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吳守祥
銅(資訊 論壇)價頂部的信號來自哪里？是美元指數構成雙底突破，創了半年來的新高,還是CRB指數再度成功擊穿300？煩躁不安的市場心理造成了交易的混亂。國內9.5%的一季度經濟增長率,非但沒有令人鼓舞，相反卻帶來加息或加強宏觀調控的擔憂，繼而又浮現匯率改革的預期，經濟和金融的不確定性加大，市場的政策風險凸現。
期銅市場針對同一個現象(近期合約與遠期合約的逆價差)有兩種截然不同的分析結論(有人認為是牛市特征，有人認為恰是見頂信號)，這一直引起筆者極大的興趣。
表面來看，這是多頭的一個策略，利用現貨的吃緊，不斷輪番在近期合約“擠空”，而且利用遠期合約的巨幅貼水，再次獲得一個較低的進場機會，周而復始，屢試不爽！空頭看起來有些傻，不僅輸了時間而且輸了空間，時間長了，30000元也不嫌高了，甚至部分空頭也被“教育改造”成多頭了。這都是危險的信號！實際上，倫敦市場也是一個逆價差的市場，雖然一年多的走勢證明這種逆價差的分布沒有多少道理，但市場不可能永遠是錯誤的，對于未來經濟的不看好，或者對于未來銅供求關系改善的預期，或者對于貨幣(美元及人民幣)的走強的擔憂。一句話，市場的走勢終究是有它的理由的。
任何一個市場都不可能只漲不跌，大漲必有大跌，這是一條顛撲不破的真理，問題是我們何時才能看到并確認下跌的信號。
基本面上，由于美聯儲連續第八次加息及美元受貿易赤字縮窄激勵繼續走強，而銅等基礎金屬在最近幾日大幅下跌。值得一提的是，“五一”節后人民幣匯改時間這一問題再度成為投資者關注焦點。銅庫存的增加成為對銅價走勢不利的因素，從而沖擊了多頭的信心，比如，基金最近凈多持倉也有所減少，進而使價格開始回落。尤其值得注意的是，根據國際銅業研究組織(ICSG)最新公布的數據，今年1-2月份中國的銅消費同比僅增長4.3%，2005年1-2月全球精銅產量過剩2.4萬噸，去年同期為短缺23.6萬噸。CRU更是預測2005年全球銅過剩量為5.2萬噸。麥格理銀行認為銅的需求正在逐步減退，下半年和2006年可能會出現小的過剩，將導致銅的價格出現逐步回落。
雖然目前仍處于銅市消費旺季，尤其是國內供應緊張局勢可能繼續提供一些支持，但支持銅價繼續走高的許多因素都在發生變化，對銅價構成的壓力也將逐漸顯現，銅價在一度暴漲的前提下出現巨幅調整理所當然，但是否就是頂部信號仍有待進一步確認。
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