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經易期貨 金 文
近期LME銅在大跌之后終于稍事平靜，3000點整數關口在數次跌穿之后最終還是被收復，而價格不斷向3050一線的壓力發起沖擊似乎顯示出市場并不愿就此一跌不回頭的情緒來。國內市場近期表現弱于LME，主力合約507輕易地跌破了31000元關口，雖然當月合約逐漸走強，但總體上看，目前的上漲都不能與以往相提并論。
從LME的交易看，做為上漲趨勢的引導者基金多頭在近期的盤面中步步退守的跡象顯露無疑，反過來這將成為引導未來下跌行情的主要動因。我們從近期CFTC公布的持倉可以看到基金的變化是相當大的，伴隨著多頭大量的減少，基金的空頭開始有了明顯的增加，這也使得基金的凈多頭在整個上漲過程中首次下降到了5000手以內。配合目前走勢，相信總體上空頭持倉的份額在繼續放大。基金的持倉基本上已經完成了結構性由多頭向空頭的轉變，預計即使有反彈也可以當作拋空的機會，市場已處于結構性的調整可以進一步明確。
從宏觀方面分析，美元暫時停止了前期強勁的上漲勢頭，這對銅來說無疑也起到了止跌反彈的作用。但總體上來看，目前的經濟面發生的改變并不支持銅價由目前的反彈演變成新的上漲。目前，美國經濟成長不均衡，一些行業表現強勁，有些行業則走勢疲弱，指數顯示制造業可能將維持疲弱態勢。
另外，美國4月工業生產下降0.2%，設備利用率為79.2%；3月工業生產為增長0.1%。美國4月制造業產出持平3月為下降0.3%，設備利用率為77.9%。同時美國3月流入美國資產的凈資本下降至457億美元，降幅超過預期，并且不及彌補當月貿易赤字所需的550億美元。當月資本凈流入數字亦創下2003年10月以來最低，當時為265億美元。財政部報告指出，2月的資本凈流入下修為841億美元，初值為845億。分析師原本預期3月資本凈流入量介于650-750億美元。金融市場視這份報告為衡量外資對美國資產興趣的指標。眾所周知，如果美國經濟增長離開了外資的注入將是危險的。對于銅價來說，未來將面臨的壓力也是顯而易見的。
從需求方面看，有數據顯示商品投資熱潮已近尾聲。高油價已經開始影響到經濟增長，近幾周全球所有主要經濟體均出現了擴張放慢的跡象。高能源價格對全球經濟的負面影響，可能足以降低金屬需求，促使市場供給大幅超過需求，并令金屬價格回落至更為現實的水平。銅價不可能無限期維持于每噸3000美元之上。
短期來看，因國內市場現貨升水放大至2000元之上，市場短期的恐慌從506周四周五較強的走勢看已經有很大的緩解，而累計跌幅較大所產生的反彈出現也屬情理之中。目前的行情操作中，嚴格遵守不追空的操作方式是必要的。從其他相關金屬走勢看，從時機上來說，還要繼續選擇等待做空的機會，資金允許的情況下可適當參與振蕩交易。
目前市場的形態顯示3000以下的技術性支持是存在的。銅反彈的區間技術上將在3050—3100之間，美元近期內繼續走強的勢頭已經停止，這將有助于銅的反彈，但美元走勢總體看將恢復強勢，這反過來仍將壓制銅價。基金持倉由多轉空的結構性調整在完成之后，市場的總體趨勢基本可以確立是向下的，預計反彈空間是有限的。
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