農(nóng)產(chǎn)品期貨價格是否還會繼續(xù)上漲(2)

    我們再來分析一下美國CFTC公布的CBOT大豆期貨持倉報告，其中基金的凈多單持倉的變化對行情的方向變化具有指導意義。

　　從以上數(shù)據(jù)中可以看出，基金持倉在2005年2月轉(zhuǎn)勢之前凈空單一直在不斷的增加，而在2月以后的上漲過程中，將空單平倉并轉(zhuǎn)而持有凈多單，在隨后的上漲過程中，商品基金的凈多頭持倉并沒有明顯增加，最大的凈多頭持倉僅為17642手，到目前基金的凈多頭持倉僅有12104手，基金的凈多頭持倉始終在2萬手之內(nèi)波動，說明商品基金無意大規(guī)模增持多頭倉位，可以看出基金對大豆后市并不看好，至少是目前大舉做多的時機尚不成熟。

　　再看看玉米的持倉情況，基金在2005年2月同樣將空單大舉平倉轉(zhuǎn)而持有凈多單，在3月初凈多單最大時超過49000手，但是在剩下的時間里卻重新將持倉由凈多頭轉(zhuǎn)變?yōu)閮艨疹^，雖然持倉手數(shù)并不大，但是讓人感到基金對未來玉米價格的前景感到擔憂。從近期的走勢中也可以看出，玉米的價格在反彈中非常疲軟。

　　根據(jù)4月19日的CFTC棉花持倉報告，基金減持了1809張多單和10164張空單，基金持有的凈多單由上周的26413張繼續(xù)增加至34768張。而在去年11月基金持有凈空單33600手，12月底持有凈空單29000手，1月18日便持有凈多單3000手，而在3月初凈多單上升到33300手，增長的幅度十分迅速，并有上升的趨勢。

　　值得注意的是，棉花的商品屬性與其他農(nóng)產(chǎn)品有著較大的區(qū)別，棉花與化纖的可替代性較強，并且兩者存在著一定的價格差距，就像天然橡膠和合成橡膠的關(guān)系一樣，因而需求價格的彈性較大。當棉花價格下跌到一定程度時，就可能引發(fā)現(xiàn)存的和潛在的需求從化纖轉(zhuǎn)向棉花，此時對棉花需求量的增長就會超過其他具有剛性需求的農(nóng)產(chǎn)品的增長，從而出現(xiàn)價格的大幅回升。所以，棉花的產(chǎn)量雖然可能創(chuàng)出歷史紀錄，但是價格的回升卻強勁有力，同時基金的持倉并沒有任何退卻之意，這些現(xiàn)象與上述原因之間有很大的關(guān)系。

　　我們再從博弈的角度觀察一下這個市場。博弈的一方在準備行動之前，其意圖通常會變得非常隱諱和含糊不清，并且會在市場中制造一些假象以混淆視聽，短期圖線和市場消息就是他們最有力的武器。當你試圖跟隨短期圖線并聽從消息操作時，實際上已經(jīng)不知不覺被更強大的對手玩弄于鼓掌之間。

　　大豆春節(jié)以后的走勢顯得非常地突然和不和諧，在很短的時間里平掉大量的空單并建立少量的多單的過程，并不能很好地印證基金中長線建倉的動機，充其量只能算作一次突襲的游擊戰(zhàn)，隨時都有可能根據(jù)形勢的變化而撤離戰(zhàn)場。基金中長期的建倉的條件通常是時空兼?zhèn)洌�在有充足的建倉時間和未來的上漲空間的條件下，資金才會大規(guī)模的進場。

　　鑒于以上多角度的分析，我們可以得出以下的結(jié)論：

　　(一)農(nóng)產(chǎn)品在春節(jié)以后的上升行情只是一次中級的反彈行情，并非牛市的開端。

　　(二)一般情況下，反彈行情分為a-b-c三個波段，目前正運行在b浪的調(diào)整之中，其后還會有c浪的上升，上升的力度目前無法判斷。

　　(三)此次農(nóng)產(chǎn)品的反彈行情可能會持續(xù)到美國主要農(nóng)產(chǎn)品收割上市之前，為美國農(nóng)產(chǎn)品的上市作好鋪墊。

　　(四)由于今年全球農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量預期大部分都創(chuàng)出歷史紀錄，未來市場的壓力將會很大。今年下半年北半球農(nóng)產(chǎn)品收割上市之后，農(nóng)產(chǎn)品價格很大程度上會延續(xù)下跌的走勢，甚至繼續(xù)創(chuàng)出新低。

　　(五)棉花在此次反彈中，由于其自身的特性會顯得較為強勁；而像小麥這樣需求價格彈性較差的品種，反彈的力度相對較弱。

　　(六)農(nóng)產(chǎn)品價格漲落的循環(huán)周期在變長，從3-4年增加到6-8年。2004年農(nóng)產(chǎn)品牛市的頂峰剛過，再言牛市為時尚早，底部的構(gòu)筑仍需時日。

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