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道通期貨海口營業部 李志宏
期貨市場上有一句格言：行情總是少數人是對的。上海期銅(資訊 論壇)在本周上演的多逼空行情將這句格言演繹的淋漓盡致。本周初，期價沒能承續上周小幅盤升的走勢，在基本面的各種利空消息影響下步步走低，主力508合約最低探至29480的低點，而伴隨著期價走低的是508合約持倉從71612手急增至9萬手。周三，市場并沒有出現投資者想象中的下跌行
情，取而代之的是多頭小心翼翼的進攻，周四倫敦銅暴漲57.5美元，上海期銅呈現報復性上漲，主力508合約開盤跳空600點，多頭橫掃千軍，不給空頭任何機會。周五，多頭在外盤的激勵下繼續凱歌高奏，主力508合約盤中創造31440點，以31190點收盤，比上周收盤大漲1000點，成交放出8.9萬手的巨量，持倉增加1.5萬手至8.98萬手。
目前全球三大銅期貨市場聯袂走高的主要原因是：美國精銅出現擠空因素行為。美國精銅6月合約持倉4054張，約4萬噸，精銅7月合約持倉還有5萬張，約60萬噸。而近兩個月美國COMEX銅庫存急劇下降，至6月1日庫存為22030短噸，約合19985噸。而期現價差基本無套利空間，因此精銅6、7月合約存在繼續擠倉可能性很大。
其二、近期中國政府一些高級官員都一再聲明，人民幣正在朝靈活的匯率制度方向改革，但人民幣升值沒有具體的時間表。市場所預期的人民幣升值成為泡影，中國經濟的出口能力暫不會因人民幣升值而削弱，銅的需求量也不會明顯下降，期銅的下跌動能也就明顯不足，有利于精銅多頭擠空。
第三、全球銅庫存維持較低水準有利多頭逼空。目前，倫敦、上海和紐約的交易所銅庫存數量已經不足10萬噸，仍為歷史較低的庫存水平。周四倫敦金屬交易所銅庫存再度降低了1100噸，僅為43225噸。滬銅庫存周五為止為28411噸。
但是，我們同時也應該注意到其他不利于期銅上漲的諸多因素。其一，美元持續走強，銅價喪失上漲的重要引擎。法國以及荷蘭相繼公投否決歐盟EU憲法。引發市場對歐洲統一及其經濟改革的擔憂，歐元再度蒙受巨大打擊，美元不斷地走強，使得以美元結算的精銅上漲壓力越來越明顯。另外，全球精煉銅供應整體呈現快速增長的勢頭。巨大的生產利潤加快廠家擴大生產的步伐。近期瑞士商品貿易商暨生產商嘉能可國際將向菲律賓聯合冶煉及精煉公司投資5300萬美元，將其銅精煉廠產能擴大25%至每年21.5萬噸，冶煉廠的銅精礦年處理能力也將擴大20%至每年72萬噸。
另外世界其他地區的消費不同程度的減少也應該引起我們的注意：一季度歐洲銅板帶消費同比減少9.4%，銅管需求同比減少了15%；美國一季度銅桿發貨量同比下降10.8%，黃銅制品產量下降6.3%。東亞地區的主要銅消費國日本和韓國的情況同樣不容樂觀：一季度日本銅桿產量下降3.1%，銅板帶和銅管產量均下降7%，銅合金棒產量下降9%。韓國一季度的表觀消費同比減少了24%。
通過上述分析，精銅逼空成功的概率極大。在趨勢行情的演變中，庫存的轉折點和價格的轉折點不是同時發生，總是提前或者滯后，對此，投資者應該有清醒的認識。在當前期銅市場上發生的逼空行為，短期內我們應以多頭觀念對待。但在操作上不應盲目的樂觀，外盤基金逼倉決心成為研判后市走向的關鍵所在，投資者可密切關注期價在32000點可能出現的整理，一旦整理顯現多頭強勢，便可伺機跟風作多。
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