貓總?cè)沼洠菏袌鲆?guī)模限制對沖規(guī)模

　　CBOT亞洲電子干擾盤今天終于繼續(xù)交易里，顯然是由于周末天氣的問題，亞洲電子盤大豆上漲了10個(gè)美分，貓總和昆總上午在營業(yè)部討論了大豆的情況，關(guān)于大豆要反彈著顯然是在意料中的事，CBOT大豆在上周下跌了近100個(gè)美分，跌幅較大，同時(shí)美國天氣情況也比較復(fù)雜，在夏季天氣顯然是多變的，那么行情出現(xiàn)反復(fù)也是必然的。

　　昆總指出，現(xiàn)在顯然需要大豆反彈拉觀察大豆的走勢到底是否已經(jīng)反轉(zhuǎn)，例如如果

大豆反彈力度大，超越了前期的高點(diǎn)，那么顯然大B浪是按照ABC方式展開并結(jié)束的觀點(diǎn)是不成立的，在清晰的ABC后，大豆期價(jià)再次如果能創(chuàng)出了新高，意味著這次從春節(jié)展開的大豆上漲是按照5浪結(jié)構(gòu)展開的，這甚至能改變我們關(guān)于這次上漲是大B浪的觀點(diǎn)，有可能這次上漲是大一浪，關(guān)于這些問題，顯然這兩周必然就要答案。

　　貓總和昆總下午開始繼續(xù)與美國來的基金經(jīng)理小云討論中國期貨市場的問題。關(guān)于中國市場的情況，小云有許多問題，貓總耐心地會回顧了中國期貨市場的歷史和演變過程，介紹了現(xiàn)在國內(nèi)期貨品種及其交易情況。小云認(rèn)為，中國期貨市場的品種有限，特別是金融期貨沒有出現(xiàn)，那么對于對沖基金來說，顯然是不利的，因?yàn)槿绻�是在商品期貨中進(jìn)行對沖交易，顯然由于市場規(guī)模的限制，對沖規(guī)模也會比較小。

　　貓總和昆總完全贊同小云的判斷，由于我們市場的規(guī)模，參與程度，規(guī)范程度的影響，顯然對沖套利的機(jī)會有限。例如從CBOT大豆、豆粕，豆油的交易看，存在著大量的套利機(jī)會，但是大連大豆豆粕如果進(jìn)行套利交易，可能會出現(xiàn)災(zāi)難性的結(jié)果，例如豆粕價(jià)格可能會與大豆價(jià)格持平，甚至豆粕價(jià)格會超過大豆價(jià)格，這顯然在CBOT市場中是不會出現(xiàn)的，成熟的期貨市場必然要有一個(gè)成熟、暢通的現(xiàn)貨市場背景，否則那就太危險(xiǎn)了。

　　在投資理念方面，貓總特意向小云請教了幾個(gè)問題，首先是關(guān)于勝敗的問題，我們常常在國內(nèi)聽說一些常勝將軍的故事，那么在美國市場來看，是不是也存在著類似的問題。是不是有人自稱在華爾街是屢戰(zhàn)屢勝的？小云的回答是，市場上沒有常勝將軍，如果你到美國基金去應(yīng)聘，那么你可以提供你過去幾年的交易記錄，當(dāng)然基金也可以通過另外的途徑調(diào)取你的交易記錄，這些都是透明的，無法作假，你過去的交易記錄都是公開的。你大概可以說明你自己的交易理念和特點(diǎn)，如果基金欣賞你，那么基金就有可能錄用你。

　　對于勝敗，小云說盡管他自己是一個(gè)非常謹(jǐn)慎的交易者，但是平時(shí)的小失敗也是非常多的，而在過去10年內(nèi)，大失敗也發(fā)生過，例如有一年的交易就完全失敗了，導(dǎo)致了重大的虧損，當(dāng)然這有些不可預(yù)測的原因。對于失敗，小云說，美國的基金顯然是可以諒解你的失敗，但是他們一定要搞清楚，這種失敗的原因是什么，是可以原諒的不可確定的因素造成的，還是由于你的交易理念的系統(tǒng)造成的，還是由于你的膽大妄為造成的，這些都是基金錄用你的時(shí)候會認(rèn)真考慮的。如果你自稱是一個(gè)常勝將軍，那么顯然基金在錄用你的時(shí)候，會更加謹(jǐn)慎，他們會更加認(rèn)真地調(diào)查來研究你成功交易的情況。小云還談到，美國基金很少接受要求保底的投資，即便是進(jìn)行保底，也是采取了一些手段，例如將你的投資的大部分錢拿去存在銀行取得利息，僅僅操作一小部分錢進(jìn)行期貨投資，這樣即便是這部分錢全部虧損，那么利息收入也足以保證你本金不至于虧損。而保底的投資的收益，往往非常低。

