金屬富豪夢破中國需求

　　銅期貨行情的火爆引燃了人們造富的熱情，但銅市行情的振蕩劇烈，使得國內主力資金與國外基金在博弈中，造富夢想屢屢破滅，中國資本虧損累累

　　□本報記者 李文科

　　在期貨市場，多與空永遠是對冤家。

　　造富的夢想掩藏在多與空的較量中，追隨多空力量的投資人是期市戰場上的對陣雙方，而2004年的金屬市場則給了雙方更多機會廝殺博弈。

　　2004年金屬市場波瀾壯闊的牛市，延續時間之長，超出很多人意料。銅價停留在歷史高位的時間之長，也屬歷史未有。

　　如果從低位算起，銅期貨的這輪牛市從2001年就已開始。當時，倫敦金屬交易所(LME)銅價在每噸1335美元左右，現在倫銅已然在3300美元左右徘徊，且牛市還未有終結跡象。

　　行情的火爆吸引著人們造富的熱情，但2004年的銅市行情振蕩劇烈，尤其在中國政府實行緊縮性宏觀調控后，國內外價格倒掛，引發國內主力資金反向套利，與國外基金展開博弈，結果是造富夢想破滅，中國資本虧損累累。

　　造富熱情高漲

　　2004年全球經濟復蘇，國際原油價格暴漲帶動了全球商品步入牛市。同時由于受到需求大幅增加，供應缺口不斷擴大以及美元大幅貶值的影響，銅價在基金多頭的推動下，漲幅巨大。

　　LME銅價從2003年12月31日收盤價2292美元起，到次年3月2日最高達到3057美元。

　　2004年10月11日，LME3月綜合銅的最高價達到3177美元，創下了16年來的新高。數據表明。2004年期銅全年漲幅達到868美元。

　　與此同時，銅價的日波動幅度在2004年更是刷新了LME多年的歷史。2004年10月13日，LME綜合銅創下了單日跌幅305美元的歷史之最。

　　火爆的行情引發了人們的造富熱情，美元貶值讓這種熱情更加高漲。

　　因為，除供需矛盾突出外，另一個貫穿2004年期銅價格大幅上漲的主要線索就是美元的貶值。美元貶值刺激了對沖基金、指數基金、養老基金等大型基金從股票、債券市場撤出，進入期銅市場進行對沖回避風險。

　　除了國外基金的大舉進入期貨市場，滬銅期貨也吸引了大量國內資金的青睞。業內人士估計，2004年，國內期貨市場上平均存量資金大概在150億元，最高時能達到200億元。其中，按照銅的全年交易金額，大概占30%左右。

　　造富夢破“中國需求”

　　中國是世界商品價格漲跌的漩渦中心，中國的一舉一動，都會影響到全球商品市場價格。中國銅消費的對外依存度高達30%以上，這就是聞名國際的“中國需求”。

　　正是這一因素，使得中國資本虧損累累。

　　中國是銅進口國，銅市暴漲讓中國付出很高的進口成本。承受這一代價的似乎不僅是散戶投機者，還有國內的主力資金在國際市場的落敗。

　　中國國際期貨經紀有限公司的李明珠告訴《財經時報》，國內的主力資金在國內做多、在國外做空，以進行跨市套利。結果是在國內掙的錢，大部分在國外市場輸掉，真正獲利的是國外的基金。

　　實際上，國外基金操作很簡單。

　　他們通過推高銅市價格，逼倉中國，分享中國經濟增長的成果。

　　中國政府在2004年上半年實施緊縮性宏觀調控，導致商品市場行情逆勢下跌，本是進口大國的中國，銅價格反而比國際銅價更低廉，這吸引有實力的投資者進行反向跨市套利交易，也就是買進上海期貨交易所的銅期貨，拋空LME銅期貨。

　　中國主力資金的反向套利行為立即受到國際投機基金的“特別關注”。基金多頭重新殺回銅市，大幅增加期貨多單，銅價大幅上漲，使得國內套利資金在國際期貨市場虧損累累。

　　因此，盡管國內的主力資金在國內期貨市場上大賺一票，但是由于反向套利行為，讓他們把從國內期貨市場的空頭手中所掙來的錢，輸給了國際期貨市場的投機多頭。

　　據業內估計，至少有十多億元人民幣被國外炒家截獲。

　　名詞解釋

　　跨市套利：

　　跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區域差別，各商品合約間存在一定的價差關系。

　　例如，倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。

　　做跨市套利應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關稅、匯率等。

　　跨市套利有三個前提：

　　類似的交割商品；不同國家的期貨交易所；不同交易所之間的商品價格走勢有較強的相關性，不管是正向還是反向。因為只有這樣才能保證異常的差價最終會恢復。當不同地區的交易所對同一種商品的價格預期有大的差異，經濟規律會發揮作用，通過進出口來調節市場，使市場恢復正常。

　　反向跨市套利交易：

　　比如，銅期貨炒家利用上海和倫敦市場間差價，在上海市場買進銅期貨，而在倫敦市場賣出，即為反向跨市套利交易；反之，在倫敦市場買入，在上海賣出，為正向跨市套利交易。