中大期貨：11月7日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆中陰線報收，空方重新占據主動，經過數次反彈未果之后，行情有再度向下破位的可能，關注605合約2730支撐，多單盡早離場，一旦跌破則空單加碼跟進。棉花603合約高開越過關鍵15300阻力，趨勢選擇向上，持多。強麥仍處上升通道當中，行情有加速可能，可乘主力資金快速拉高時順勢離場。滬銅觸及前期高點回落，短期行情進入敏感期，新方向

即將產生，等待選擇。天膠跌停報收，新一輪跌勢啟動，空頭思路。燃油振蕩調整，趨勢偏空，手中空單可在主力602合約再度靠近3000整數關時獲利了結。玉米觀望。　

　　熱點評析

　　『大豆再度走跌』

　　連豆周一繼續呈現弱勢態勢，美盤的走弱使得連豆再次由高位快速下跌，再者禽流感此起彼伏的爆發給予期價極大的壓力，在這種情形下，連豆的反彈再次夭折，長期下跌趨勢依舊不改。

　　關于禽流感對與豆類市場的影響，前面已經提到，趨勢是最重要的，而且目前禽流感的形勢明顯對市勢起到加劇作用，所以季節性壓力加上禽流感的利空，后市期價有下破中線支撐的可能。

　　從技術的角度分析，連豆5月合約期價已接近中線的重要支撐2730附近，而且前面期價剛剛經過反彈，反彈之后期價快速的下跌，使得市場多頭人氣遭到極大的打擊，而且在今天離支撐如此之近的位置，持倉也沒有增加，反而減倉，這就說明在此位資金不愿買入，所以后市期價跌穿支撐的概率極高。

　　鑒于以上的分析，建議投資者空單繼續持有，等待期價跌破2730的支撐，止贏點2760。

　　『天膠調整逐步展開』

　　周一國內天膠市場低開低走，全天呈現逐步下滑走勢，主力合約成交量較上一交易日略少，持倉量則呈現增加勢頭，今日國內市場主力3月合約成交81034手，持倉量較上一交易日增加800手。東京膠市場今日成為帶動國內市場下跌的主要因，圖表上看，東京市場下一步可能會測試186日圓附近支撐的有效性，此支撐區域的得失將是其下階段走勢的重要指針。

　　從相關基本面來看，變化并不明顯，主要是東南亞主產國如泰國，馬來西亞等遭受暴雨以及洪災的威脅，割膠工作依然受到影響，而供給緊張的事實在一定程度上放大了國內的消費旺盛狀況，并為后期期價回暖埋下了契機。

　　從圖表面上來看(以主力3月合約為例)，目前期價在17400-17800區間內震蕩，但是明顯對下方支撐有進一步試探的傾向，而一旦此價區被有效下破，期價勢必會再下一個臺階以尋求支撐，技術上看，期價向下突破則有向16600附近區域靠攏的可能，16600附近存在較強的技術性支撐，此價位也是關系到期價后市能否重新回暖的重要技術水準之一。

　　我們傾向于認為前期高點作為局部甚至是年內高點形成的可能性較大，期價繼續回落整理的要求明顯；短期而言，東京市場186日圓附近的支撐力度以及國內市場3月合約在下方17400附近的表現是關注的重點，投資者可以此作為入市的依據，特別是國內如17400失守后，短線市場將會存在殺跌的機會；中期而言，國內16600附近是一個需要注意的點位，而原油市場下一步的走勢同樣不容忽視。

　　國際瞭望

　　＜全球經濟分析＞美元揚升暫掩蓋全球失衡問題，但兩大陣營仍爭論不休

　　隨著美元揚升至18個月高點，許多專家指出，對于令世界各國決策者擔憂不已的全球失衡問題，外匯市場投資者也不能掉以輕心。

　　分析師指出，市場中有一種假設：如果這些失衡問題所引發的重大危機到現在為止還沒有發生，那么它可能根本就不會發生。“世界承受這些失衡而不產生任何嚴重后果的時間持續越長，金融市場就越發認為這種不均衡狀態是可持續的。”摩根士丹利首席經濟學家羅奇指出。