　　其次貓總請教了小云關(guān)于對于市場的認(rèn)識問題，是不是大家能看清市場的問題。這里顯然涉及到中美期貨投資操作者的能力問題，而肖云的回答非�？捎^，關(guān)于市場小云認(rèn)為簡直是不可琢磨。例如最近美聯(lián)儲始終在加息，理論上美聯(lián)儲連續(xù)9次加息必然會導(dǎo)致美國國債大幅走弱，但是近一年來，以T-Bonds為代表的美國長期國債持續(xù)走強(qiáng)，這讓許多按照原來模式運(yùn)作的基金經(jīng)理們紛紛栽了跟頭，大家現(xiàn)在都沒有搞清楚為啥美國長期國債還在漲。小云還透露了一個(gè)信息，就是從最近一段時(shí)間的情況來看，美國基金的操作業(yè)績非常差，許多人都賠了錢。

　　再次貓總和昆總與小云討論了實(shí)際操作者的心態(tài)問題，貓總談到，我們從事期貨這么多年，始終感覺壓力非常大，無論是盈利的時(shí)候還是頭寸被套的時(shí)候，仿佛這個(gè)行業(yè)就沒有好日子過。小云說他們也是這樣的，虧損的時(shí)候當(dāng)然非常難受，自己的收入要受很大影響，而盈利的時(shí)候，又感覺無法把握出場的機(jī)會，往往是過早出場導(dǎo)致該掙到的利潤沒有掙到手，顯然這這個(gè)市場讓人遺憾的事情太多了。

　　貓總問了小云關(guān)于如何成為一個(gè)市場的成功者，其中最重要的因素是什么？小云仔細(xì)思考后說，據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)是，最重要的是謹(jǐn)慎從事，小云說在華爾街流傳著許多成功者的神話傳說，但是小云也看到了許多失敗者，那么曇花一現(xiàn)，風(fēng)光一時(shí)，然后就不見了蹤影。小云甚至指出，華爾街的高收入可能僅僅是表面情況，如果把失敗者和被淘汰的人也計(jì)算進(jìn)去的話，那么一個(gè)成功者背后或許有10個(gè)或是100個(gè)失敗者，他們幾乎什么也沒有得到就離開的華爾街。總之，華爾街的競爭空前激烈，而這種激烈的競爭和淘汰，恰恰就是華爾街向前發(fā)展的動力所在。

　　貓總與小云的討論也涉及到關(guān)于經(jīng)紀(jì)商的一些問題，例如向小云這樣的基金經(jīng)理是否可以在經(jīng)紀(jì)商那里獲得返傭？小云說，這顯然是不許的，同時(shí)經(jīng)紀(jì)商也不能隨便請他們吃飯，或是去娛樂場所聲色犬馬，但是唯一例外的是，可以請他們?nèi)タ淳�彩的比賽，在美國與家人，同事或是合作伙伴一起去看體育比賽，屬于美國文化提倡的，這被認(rèn)為是非常健康的，所以精彩比賽的前排座位，往往被經(jīng)紀(jì)商訂購，最后球票送給了他們這些基金經(jīng)理。昆總特別提到，小云管理的資金這么多，成交量這么大，難道不能得到一些另外的好處嗎？小云回答說，由于返傭的問題非常敏感，同時(shí)監(jiān)管也非常嚴(yán)格，于是基金經(jīng)理們常常被提醒務(wù)必要注意，否則一旦被發(fā)現(xiàn)而被處罰，那么估計(jì)就無法再在華爾街上混了，這顯然個(gè)人損失太大了。而由于成交量較大，那么壓低手續(xù)費(fèi)顯然是一個(gè)較好的辦法，這樣可以壓低成交成本，對于基金經(jīng)理今后的業(yè)績提成是非常有利的。

　　最后貓總，昆總和小云探討了未來在中外市場上進(jìn)行套利的可行性，特別是現(xiàn)在銅的套利模式，盡管受中國外匯管制的限制，但是顯然這種套利已經(jīng)進(jìn)行了長時(shí)間的有效運(yùn)作，收益非�？捎^，達(dá)到每年30%以上，小云對此非常感興趣。大家一致認(rèn)為，不同市場相同產(chǎn)品的套利顯然是可能的，而中美金融的橋梁早晚會搭建起來，那么大家需要做的工作很多，為此作出的努力必將得到豐厚的回報(bào)，而現(xiàn)在似乎我們應(yīng)該建立一個(gè)定期磋商的機(jī)制，多做一些實(shí)際的工作。

　　中國中期北京營業(yè)部 隋東明