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本報(bào)記者 劉 巍 實(shí)習(xí)記者 張 迪
北京報(bào)道
這是一個(gè)敏感的時(shí)刻。
一個(gè)月前，美國(guó)參議院通過一項(xiàng)“人民幣匯率報(bào)復(fù)”提案，威脅中國(guó)在6個(gè)月內(nèi)調(diào)整匯率，否則向中國(guó)產(chǎn)品征收高額關(guān)稅。
“中國(guó)不能輕易答應(yīng)美國(guó)要求，因?yàn)橐坏┣院蠛芸赡苤贫然！鄙缈圃菏澜缯闻c經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)助理何帆博士說，他認(rèn)為中國(guó)在國(guó)際上應(yīng)旗幟鮮明地明確自己的目標(biāo)，即首要的是貨幣政策，而不是匯率。
但面對(duì)一浪高過一浪的人民幣匯率爭(zhēng)議，中國(guó)需要贏得匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)。“博弈論里有個(gè)很有名的理論：放棄部分自主權(quán)會(huì)贏得更多的自主權(quán)，”何帆說，主動(dòng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整政策，傳遞信號(hào)，“大家才會(huì)相信你握有主動(dòng)權(quán)進(jìn)行調(diào)控”。
數(shù)年來，何帆和他的同事們一直在研究中國(guó)匯率問題，他不同意金融體系不健全會(huì)成為匯率調(diào)整的“死穴”，他更不同意先建外匯市場(chǎng)再動(dòng)匯率的論斷。他的看法有些與眾不同，甚至激進(jìn)，但不失睿智，也許我們需要這樣的視角。
掌握匯率主動(dòng)權(quán)
《21世紀(jì)》：目前美國(guó)參議院已經(jīng)就人民幣“匯率報(bào)復(fù)”提案，您認(rèn)為美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行匯率報(bào)復(fù)的可能性大不大？
何帆：從目前看還不是很嚴(yán)重，因?yàn)檫�沒有列入到美國(guó)某個(gè)法案里面，沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但現(xiàn)在美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)在開始定義什么是匯率操作，如果做出定義后，就會(huì)像對(duì)付反傾銷一樣，可以以操縱的名義進(jìn)行制裁了。
美國(guó)國(guó)會(huì)經(jīng)常有意識(shí)地以匯率作為武器，匯率報(bào)復(fù)事情確實(shí)經(jīng)常干。如布雷頓森林體系的解體的過程；第二次石油危機(jī)，卡特提出“發(fā)動(dòng)機(jī)理論”；1980年代廣場(chǎng)協(xié)議等等。因此從歷史來說，美國(guó)還是很有可能實(shí)施匯率報(bào)復(fù)的。
調(diào)整美國(guó)貿(mào)易逆差美國(guó)有三種選擇，其中，施壓讓別的國(guó)家調(diào)整，承擔(dān)全部成本，對(duì)于美國(guó)顯然最好，它當(dāng)然愿意這么干。
《21世紀(jì)》：對(duì)于美國(guó)的“匯率報(bào)復(fù)”，中國(guó)有哪些應(yīng)對(duì)措施？
何帆：我們要做的主要有三方面：一是在國(guó)際輿論上以正視聽，說明導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差的真正原因，中國(guó)不應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)常帳戶逆差負(fù)責(zé)。二是不能輕易答應(yīng)美國(guó)要求，答應(yīng)一次，就會(huì)有第二次；答應(yīng)了美國(guó)，還有歐盟、日本，最后就會(huì)很被動(dòng)；一旦屈服以后很可能會(huì)成為制度化。另外，國(guó)內(nèi)壓力也會(huì)很大，為什么屈從美國(guó)呢？(一旦屈從就會(huì))影響到政府宏觀調(diào)控的自主性。三是加強(qiáng)區(qū)域合作。很多國(guó)家都面臨與中國(guó)相同的問題：外匯儲(chǔ)備高、對(duì)美國(guó)出口順差。中國(guó)獨(dú)自行事，成本很高，但由一個(gè)集體來做，成本就分散了。歐洲貨幣聯(lián)盟的出現(xiàn)就是為了對(duì)抗美國(guó)的壓力。
《21世紀(jì)》：但同時(shí)您又認(rèn)為現(xiàn)在是調(diào)整匯率的一個(gè)好時(shí)機(jī)，那么中國(guó)該怎樣操作才能避免后患呢？
何帆：從理論的角度來說，我們必須要旗幟鮮明地在國(guó)際上樹立目標(biāo)：中國(guó)首要的是國(guó)內(nèi)的貨幣政策，而不是匯率。第二，中國(guó)匯率政策目標(biāo)很多：宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率穩(wěn)定、就業(yè)、與美國(guó)關(guān)系等等。多重目標(biāo)集中，就會(huì)受到相互牽制。在博弈論里有個(gè)很有名的理論：放棄部分自主權(quán)會(huì)贏得更多的自主權(quán)。第三，主動(dòng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整，傳遞信號(hào)，大家才會(huì)相信你握有主動(dòng)權(quán)進(jìn)行調(diào)控，而不是被壓得不得不動(dòng)。
《21世紀(jì)》：歐盟和日本目前對(duì)中國(guó)匯率持一個(gè)怎樣的態(tài)度，好像并沒有美國(guó)這么積極？
