中大期貨：11月18日國內期貨及時評

　　操作建議（一兵）

　　連豆主力605合約再度下破2700整數關，并不斷刷新低點，使得整體行情進入多頭止損軌道，預計下周還有低點出現，空單可在快速下探時擇機離場。棉花603合約15000支撐有效，可設該位為止損位逢調整參與短多。強麥資金控盤，多方余威猶存，預計中期605合約篤守漲勢難度較大，計劃在1780以上考慮分批戰略沽空。滬銅高位振蕩，形態仍然易漲難跌，

繼續觀望。天膠跌破區間形態，主力資金有清洗散多跟風之意，可待技術面調整得當之后或再度出現快速下挫時，再行考慮買進。燃油等待明朗。玉米空頭趨勢，不入。　

　　熱點評析

　　『天膠：打壓洗盤』

　　本周國際國內天然橡膠走勢略為分化。東京工業品交易所橡膠期貨在周初的走強，主要得益于

　　『燃油：弱勢難改』

　　本周NYMEX原油期貨價格繼續振蕩走低，周三公布的美國上周原油庫存意外下降，使得期價扳回部分先前數日所造成的跌幅，但是隨后一日即因交易商的逢高賣出策略而將前日漲幅全部回吐，期價收至了四個月來新低附近。原油價格最近跌勢的維持得益于美國東北部今年入冬以來溫暖的天氣狀況，由于美國東北部天氣持續溫暖，美國餾分油日需求量已經從前一周的420萬桶下降至390萬桶，周三的庫存報告也顯示包括取暖油和燃料柴油在內的餾分油庫存出現8周以來的首次增加。受外盤影響，國內燃油期貨本周也是一路下跌，主力2月合約跌破3000整數關口。除了受原油走勢影響之外，其最本質的原因是由于夏季電力需求高峰季節結束，燃油的需求得到了一定程度的緩解。在現貨方面，　國內庫存的偏低使得現貨價格較高，但遠期價格已經呈現相對弱勢，上海燃料油近高遠低的逆價差結構已經反映了這一格局。總體來說，原油由于受基本面因素的影響，短期仍將維持弱勢格局，預計反彈幅度將有限。國內市場由于現貨價格逐步走低，加之原油期價缺乏上漲動力，預計燃料油還將繼續向下試探低點支撐。

　　國際瞭望

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　　中國10月城鎮固定資產投資同比增幅雖較上月有所回落，但仍高達27.2％。分析師認為，固定資產投資繼續處于高位運行并仍有反彈可能，與政府的宏觀調控目標相悖，新一輪產能過剩不容忽視，并可能對整體經濟的正常運行產生負面影響。他們并建議，政府應該采取新的政策措施適當抑制投資增長過快，并繼續進行投資結構的調整，進一步提高瓶頸行業投資比重，以提高投資效率，促進經濟平穩發展。

　　中國社科院研究生院專家汪海波稱，投資增幅降了一點，這是個好的跡象，但是問題在于新開工項目還是很多，加上地方政府投資沖動和熱情仍然很高，“一旦放松，它（投資）馬上就反彈，這很值得注意。”

　　上周中國人民銀行公布的10月份廣義貨幣供應量M2增幅已達18％，再創年內新高。

　　世界銀行中國代表處高級經濟學家高路易談及中國的經濟過熱時稱，在中國，信貸增加的結果往往是更多的進入投資領域，而不是消費，“我們仍然跟政府一樣擔心潛在的投資過度。”

　　中國人行此前發布的三季度中國貨幣政策執行報告已指出，前三季度城鎮固定資產投資增速持續高于24％且呈逐月加快態勢，表明投資反彈的壓力仍然很大，投資需求過旺的危險依然存在。　

　　＊＊導致新一輪產能過剩＊＊

　　分析師們認為，投資是當期的需求，同時也是下期的供給，投資形成的生產能力可以創造出更多的產品供給，而一旦下期更多的產品需要再用更多的投資去消化的話，那么這種經濟增長不具有可持續性，并可能為嚴重的生產過剩所中斷。中國連續數年投資高增長，特別在去年年初，城鎮固定資產投資增幅達到了創記錄的53％，投資高增長帶來的急劇擴張的產能正在得以集中釋放。

