棉花期貨下半年行情展望

　　一、近年世界范圍棉花產銷存狀況

　　(一)、全球棉花的生產

　　棉花(資訊 論壇)是僅次于糧食的第二大農作物，也是涉及農業和紡織業兩大產業的商品。目前世界上種植棉花的國家約有60多個，分布在亞洲、非洲、美洲、歐洲和大洋洲，產 棉區域主要分布在北緯40度到南緯30度之間的廣闊地帶。其中中國、美國、印度、巴基斯坦、烏茲別克斯坦是全球主要產棉國。從1982年開始中國棉花產量首次超過美國，成為全球最大的棉花生產國，其次為美國、印度、巴基斯坦及烏茲別克斯坦等國。同時這五國也是棉花產量超過百萬噸的國家。根據usda數據顯示2003/04年度全球產量為2071萬噸，中國棉花產量為486萬噸，占全球棉花總產量的24%；美國棉花產量為398萬噸，占20%；印度產量為285萬噸，占15%；巴基斯坦產量為169萬噸，占9%。2004年我國棉花種植面積為569萬公頃，增加58萬公頃，產量為632萬噸，增產30%。 根據最新的美國農業部報告，2004/05年度全球產量預計為2604萬噸，中國棉花產量為632萬噸，占全球棉花總產量的25%；美國棉花產量為506萬噸，占20%；印度產量為394萬噸，占16%；巴基斯坦產量為246萬噸，占10%。

　　(二)、全球棉花的消費

　　從長期圖表上可以看出全球棉花的消費呈逐年增長趨勢，這與世界人口的增長速度及生活水平的提高相適應。全球棉花消費量從1960/61年度的1000萬噸逐步增加到2003/04年度的2140萬噸，美國農業部預計2004/05年度的原棉消費量將達到創紀錄的2353萬噸。由于世界經濟形勢的不斷改善，導致對原棉需求不斷長。美國農業部預計2004/05年度全球棉花消費量將比2002/03年度的2140萬噸增加10%，達到2353萬噸。目前中國是全球棉花最大生產國及消費國，2003/04年度中國棉花消費量占全球總消費量的33%，達到創紀錄的686萬噸。其次是印度、巴基斯坦、美國、土耳其等國。

　　(三)、全球棉花的貿易

　　總體來說，世界棉花的絕大多數貿易集中在少數幾個國家之間。傳統的棉花進口國是印尼、印度、墨西哥、土耳其、巴西、俄羅斯等國。從2002/03年度開始，受中國國內對棉花的需求急劇增加影響，使得當年中國進口量達到68萬噸，2003/04年度進口增加到歷史最高水平的192萬噸，中國成為全球棉花最大的進口國，占03/04年度世界總進口量739萬噸的26%。美國農業部預計2004/05年度全球棉花進口量為715萬噸，比上年下降3%，主要原因是預計棉花進口國產量將有所增加從而抑制進口。

　　傳統棉花出口國家和地區為美國、烏茲別克斯坦、西非法郎區、澳大利亞。2003/04年度上述主要出口國的出口量為620萬噸，占全球總出口量720萬噸的84%，其中美國作為全球最大的出口國，其出口量為300萬噸，占世界出口總量的42%。從全球棉花出口圖表上可以看出，從1970年開始棉花出口量大致在500至700萬噸之間寬幅波動，受1998/99年度全球棉花減產影響，全球出口量也大幅下降，達到近20年最低水平的516萬噸。從1999/2000年度開始，棉花的出口量穩步回升，2003/04年度達到創記錄的720萬噸，出口大幅增加主要是由于美國的出口達到歷史最高水平。美國農業部預計2004/05年度的全球棉花出口量將小幅上升至725萬噸。

