金瑞期貨：11月11日國內期貨及時評

　　期銅 市場仍蘊藏著上漲的動能

　　目前LME銅價突破4000美金，但是在上漲的過程中缺少基本面的配合，是否有效突破仍然需要觀察。現在我們先來分析一下目前的市場結構： 1)、LME現貨對11月第三個周三的升水波動較大，從前期的貼水到目前升水10多美金，應該是移倉所致。而且目前LME現貨對三月的升水也一直維持在高位，升水結構沒有發生質的變化。2)、上海現貨升水的放大，這

是出于我們預料之外的，今日現貨升水創下了近期的新高。在SRB已經確定在16日拍賣2萬噸銅的消息下，讓我們很懷疑現貨市場上是否出現有價無市的局面。3)、從三個交易所的持倉來看：LME的持倉仍然高居不下；隨著COMEX12月即將成為當月，而12月持倉仍然偏大的情況下，COMEX仍然存在逼倉的可能。最近COMEX的盤面表現是三個交易所中最強的，而且COMEX的庫存已經處于歷史最低水平。因此從COMEX市場爆發出的能量應該會比較大。4)、從LME和SHFE的比價來看，目前的比價已經發生了嚴重的扭曲。在上海市場嚴重偏低的情況下，只要LME沒有出現破位下行的情況下，上海方面應該會補漲的。比價的扭曲帶來的后果是中國的進口又將要大幅度減少，這給后市的緊張又埋下了伏筆。 另外我們來關注以下廣東地區的雜銅市場情況。目前廣東地區用銅廠家需求較為疲弱，但是在雜銅市場貨源緊張前提下，表現出較強的抗跌能力。從下游消費情況來看：終端客戶接受能力有限，對高企的產品價格一時難以接受，定單相當謹慎。訂單數量下降以及產品滯銷，令廣東地區部分用銅廠家資金周轉逐漸緊張。從國內的市場來看，消費方面至少我們可以看出目前并不是很好。相當多的消費商仍然處于觀望的態度，等待價格的方向性突破。但是有一點我們也很擔心，就是年底企業的資金可能也相對比較緊張，在這種情況下的購買能力也會相應減弱。但是基于“買漲不買跌”的心理，當價格再次突破上行的時，目前積壓的消費可能會成為下一波上漲的動力。 記得去年12月國儲也釋放部分的銅到現貨市場，但并沒有對市場產生很大的影響。銅價在短期的壓力之后在1月份出現了再次上漲的局面。那么今年銅價會出現類似的走勢嗎？國儲局本次拋銅的信心似乎很大，期貨、現貨、交割“三管齊下”。也有傳言國儲在LME和COMEX都有頭寸，其在國內將儲備制成倉單，然后與國外機構交換境外倉單，從而實現境外交割。但是我們應該明白國儲拋銅這一深層次的意義：那只能說明目前現貨的確是處于比較緊張的局面。在總體仍然緊張的情況下，短期的拋銅對市場的壓力會有多大呢？畢竟國儲的力量和基金的力量還是不能抗衡的。在總體現貨緊張的情況下，基金應該是不會放棄多頭的戰場，況且還要很豐厚的“升水”回報。因此我們認為國儲的拋銅只是局部和短暫的調節。但是在國儲拋完銅之后是否會在高位繼續買銅進行補庫呢？如果這樣的話，明年還將是高銅價的一年。因此對于銅價我們認為短期的壓力是存在的，很多跡象表面目前銅市仍然處于多頭的市場，LME如果能有效突破4000美金的話，上方的空間仍然不能忽略。

　　金瑞期貨 黃守鋒

　　滬油 空頭氣氛

　　本周紐約NYMEX

　　目前，基金持倉持續的凈空狀態特別是上周大舉增加空頭持倉的動作，顯然是對油價下跌的預期，同時也成為制約油價反彈空間的重要因素，當然基金的操作不會完全脫離基本面的狀況。短期內天氣、美元、庫存，基金持倉等因素對原油的利空作用可能將持續有效，因此油價可能將繼續運行在下行通道中，此間不排除反彈后測試通道上沿的壓力，如不能形成突破則將保持震蕩走跌的走勢。但從中期趨勢上看，也不排除市場對通脹的預期將再次推動油價的走高。