　　“產能過剩現在已經很明顯了，象鋼鐵行業，煤炭行業的產能過剩都已經冒出來了。”汪海波稱。

　　由于總體產能過剩，國內鋼材價格近期出現非正常下跌。為穩定鋼鐵價格，中國鋼鐵協會已采取措施，防止鋼鐵生產能力過快增長，并要求各會員單位限產。

　　發改委工業司副司長陳斌近日也表示，目前中國汽車行業產能累計將達1,020萬輛／年。而各地投資熱情仍然不減，正在準備投資的規模預期可達1,000萬輛。　到“十一五”（2006－2010年）末期，汽車行業的產能將比實際需求多出一倍多。

　　世行本月發布的中國經濟季報指出，過度投資和過度供給已經在一些工業行業中導致了價格下行的壓力。產品價格回落導致了企業利潤減少，虧損企業虧損額增加。前三季度的數據顯示，中國規模以上工業企業實現利潤同比增幅比去年同期下滑近20個百分點，而虧損企業虧損額增幅同比擴大50.4個百分點。　

　　＊＊適當抑制改善投資結構＊＊

　　分析師們表示，為了發揮投資對經濟增長的合理拉動作用，在適當抑制投資的同時，應該繼續調整投資結構，加大對能源，交通等瓶頸行業的投資比重。

　　汪海波表示，中國目前處于重化工業階段以及城鎮化階段，投資保持一定的幅度是需要的，但不能太高。在投資結構上，他說，“政府一直都在做努力調整，一部分基礎產業以及農業是調整方向。”同時，在地區結構上，應繼續加大對西部和東北部地區的投資比重。

　　世界銀行也建議，中國需要新的政策措施來抑制投資。在降低投資的同時需要提高資本效率和優化資本配置，以及朝資本密集度低的部門重新調整經濟增長方向。

　　從統計局公布的具體數據看，石油天然氣開采，鐵路運輸等行業的投資增幅持續保持較高水平，分別達到30％和40％以上的水平。投資在這些行業保持強勁增幅，顯示政府正著力解決瓶頸行業的問題。（完）

　　新聞聚焦

　　『財經類』美國工業生產10月份增長0.9％

　　美國聯邦儲備理事會（FED）周四公布，美國10月工業生產上升0.9％，9月修正後仍為下降1.5％，設備利用率為79.5％，9月為78.9。

　　經季節調整的數據如下：

　　10月　　9月　　8月　　05年10月／04年10月

工業生產（％）　　0.9　　－1.5　　0.2　　　1.9

　前　值（％）　　－－　　－1.5　　0.4　　　　－－

工業生產指數

（1997年基期為100）　107.9　106.9　108.5

　　　　　　　　10月　　9月　　8月　　2004年10月

設備利用率（％）　79.5　　78.9　　80.2　　　79.2

　前　值（％）　　　－－　　79.0　　80.3　　　－－

　　分析師原預期10月工業生產成長0.9％，設備利用率為79.4％。

　　『綜合類』世界衛生組織稱今冬中國可能出現更多禽流感疫情

　　世界衛生組織（WHO）駐華代表貝漢衛（Henk Bekedam）周四稱，今年冬季中國可能更多家禽感染禽流感，也可能有更多人感染禽流感。此前中國政府證實有人感染禽流感的病例。

　　中國于周三宣布，安徽省一名婦女死于H5N1型禽流感病毒，此外湖南省一名上個月死亡的12歲的女童疑似感染H5N1病毒。

　　該女童9歲的弟弟亦被確診感染該病毒，現已康復。貝漢衛稱，世衛組織正在尋找有關遼寧省可能發生人感染禽流感病毒的“進一步情況”　。

　　中國目前是第五個報告有人死于H5N1型禽流感病毒的國家。人們益發擔心，該病毒可能引發大規模的疫病流行。

　　新華社報導稱，中國農業部周四稍晚表示，在湖北孝感市和新疆和田市發生禽流感疫情。

　　貝漢衛告訴記者，“我們預期將有更多禽流感疫情發生。”　他指出，H5N1病毒能夠在寒冷環境下生存。“只要有禽流感疫情發生，人類就將暴露在禽流感病毒的威脅之下，也可能被感染。”　

　　『綜合類』十一五期間中國發電量將大大增加

　　中國國家電網公司和中國三峽總公司高層領導預計，十一五期間（2006－2010年），中國發電量將大大增加，電力市場供求形勢會發生根本性的變化。

　　中國證券報周五援引國家電網公司總經理劉振亞的話稱，今年統計投產將超過7,000萬千瓦，明後年投產規模均可能達到8,000萬千瓦。

　　三峽總公司副總經理畢亞雄則表示，十一五期間三峽電站預計累計發電量將超過3,600億度，比原計劃多458億度。目前，溪落渡和向家壩水電工程正在進行施工準備，將于近期相繼正式開工。

