一德期貨：強麥近遠合約兩重天

　　一德期貨 肖鋒波

　　上周以來，強麥走勢出現明顯分化，以601合約為龍頭的近月合約，在上周連續走高，而605合約也跟隨走高，但是幅度明顯落后于601。而以前一直徘徊不前的新麥合約609卻開始在周五大幅下跌，下跌趨勢一直延續到周二。震蕩走高的605合約也受到空頭堅決打壓，短短兩天時間持倉增加2.5萬多手至20.9萬手，多空的對峙也達到白熱化，可謂是近遠兩重天

。同是鄭州商品交易所的強筋小麥合約，近月、遠月在兩周以來的走勢差異為何表現如此之大？

　　倉單難以大幅增加

　　倉單難以大幅增加，是近月合約不斷走強的根本原因。一般來說，對期貨市場影響最大的因素就是倉單，尤其是農產品期貨品種。對于年產量在9800萬噸小麥的中國來說，小麥倉單可以說非常龐大。但在今年冬小麥在生長期間，尤其在收獲期間產區連續出現降雨，嚴重影響了小麥的質量。即使現在能收購到符合交割標準的小麥，價格也比較高，少則收割價提高5分—1毛錢，那樣注冊倉單便增加100—200元／噸。

　　從上周交易所公布的倉單看，倉單只增加176張，為9464張。而重要的是產區的交割庫倉單卻沒有增加，這就不能不讓人深思，小麥的倉單確實難以符合交割標準。倉單影響最大就是601合約，其目前持倉為5.6萬張，理論上需要2.8萬張倉單才能滿足交割，以目前1萬張倉單來考慮601合約到期交割量，那么1.8萬手投機空頭面臨無貨交割的尷尬境地，空頭不斷平倉推動601繼續盤高。如果后期小麥倉單仍然難以增加，那么601可能繼續盤高。

　　供需將有所變化

　　近期國內小麥現貨比較穩定，而且在前期舉辦的小麥拍賣會上，成交價格較高平均價格在1650元／噸之間，也是支撐小麥走高的另一個題材。但是今年小麥收購主體主要為國家糧食企業，為保護小麥價格而“被迫”大量收購小麥，并且一些企業小麥收購量已經超出原先計劃儲備，這些超儲存小麥在后期是需要商業化銷售而流出倉庫，這就為后期小麥形成一定壓力，近期小麥拍賣會不斷出現已經說明了這點。而且目前小麥需求依然保持疲軟，面粉加工企業采購意想并不強，而在明年5月份以后小麥就開始進入傳統的淡季時期，小麥價格難以上漲。

　　從目前我國冬小麥播種后的情況來看，農業部預計今年冬麥播種面積同比增加1%，預計可達40-50%，優質小麥的供給將繼續得到補充，供需狀況將得到改善，那么對于新麥合約609來說，受到的壓力將比近月合約要大的多，價格也自然難以上漲。

　　多頭難以全身而退

　　從605合約的持倉來看，多頭的持倉明顯非常集中，而且多為601合約上主多，其在605合約上重倉持有605，做多的理由也是考慮到倉單難以大幅增加的因素。即使多頭在601合約上接1.5萬張倉單，那么605合約上的空頭更加面臨著無貨可交的無奈境地。目前605合約的持倉高達20.7萬手，即使后期的倉單數量達到2萬張，除去多頭接貨1萬多張仍然在倉庫中，那么大量的空頭到最后也會被“擠兌”出局，價格會迎來大幅上漲行情。

　　但是遠月609面臨的情景大不相同，新麥在上市兩個多月后，仍有部分倉單會生成，而且目前面粉需求疲軟也無法增加對后期的樂觀預期，自然就會受到空頭的打壓。遠月合約的大幅下跌，會令605合約受到額外壓力，勢必會迎來市場投機資金的拋空。但605合約自9月30日上漲以來，雖然價格一直小幅上漲，但持倉卻并沒有大幅減少，空頭仍然在堅持，那么多頭也就難以勝利退場，而且隨著價格的繼續堅挺，那么605受到拋壓會更加沉重，市場的壓力也會越來越大，多頭無奈被迫只有繼續和空頭對倉。

　　盡管強筋小麥近月合約和遠月走勢不斷分化，但是小麥供給和需求卻并沒有大的變化，上漲行情也就難以持續。目前硬麥期貨和507以后的合約均開始大幅下跌，605受到的壓力也將越來越大，小麥市場在多空對峙下也將醞釀著更大的行情出現。