　　(四)、全球棉花的庫存

　　全球棉花庫存長期以來波動比較劇烈，1985/86年度全球期末庫存曾一度達到1040萬噸的最高水平，1989/90年度又下滑到548萬噸低點。近幾年全球棉花庫存大體呈遞減趨勢，尤其是1998/99年度庫存量達到1043萬噸的歷史次高點后，棉花庫存急速下滑。2002/03年度全球期末庫存為794萬噸，創下自1994/95年度以來最低點，2003/04年度略有上升，為813萬噸，。造成庫存量急劇減少的原因主要是棉花主產國的減產。03/04年度美國期末庫存為78萬噸，較上年度減少33%；中國的期末庫存為154萬噸，較上年度下降8%；巴基斯坦期末庫存為43萬噸，較上年度減少12%；澳大利亞期末庫存為13萬噸，比上年度減少52%。而美國農業部預計2004/05年度期末庫存將上升至1061萬噸，較上年度增加31%。

　　二、國內產銷存形勢

　　(一)、生產形勢

　　從國內的生產形勢看，盡管2004/05年度我國棉花產量632萬噸，為歷史最高水平，比上年增長30%，但國內棉花供給缺口仍然較大。受需求拉動及國家加強對市場調控等因素影響，2005年以來，棉花價格開始回升。2005年度，我國棉花仍將產不足需，并且產需缺口將進一步擴大。5月上旬，國家棉花市場監測系統對全國春播棉實播面積及夏播棉計劃種植面積展開調查。調查顯示，2005年全國棉花實播面積預計達7646萬畝，較2004年下降10.42%.中棉所預計今年國內意向植棉減幅將達15.9%，農業部預計2005年棉花種植面積將減少11.5%，國家統計局的預測植棉意向面積下降幅度為11.7%。中國棉花協會預計全國棉花種植面積為7600萬畝左右，較2004年減少950萬畝，減幅超過10%。從上述機構預測數據分析，今年國內棉花種植面積減幅在10%— 15%之間。參考近幾年全國平均單產水平，預計2005/06棉花總產量在560萬—580萬噸，比上年度減少50萬—70萬噸。

　　(二)、消費形勢

　　從棉花需求看，自2005年起，全球取消紡織品出口配額，我國紡織品出口將繼續保持一定程度的增長，并且目前原油價格正處于歷史最高位，化纖價格較高，紡織工業用棉比例也將增加，國內用棉需求將有較大幅度增長，棉花產需缺口將進一步擴大。從2004/2005年度(2004年9月至2005年8月)國內棉花市場的供求關系分析，2004年國內棉花產量為632萬噸，2004年9月至2005年3月，棉花進口量為46萬噸，合計資源為678萬噸。按照國內65萬噸左右的棉花月消費量計算，截至今年5月，本年度大約有585萬噸棉花已被消耗，余下93萬噸。另外，本年度的新棉中有約34萬噸已經變為國家儲備，實際可供給資源僅為59萬噸。而本年度后期的3個月至少需要用棉195萬噸，年度后期棉花供需缺口為136萬噸，而期末庫存將由期初的209萬噸下跌至162萬噸，從4月至8月緊缺口為89萬噸，該數量缺口需要通過進口來彌補。

　　從遠期的供需環境來看，05/06年度全球棉花的供需狀況較04/05年度有所變化，美國農業部6月公布的月度供需報告顯示，全球棉花供需缺口將由正轉為負，需求大于供給98萬噸，國內的供需缺口達到338萬噸，所以供需局勢的變化仍然是未來棉價的主要決定因素。在這一因素的主導下，今年棉價的平均運行區間仍會高于上一年度。所以棉價后市的上漲依然可期。

　　三、紡織品貿易摩擦對棉價的影響

　　中歐紡織品問題達成協議，中美紡織品貿易洽談仍在繼續。6月10日晚23時59分，歐盟對華紡織品貿易15天“特保預備期”到來前的最后一分鐘，長談了10個小時的中國商務部部長薄熙來與歐盟貿易委員曼德爾森共同宣布：雙方已就紡織品貿易達成了“最后一分鐘協議”。中歐通過磋商避免了一場可能發生的紡織品貿易戰。根據雙方協議，中國將在2007年底之前，保證出口到歐洲的紡織品增長平穩過渡；歐盟承諾到2008年不再限制中國紡織品，而在2007年底之前，只對10種中國紡織品設置增長率限制。