　　畢亞雄并表示，希望能與國家電網公司共同開發抽水蓄能電站。建議雙方合作，爭取國家政策支持建設三峽地下電站，增加三峽電站的事故備用能力和汛期調峰能力；同時實現三峽一葛洲壩梯級聯合調度，提高梯級電站調峰能力。　

　　『農產品』前期干旱天氣可能影響南美大豆單產

　　據美國氣象機構Mereorlogix發布的報告稱，目前巴西和阿根廷大豆產區天氣干旱，這可能損害大豆單產潛力。

　　巴西北部馬托格羅索－－也是巴西頭號大豆產區，2005仲夏和夏末一股活躍的熱帶天氣給美國部分地區造成干旱，這種天氣也影響了巴西北半部，導致降雨量下降。

　　氣象專家邁克。帕莫里奧稱，巴西北部受到活躍熱帶氣候的影響，這種氣候條件將導致巴西北部的亞馬遜河流域形成高氣壓槽，反過來將導致馬托格羅索州持續干燥。這股極高的氣壓槽已經帶來雙重影響，不僅導致進入巴西的亞馬遜河水位下降，而且還阻止冷空氣從阿根廷進入巴西北部，這樣的冷空氣至少能帶來一些零星降雨。

　　近來馬托格羅索州的氣溫顯然受到了高氣壓槽的影響。過去兩個月里，馬托格羅索州的溫度達到95－102華氏度，如此高的氣溫非常反常，即使對于低緯度地區也是如此。

　　通常同時出現的熱帶氣候和干旱天氣目前仍影響著南美地區。帕莫里奧稱，這種天氣出現的時間越晚，農作物受到的影響就越小。

　　帕莫里奧表示，有跡象顯示干旱天氣對馬托格羅索州的影響已開始減弱。

　　『農產品』廣西玉米市場本周價格繼續下跌

　　本周末，廣西主要市場中等玉米車站成交價格集中在1300－1320元／噸，河南玉米批發市場價格1340－1380元／噸，本地玉米價格在1320－1340元／噸，略跌20元／噸。　

　　目前國內玉米市場受新糧上市、禽流感疫情打擊和養殖業淡季影響，價格呈下滑態勢，但南北有所差異，東北產區下跌幅度較小，在10－20元／噸；華北黃淮河產區下降幅度相對較大，在20－60元／噸；南方銷區下跌20－40元／噸。　

　　近期玉米價格下跌，既有其必然因素，也有偶然因素。表現在：一是前期對今年玉米產量增減情況尚不確定，但目前產量基本定局，對市場價格的波動影響消失；二是今年產量雖然減產400萬噸左右，但總體上仍然產需平衡；三是近期國內新玉米全面上市，新糧供給壓力明顯增大；四是關內山東、河南等產區新玉米全面上市后，當地玉米供給充足，供需得以平衡；五是由于關內地區玉米上市，對東北玉米采購進貨大幅減少，東北玉米外銷明顯下降；六是今年河南玉米水分較高，品質降低，價格自然下降；七是近期禽流感疫情不斷發生，對養殖業造成較大打擊，需求增長勢頭被壓制，消費需求下降；八是當前正是養殖業淡季，禽畜處于幼年時期，飼料消耗量減少；九是當前市場價格下滑，市場心理和購銷經營轉弱。　

　　綜上所述，后市利空因素仍然較強，下滑勢頭尚未停止，預計后市玉米價格仍以小幅振蕩回落為主。

　　『工業品』周四智利北部發生6.9級地震　礦業生產未受影響

　　智利和美國官員周四表示，周四玻利維亞和智利北部地區發生了6.9級強烈地震，但是目前還沒有傷亡的報道。

　　位于克羅拉多州的美國地質勘測機構（USGS）的地質學家Waverly Person說：“地震很可能不會造成任何損失，因為該地區人口并不密集。地震主要發生在智利和玻利維亞邊境地區。”

　　USGS測定，這次地震強度為6.9級，發生在當地時間下午4：26（格林威治時間1929，北京時間周五凌晨3：29）

　　國家緊急事務辦公室發言人Alredo Lagos說：“目前還沒有人員和財產損失的報告，地震僅一瞬間，智利北部的Antofagasta，　Calama和San Pedro de Atacama部分地區出現了電力中斷。”

