且看國儲為那般

http://whmsebhyy.com 2005年11月14日 10:44 創元期貨

　　王一多

　　再一次將市場的聚焦凝聚在國家儲備，實際上即便是國際市場，SRB的身影也頻頻閃動在國際市場的報道上。雖然就這次國儲的高調介入我們一直抱以否定態度，但上周一市場的忽然下跌一度也令筆者困惑，即便今天市場已經走向逐漸清晰明朗的時候，隨著儲備宣傳的深入，細致分析整個問題的始終，我們認為這對于下個階段的行情把握具有非常意義。

　　傳聞滿天，什么才是真的？

　　實際上自從年中開始有關儲備在LME做空被套的消息早已不脛而走，當時傳聞的數量是25噸左右；到了10月上旬，進一步傳聞數量開始有擴大到35萬噸的說法，并且開始出現了“儲備是做賣出看漲期權”被擠兌的，并且其后的傳聞還擴大到儲備的主要操作人員失蹤。

　　以上說法僅為傳聞，到底有多少是真的多少是假的筆者也很難說清，但是就筆者對于前期儲備的做事風格的了解來看，由于期權被套的可能還是存在的，因為這種手法在去年年底就曾被其大量的運用。而“中糧”席位所代表的國儲頭寸在8月下旬開始減持多頭，到10月底以前，中糧的多頭開始減持到僅有不超過1萬噸的水平，而在今年的8月中上旬以前，這個數量至少在7～10萬噸的水平。根據儲備的作盤風格——一般很少留單邊投機頭寸，所以我們可以推測至少在國外儲備至少有大約這個數目的空頭。

　　拋空，到底為了平抑物價還是為了國外的頭寸

　　根據以上分析，我們相信儲備存在這個頭寸的可能還是很大，只是具體數目多少的問題。而國家在此前提下推出平抑物價而拋貨的舉動，這不禁令我們對于其目的產生懷疑，實際上其中最可怕的想法就是——利用拋售國內現貨來打壓國際市場價格，從而解救被套頭寸。因為這無疑是在錯誤的前提下，加大拋售，從而產生錯上加錯。

　　當然我們也不排除，其中真的是為了平抑物價，只是這個時機的選擇是否正確哪？11月是消費相對旺盛的一個月，雖然銅加工受高銅價影響而表現疲弱，但是進口的增加以及在產量增加的前提下價格的高企就是最好的證明，消費是否真的受到了抑止。“一葉障目”是我們經常范的錯誤，實際情況來看，我們認為消費本不應該如國儲在平抑物價之前所言之情景，或許在階段性出現了消費不振，但每當價格下跌的時候，消費的重新增加實際上更能說明問題。

　　為什么儲備這次的“出牌”這么怪？

　　這個問題筆者也始終想不通，實際上就目前的市場價格而言，現貨一定是最好的選擇，因為當月價格較12月和1月升水分別達到800和1300元/噸，而現貨升水又較當月升水500～800塊。既然是平抑現貨物價，為什么不賣高價的現貨，而賣低價的期貨。——想不通！

　　現貨銷售為什么用競價銷售，還在16號以后才開始？實際上以往儲備對于現貨銷售來調節價格的事情也有發生過，其中多數具體數量和時間都不祥，這樣往往對于市場的威懾還很強，并且每當市場傳聞一起，價格下跌也是應聲而下，而這次競價無疑為多頭準備了時間，并且銷售開始在16號以后，也就是說15號以前儲備不再銷售現貨，那么多頭豈不是可以放心擠倉，而且16號還是第三個星期三。

　　高調銷售現貨，還極力夸大現貨數量。實際上這次儲備的出場不可謂不大，一出手就是6萬噸，這已經是近年來最大的手筆。但是為什么無論是傳聞還是正面報道都再擴大這一切哪？周末筆者聽到的消息已經擴大到了130萬噸？實際上我們盤算儲備的庫存，最大的一個部分應當就是2003年上半年2次在LME點價買入的50萬噸，但經過去年的多次平抑銷售，加上過去在90年代儲備的部分，我們相信總庫存具體數量應當會在50萬噸以上，但是能夠實現全部銷售嗎？我們猜測實際銷售數量可能根據市場狀況而變化，但大規模的銷售一定會導致更大的風險。

　　現貨的持續走高，加上基本金屬的聯袂上漲，且看什么是市場，什么是政策？為什么國儲總是希望代表市場哪？或許這也是一個誤區吧！

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