經濟發展很好。這更會帶動美國在內的全球匯率改革。美國不斷逼使其它國家進行匯改，但自己的匯率制度，基本上200年來沒有什么改革，這會是一個很好的契機。最理想的做法，是全球一起來一次金融改革，但問題是現時在貨幣問題上，沒有一個可以推動全球改革的領袖。從現實看來，美國作為APEC成員，不會贊同我的建議做法。那么其它亞洲成員應該自行組成亞洲貨幣共同體，仿效歐盟的區域貨幣制度，但當然不是照搬歐元的做法。以目前形勢看來，成立亞洲單一貨幣是不可能的事，所以亞洲各方可以保持自己的貨幣，同時組成一個固定匯率的區域。我已經獲日本、韓國及中國的領導人接見，向他們解釋過這個構思，我會繼續倡議。

　　《21世紀》：你的ACU構思中包括了印度盧比？

　　蒙代爾：是，印度不是APEC的成員方，但已成為東盟的觀察員，近年頗積極地參與東盟的談判，并會參加下月在吉隆坡舉行的東盟峰會。ACU可以在東盟十國加上中國、日本、韓國及印度的基礎上進行。

　　《21世紀》：組成ACU的下一步是什么？

　　蒙代爾：就是亞洲國家的貨幣與美元脫鉤。因為歷史的原因，以及美元一直處于強勢，大部分亞洲國家貨幣都跟著美元走，其實這是不必要的�，F時亞洲的經濟走向與美國已大大不同，應該考慮斷掉這不必要的關系。

　　『農產品』農民賣糧如何賣個好價？專家分析糧食價格走勢

　　今年黑龍江省糧食生產的形勢如何，糧食市場的走勢是怎樣的，農民賣糧時怎樣才能不憋糧、賣好價？日前，記者采訪了省糧食局的相關負責人。

　　今年賣糧任務重

　　去年初，國家采取“兩免三補”等一系列重大政策，進一步加大了對農業生產特別是糧食生產的扶持力度，極大地調動了農民種糧的積極性，使今年我省糧食產量大幅度提高，又有往年連續豐收的底子，預計今年糧食商品量、外銷量都將達到歷史最高水平。因此，今年黑龍江省秋糧購銷任務十分繁重。黑龍江省是糧食大省，農民的大部分收入是靠賣糧來實現的。讓農民順利地把手里的糧食賣出去，賣上好價錢，決定著明年農民的生產積極性和物質投入能力，也關系我省經濟和社會發展的大局。為此，省政府提出了確保今年秋糧“保質、提價、增收”和“把糧食大豐收變為農民大增收”的目標。省糧食局對今年秋糧收購工作進行了全面部署，并已做好啟動水稻最低收購價的預案，確定159個糧庫承擔按最低收購價收購水稻的任務。

　　糧食價格走勢不同

　　據分析，繼去年全國糧食大豐收，糧食產量實現恢復性增長以后，今年全國糧食生產又是一個豐收年。全國糧食市場供求關系發生了新變化，糧食市場價格進入了調整期。黑龍江省今年糧食購銷的總形勢是“供需有缺口，價格有空間，經營有機遇”，具體到各品種糧食收購價格，則將呈現不同走勢。粳稻是水稻的大品種之一，而黑龍江省是全國粳稻的第二大主產區。今年全國粳稻的市場需求量大，這對黑龍江省水稻的銷售特別有利。因此，預計今年我省水稻收購價格將穩定在較高價位上，但急速走高的可能性不大，將出現高開平走，略有震蕩的形勢。近兩年，隨著國內玉米工業用糧消費的穩步增長，玉米的市場需求呈現剛性增長的態勢，這將對國內玉米市場價格產生拉動作用。今年我省玉米質量比較好，預計新玉米上市后，市場收購價會比去年略高，價格走勢平穩，但后市存在一些不確定因素，大量銷售要待明年春天。大豆的價格主要受國際市場價格和我國進口數量及節奏的影響�，F在美國的大豆期貨價格處于調整期，后市還要看南美大豆的播種和天氣情況。雖然目前市場購銷以觀望為主，大量購銷尚未形成，但預計大豆大量上市時價格將會較為平穩，大豆購銷仍有商機。