　　智利地震協會大學主任Carlos Aranda說很幸運地震發生在較為偏遠地區。該協會表示，震源位于距離智利北部San Pedro de Atacama小鎮東南部18英里（40公里）處，臨近玻利維亞邊境。

　　Aranda表示民主是智利北部發生的第二強度地震。今年7月發生地震強度最大，7.9級的地震導致11遇難，玻利維亞地區也有震感。

　　玻利維亞官方表示，目前還沒有傷亡的報道，地震區居民很少。

　　美國Phelps Dodge礦業公司和智利國有礦業公司Codelco的發言人均表示，地震未給他們位于智利北部的礦業生產帶來影響。

　　『工業品』國儲拋銅事件逼近真相　銅市迷霧正在消散

　　劉其兵（音）究竟是誰？劉其兵建立空頭頭寸行為是職務行為還是私自行為？國儲局是否申請出口20萬噸銅？連日來這一系列傳聞牽動著銅市的神經，昨日這些傳聞陸續得到證實或回應，國儲拋銅事件逼近真相。

　　劉其兵私建空頭頭寸

　　境內外銅市傳言最盛的是國儲在倫敦的空頭頭寸高達20萬噸。

　　而據昨日的《中國日報》報道稱，國家發改委一直在調查此事。該報道援引一未透露姓名的中國國家儲備局官員的話報道稱：“據我所知，損失完全是該交易員個人行為所導致，并不涉及中國政府。”“初步調查結果顯示，該交易員個人應為損失負責任。”

　　昨日英國金融監管機構表示，一位中國交易員建立的大額期銅空頭頭寸可能不具執行效力，因為他的交易未得到授權。

　　《中國日報》報道援引該官員的話報道稱：“一家海外媒體有關劉其兵是中國國家物資儲備局員工的報道純屬捏造。”

　　在接受本報記者采訪時，國家物資儲備局物資調節中心有關負責人否認了劉其兵失蹤的消息，聲稱其只是因為工作調整放假休息，并指出劉并不是國儲局的工作人員，而是在儲備局物資調節中心工作，劉和國儲局沒有關系。

　　《中國日報》報道稱：“劉其兵是國家物資儲備局物資調節中心進出口部原主任，該部門為國家物資儲備局管理和從事銅及其他商品的交易。”

　　20萬噸庫存銅出口無法證實

　　昨日有媒體報道稱，中國國家儲備局擬向國務院申請出口20萬噸庫存銅，目的是為了彌補空頭的虧損。

　　深圳一期貨公司的副總裁以個人身份評價，國儲局出口20萬噸銅的可能性非常小。首先我國是用銅大國，需要大量進口銅，目前由于銅供給緊張，很多用銅企業已經出現了停產的狀況，在這種情況下，國儲局大規模出口的可能性很小。他指出上述傳聞的前提是國儲的確在倫敦建立了大量空頭頭寸，如果有大量空頭頭寸的傳聞都不成立的話，上述傳聞肯定就是假的，根本沒有必要申請將大量銅出口。

　　由于銅市傳聞滿天飛，其后期行情走勢更加撲朔迷離，多數期貨公司的分析師給投資者的建議都是行情并不十分明了，觀望為宜。昨日滬銅走出獨立下跌行情，國內外斗爭激化，后市行情主要取決于國儲和基金斗爭的結果。　

　　『工業品』商務部預計2006年中國石油進口需求增勢減緩

　　人民日報周五報導，中國商務部外貿司司長魯建華預計2006年中國石油進口需求增勢減緩，增幅將繼續回落。

　　魯建華稱，今年前10個月，中國原油進口1.05億噸，同比增長5.7％，成品油進口2,569萬噸，同比下降16％。預計全年進口原油1.3億噸，增長約6％，增速將大幅回落30個百分點左右。

　　他并駁斥了“中國石油威脅論”。他說，中國石油進口推高

　　他還指出，去年中國生產了1.75億噸原油，2005年將達到1.8億噸，中國石油可采儲量尚處于增長期。從中國能源消費結構來看，2004年一次能源消費中，石油只占22.7％。從去年石油進口統計來看，中國13億人口，進口石油1.68億噸；韓國4,800萬人口，進口1.2億噸；日本1.3億人口，進口2.6億噸；美國2.8億人口，進口6.4億噸。相比之下，中國進口并不算多。