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金保套利基金（第五期）：現(xiàn)貨商囤貨惜售維持銅價(jià)
【基金公告】
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基金經(jīng)理 |
李金保 |
初始資金 |
國(guó)內(nèi)帳戶：RMB 1000萬 |
海外帳戶：USD 100 萬 |
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基金性質(zhì) |
模擬、實(shí)盤 |
投資品種 |
SHFE：銅，鋁 |
LME ：銅，鋁 |
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設(shè)立日期 |
2005-04-01 |
客服熱線 |
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特邀顧問 |
周杰 |
【基金經(jīng)理】
李金保，畢業(yè)于華東理工大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)系，現(xiàn)就職于上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，擔(dān)任運(yùn)作部主管。自入市以來，一直專注于金屬市場(chǎng)的分析，研究和運(yùn)作，并積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)操作經(jīng)驗(yàn)，尤其是在銅期貨期權(quán)上。
主張理性投資，熱衷于尋找相對(duì)安全的“投機(jī)”之道，比如套利操作，模型化交易等，并擅長(zhǎng)于統(tǒng)計(jì)模型的建立和數(shù)據(jù)庫(kù)的完備。
投資理念：學(xué)做膽小的老鼠，生存才是硬道理。
【運(yùn)作范疇】
跨 市：利用同一商品在不同交易所之間的正常比價(jià)出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利；
跨 期：利用同一商品在不同交割月份之間正常價(jià)差出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利；
期 現(xiàn)：利用同一商品在期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的差價(jià)出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行交割而獲利；
跨品種：利用兩種不同的、關(guān)聯(lián)的商品之間正常價(jià)差出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利。
【現(xiàn)貨狀況】
LME銅進(jìn)口成本 == （LME三月銅 +/- 現(xiàn)貨三個(gè)月升貼水 + 上海銅與LME銅升貼水） * 匯率 * （1+關(guān)稅稅率） * （1 + 增值稅率） + 其他費(fèi)用
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參數(shù) |
LME三月銅 |
現(xiàn)貨升貼水 |
CIF升貼水 |
匯率 |
關(guān)稅 |
增值稅 |
其它費(fèi)用 |
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設(shè)定 |
3290美元 |
151美元 |
135美元 |
8.28 |
2% |
17% |
150元 |
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結(jié)論 |
進(jìn)口成本 |
35440元 |
上�，F(xiàn)貨 |
35350元 |
進(jìn)口盈虧 |
-140元 |
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備注 |
LME三月銅、現(xiàn)貨升貼水均為前一交易日收盤時(shí)的中間價(jià)；上�，F(xiàn)貨銅以長(zhǎng)江有色為準(zhǔn)。 |
短評(píng)：今日上海地區(qū)現(xiàn)貨智利銅報(bào)價(jià)對(duì)當(dāng)月期貨合約升水300元左右。相對(duì)于近期貨市場(chǎng)的交投淡靜，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦呈現(xiàn)清淡狀況，現(xiàn)貨公司的成交量從以前的600/700百噸迅速減少到60/70噸每天，因此現(xiàn)貨商大多采取囤貨惜售的策略維持銅價(jià)，他們多數(shù)認(rèn)為，四月期貨合約交割期的臨近也預(yù)示著牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來。
【價(jià)差分析】
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504-505 |
505-506 |
506-507 |
504-507 |
LME升貼水3 |
蝶式基差 |
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3月16日 |
590 |
620 |
540 |
1750 |
120 |
-80 |
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3月17日 |
610 |
590 |
610 |
1810 |
124 |
20 |
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3月18日 |
640 |
650 |
630 |
1920 |
128 |
-20 |
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3月21日 |
690 |
610 |
660 |
1960 |
132 |
50 |
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3月22日 |
710 |
630 |
650 |
1990 |
136 |
20 |
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3月23日 |
860 |
710 |
660 |
2230 |
139 |
-50 |
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3月24日 |
850 |
790 |
680 |
2320 |
155 |
-110 |
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3月25日 |
970 |
810 |
680 |
2460 |
150 |
-130 |
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3月28日 |
1090 |
920 |
750 |
2760 |
152 |
-170 |