　　新加坡燃料油價格本周盡管有所走跌，但升水仍然持穩，來自西方的船貨流入較少,市場基本面將保持中性偏多，部分抵御了因原油下跌和投資者點價活動帶來的下檔壓力。周三指標180CST價格收報每噸301.90美元，380CST收報289.30美元。升水幾無變動，180CST升水持穩于每噸4.00美元，380CST升水4.25美元。市場缺乏明確方向，因此多數人士還只是坐等觀望。

　　滬油市場方面受原油下跌影響繼續下挫近100點，盡管偏高的進口成本和仍處于低水平的庫存狀態使黃埔報價持穩于3380-3400的高位，但國際原油的走跌，特別是近期有關國家將成品油5%至6%的進口關稅全部取消的消息短期使國內市場籠罩在一片空頭氣氛中。期價在周四突破60日均線的支撐后可以說打開新的下跌空間，短期可能考驗3000附近支撐，反彈阻力3100，操作上建議空頭可謹慎持有。

　　金瑞期貨 蔣曉晴

　　鄭麥 震蕩整理

　　本周鄭麥市場交投較活躍，呈震蕩整理走勢。主力合約WS605周初以1745開盤，最高探至1757，最低下挫至1738，尾市報收于1756，本周共成交335910手，持倉較上一周大幅增加13400手。

　　CBOT小麥期貨周四收低，美國農業部在11月供需報告中對不同品種小麥年末庫存作出調整后，走勢不及堪薩斯和明尼阿波利斯小麥期貨。

　　本周鄭州商品交易所強筋小麥倉單數量增加176張，總量為9464張，硬麥減少6張，總量為656張。

　　從盤面看，本周鄭麥市場呈近弱遠強走勢，持倉大幅增加。周初鄭麥期價震蕩上揚，周二鄭麥期價在隔夜美麥收低的影響下期價震蕩走低，周三、周四鄭麥期價圍繞在1750上下窄幅震蕩，周五期價震蕩走高，至尾市報收于本周次高價1756。從圖形上看，WS605其周K線報收小陽線，期價午心逐步上移，處在良好的上升通道中，預計下周鄭麥期價仍將以震蕩上揚為主。

　　操作上建議投資者多單可繼續持有。

　　金瑞期貨 李曉微

　　鄭棉 小幅整理

　　昨晚公布的美國農業部全球產銷存預測顯示，2005/06年度美棉產量為504.3萬噸，調增了9.6萬噸。此外，當日的棉花出口報告顯示，10月28日至11月3日，美棉凈出口簽約量為5.07萬噸，較上周減少了21%。受上述消息影響，周四晚紐約期貨市場基金平倉數量十分可觀，雖然商業買盤的數量也很多，但各月合約價格均出現小幅下跌。

　　由于現貨價格的支撐，今日鄭棉相對于美盤，仍表現出明顯的抗跌性，全日棉價呈小幅盤整態勢。主力CF0603合約以15130開盤，此后棉價維持在15100-15200的狹窄區間內震蕩整理，最高上摸15205，最低下探15100，終盤以15175報收，較上一交易日上漲25點，成交量繼續萎縮至30306手。

　　目前國內和國際棉價出現了明顯的背離。紐約期貨的連續下跌助長了各國紡織廠對棉價的觀望心理。目前基金做空意愿明顯，預計美棉12月合約價格跌破50美分/磅的可能性仍然很大。反觀國內，雖然新疆的新棉已大量上市，但由于當前正值石油、瀝青等重要物資的運輸旺季，加上作為對外貿易口岸的阿拉山口必須保證車皮，新棉出疆不得不“細水長流”，而一些棉副產品更是和車皮無緣，棉花向內地移庫的進度慢于去年。棉花的短缺多鄭棉形成了有效的支撐。

　　從技術上看，各項指標仍處于粘合狀態，方向仍不明朗。大多交易者選擇了離場觀望，成交量出現了明顯萎縮。操作上建議以觀望為主，待趨勢明朗好入場。

　　金瑞期貨 高琪鵬