西南周報(bào)：期銅價(jià)格短期仍承壓

　　行情綜述

　　上周LME銅(資訊 論壇)價(jià)繼續(xù)反彈，最高至3101美元，受到3100美元附近的壓力后，周五場(chǎng)外收盤回落至3063美元，較前周上漲了45美元。

　　銅價(jià)的反彈顯示出很強(qiáng)的技術(shù)性，而對(duì)銅價(jià)形成支撐的基本面因素主要在于美國(guó)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不悲觀和銅庫(kù)存的持續(xù)下降。4月份美國(guó)公布的多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，加深了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，而最近公布的數(shù)據(jù)修正了市場(chǎng)這種看法，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和耐用品訂單是兩個(gè)最好的例子，美國(guó)第一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)折合年率第一次修正將3.1%的初值調(diào)升至3.5%，僅略低于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)4月份的耐用品訂單數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，在3月份數(shù)據(jù)被調(diào)高的情況下仍環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，同比增長(zhǎng)率從-0.39回升至4.29%，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不想前段時(shí)間公布的數(shù)據(jù)顯示的那么糟糕，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已成事實(shí)，而且放緩的程度可能比年初預(yù)計(jì)的略大一些，但還是比較強(qiáng)勁的。另外，美聯(lián)儲(chǔ)5月3日會(huì)議記錄提到，近期通貨膨脹仍呈現(xiàn)明顯的上升跡象，但他們認(rèn)為物價(jià)壓力將受到抑制。我們認(rèn)為美國(guó)仍存在通貨膨脹的壓力，但并不是很嚴(yán)重，而美聯(lián)儲(chǔ)仍保持一定的回歸中性貨幣政策、調(diào)升利率的空間，但從其暗示來(lái)看，加息的過(guò)程不會(huì)加快。

　　庫(kù)存的持續(xù)下降是對(duì)銅價(jià)的最大支撐，至上周末LME庫(kù)存已下降至44625噸，距離今年1月份的低點(diǎn)43475噸僅一步之遙，而取消倉(cāng)單數(shù)量上升至13050噸，COMEX庫(kù)存一直處于下降之中，上周末為22474短噸(合20384公噸)，SHFE庫(kù)存上周變化不大，三大交易所庫(kù)存總量?jī)H為93420噸，首次下降至10萬(wàn)噸之下，再創(chuàng)新低。而最近LME現(xiàn)貨升水上升至180美元左右，也反映出了現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張并沒(méi)有得到解決。

　　供應(yīng)方面，上周國(guó)際市場(chǎng)不斷有銅產(chǎn)量下降的消息傳出，智利4月銅產(chǎn)量為406,685噸，較上年同期下降6.2%，今年前四個(gè)月的銅產(chǎn)量累計(jì)為1,652,714噸，較上年同期僅增加0.9%。周三澳洲礦業(yè)巨擘必和必拓(BHP Billiton)旗下年產(chǎn)量為9萬(wàn)噸的秘魯Tintaya銅礦生產(chǎn)停頓。不過(guò)這些消息基本上沒(méi)有對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生什么影響，主要是因?yàn)殂~礦的供應(yīng)目前并不是問(wèn)題，由于銅精礦供應(yīng)比較充足且有較大的庫(kù)存過(guò)剩，銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢不能影響到精銅的產(chǎn)量，眼下的問(wèn)題是冶煉產(chǎn)能的限制，上周日本銅冶煉廠欲在年中加工合同談判中大幅提高加工費(fèi)正反應(yīng)了這一點(diǎn)。雖然加拿大金屬?gòu)S商Inco稱將在年底前關(guān)閉年產(chǎn)量13萬(wàn)噸的Copper Cliff銅精煉廠，但因時(shí)間久遠(yuǎn)和全球冶煉產(chǎn)能的提升，對(duì)市場(chǎng)也沒(méi)什么影響。

　　在基金動(dòng)向方面，基金在前周大規(guī)模減持之后，上周動(dòng)作不大。CFTC公布的COMEX持倉(cāng)顯示，截至5月24日的一周內(nèi)，基金多頭減少431手，空頭減少663手，凈多頭頭寸為3553手。目前基金凈頭寸的數(shù)量非常低，基本上處于多空平衡的狀態(tài)，看不出明顯的傾向性。我們認(rèn)為，這也反映了目前銅市場(chǎng)的狀態(tài)，處于牛熊轉(zhuǎn)換的高位振蕩之中，考慮到現(xiàn)貨升水狀況，目前這并不是一個(gè)明顯的空頭市場(chǎng)。

　　上周中國(guó)海關(guān)公布的詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，4月份精銅進(jìn)口并沒(méi)有明顯上升，進(jìn)口量106507噸，而出口量增加至9945噸，凈進(jìn)口量反而下降，僅為96562噸，導(dǎo)致了4月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)空前緊張。不過(guò)銅精礦進(jìn)口數(shù)量明顯增加，反映了國(guó)內(nèi)冶煉商原料需求的增加。

　　中期來(lái)看，我們認(rèn)為銅價(jià)目前仍處于牛熊交替中的振蕩期，不過(guò)其中波動(dòng)幅度相當(dāng)大。從短期圖表走勢(shì)看，銅價(jià)仍承受較大壓力，在擺動(dòng)指標(biāo)得到修正之后，反彈的第八個(gè)交易日受阻于3100美元壓力位，有進(jìn)一步下探的要求，目標(biāo)最低可至2880美元一帶。

