鑫國聯期貨：6月21日滬銅期貨評論

　　上周四LME場外銅(資訊 論壇)價突破3338的紀錄高點之后，價格便一路高歌猛進，一度更是突破了3400的整數位置，同期國內的滬銅的漲幅也在1000點以上。外盤周一再次刷新新高之后回吐部分漲幅，周二滬銅價格跟隨外盤回落整理，主力0508合約早盤以33960報開，盤中價格圍繞開盤位置震蕩整理，尾盤價格收在33960位置，全天成交66506手，減倉1306手。

　　從技術面看，LME3月場外銅價從紀錄高位回吐部分漲幅，目前期價在上升楔形上界附近展開爭奪，但短期的強勢特征并未改變，均線系統目前繼續呈現多頭發散排列，對價格形成較好的支撐，RSI(14)跟隨價格上漲逼進70位置，KDJ指標繼續高位鈍化。而滬銅的走勢與LME市場相若，跟隨外盤走勢的特征明顯，短期仍有沖高的動能和愿望，技術性做空時機目前還不成熟。

　　從基本面看，目前資金博弈左右銅價的走勢。在資金博弈中，國外基金完全處于主動地位，對商業買盤以及國內反套空頭形成擠兌局面。作為基金資金博弈主要對手的我國反向跨市套利盤，跟隨價格不斷的上揚，源源不斷為國外基金輸血，而國內商業空頭和投機空頭成為此次行情的受害者。隨著COMEX七月合約到期日的臨近，國內套利盤將選擇平倉或是移倉，隨著該部分頭寸的了結，基金也將結束強勢上漲的行情，但在此之前一段時間內基金仍有推高價格的動能和愿望。而八月合約是傳統意義上的淡季，多空雙方交易的興趣不濃，持倉規模較小，難以發動較大的行情，所以7月份價格出現大幅下跌的可能性較大。

　　雖然目前資金的博弈是推動價格的直接原因，但是隨著套利頭寸的解開，供求以及金融屬性將重新對銅價發生作用。銅精礦容易獲得，去年現貨冶煉加工費(TCRCs)飆升，中國銅的冶煉產能因此大幅提升。

　　首先，市場的供應速度正在保持較快的增長速度。有報告顯示，5月份中國精煉銅生產達到22.24萬噸，折合年產量270萬噸，這是長期以來的最高生產率。前高點(今年3月份)為17.6萬噸。盡管國內生產激增，但中國對未加工銅的凈進口需求仍強勁，5月份進口量超過13萬噸，這是去年4月以來最高的月度凈進口量。今年前五個月未加工銅的進口量較去年同期下降4.2%，但這是與去年前四個月進口需求旺盛進行比較的結果。今年前五個月銅精礦的進口較去年同期增長53%，廢銅的進口較去年同期增加35%。

　　其次，中國的需求繼續保持較高的水平。5月份中國精煉銅的消費量是今年最高的，且遠高于今年早前的消費水平。預計2005年中國對精煉銅的需求增長率約為10%。

　　最后，從銅做為投資組合保值工具的金融屬性角度來看，近期銅價與美元匯率的波動呈現較低的相關性。說明基金目前擠兌空頭的意圖明顯，而利用銅價對美元匯率投機進行保值的操作已經暫時弱化。在完成對空頭擠兌行情之前，這種弱相關性還將維持。

　　綜合以上的分析，目前價格保持較好的上漲態勢，但隨著COMEX7月合約持倉的下降，價格上漲的動能將逐步減弱，建議投資者在操作上以短線做多為主，有盈利也須及時了結，不宜過分追漲殺跌。

　　鑫國聯期貨 江洋