　　但這場危機是已避免了，還是僅僅被推遲了？以美國日益膨脹的經常賬赤字為代表的全球失衡問題，將使全球金融穩定性面臨何種風險，人們長期以來爭論不休，并分化為兩個陣營。

　　悲觀論者認為，這種情況無法持續下去，外國買家--主要是亞洲國家央行--將其大部分儲備投資于美國資產的意愿將會減弱。他們表示，若其它國家購買美國資產的興趣減小，美元將下滑，長期借貸成本將飆升，靠舉債的美國家庭將被迫節儉支出，從而引發全球衰退。但上周五，美元指數勁升至18個月高點，今年迄今累計上漲13%，令看法悲觀者迷惑不解。

　　另一方面，看法樂觀的人則認為近期不會出現上述危機。他們辯稱，目前對赤字的承受能力益發增強，因為在過去10年中，全球經濟的互相依賴性增加，各國之間的資本流動大幅提高，以美國的投資仍具有不同尋常的“安全性”和吸引力。

　　周四，FED主席格林斯潘再度表示“不必擔憂”，他堅持稱，美國經常帳赤字相當于國內生產總值(GDP)6%以上的水準，主要是受到全球化的長期力量推動，這種力量不會在朝夕間消失。　格林斯潘將美國迄今維持赤字的能力看成一種“市場現象，它反映了經濟全球化的進程”。格老表示，這不可能無限期持續下去，但也不會突然爆發危機。他表示，“在某個時刻全球化的進程將放緩，但目前擴張的速度相當快，且我們仍未完全理解由此產生的影響。”

　　問題之一是許多全球其它地區的決策者卻不這么想，這與以下的觀點相悖，即在諸如七大工業國(G7)會議等全球論壇上，人們會就解決之道達成共識。歐洲央行(ECB)首席經濟學家易辛周五在巴黎表示，美國經常賬赤字的規模已經達到“令人擔憂的比率”。

　　而與其在同一場合中發言的日本央行總裁福井俊彥看似持中立態度，他意識到格林斯潘的長期觀點可能會為采取修正性貨幣政策贏得時間，但亦同樣憂慮目前良好的金融環境可能很快改變。他說，“當情況不錯時，資本市場是極其寬容的。但當情況轉遭時，市場就變得極端無情。”　他補充說，“資本流動突然出現大規模逆轉的可能性較低，不過一旦發生，就會帶來危害。”

　　一些分析師稱，這些評論暗示美國、歐洲和亞洲的高利率很可能被看作是糾正全球經濟失衡的部分政策。目前，美國財政政策趨緊，而亞洲匯率政策則變得更加靈活。

　　這是因為近年來受超低信貸成本推動，大量資金在全球各地快速流動。全球流動性充足造成資本在泡沫狀的風險市場和投機性交易中，所起的杠桿作用越來越大。

　　不過，盡管美元近來的多頭走勢看似確定，但金融分析師對失衡的看法與決策者一樣，分歧很大。摩根士丹利的羅切稱，2006年失衡問題失控的幾率為40%，“以往的經濟危機清楚地說明了一件重要的事情，那就是經濟面臨失衡的時間越長，硬著陸的風險就越大。”但德意志銀行的幾位分析師認為，目前形勢穩定得多。他們堅信，亞洲國家實行釘住美元的匯率機制，以及相伴而來的美元儲備上升，是導致失衡的主要因素。德意志銀行分析師在上周五一份研究報告中稱，“不管最后對這一學術爭論問題有何種結論，但有一點很清楚，那就是經濟失衡確實與全球貨幣機制有關。”。

