|
就在國(guó)內(nèi)銅(資訊 論壇)市多頭享受牛市最后瘋狂的盛宴時(shí)，國(guó)際銅價(jià)卻當(dāng)頭來(lái)了一悶棍。連續(xù)三天暴跌200多美元，給國(guó)內(nèi)旺盛至極的多頭人氣迎頭澆了一盆冷水。在銅價(jià)歷史性的高位，每次大幅回撤，都給空頭帶來(lái)轉(zhuǎn)勢(shì)希望，這次狼真的來(lái)了嗎？筆者無(wú)意摻和牛熊之爭(zhēng)，牛熊周期循環(huán)的轉(zhuǎn)勢(shì)，在未得到基本面和技術(shù)面等各方面驗(yàn)證之前，任何的妄下結(jié)論都有武斷之嫌。但有兩點(diǎn)是可以確定的，一是銅價(jià)正處于大勢(shì)轉(zhuǎn)折期，牛市終結(jié)的諸多跡象正在顯現(xiàn)出來(lái)；二是目前的回撤至少是一輪中級(jí)規(guī)模的深幅調(diào)整，是否演化為熊市的開(kāi)端，尚
有待市場(chǎng)走勢(shì)本身來(lái)驗(yàn)證。
市場(chǎng)處于臨界點(diǎn)
從滬銅市場(chǎng)看，目前的總持倉(cāng)規(guī)模只有17萬(wàn)手左右，尚不及前期單個(gè)主力合約的持倉(cāng)，更只有2003年11月份滬銅50多萬(wàn)手總持倉(cāng)峰值時(shí)的1/3。市場(chǎng)歷來(lái)認(rèn)為，“空頭不死，漲勢(shì)不止”，而在經(jīng)過(guò)去年下半年以來(lái)的凌厲漲勢(shì)和巨幅合約升水的殘酷清洗后，所有空頭均死傷慘重。尤其近10天來(lái)，滬銅近期合約在空頭止損盤(pán)的推動(dòng)下飚升2000-3000點(diǎn)，經(jīng)歷了最后的瘋狂上漲，目前空頭該砍的已經(jīng)基本砍完了。這也符合牛市的大頂是空頭砍出來(lái)的這條規(guī)律。而最令人擔(dān)憂(yōu)的現(xiàn)象是，目前在高位追漲的，不少倒是那些前期戰(zhàn)略性?huà)伩斩鴤劾劾鄣耐顿Y者，終于醒悟到做空實(shí)在行不通后，為了扳回?fù)p失而掉頭做多。而近幾個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)上有關(guān)“戰(zhàn)略性?huà)伩铡钡男鷩桃呀?jīng)銷(xiāo)聲匿跡，而多頭人氣鼎沸，幾乎沒(méi)有多少人敢拋空了。從相反理論來(lái)看，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折已經(jīng)處于臨界點(diǎn)了。
基本金屬走勢(shì)背離
自3月份國(guó)儲(chǔ)接貨1萬(wàn)噸開(kāi)始的短短一個(gè)月期間，滬銅在4月合約的逼空推動(dòng)下，暴漲約3000多點(diǎn)，但外盤(pán)漲幅也不過(guò)100多美元。盡管?chē)?guó)際銅價(jià)在滬銅的強(qiáng)勁漲勢(shì)帶動(dòng)下突破3300美元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高，但其他基本金屬卻并未聯(lián)動(dòng)呼應(yīng)。這種背離走勢(shì)說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：
