發(fā)改委調(diào)控之手再指銅產(chǎn)業(yè) 高銅價時代即將結(jié)束

　　特約撰稿　周忠

　　高企的銅價于國于民都不利，其主要表現(xiàn)在：資金外流、貨物短缺；降低國內(nèi)產(chǎn)品競爭力，影響國內(nèi)經(jīng)濟的運行質(zhì)量；銅冶煉能力無序盲目的擴張引發(fā)行業(yè)的惡性競爭，使行業(yè)效益下降虧損。繼對鋼、鋁產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控之后，發(fā)改委再次將調(diào)控之手指向了銅。

　　在發(fā)改委預警銅冶煉過剩的同時，期貨市場早已先知先覺。7日，滬銅盤面驚心動魄，銅價的下跌似乎已不可避免。

　　“目前對銅行業(yè)相關的專項發(fā)展政策正在擬定中。”銅行業(yè)開始成為國家宏觀調(diào)控的重點，11月7日，國家發(fā)改委網(wǎng)站掛出銅預警文章，10月26日，在發(fā)改委召開的第三季度工交經(jīng)濟運行會上，發(fā)改委經(jīng)濟運行局副局長賈銀松公開表示，下一步國家將調(diào)控銅產(chǎn)業(yè)。

　　與此同時，市場層面開始對調(diào)控政策做出反應。11月7日，國家物資儲備局終于不能再坐視銅價的高漲，頻頻在期貨市場祭出大手筆。

　　當日，滬銅盤面驚心動魄，上海期銅主力601合約一改上午強勢，收盤時滬銅離最高點跌去了約400元每噸，CU512合約和CU601合約持倉大幅增加13000余手。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，午后一個半小時，國儲局累計釋放出約4萬噸銅。　

　　當空頭交易者如飛蛾撲火般一批批倒在期銅市場上，當全世界看空分析師的眼鏡都前仆后繼跌碎在投機資金擠兌的顯性庫存上，牛市幻想進行曲也就到了曲終人散的時候了。

　　海量放存

　　此番滬銅盤面震蕩就在上海期貨交易所銅庫存兩周內(nèi)大幅增加32000余噸，至64840噸之后。

　　當日收盤后上海期貨交易所公布的持倉顯示，中糧期貨席位在CU512和CU601兩個品種上空單陡增3817手和4155手，累計8000余手，按照每手5噸計算，該席位累計拋空期銅4萬噸。長城偉業(yè)首席研究員景川分析，中糧期貨席位一直被認為是國儲局借以操作的跑道，因此，這4萬噸銅應該是國儲釋放的銅庫存，且今后有可能會繼續(xù)增加。其中，在國內(nèi)市場售出約3萬噸，并另外出口5萬噸銅，這有可能成為國際國內(nèi)銅價跳水的導火索。　

　　與以往國儲釋放1、2萬噸庫存不同，此次國儲局釋放的庫存數(shù)量明顯增多，甚至有境外媒體報道稱，國儲將釋放出8萬噸庫存，這也成為近期國際國內(nèi)銅市焦點。有市場人士稱，如果釋放大量庫存后銅價下不來，國儲無疑將處于被動局面，而最近國際銅價并未出現(xiàn)激烈波動。　

　　“如果昨日市場中增加的空單真是‘國儲’行為的話，那么這種行為向市場透露出一個重要信息，那就是‘國儲’抑制銅價的決心非常堅決。”洛陽銅業(yè)期貨部張雪峰稱。

　　低庫存、銅礦生產(chǎn)受到罷工威脅以及銅價連創(chuàng)新高是過去幾個月銅市場的特點。以往許多做空者由于在遠期貼水的情形下放棄采取任何行，致使市場整體維持了向上的勢頭，國際市場基金買盤依然在維持著高銅價。據(jù)CFTC報告顯示，本周銅基金凈多再次增加2000手，此外現(xiàn)貨升水穩(wěn)中有升，顯示基金有卷土重來的可能。在銅價仍處于上升勢頭中敢于拋銅砸盤，表明國儲手中有現(xiàn)貨的底氣。不過由于中國是銅的進口國，角色的錯位是否會為基金再次逼倉提供契機值得關注。　

　　看來，這次國儲入場的時機選擇的相當不錯。

　　目前，LME、COMXE和上海期貨交易所庫存，即所謂的顯性庫存從2002年5月份超過150萬噸，下降到2005年7月份的7.1萬噸，創(chuàng)下31年以來的新低紀錄。而截至10月底，全球三大期貨交易所公布的銅庫存合計約為11.4萬噸，比7月份增加約4萬余噸。

　　LME注銷倉單今年7月24日降低至只有2.6萬噸的最低水平，至9月底回升到8.3萬噸。盡管11月2日回落到6.5萬噸，但仍比最低時高出許多。這表明顯性庫存最最緊張的時刻已經(jīng)過去，庫存回流日子已經(jīng)到來。