　　新聞聚焦

　　『財經類』周小川暗示近期不加息　希望更多資金進資本市場

　　今年加息的可能性變小，央行行長周小川上周五說，目前的利率總水平是合適的，沒有調整的必要。在清華大學舉行的“中國經濟發展國際研討會”上，周小川對數十位國內外學者發表午宴演說，同時被問及我國利率和匯率的調整問題。周小川表示，我國利率調整考慮的因素比較多，但主要因素是物價指數。2004年，居民消費價格指數有所上升，曾在7、8月達到5%以上的過熱增長。于是，在去年10月底，央行及時調高利率，這一舉措被看作是推進利率市場化的開始。時至今年，經濟過熱的陰云已逐漸消散，物價增長速度減慢，國家統計局的描述是“持續溫和上漲”。而周小川則認為，現在總的物價水平其實是比較低的，相比之下，利率的總水平也是可以的，因此沒有必要做總體調整。不過，周小川同時表示，目前的存貸款利率確實較低。對此，他解釋說，目前的存款利率水平和當前適當刺激消費的政策有關。也就是說，管理層希望通過低利率來鼓勵消費、刺激內需，同時還希望低利率能鼓勵更多的資金去資本市場，包括債券市場和股票市場。“但目前來看，效果還不明顯，債券市場熱鬧一些，股票市場還有一些‘家庭作業’正在做。”周小川評價說。面對同時被提出的匯率問題，周小川沒有直接回答，他表示，我國豐富的廉價勞動力和日益壯大的私營企業賦予我國經濟彈性，可以幫助我國經受住人民幣升值和油價上漲的沖擊。

　　『財經類』經濟學家易辛稱人民幣仍然被嚴重低估

　　11月4日消息：歐洲央行(ECB)首席經濟學家易辛周五表示，人民幣仍然被嚴重低估，同時中國的匯制改革是否會令人民幣在中期內實現足夠的升值，這一點還不明確。易辛表示，中國在7月宣布人民幣升值，這一舉措被視為是在正確的方向上邁出了受人歡迎第一步。　“此次改革是否會令人民幣在中期內有明顯升值，還需拭目以待，人民幣仍然被嚴重低估。”他說。

　　『農產品』國際大豆市場動態簡報(11月7日)

　　1、周五，美國CBOT相關農產品期貨以及棕櫚油期貨收盤情況：

　　大豆11月份合約(2005年)收盤：580‘4美分，漲跌：-11’2美分／蒲式耳

　　豆油12月份合約(2005年)收盤：22.94美分，漲跌：-0.59美分／磅

　　豆粕12月份合約(2005年)收盤：　176.2美元，漲跌：-2.1美元／短噸

　　小麥12月份合約(2005年)收盤：　311‘2美分，漲跌：-2’0美分／蒲式耳

　　玉米12月份合約(2005年)收盤：　195‘4美分，漲跌：-0’6美分／蒲式耳

　　棕櫚油11月合約(2005年)收盤：　1441林吉特，漲跌：0“林吉特／噸

　　2、交易商表示，孟斐斯的分析機構信息經濟(Informa Economics)已經預計2005年美國大豆產量將達到30.53億蒲。該分析機構的大豆產量預期超過美國農業部10月的19.67億蒲的預期。美國農業部將會在11月10日公布11月作物產量報告。

　　3、據美國國家葵花籽協會主席萊瑞。克萊加特納稱，2005年葵花籽的收獲進展十分迅速，而且根據許多地區發回的報道，葵花籽單產高于平均水平。收割天氣一直很理想，有利于收割工作順利展開。只有北部和高地一些出現了反常的暴風雪天氣，影響了當地收割。

　　4、《油世界》稱，巴基斯坦9月油菜籽進口量超過預期，使2005年7月／9月進口總量創下14.6萬噸紀錄，高于去年同期的9.5萬噸。這三個月的進口主要來自歐盟25國。另外，羅馬尼亞成為新的油菜籽供應國。

　　5、作為政府350億美元一藍子支出削減的一部分，美國參議院3日以52比47通過未來5年削減農業計劃支出30億美元。此次參議院議案中農業補貼削減為對小麥、玉米、棉花、大豆及其它商品計劃補貼削減2.5%。該法案還取消了2006年8月1日棉花第二步補貼“Step 2”，預計到2010財年將削減政府支出約2.82億美元。

