鑫國聯期貨：7月18日鄭棉期貨評論

　　周一鄭棉低開低走，技術面有回抽上升通道下軌的需要。主力0510合約早盤以14490開盤，上午多次上行承壓后，價格在空頭加倉打壓下快速走低，尾盤價格未能有效脫離日間低位，收在14395，全天成交36566手，減倉6手。

　　(一) 價格本周繼續位于上升通道內運行

　　鄭棉目前繼續位于上升通道內，該上升通道上軌由5月31日高點和6月21日高點構成，而下軌由6月2日低點和6月29日低點構成。上周沖擊上升通道上軌失敗后，價格的上升節奏被破壞，如預期價格出現了回落整理的走勢，技術面短期有考驗下軌支撐的需要，目前上升通道下軌支撐位置位于14300，上軌阻力位置位于14890。同時4月26日高點至5月25日低點跌幅的50%位置在14890處與該通道上軌相交，形成對價格的短線阻力，如果價格整理后能突破該阻力位置，價格上升的速率會大幅提高。

　　(二) 紡織廠限產、停產延緩上漲行情的來臨

　　現貨15日繼續穩中有漲，撮合、期貨市場的彷徨走勢令現貨商不敢對行情抱太大期許，因此近日惜售并不嚴重。紡織廠因供電緊張和接單不利造成的限產、停產情況越來越多，許多企業選擇在7月中下旬停業休整，準備在8月份作秋季訂單，因此目前購銷仍然不甚活躍，價格緩慢盤升。15日中國棉花價格指數(CC Index 328)為13513元/噸，較14日漲8元/噸；527級為11941元/噸，漲33元/噸。

　　棉花價格短期上漲節奏被破壞后，快速上升行情預計會推遲至8、9月份。因為，紡織廠8月將恢復生產，國內的資源緊缺情況將顯現，市場的購買興趣將會被激發。其次，八、九月份將是棉花生長的關鍵時期，它決定了棉花的單產。由于前期天氣情況并不理想，新疆的冰雹更造成相當面積的棉花絕產，因而不能指望今年的單產能與去年創紀錄水平相比。另外，由于去年在豐產打壓下棉價下跌過快，抑制了棉商種棉積極性，我國棉花種植面積比去年下降10%以上，因此今年的產量將超過10%。據USDA的測算，今秋我國棉花總產可能下降到566萬噸，降幅達10%。USDA預期美國今年的產量是431萬噸，下降14%。從需求的角度看，據USDA估計，我國棉花消費總量有望達到892萬噸，同比增長7.8%，產需缺口達到326萬噸，市場預期中國在05/06年度應當進口304萬噸棉。這將是本年度的一倍多。但是由于中美、中歐之間的貿易摩擦，導致出口前景迷茫，加之去年產量較大，近期庫存相對需求依然較大，所以近期上漲溫和，但這只是延遲了上漲行情來臨的時間，而不能扭轉后市的牛市趨勢。預計供應緊張的矛盾轉移到下個年度，全球需求而言，據USDA估計05/06年度將消耗掉2433萬噸，比本年度上升3.4%，USDA預計全球總產量將下降到2364萬噸，降幅達9.4%。從此可見，供求關系將由本年度的供過于求，轉為下一年度的供不應求。

　　倉單加速流出，后期倉單壓力正在減輕。根據交易所的規定N年產鋸齒細絨白棉從N+1年8月起，每月要增加100元/噸的貼水，C1類倉單在8月增加貼水100元以后退出市場。C2類倉單在12月注銷前每月都要執行增加100元/噸的貼水，交割時隨貨款一并結算，截至7月15日注冊倉單5069張，較上周減少135張。其中C1類倉單575張，C2類倉單4494張。因此C1類575張倉單，共計11500噸，必須在8月合約結束之前消化掉，而C2類倉單89880噸也必須在12月合約結束之前消化。受公檢期限限制，鄭棉C1類倉單注銷后難變C2倉單，因此社會庫存回流交易所庫存的數量就相對有限。加之目前市場資源緊張，倉單的需求量正在增加，從而導致倉單注銷的速度會加快。另外，10月合約是新作棉花上市之前最后一站，其承受的倉單壓力會最小。

　　經過以上基本面因素的分析可知，后市棉價依然會延續上漲趨勢，但是由于市場采購資金緊張，短期價格漲幅不會很大。目前，市場詢價企業增多，現貨價格繼續小幅上漲，但影響紡企采購的主要因素——資金問題依然難解，市場淡季特征明顯，棉價短期上漲動力不足。企業對棉價的上漲趨勢普遍認同，也希望在目前價位增加進量，但產成品銷售遲滯帶來的資金緊張影響到采購規模和貨款支付。與此同時，棉商的持棉心理在還貸及紡織前景不明的壓力下也并不堅定，且目前拋售的多是中高等級，低等級棉相對緊張。以上因素造成近期棉價上漲緩慢。美可能對我更多紡織品設限的消息對市場再次形成利空，紡織訂單的減少和縮短，南方的限電影響，均對棉花價格構成上漲壓力。

　　(三)交易系統信號

　　根據機械化交易系統的指示，主力0509合約6月29日平空翻多，目前多頭繼續持有，多頭持倉價格為13945，目前每手浮贏900元。

　　(四)交易計劃

　　根據研發部制定的交易計劃指導的操作，目前持有10月合約多頭頭寸，持倉規模15%，持倉價格換算為14250，浮動盈利975元/手，多頭止損位置上移設在14250。

　　總之，在上漲節奏被破壞后，價格短期有調整需要，但整體上升趨勢并未改變。低位多單繼續持有，空倉者可以考慮通道下軌上方吸納，10月合約多頭止損位置為14250。

　　鑫國聯期貨 江洋