貓總日記：美國基金經理眼中的中國

　　周末貓總非常忙，貓總的好友小云從美國回來度假，下了飛機就琢磨趕緊月貓總見一面，小云現在供職于美國華爾街的一家大型對沖基金，對于中國金融市場小云十分陌生，早在六年前，小云就與貓總探討過在中國金融市場的一些投資問題，當然由于當前中國金融開放程度的限制，顯然正規的美國對沖基金進入中國市場還是非常困難的。而小云和貓總卻總是感到似乎在在這些方面有許多事情可以做，盡管可能現在還不是最好的時機。

　　如果談到小云和貓總的關系，恐怕還要追溯到大家父輩之間長達幾十年的友誼，而貓總和小云還有一些其它的緣分，例如貓總和小云都畢業于北京五中，這次小云在交談中，竟然還想起北京五中的老師，結果小云的語文老師寶富是貓總的當年的班主任，而數學老師肖玉竟然也教過貓總。小云在北京五中的學習時間出奇地短，僅僅上過1年高中，就考上了北大的物理系，83年就跑到美國去讀物理學去了。

　　而當多年后，小云作為著名物理學家李政道的博士后畢業，再經過了幾年，小云進入華爾街從事金融分析，我們常常聽說的關于華爾街有許多數學物理博士，小云顯然就是一個典型的例子，而從事金融分析師兩年以后，小云開始進行對沖基金的操作，10年來小云持續在華爾街有著良好的業績，現在管理的資金高達4億美金。

　　周末的時候，楊總去了武漢開孕婦衫廠的董事會，米老鼠回了沈陽，昆總就責無旁貸地陪同貓總和小云在北京活動。周日貓總和小云從上午開始談了一天，中午的時候，小云興致很高，于是跑到貓總家里繼續談，貓總把中午和小云，茉茉的合影從家里的HP彩色照片打印機打印出來，裝在像框里送給小云做紀念，小云非常驚訝和高興。

　　談到對于北京的印象，小云自己感到變化非常大，這里小云還說了一個故事，小云前期供職的基金的頭頭們前一陣子來了北京，也去了臺北，這些頭頭們原來以為在北京看到的人肯定都是身穿灰色衣服，滿臉愁容，而臺北的人估計穿著時尚，興高采烈，但是事實卻正好相反，這讓這些頭頭們非常驚訝，大家都感到中國的發展同時感到中國今后的發展潛力非常大。

　　對于國際金融資本進入中國市場的問題，貓總和小云做了長時間的討論，大家的共識是中國對于世界的影響越來越大，而世界也更加關注中國的變化。小云介紹說，中國的市場，在美國顯然是被稱為是新興市場，大家非常感興趣，但是由于法規的限制，美國的基金大都無法對于中國市場進行直接投資。例如外匯無法正常進出，國內市場法規發展的滯后等等因素，使美國基金不敢越雷池一步。

　　于此同時，貓總和昆總也與小云討論了投資理念方面的問題。小云介紹了美國對沖基金的操作理念，由于美國金融衍生產品眾多，于是乎為對沖基金提供了一個良好的舞臺。小云在美國是進行美國國債對沖交易的，當市場出現較大波動的時候，對沖基金的機會就出現了，小云根據CBOT美國長期國債(T-bonds)的走勢，以及現貨國債的走勢進場進行套利交易，一般認為這種套利交易的年回報率如果能達到15%以上，那么就非常理想了，而基金經理的操作往往每次僅僅是為了獲得1%左右的回報。

　　小云介紹說，他每次運作資金的總額僅僅是總資金額的10%，而超過了這個限度，基金的大頭頭們就會跑出來干涉，顯然基金的運作是根據一定的規則進行的，要求非常嚴格。對沖基金的運作非常注重投資的安全性和成功率，而一次投資失敗或是資金損失達到一定程度后，基金經理們會被“掛起來”冷凍一段時間，例如1周或是1個月，直到基金的大頭頭們認為你已經可以重返市場的時候為止，而操作的基金額度一般會有所減少。顯然由于在成熟市場中進行對沖交易，投資回報率有限，那么資金總額的減少，顯然降低了利潤總額，那么最后當然要影響到基金經理們的總收入，這樣基金經理們都特別注意防止虧損特別是大虧損的發生。

　　小云介紹說，美國對沖基金的激勵機制也是非常完善的，基金經理們的固定收入，每年也就是10幾萬美元，而效益提成卻是總利潤的10%左右。而且可能是按照月或是季度，甚至周進行發放的，這樣的獎勵機制非常刺激，基本上能夠兌現，所以在華爾街工作的基金經理們收入差距較大，但是完全是按照業績發放的。小云舉了一個例子，他所在的基金有一個成功的基金經理，已經62歲了，而就在上周，由于操作成功，獲得了1200萬美元的利潤，自己就抱回家了10%，也就是120萬美金，這樣的例子很多。

　　貓總和昆總看到小云說到這里的時候，眼睛里似乎放出了殺氣騰騰的紅光，貓總和昆總立即聯想到CBOT大豆上漲的時候，我們經常看到的關于基金經理瘋狂買入的報道，感到所謂基金經理們的瘋狂有著現實的動力，在角逐利潤的戰場上，顯然任何其他因素都已經不起任何作用了。而我們中國人有時還要考慮社會效果，國家因素，對手心理等等，顯然在美國金融市場上，這些都是不起任何作用的。是不是能把利潤抱回家，顯然是激勵基金經理們的唯一因素。

　　傍晚的時候，貓總，昆總請小云去北京后海附近吃北京的炸醬面，送小云回家的路上，貓總特意安排回到了北京五中的校園并合影留念。大家約好在周二的時候，再進行一次討論，主要討論一下中國市場的情況。把小云送回望京的家了，貓總顯然是困了，于是就在車里開始睡覺，而昆總一邊開車一邊在琢磨大家的談話，昆總以為小云的談話為大家打開了新的思路，未來中國金融市場必然會出現一批向美國基金經理們似的人物，現在顯然需要做好新的準備。

　　今天是7月4日，也是周一，美國人要過獨立日的國慶，所以也就沒有CBOT電子盤的干擾，大連大豆市場窄幅波動，期價似乎要開始反彈。貓總沒有進行任何交易，而是在準備與小云的第二次談話，但是貓總今天接到許多電話，祝賀貓總日記創作兩周年，貓總終于記起貓總日記就是在兩年前的今天在證券日報上發表的，當年策劃貓總日記創作的賈編輯現在已經調離，而推薦去證券日報寫日記的張小姐接替了賈編輯的工作，據說張小姐最近剛剛生孩子，現在還沒有上班的呢。

　　中國中期北京營業部 隋東明