供應緊張刺激膠價再創新高

　　中期嘉合 李 楊

　　上周滬膠和日本TOCOM橡膠期價在供需沒有緩解和橡膠主產區發生暴力活動的影響下繼續上行，再創新高。上周滬膠主力10月合約上漲455元至16605元；TOCOM指標期膠上漲9.13日元至190.11日元。目前滬膠和TOCOM橡膠自日本5月初的黃金周之后不久展開的最新一波漲勢�熒形唇洑v過明顯的調整走勢，之所以量價配合良好，走勢穩健，主要還是來自天膠主

要生產國泰國供給仍然緊張的支撐。

　　泰國政府官員在上周二表示�熢搰�南部發生的暴力活動可能導致當地天然橡膠產量下降30%�熤�42萬噸，可能導致該國總產量減少6%，因為南部的天膠產量占全國產量的90%。上周日本天膠庫存已跌至40年來最低水準，而自6月中旬以來庫存一直處于紀錄最低水準，目前日本橡膠買家仍在搶購實貨供給，來自泰國的船貨已被耽擱了一到兩個月�煵糠执�貨耽擱得甚至更長。這些利多因素足以對TOCOM期膠價格提供強有力的支撐。

　　從目前國內膠市的情況來看，人民幣升值對于滬膠的利空客觀存在(進口成本降低、輪胎出口競爭力削弱、人民幣升值后，日元的表現對于東京膠市場形成短期利空)，但由于短期國內膠市仍處于供略小于求的情況，國內部分企業的積極采購仍在支撐市場，所以短期膠價大跌的可能性不大。我國進口方面：根據海關統計，2005年1～5月份共進口天然橡膠53.5萬噸，同比上升4.6%，其中5月份進口橡膠8.78萬噸；1～5月份進口合成橡膠42.8萬噸，同比下降6.8%，其中5月份進口合成膠8.47萬噸。我國云南產區天然橡膠行情：當地庫存量顯著減少，目前庫存在6000-7000噸左右。困擾云南已久的運力問題，在近日有所緩解，貨源運出逐漸恢復正常，當地貿易商對后市較有信心，較高的外盤報價、供不應求的需求現狀，都給天膠強有力的價位支撐。

　　日本橡膠5月初開始的局部牛市中，膠價在這兩個月連續上揚，截至7月22日，東京膠基準合約累計升幅50%以上。從持倉中不難發現，滬膠和日本TOCOM橡膠都有明顯的多頭進場做多，目前的走勢近似于倫敦銅的擠倉行情。在橡膠庫存急劇下降和現貨價格不斷攀升的背景下，國際對沖基金才敢于在相對高位進場做多，除了利用供應緊張的有力時機推高膠價外，利用商品市場的保值也是主要動機。

　　目前銅和橡膠的走勢全都是多頭逼空行情，所以在基本面沒有發生根本改變的情況下，筆者認為投資者在這種行情下操作必須要保持多頭思維，哪怕是看多但不做多，但絕對不能做空。正所謂簡單才是硬道理，即把握住了趨勢后，利用技術分析去尋找買賣點進行波段操作(由于橡膠價格在高位，稍有風吹草動很容易引起價格劇烈的波動)，才是目前的明智之舉。