何帆：歐盟也會(huì)給中國(guó)壓力，但與美國(guó)把注意力放在中國(guó)身上不同，歐盟認(rèn)為大家都得承擔(dān)壓力，而并不只是中國(guó)。在七國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)和央銀行長(zhǎng)會(huì)議上本來要通過一個(gè)文件，提高人民幣匯率，最后因日本否決沒有通過。日本之所以反對(duì)是因?yàn)樗麄儞?dān)心人民幣升值后，日元也要升值，為了避免搬起石頭砸自己的腳，所以他們并沒有表現(xiàn)得十分積極。
“脫掉冬天的棉襖”
《21世紀(jì)》：與現(xiàn)有的“有管理的浮動(dòng)匯率”制度相比，您的這個(gè)方案有什么不同或改進(jìn)之處？
何帆：更靈活一些。其實(shí)在1994年到1997年，東亞金融危機(jī)之前，我們的匯率還是有浮動(dòng)的。但東亞金融危機(jī)后，中國(guó)要對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定負(fù)責(zé)，所以才承諾匯率穩(wěn)定。現(xiàn)在的匯率制度實(shí)際上是不正常的，既沒有管理，也沒有浮動(dòng)。央行目前的干預(yù)完全是被動(dòng)的。
《21世紀(jì)》：現(xiàn)行的外匯管理制度下，央行具有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)，那么人民幣匯率又如何實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)呢？
何帆：所以才提出要把“強(qiáng)制結(jié)售匯制度，轉(zhuǎn)為意愿結(jié)售匯制度，“做市商制度”呀。結(jié)售匯制度在東南亞金融危機(jī)后，為防止人民幣貶值而實(shí)行的。現(xiàn)在不同了，不是防止資本外逃了，要不然等于“夏天了還穿著冬天的棉襖”。
建立起外匯市場(chǎng)，引入做市商制度，免得央行直接成為做市商，壓力太大。還有外匯的品種也要增加，除了即期市場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)展遠(yuǎn)期市場(chǎng)。
《21世紀(jì)》：央行直接入市干預(yù)會(huì)不會(huì)又把升值壓力集中在央行？
何帆：現(xiàn)在的干預(yù)都是被動(dòng)的，如果想完全解脫，單動(dòng)匯率不能解決問題，還要調(diào)整外貿(mào)戰(zhàn)略、FDI戰(zhàn)略。
現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備過多原因有三：貿(mào)易順差、優(yōu)惠政策鼓勵(lì)外資流入和升值預(yù)期帶來的熱錢流入。如果人民幣適度升值且政策比較成功，那么熱錢部分會(huì)被打掉，而貿(mào)易我們認(rèn)為大體上是平衡的。所以現(xiàn)在要調(diào)整引入的外資，沒必要要這么多的外資，不用提供很多優(yōu)惠措施。
風(fēng)險(xiǎn)能夠承受嗎？
《21世紀(jì)》：匯率浮動(dòng)，引入做市商制度、取消強(qiáng)制結(jié)售匯，商業(yè)銀行的外匯持有就會(huì)增加，這會(huì)不會(huì)增加商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)？
何帆：會(huì)有的，但按我們估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)很大。我覺得現(xiàn)在放開是比較好的時(shí)機(jī)，現(xiàn)在大家預(yù)期人民幣升值，大家持有美元的意愿不高，放開的話，商業(yè)銀行也不會(huì)大量增加匯儲(chǔ)備，反映的是真實(shí)需求。但值得注意的是2001-2003年來看，銀行的外幣貸款，短期外債增長(zhǎng)幅度很大。
《21世紀(jì)》：政府似乎對(duì)匯率調(diào)整很有顧慮，中國(guó)衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，沒有提供相應(yīng)的避險(xiǎn)工具，現(xiàn)在調(diào)整匯率是否合適呢？
何帆：目前政府確實(shí)特別猶豫，當(dāng)然，如果匯率動(dòng)得過多，銀行和企業(yè)難以承受。學(xué)術(shù)屆也在爭(zhēng)議，很多人認(rèn)為，“中國(guó)沒有一個(gè)外匯市場(chǎng)，應(yīng)先建立外匯市場(chǎng)，再動(dòng)匯率，否則沒有外匯形成機(jī)制”，我覺得這是把邏輯搞混了。
為什么會(huì)對(duì)外匯交易有需求？肯定是因?yàn)橛辛孙L(fēng)險(xiǎn)、匯率有了波動(dòng)，大家才回去想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不是不動(dòng)匯率風(fēng)險(xiǎn)就最小，不動(dòng)會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)，大家更不關(guān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)了。人民銀行和外管局把風(fēng)險(xiǎn)都承擔(dān)了，那我干嘛還要做對(duì)沖啊，做對(duì)沖是要付錢的。
這也是我們?yōu)槭裁匆{(diào)整匯率的原因。哪怕是低頻率的調(diào)整，也能傳遞了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，大家就有動(dòng)機(jī)去參與。匯率的改革和外匯市場(chǎng)建立，是要相互配合的。
《21世紀(jì)》：人民幣如果升值，需不需要其它相應(yīng)的政策來配合？
何帆：如果提到配合的話，應(yīng)該是財(cái)政政策。升值之后，經(jīng)濟(jì)肯定受到一定的沖擊，尤其是對(duì)出口部門，尤其是競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的部門。在這樣情況下，貨幣政策不太好用，因?yàn)槭且坏肚械摹Ｊ軗p失大的只是幾個(gè)部門，要針對(duì)性地用財(cái)政來進(jìn)行支持。
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