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東銀期貨 梅運桃
2005年的天膠(資訊 論壇)市場被諸多復雜的因素所困擾，隨著新產季的來臨，全球天然橡膠市場關于膠價走勢的判斷變得越發謹慎，迷茫的情緒在膠市蔓延，東京膠的炒作，產膠區的天氣，匯率、原油，橡膠價格圍繞在其中，后市是出現季節性回落還是反季節上漲，市場在等待最終的答案。
天氣因素主導產季走勢
雖然近期國內輪胎行業受到國家對于載重車生產設限和再次嚴查超載的影響，部分企業開始出現一些輪胎積壓，輪胎銷售市場的樂觀情緒受到一定的沖擊，但這些因素還很難從短期內改變中國天然橡膠需求增長的態勢，大部分輪胎廠在2005年繼續擴張產能，使得中國天然橡膠消費增長在一種慣性中延續。
影響新產季膠價最關鍵的因素還是供應，今年雖然全球膠市開割的時間跟往年相比，基本上屬于正常，但部分地區，以中國海南島和泰國南部為代表出現了異常干旱的天氣，目前泰國乳膠庫存極低，膠源嚴重匱乏，海南島迄今為止的減產幅度可能在50%以上。據氣象部門的專家介紹，2004年部分產膠區降雨量處于歷史的低水平，導致近期出現的干旱。6月份的天氣非常關鍵，是否有足夠的降雨來化解今年的旱情，將影響到今年產季膠價的走向。從目前來看，供應緊張仍是新產季膠市體現出來的主要特征。
干旱利多表現可能延后
天氣的干旱這一題材并沒有帶來膠價的進一步上揚。泰國膠價居高不下，目前RSS3到中國的CIF報價仍維持在1330美金左右，但供應緊張并沒有促成需求方大量采購。筆者以為，原因是多方面的。
首先，2004年東南亞產區出現了非常明顯的增產，導致去年年底東南亞地區囤積了較大數量的庫存，當時中國買家進行了大量的集中采購，直接導致國內后期進口需求的減弱。前期進口的庫存，近期仍在市場中出現，中國市場進口膠價格與國際市場的價格倒掛，這是近期中國買盤偏弱的原因之一。
其次，中國市場龐大的國產膠庫存消化，減輕了中國需求對國際市場膠價的影響。國產膠消費從去年下半年全線啟動，國產膠在市場中的流通量越來越大，擠占了部分進口膠的消費份額；這也許同樣能夠解釋，海南農墾的減產為何沒有帶來農墾膠竟價銷售的活躍。天膠庫存的順價銷售和農墾的惜售形成鮮明對比，農墾庫存與社會庫存呈現此消彼漲的態勢，這對于產區貿易商心態形成一定的沖擊，但這并不能成為我們看空后市的理由。
前期的供應減少對膠價的支撐被庫存的壓力所抵消，但同時為未來行情的展開掃清了障礙，干旱天氣如果延續，供應不能有效恢復，干旱利多的表現很可能會延后爆發。
諸多因素影響膠價后市
在全球膠價的定價體系中，東京膠基本上成為泰國RSS3定價的風向標，但東京膠的走勢同時又受到原油走勢及日元匯率的影響，使得膠價走勢變得更加復雜。
東京膠短期出現明顯的企穩跡象，特別是近期合約出現大幅揚升，但后期合約能否形成持續性上揚，將直接影響泰國產區膠價后續的發展。近期新加坡商品交易所膠價低迷也反映出印尼和馬來西亞膠價的低迷現狀，新加坡TSR20近期合約的價格仍在1200美元之下，反映出短期需求對于20號膠的支撐還沒有完全體現出來，近期隨著中國買家節后開始的采購，20號膠價已有企穩的跡象，能否形成恢復性反彈，對于全球膠價的定位也會產生明顯的影響。
國內合成膠價格的回落在一定程度上也阻擋了天膠價格的上漲步伐，在近一個多月的時間里，合成膠價格出現了明顯的下跌，這對于天然橡膠價格形成一定的壓力，即使這種壓力可能更多地體現在心理上。
考慮到紛繁復雜的影響因素，新產季膠價走勢變數仍然很多，很難對膠價做出明確的預測。但經歷了前階段庫存的集中消化，新產季膠價供應壓力在市場中已經得到一定程度的消化，這將限制膠價后期的下跌空間，至于能否出現反季節上漲，筆者以為，東京膠走勢與天氣因素將起到決定作用，我們必須時刻防備出現這種情形的可能性。
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