　　6、《油世界》稱，2005／06年度世界亞麻籽產量將大幅增長至280萬噸，為7年來最高水平，大幅高于上年度低于平均趨勢的205萬噸。上年度前半年的高價激勵農民在本年度將亞麻籽面積擴大35萬公頃或12%，達到330萬公頃。大部分面積增長出自美國和加拿大。

　　7、以下是11月4日美國港口30天內交貨的美國1號黃大豆出口報價(單位　美分／蒲式耳)：

　　港口　報價　與昨日變化

　　路易斯安那灣港口　633.00　下跌8.75-10.75

　　大湖區托萊多港　549.00-555.00　下跌9.75

　　大湖區芝加哥港　564.50-565.50　上漲4.75-下跌8.25

　　大西洋沿岸諾福克港　N／A N／A

　　8、《油世界》稱，7月和8月椰子油價格的劇挫有些過度，產生一波反彈行情。10月迄今為止鹿特丹椰子油價格月比上漲5%，也推動棕櫚人油價格楊升7%。

　　9、阿根廷大豆價格周五下滑，追隨芝加哥市場走勢，交易量下挫。在主要出口港羅薩里奧，大豆價格每噸收低5披索，至500披索(167美元)。　一經紀商稱：“豆價因芝加哥市場走低而下跌，亦因本地公司需求極少。”。

　　『農產品』全年糧食預計增產但供應缺口仍達300-400億斤

　　國家糧食局調控司司長盧景波在11月4日--5日于鄭州舉行的第八屆中國糧食論壇上指出，我國糧食供求將長期處于緊平衡狀態。盧景波說，2004年，我國糧食生產出現重要轉折，較上年大幅增產。2005年，我國夏糧產量2025億斤，比上年增產102億斤。全年秋糧播種面積10.74億畝，較上年增加1700萬畝。全年糧食預計總產量9880億斤，較上年有所增加。但仍然產不足需，當年缺口在300--400億斤。分品種看，玉米平衡有余，小麥、稻谷有少量缺口，大豆產需缺口較大。今年1-9月，我國進口大豆391億斤，比上年增長三分之一。盧景波指出，受耕地和淡水資源限制，從中長期看，緊平衡將是我國糧食供求的常態。影響糧食產量的因素主要有兩個，一是種植面積、二是單產。目我，我國人均耕地1.44畝，是世界平均水平的45%。從1996到2003年，我國耕地共減少1億畝，而且耕地減少的趨勢是剛性的。由于我國水資源人均占有量只是世界平均水平的四分之一，加之糧食增產的技術支撐不強，農業基礎設施嚴重不足，使我國糧食單產增長幅度有限。盧景波說，從1990年到2000年，我國糧食單產年均增長0。7%，以此推算，到2020年，我國糧食總產量將達10400億斤。在人口增長推動下，我國糧食消費量每年都以0.6--1%的速度穩步增長，到2020年，總需求量將達11000斤，人均占有量720斤，缺口600億斤。從中長期看，我國糧食供求將呈現以下特點，口糧有保證，工業和飼料用糧存在較大缺口。