　　交易提示：本周一LME與COMEX市場(chǎng)均休市。

u       一周交易

 注:1、資料采樣為LME3個(gè)月期貨、上海2005年8月份合約、COMEX2005年7月份合約；2、成交量和持倉(cāng)量均為所有合約的總量，其中COMEX周五的成交量為估計(jì)量。3、倫敦LME、COMEX的持倉(cāng)量為上周四的數(shù)據(jù)，持倉(cāng)量變化為上周四數(shù)據(jù)對(duì)前周五數(shù)據(jù)。

u       技術(shù)指標(biāo)

	支撐		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	3000	2950	3100	3150	3037	3138	45.21	76.28	60.63
COMEX	138.00	135.00	146.00	148.00	139.21	143.20	64.43	90.29	71.80
SHFE	29500	29000	30500	31000	29922	31479	42.59	57.44	33.60

u       交易所庫(kù)存

	上周	前周	變化	04年底	變化	取消倉(cāng)單	比例
LME	44,625	51,900	-7,275	48,875	-4,250	13,050	29.24%
COMEX	22,474	25,354	-2,880	48,203	-25,729	期貨倉(cāng)單	比例
SHFE	28,411	27,019	+1,392	31,685	-3,274	13,370	47.06%
總計(jì)	93,420	101,915	-8,495	124,280	-30,860

注：COMEX庫(kù)存單位為短噸，1短噸=0.907公噸。

u       COMEX持倉(cāng)

報(bào)告日期：2005年5月24日                                     持倉(cāng)：91,941(-2,231)

類別	報(bào)告頭寸							非報(bào)告頭寸
	非商業(yè)性			商業(yè)性		總計(jì)
	多頭	空頭	套利	多頭	空頭	多頭	空頭	多頭	空頭
數(shù)量	20,094	16,541	14,966	44,147	47,335	79,207	78,842	12,734	13,099
變化	-431	-663	-771	-899	-1,400	-2,101	-2,834	-130	603

注：COMEX期貨銅持倉(cāng)報(bào)告由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）每周五公布，統(tǒng)計(jì)的是當(dāng)周周二COMEX期貨銅的持倉(cāng)情況，以及與前周周二的增減情況。

u       一周現(xiàn)貨行情

	上海現(xiàn)貨價(jià)格	現(xiàn)貨升水	LME前一交易日收盤價(jià)	進(jìn)口價(jià)格
5月23日	34450	2000	3018	32670
5月24日	34550	1950	3033	32907
5月25日	34200	1600	3056	33301
5月26日	34050	1350	3072	33519
5月27日	33500	1100	3085	33657

注：進(jìn)口價(jià)格=（LME三個(gè)月價(jià)格+現(xiàn)貨升水+貿(mào)易升水）*匯率8.27*關(guān)稅1.02*增殖稅1.17+運(yùn)雜費(fèi)150

現(xiàn)貨價(jià)格采用上海物貿(mào)有色金屬市場(chǎng)智利CCC陰極銅價(jià)格。

u       背景報(bào)道

日本銅冶煉廠希望在年中加工合同談判中大幅提高加工費(fèi)

  路透社5月26日東京消息

行業(yè)消息人士稱,日本銅冶煉廠已經(jīng)開始年中加工合同談判,他們決意利用全球的銅精礦過(guò)剩來(lái)贏得加工費(fèi)大幅上調(diào).

  銅廠可能尋求超過(guò)每噸120美元的加工費(fèi)和超過(guò)每磅12美分的精煉費(fèi),這幾乎兩倍于2004年中期合同中確定的水平.

  上述合同規(guī)定從去年7月至今年6月的加工精煉費(fèi)為62.5美元和6.25美分.2005日歷年合同中確定的加工費(fèi)為約85.5美元/8.5美分.

  一家日本銅廠的高層人士表示,"我認(rèn)為,世界上任何冶煉廠都不會(huì)就大幅上調(diào)加工費(fèi)一事上作出絲毫讓步.".

  行業(yè)高層人士預(yù)期,此次談判將有難度.

  銅廠的高層人士稱,"目前全球銅精礦嚴(yán)重供過(guò)于求,有的貨找不到買家.包括中國(guó)和印度市場(chǎng)也是如此."

  他估計(jì),礦商和冶煉商手中總計(jì)積壓了含銅量約40-50萬(wàn)噸的精礦,等待加工.

  來(lái)自日本銅廠的代表上周在倫敦會(huì)見了智利Escondida銅礦的高層人士,進(jìn)行了一般性談判.下一輪談判將于6月在東京舉行.

u       行業(yè)新聞

Ø         5月26日—中國(guó)海關(guān)周四公布,中國(guó)1-4月精煉銅進(jìn)口同比下降17%至435,269噸,同期原鋁出口同比增長(zhǎng)40.4%至444,938噸,鎳進(jìn)口同比增長(zhǎng)137.6%至32,826噸.此前官方數(shù)據(jù)顯示,1-3月精煉銅進(jìn)口同比下降15.4%至32.88萬(wàn)噸,1-3月原鋁出口同比增長(zhǎng)35.1%至33.70萬(wàn)噸.

Ø         5月27日—智利政府統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)周五稱,該國(guó)4月銅產(chǎn)量為406,685噸,較上年同期下降6.2%.智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó).智利今年前四個(gè)月的銅產(chǎn)量累計(jì)為1,652,714噸,較上年同期增加0.9%.