　　農民賣糧宜細水長流

　　省糧食局農村處處長呂朝文建議說，現在糧食市場變化莫測，農民應改變傳統的賣糧觀念，不要急于一次集中把手中的糧都賣出去，也不要“押寶”，不要指望某一次在最高價位上賣糧，這樣風險太高。如果自身還貸能力比較強，有儲存、保管糧食的條件，就應該做好長期賣糧的打算，時刻關注糧食市場信息，根據市場變化節奏待價而沽，選擇相對高位分批賣糧，這樣才能取得均衡效益。其實西方發達國家的農民也不是一次性賣糧，而是分別通過糧食期貨市場、合作組織和個人三條途徑分批賣糧。

　　『農產品』大連新玉米大量積港 價格穩中趨弱

　　據悉,目前大連港口新玉米已批量積港,雖然銷區價格依舊低靡,但港內平艙裝船數量不減.現港內陳玉米數量已經為數不多,價格不具代表性.質量較好二等新玉米平艙價在1200元/噸,水份偏高平艙價已經跌破1200元/噸.另據消息稱,國內較大規模運作出口糧貿易商已經云集產地開始收購出口玉米,后續玉米出口的實施有望支撐港口玉米價格。

　　『農產品』農業部：本年度棉花總產550萬噸

　　在農業部日前發布的《2005年10月棉花市場監測報告》中，對2005年度我國棉花面積產量、供求平衡及價格情況進行了分析預測。

　　一、棉花面積下降，預計總產為550萬噸

　　10月進入新的棉花市場年度的收獲旺季。根據農業部種植業司調查統計，2005年我國棉花種植面積為7477萬畝，較上年減少1058萬畝，減幅為12.4%。根據中國棉花景氣報告和農業部分析預測小組棉區調查，雖然棉花生長期間總體好于往年，但由于后期長江流域和黃河流域棉區大部連續陰雨，使棉花產量受到較大影響。預計全國棉花平均單產低于上年水平為73公斤/畝，總產量為550萬噸，低于前幾個月的預計水平。

　　二、2005/06年度資源緊缺矛盾進一步加劇

　　我國紡織業繼續保持較高的增長速度。據國家統計局統計分析，9月份國內紡紗量為124.16萬噸，折合用棉84.2萬噸。較去年同期增加24.7萬噸，同比增幅24.9%；較上月增加6.24萬噸，環比增幅5.29%。2004/05年度(2004年9月-2005年8月)，我國紗產量為1263萬噸，折合用棉花856萬噸，同比增幅為26%。2005年1-9月，我國累計紡紗量為988.2萬噸，較去年同期增加205.03萬噸，增幅26.2%。2004/05年度，國內棉花需求892萬噸，其中紡織用棉856萬噸，軍需民用絮棉20萬噸，棉花正常損耗15萬噸，棉花正常出口0.5萬噸。

　　根據上述分析，盡管2004年我國棉花產量創歷史最高水平的632萬噸，由于紡織用棉的繼續增長，國內棉花仍然產不足需，年度棉花產需缺口達到259萬噸。如果加上2003/04年度的期末轉存的152萬噸，2004/05年期末庫存僅有58萬噸。需要說明的是，根據以往幾個月的分析，我國棉花資源缺口較大，但就年度棉花消費量和進口狀況分析推測，可能在2003、2004兩年中，存在未列入統計的種植面積和產量，為了預測的準確性，將這一部分以100萬噸分別計入2004/05年度的期末庫存中。由此估測2004/05年度棉花期末庫存158萬噸，庫存消費比為17.7%，處在庫存消費比的強警區域。

　　根據目前最新調查的棉花產量，預計2005/06年度，棉花總供給量為988萬噸，其中當年產量約550萬噸，期初庫存158萬噸，預計進口棉花280萬噸。國內消費量為886萬噸，其中紡織用棉量為850萬噸，軍需民用絮棉20萬噸，正常損耗15萬噸，正常出口1萬噸。預計2005/06年度產需缺口為335萬噸，如果棉花進口量保證完成280萬噸，期末庫存也僅有102萬噸。庫存消費比也僅為11.5%，仍處于強警區域之內。