　　『農產品』11月4日國內外棉花、紡織要聞簡報

　　1、4日中國棉花價格指數14165-8；229級14596-11；527級12652(0)，3日棉價繼續小幅下跌。　

　　2、3日安徽省229級棉到廠均價14588-12；329級14283-17；429級13675-25；527級12600(0)。　

　　3、3日河北省229級棉到廠均價14417-66；329級14200-75；429級13600-27；527級12625(0)。　

　　4、4日撮合成交5780,訂貨量增380；MA11月14699＋43；12月14860＋28；1月15002＋48。　

　　5、鄭棉4日成交93788手，持倉量增2028；CF511收盤14615，漲20；CF603收盤15275，漲20。　

　　6、本網調查，今年新疆棉花播種面積1722萬畝增3.3%；總產182萬噸增4%。平均采摘進度80%，北疆基本結束，收購進度60%。　

　　7、本網調查，今年河南植棉1060萬畝減370萬畝；總產58.9萬噸降11.7%。　湖北530萬畝減5%，總產41.9萬噸增6%。　

　　8、世行3日說中國經濟增長率今年將達到9.3%，明年將下降至8.7%。摩根士丹利首席經濟學家羅奇說中國經濟可能會在2006年受到嚴峻考驗。　

　　9、紐約期貨04日12月51.44 跌29點，03月54.23 跌18點。　

　　10、04日CotlookA 56.35 跌15點，北歐A 57.3 跌10點，北歐B 54.75 跌35點。　

　　11、11月3日美國現貨市場陸地棉平均價格為49.41美分／磅，跌69點，當日成交7213包，年度累計296957包。　

　　12、美國參議院通過未來5年削減農業補貼30億美元。對小麥、玉米、棉花、大豆及其它商品計劃補貼削減幅度為2.5%。　

　　13、近兩日滌綸短纖市場跌勢減緩，出現走穩跡象；華東市場主流價穩定在10600-10700元／噸，低端交易價保持在10400元／噸。　

　　14、10月24日-11月3日錢清市場純棉紗銷勢一般，價格穩中有降；C40S低配20400跌200，C60S低配24200跌500。　

　　15、11月3日紡織市場表現平靜，棉紗結束近期上漲行情，由于下游銷售缺乏支撐，成交量有所下降；滌綸短纖行情開始好轉，部分企業報價上調。　

　　16、11月3日山東昌邑市場純棉紗行情趨淡，多數品種維持原價，少數品種價格松動出現小幅下滑；紡紗廠積極促銷；貿易商比較謹慎，隨進隨出。　

　　17、中美就襪子達成臨時性協議，原定11月2日做出的裁決推遲至12月底，其間增加1000萬打襪子進口配額；其余四類產品推遲八天做出裁決。

　　『工業品』力拓公司稱中國鋁供應自足的局面將在兩三年內結束

　　11月4日消息：礦業巨擘力拓(Rio Tinto)周五表示，中國鋁供應自足的局面將在兩三年內結束，許多礦產企業都在積極尋求擴大產能的機會。該公司官員亦在投資者會議上表示，力拓希望擴大自身鋁冶煉和氧化鋁精煉的產能，并可能將氧化鋁增產一倍以上。

　　『工業品』國內氟橡膠需求量呈現出快速增長趨勢

　　隨著我國汽車、航空航天、煉油等行業的快速發展，目前國內氟橡膠的需求量呈現出快速增長趨勢。資料顯示，自20世紀90年代中期以來，國內氟橡膠消費量年均增長速度高達31.6%；進入21世紀之后，個別年份年消費增長速度更是將近50%。2001年國內氟橡膠的消費量約為1500噸，但今年需求量估計將達到6500噸，2010年國內氟橡膠的市場容量預計將上升到10000噸左右。但與迅速增長的消費量相比，國內氟橡膠的生產能力目前遠不能滿足國內市場需求，以至于許多領域不得不依靠從國外進口。氟橡膠屬特種橡膠，具有無臭、無毒、不燃、耐熱、耐氧化、耐油、耐化學品等優異性能，在國內主要用于汽車和航空航天領域。目前國內汽車零部件用氟橡膠材料的主要制品包括油封、

　　『工業品』伊朗石油公司否認產量和出口量下降

　　11月4日消息，伊朗石油工業的一名高級官員日前否認了有關伊朗石油出口下降的報道，他同時還強調說，伊朗的石油產量也沒有減少。伊朗國家石油公司(NIOC)負責國際事務的經理胡杰圖拉赫？蓋尼米法爾德日前在接受記者的采訪時回答說，有關伊朗石油日產量下降30萬桶的報道是不真實的。根據伊朗石油出口的數據可以看出伊朗的石油產量和出口量均沒有下降，這些統計數字與該國最近出口形勢相符合的。然而，蓋尼米法爾德說，由于技術問題，伊朗的石油產量有可能暫時下降，但是下降的幅度不可能達到30萬桶。除去每天通過北方港口交換的7萬桶石油以外，伊朗目前每天的石油出口量保持在240萬桶。