一是國(guó)際銅價(jià)陷入多空嚴(yán)重對(duì)峙狀態(tài)，無(wú)法決出勝負(fù)。這從LME和COMEX市場(chǎng)居高不下的龐大持倉(cāng)就可看出來(lái)。目前LME總持倉(cāng)仍高達(dá)20萬(wàn)手，而COMEX總持倉(cāng)更達(dá)到13萬(wàn)多手的歷史記錄水平，這同滬銅嚴(yán)重萎縮的持倉(cāng)規(guī)模形成鮮明對(duì)比。近半個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)外比價(jià)快速恢復(fù)到1:10以上，買(mǎi)滬銅拋倫銅的反向跨市套利盤(pán)基本都平倉(cāng)出來(lái)了。現(xiàn)在不少套利商正在考慮反過(guò)來(lái)做買(mǎi)倫銅拋滬銅的正向套利；近期進(jìn)口條件戲劇性改善，每噸進(jìn)口竟然可以賺1000多元，國(guó)內(nèi)自然會(huì)瘋狂采購(gòu)進(jìn)口，本月下旬和5月上旬將有大量船貨到港，逼迫中國(guó)買(mǎi)盤(pán)在歷史高位接銅的目的基本達(dá)到了。當(dāng)國(guó)內(nèi)甚至站到基金的同一立場(chǎng)上去做多時(shí)，那么外盤(pán)巨大持倉(cāng)中的拋空成分是什么性質(zhì)的呢？基金還有多少繼續(xù)多頭造市的理由和誘因？基金的對(duì)手又將會(huì)是誰(shuí)呢？
二是對(duì)中國(guó)銅市近一年來(lái)諸多扭曲現(xiàn)象的總清算。首先，中國(guó)是嚴(yán)重缺銅的國(guó)家，但國(guó)內(nèi)外價(jià)差卻嚴(yán)重倒掛，國(guó)內(nèi)銅價(jià)比國(guó)際銅價(jià)經(jīng)常低出1000-2000點(diǎn)，導(dǎo)致進(jìn)口條件一直惡化，無(wú)法緩解國(guó)內(nèi)銅市的供給緊張狀況；其次，我國(guó)是大量進(jìn)口銅資源的國(guó)家，但有的中國(guó)企業(yè)卻在國(guó)外大規(guī)模進(jìn)行反向套利，大量投機(jī)資金通過(guò)套利傳導(dǎo)機(jī)制流失到老外手中，令滬銅市場(chǎng)資金嚴(yán)重失血；三是國(guó)儲(chǔ)的角色錯(cuò)位，本應(yīng)是調(diào)控市場(chǎng)，抑制物價(jià)，而其接貨行為卻令銅價(jià)飛漲，加劇了國(guó)內(nèi)銅市的供給緊張狀況。盡管4月份在最后交易日前一天將1萬(wàn)噸準(zhǔn)備接貨的頭寸全部平倉(cāng)，但卻逼得近期合約的空頭血淋淋地砍倉(cāng)，現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到36500元以上的歷史高位，令消費(fèi)商付出高昂代價(jià)。所以，4月份國(guó)內(nèi)銅價(jià)的暴漲，是國(guó)內(nèi)銅市各種矛盾激化到一定程度后的總爆發(fā)，是國(guó)內(nèi)銅市許多扭曲現(xiàn)象的矯枉過(guò)正，也將構(gòu)成本輪牛市循環(huán)的最后瘋狂。
從周邊市場(chǎng)看，最為風(fēng)光的國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)暴跌，代表整體商品走勢(shì)的CRB指數(shù)不斷走低，基金在全球商品上全面做多的態(tài)勢(shì)正在發(fā)生微妙變化；美元對(duì)利空消息反應(yīng)淡漠，基本確立了恢復(fù)性上漲的基調(diào)；銅市的供需基本面正在發(fā)生從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折，從嚴(yán)重短缺到供求平衡甚至過(guò)剩的轉(zhuǎn)變已經(jīng)為期不遠(yuǎn)，近期LME庫(kù)存的連續(xù)大量增加，正在昭示國(guó)際市場(chǎng)并不缺銅；高油價(jià)和高利率時(shí)代的來(lái)臨，必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用，這一切都意味著銅市繼續(xù)走牛的基礎(chǔ)正在喪失。
| 