　　而上周，一年一度的LME年會結(jié)束，據(jù)LME場內(nèi)會員標準銀行(StandardBank)此間新出的報告預計，全球精銅市場下半年以及今年全年仍將處于缺口。不過銅精礦庫存將大量建立，并將在明年流向精煉銅市場。一旦冶煉產(chǎn)能利用率恢復，2006年精銅市場將過剩26.3萬噸。到那時全球精銅庫存才將重新建立，銅價最終踏上穩(wěn)步下跌之路。

　　國儲此時的拋銅無疑為銅價上漲趨勢的改變增添了重重的砝碼。

　　鑫國聯(lián)期貨首席分析師薛勤分析，近期“國儲”釋放庫存、打壓銅價的行為是完全可以理解的。畢竟現(xiàn)在銅價處于歷史高位，國內(nèi)銅消費企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大。抑制銅價上漲，對于維護整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展是有幫助的。

　　瑞谷投資金屬研究員王智勇指出，從市場博弈的角度來看，前期上海期銅成交一直不活躍，除了銅價的高企外，還因為投機多頭沒有交易的對手。“國儲”在市場中拋售銅，必然會吸引這些資金入場，而多頭的承接必然會削弱“國儲”抑制銅價的效果。而且當國內(nèi)銅價與國際銅價的價差進一步擴大后，套利資金也會不斷涌入，承接“國儲”的拋盤。

　　長城偉業(yè)首席研究員景川表示，如果“國儲”此次釋放庫存的行為是配合國家整體政策的話，那么其對銅價的影響是無法預測的。但是，如果“國儲”的行為僅僅是希望通過調(diào)節(jié)國內(nèi)庫存來調(diào)節(jié)銅價，那么最終結(jié)果可能不會太理想。“中國作為全球最大的銅消費國，對進口銅的依賴程度很高，一旦國內(nèi)銅價長期低于國際銅價，勢必導致國內(nèi)進口不足，那時國內(nèi)銅價將受到緊張的供求基本面推動上揚。”

　　調(diào)控加劇

　　決策層顯然已有準備。

　　發(fā)改委經(jīng)濟運行局副局長賈銀松日前向記者透露，“目前對銅行業(yè)相關的專項發(fā)展政策正在擬定中。”

　　據(jù)了解，在此之前，國家物資調(diào)節(jié)中心召開了銅行業(yè)座談會，并邀請國內(nèi)知名專家和政府宏觀調(diào)控部門官員，對國際銅供求形勢和期貨走勢進行分析，并提出相應對策。會議達成共識，認為我國是銅進口大國，銅價居高不下，對我國經(jīng)濟發(fā)展必然帶來不利影響，政府應充分發(fā)揮物資儲備調(diào)節(jié)作用，適當釋放部分庫存，緩解國內(nèi)供需矛盾。幾乎同時，上海期貨交易所國儲天威和其他倉庫銅庫存大量增加。直到11月7日，中糧期貨席位才首次開始出現(xiàn)大量空單。　

　　發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)顯示，目前全國在建、擬建銅冶煉項目18個，建設總能力205萬噸，是2004年底能力的1.3倍。其中在建項目11個，建設總規(guī)模約115萬噸，投資總額約100億元左右，按照目前發(fā)展態(tài)勢，2007年底將形成近370萬噸冶煉能力，遠遠超過屆時全國銅精礦資源保障能力和國際市場可能提供的銅精礦量。

　　但在建、擬建項目總投資已超過200億元，其中有大量的銀行貸款。銅冶煉行業(yè)如果出現(xiàn)虧損局面，形成不良資產(chǎn)，無疑將會造成固定資產(chǎn)投資受損，增加金融風險。

　　賈銀松在報告中還指出，目前我國銅的生產(chǎn)流程以銅精礦——火法冶煉粗銅——電解銅——銅加工材為主導，現(xiàn)狀是：加工能力大于冶煉能力，冶煉能力又大大超過銅精礦的保障能力。我國銅礦山的生產(chǎn)能力只能滿足冶煉能力的40%，而冶煉能力僅能滿足電解能力的63%，三者的比例關系為1：2.5：4。截至2004年底，粗銅冶煉能力達163萬噸，當年粗銅產(chǎn)量132萬噸，電解銅產(chǎn)量217萬噸，銅加工材產(chǎn)量416萬噸。當年全國銅的消費量為450萬噸銅(含精銅320萬噸)，而國內(nèi)銅精礦資源和廢雜銅回收提供的數(shù)量有限，還需要通過進口(包括銅精礦、粗銅、廢雜銅、電解銅和銅材)滿足市場需求。

　　為了正確引導銅冶煉行業(yè)發(fā)展，國家有關部門將根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策，統(tǒng)籌考慮環(huán)境、資源、能源的承受能力，從全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)，研究制定相應的政策措施。