　　三、棉花收購價格看漲，國際、國內價格繼續走高，兩個市場價格差距仍然較大

　　10月份是2005/06年度棉花收購的旺季。據各棉區調查，由于棉花供求缺口較大，新棉開秤以來收購價格看好。據農業部農村固定觀察點辦公室9月份月度分析報告，當月全國籽棉的平均收購價格5.26元，較上年同期上漲0.5元/公斤，上漲幅度為11.9%。其中黃河流域棉區為5.27/公斤，長江流域為5.3元/公斤，新疆棉區為5.2元/公斤。進入10月以后，棉花收購價格繼續走高，截止到10月25日，各地棉花收購價格均大幅上調，全國籽棉收購價格約在5.6-6.0/公斤，較上年同期每公斤上漲0.5-0.9元，上漲幅度12.2-22%。據調查分析，由于受賣跌不賣漲的心理因素影響，許多農戶還存在惜售心理。由于本年度棉花價格上漲較大，許多收購商與加工廠心有余悸，因而收購市場沒有出現火爆局面。

　　進入新年度以后，隨著棉花供求形勢的發展，國內棉花到廠價格開始上升。9月份，國內平均價格為13359元/噸，同比上漲3.5%。10月份以后，隨著供求形勢的進一步明朗，棉花價格持續上漲。據中國棉花信息網，10月25日中國棉花價格指數14248元/噸，同比上漲2629元/噸，上漲幅度達22.6%。比9月平均價格每噸上漲889元，漲幅達6.6%。

　　同期，國際價格出現上漲，9月份具有代表性的國際棉花價格CotlookA指數北美到岸價格的平均數為53.9美分/磅，折合人民幣11191/噸,同比下降6.7%，環比下降0.3%。進入10月份以后，國際價格上漲速度提升，10月1-25日，CotlookA指數的平均價格為57.85美分/磅，折合人民幣11988元/噸，雖然同比下降1.4%，但環比增長7.1%。

　　總之，新棉花年度以來，國際國內棉花價格呈現出三個特點，一是，雖然棉花價格總體呈現上升趨勢，但棉花收購價格上漲啟動速度快于棉花銷售價格，或是說，對棉花供求形勢的反應快于棉花到廠價格；二是，棉花收購價格的上漲幅度大于棉花到廠價格的上漲幅度，反映在同比和環比漲幅兩個方面；三是，國際價格的上漲幅度小于國內價格的上漲幅度，國際國內棉花差價仍然較大，兩個市場的每噸價差在2000元以上。

　　『工業品』中國智利之間97%交易產品將于2016年降為零關稅

　　據商務部網站消息，《中華人民共和國政府和智利共和國政府自由貿易協定》今日正式簽定。根據該協定，兩國將從2006年7月1日開始，全面啟動貨物貿易的關稅減讓進程。其中，占兩國稅目總數97%的產品將于10年內分階段降為零關稅。中國—智利自由貿易協定談判是由胡錦濤主席與拉戈斯總統于2004年11月18日共同宣布啟動的。此后，中智雙方就市場準入、原產地規則、技術貿易壁壘、衛生和植物衛生措施、貿易救濟、爭端解決、合作等問題等進行了5輪磋商，并于近期就協定內容全部達成一致。兩國還將在經濟、中小企業、文化、教育、科技、環保、勞動和社會保障、知識產權、投資促進、礦產、工業等領域進一步開展合作。該協定是繼中國-東盟自貿協定之后中國對外簽署的第二個自貿協定，也是中國與拉美國家簽署的第一個自貿協定。該協定的簽署，將對中智經貿合作和全面合作伙伴關系的進一步發展產生重要影響，并將在國際上樹立南南合作的新典范。協定也將為兩國的企業帶來大量商機，為兩國消費者帶來眾多實惠。

　　『工業品』浙江地區丁苯膠市場簡況

　　近日，浙江市場雖受齊魯廠家下調報價影響，但是當地齊魯丁苯到貨量較少，市場僅僅同步下滑，主流價格在14700-14800元/噸。吉化前期為緩解銷售壓力，加大對當地貿易商供應，近期貨源逐漸到岸，當地吉化貨源量有一定上升，現貨價格小幅走低至14600-14700元/噸。

　　『工業品』石油輸出國組織調高明年全球原油需求預測

　　日前，石油輸出國組織調高今年第四季度及明年全球原油需求預測，原因是全球經濟 前景改善、發展中國家經濟增長強勁及中國原油需求回升。據了解，石油輸出國組織在月報中，把第四季全球對油組原油每日需求預測調高 27.6萬桶，調高到3027.6萬桶，高于油組每日大約為3千萬桶的產量。對明年全球每日 原油需求增長預測為152萬桶，較上月的估計多5萬桶；而今年的需求增長預測為120萬 桶, 與上月的預測持平。