　　目前美國歐盟對國內紡織品設限以及國內調整部分紡織品關稅對棉價短期走勢影響較大。繼5月14日和19日兩次針對美政府對中國服裝產品重新設置配額發表中國政府的嚴正抗議后，在20日，國務院關稅稅則委員會決定：2005年6月1日起，對2005年1月1日起征收出口關稅的部分紡織服裝產品調整關稅稅率，其中：對2種產品停止征收關稅，對3種產品調低出口關稅，對74種產品調增出口關稅，新增1種征稅產品。盡管中國政府的舉措普遍被西方媒體認為是“中國在中美及中歐紡織品糾紛中首先做出讓步”，目的是“避免與歐美之間爆發激烈的貿易戰”。但是，如果從長遠角度來看，政府調整紡織服裝產品出口的目的更為明顯。短期內該政策在心理上對棉價造成一定沖擊，但只要達到歐美在紡織品設限問題上的讓步，對棉織品的需求從中期來看是利多的。雖然中美紡織品貿易談判首輪博弈無果而終，延遲到下月再議，但是專家表示，兩國之間爆發貿易戰的機會不大。因此前期對棉價構成相當壓力的貿易摩擦正向著積極的方向進展，后市價格繼續下跌的空間已經不大。

　　近期國內外在紡織品貿易方面的博弈導致棉價承受相當的壓力，而從長期來看，人們對紡織品的需求是一定的，設限以及關稅調整最終造成的結果是國際貿易間的轉移，世界總需求量不會發生很大變化，因此國際上對棉花的供需缺口仍將存在，這無論對國內棉價還是國際棉價都是根本性利多的因素。

　　三、棉花期貨技術面分析

　　(一)、美棉技術分析　

　　從紐約棉花長期連續圖上看，1973—2003年的30年間，棉價大部分時間在50—92美分區間波動，中樞位大致在70美分一線。期間分別有三次沖破區間上限和三次跌破區間下限，而每次跌破區間下限50美分一線的下跌的幅度基本相當，大約為41美分左右。2004年棉價從78美分下跌到40美分，下跌38美分后棉價止跌回升，跌幅基本與前幾次接近，歷史再次重演。從前幾次期價下跌50美分之后的回升高度來看，期價每次下破50美分后的上漲均能達到70—80美分區間甚至其上，一般來說能達到70美分一線。如果歷史會重演的話，那么紐約棉價本次上漲中線目標位應在70美分一線。

　　從紐約棉花指數走勢圖來看，棉花自2004年12月份的最低42美分一線見底至五月上旬，一直運行在上升通道之中。期價調整的階段性低點一次比一次抬高，而每次調整后均能創出新高，總體呈現振蕩上揚的格局。但五月中旬以來，由于基金的平倉，期價跌破上升通道的下軌，技術面存在一定的調整壓力，中期上升趨勢線仍將給予價格以支撐，后市只要上述支撐位不破，紐約期價有望止跌回升。

　　(二)、鄭棉技術分析

　　鄭棉0509合約日K線顯示價格呈現箱體震蕩格局，箱體下界位于從2004年12月31日低點至 2005年4月26日高點上漲幅度的0.382位置，而箱體上界位于從2004年12月31日低點至 2005年4月26日高點上漲幅度的0.618位置，本周價格一度沖擊箱體上界，但是上漲動能明顯不足以推動價格繼續上漲，短期仍將回落整理蓄勢。

　　總之，2005下半年棉花市場在需求的拉動下應表現為震蕩走高的態勢，市場內下半年仍將充斥著左右棉價的多空因素，對于多頭來講炒作題材包括紡織業需求、05年棉花種植面積、天氣變化等。而對于空頭來講需注意國家關稅政策，人民幣升值預期，以及歐美等國家對中國紡織品的限制措施等。綜合看，棉價下半年具有豐富的炒作題材，價格仍將保持較好的活躍性。從操作上看，目前箱體整理形態仍未改變，短空繼續持有，0509合約目前下一目標位為14000，止贏位下移至14300。同時下周可以考慮逢低分批建立中線多單。

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