　　賈銀松說，這些措施包括銅工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、專項發(fā)展規(guī)劃；制定行業(yè)準入標準；加強市場準入管理等。“譬如國家會根據(jù)《資源法》和《環(huán)保法》制定環(huán)保政策，提高企業(yè)進入門檻，控制給企業(yè)的信貸規(guī)模等。”

　　不過，目前國內(nèi)一些銅礦企業(yè)的看法和國家發(fā)展改革委存在分歧，他們認為“銅冶煉發(fā)展的態(tài)勢是好的”，產(chǎn)能的擴張是內(nèi)需拉動的結(jié)果，2000年以后我國銅消費一直保持著15%左右的增長，并取代美國成為全球第一大銅消費國。而且銅行業(yè)不是高污染行業(yè)。銅的熔煉環(huán)節(jié)憑現(xiàn)有的技術條件和裝備，完全可以達標排放，無論從國家煤電油運的承受能力及環(huán)境承受能力上，還是從國家經(jīng)濟戰(zhàn)略安全上考慮，都不可將銅冶煉與電解鋁等同。

　　賈銀松說：“在幾大有色金屬行業(yè)中，鋼產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了發(fā)展政策，鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃9月7日已經(jīng)過國務院同意，近日將召開新聞發(fā)布會，而現(xiàn)在國家開始對銅進行宏觀調(diào)控，而下一個調(diào)控目標則會是鉛。”

　　牛市終結(jié)？

　　“國儲”近期的行為對于銅價的確起到了一定抑制作用，隨著上期所庫存的增加，國內(nèi)期貨價格的走勢明顯弱于LME期銅。現(xiàn)貨價格與國際現(xiàn)貨價格的差價也不斷擴大，10月26日，兩者相差近2000元，而昨日的差額已經(jīng)擴大至3200元。

　　但是在中國銅價和國際銅價聯(lián)動性非常高、中國對進口銅的依賴程度很高的情況下，“國儲”對銅價的調(diào)控能力面臨巨大的考驗。“‘國儲’的調(diào)控能力是否能經(jīng)得住市場的考驗，還需要時間的驗證，但是不管如何，對消費商來說，銅價下跌是一件好事。”洛銅集團張雪峰指出。　

　　對于決策層的一系列舉措，市場上的專業(yè)機構(gòu)，正在對銅市未來的走勢轉(zhuǎn)變看法。

　　英國商品研究機構(gòu)(CRU)以前公布的數(shù)據(jù)表明，2005年全球精銅產(chǎn)量將比今年增長7.5%左右，遠遠高于2004年5.8%的增長率，達到1728.6萬噸。而在需求方面，受主要銅消費國家經(jīng)濟增長率普遍出現(xiàn)回落影響，預計2005年全球銅需求增長率也將回落至5%，供需缺口縮減到18萬噸左右。

　　但2005年10月公布的最新數(shù)據(jù)卻對上述數(shù)據(jù)有較大修正，把2004年供需缺口55.2萬噸擴大到84.7萬噸，而把2005年供需缺口18萬噸修正為供應剩余20.8萬噸。這種修正幾乎完全推翻了前期觀點，折射出專業(yè)機構(gòu)對銅后市供應充裕的樂觀看法。　

　　雖然國內(nèi)外各機構(gòu)對銅市場供求平衡統(tǒng)計數(shù)據(jù)上存在差異，但是在平衡轉(zhuǎn)化時間表上，卻保持了驚人的一致：2004年是供求缺口最大的一年，2005年將逐步走向供求平衡，206年將出現(xiàn)供給過剩。　

　　我國上海期銅報價與LME期銅報價互相關聯(lián)，波動方向一致，波動形態(tài)則大同小異。如果以2001年11月8日的13620元／噸作為牛市第一大浪起點，那么，目前運行的是第五大浪，也就是本輪牛市行情的最后一個揚升浪。前面四個大浪分別是：一浪，2001年11月8日至2002年6月17日，價格13620至16570。二浪，2002年6月17日至2002年8月6日，價格16570至14640。三浪，2002年8月6日至2004年3月2日，價格14640至30060。四浪，2004年3月2日至2004年5月18日，價格30060至23110。五浪，自2004年5月18日開始，價格自23110啟動至今。如果將2005年10月19日作為第五浪浪頂，那么，此浪已經(jīng)運行349天，已有波幅為13980點。　

　　從運行時間上看，一、二、三浪都與菲波納奇序數(shù)(144、34、377)相吻合，只有2至6天的差異，但第四浪誤差較大。第五浪運行時間如果也按菲波納奇序數(shù)377天計算，那么尚欠28天，時間窗口將落在11月下旬。至于價格波動目標，依據(jù)黃金分割規(guī)律，37860和38530是兩個重要目標價位。盡管滬銅三連圖上的37090元／噸這一價格，是否是真正牛熊轉(zhuǎn)折點還有待于證實，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，當前時間和價格都到達或接近本輪牛市尾聲。