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3月29日 |
1040 |
910 |
720 |
2670 |
153 |
-190 |
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3月30日 |
1050 |
950 |
690 |
2690 |
155 |
-260 |
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3月31日 |
1040 |
960 |
890 |
2890 |
163 |
-70 |
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4月1日 |
920 |
930 |
660 |
2510 |
149 |
-270 |
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4月4日 |
1060 |
930 |
710 |
2700 |
144 |
-220 |
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4月5日 |
1170 |
990 |
730 |
2890 |
137 |
-260 |
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4月6日 |
1350 |
950 |
810 |
3110 |
145 |
-140 |
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4月7日 |
1420 |
1090 |
830 |
3340 |
151 |
-260 |
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4月8日 |
1670 |
1100 |
800 |
3570 |
|
-300 |
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備注 |
LME為現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月升貼水（美元） |
蝶式基差為收盤價(jià)506+506-505-507合約（元） |
短評(píng)：從目前的數(shù)據(jù)來看，銅市三個(gè)月的價(jià)差再次企穩(wěn)回升，尤其上海市場(chǎng)，伴隨著現(xiàn)貨價(jià)格的攀升，相對(duì)于16327噸的庫(kù)存來說，當(dāng)月504期貨合約仍有5700手的單邊持倉(cāng)仍過于顯眼。
截至4月8日主力多頭---中糧期貨席位仍然持有2110手凈多單（多單2310手，空單200手），結(jié)合去年12月市場(chǎng)中傳說的國(guó)儲(chǔ)需補(bǔ)庫(kù)3萬噸以及近幾個(gè)月中糧席位的交割情況看，4月份國(guó)儲(chǔ)通過中糧席位繼續(xù)接貨1萬余噸的可能性極大。
從套利角度來看，目前4-7三個(gè)月價(jià)差達(dá)到3340元，遠(yuǎn)高于LME市場(chǎng)151美元，相對(duì)于LME市場(chǎng)的理性運(yùn)作，我們只能判斷滬銅市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)是不盡合理的，伴隨著現(xiàn)貨銅價(jià)的高位運(yùn)行，勢(shì)必會(huì)對(duì)遠(yuǎn)月多頭的增持信心有相當(dāng)?shù)募?lì)作用，遠(yuǎn)月的補(bǔ)漲行為料將看到，尤其是反套主力已經(jīng)逐步移師遠(yuǎn)期。
【比價(jià)分析】
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SHFE |
參數(shù) |
價(jià)差 |
LME |
參數(shù) |
升貼水 |
價(jià)差 |
今日比價(jià) |
昨日比價(jià) |
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Cu0504 |
35220 |
1670 |
April |
3425 |
129 |
62 |
10.28321 |
10.27265 |
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Cu0505 |
33550 |
1100 |
May |
3363 |
74 |
41 |
9.976212 |
10.03882 |
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Cu0506 |
32450 |
800 |
June |
3322 |
30 |
32 |
9.768212 |
9.833736 |
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Cu0507 |
31650 |
|
July |
3290 |
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9.620061 |
9.676435 |
短評(píng)：正如兩市各合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)，目前近遠(yuǎn)期的比價(jià)呈現(xiàn)遞減的格局，有利于“買國(guó)內(nèi)拋倫敦”套利頭寸的持有，預(yù)計(jì)此狀況伴隨著滬銅當(dāng)月空頭的砍倉(cāng)仍將延續(xù)一段時(shí)間。
本周上�，F(xiàn)貨銅價(jià)繼續(xù)保持堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨升水因?yàn)閰⒄諛?biāo)的（滬銅四月合約）臨近交割而開始漸漸縮減。
上周市場(chǎng)傳言的進(jìn)口銅在本周陸續(xù)到貨，據(jù)了解是拼裝箱船，一周內(nèi)一部分一部分到貨，貿(mào)易商估計(jì)已經(jīng)到了2萬噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)開始銷售，但由于消費(fèi)的旺盛，在物貿(mào)市場(chǎng)，每天三五千噸的出貨量，所以一般半小時(shí)就賣完了。
貿(mào)易人士稱，盡管價(jià)格超越35000元/噸，但顯然沒有阻止用戶消費(fèi)，反倒是讓用銅的客戶明白了銅的強(qiáng)勢(shì)。所以近日強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，貿(mào)易商大多不急于出貨，甚至存在惜售心理。
由于進(jìn)口銅的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)今天上海期交所銅庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)小幅增加，幅度四千噸左右。
【交易明細(xì)】今日無交易。
【基金持倉(cāng)】
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類型 |
帳戶 |
合約 |
買賣 |
均價(jià) |
數(shù)量 |
盈虧 |
保證金 |
開倉(cāng)日期 |
到期日 |
|
跨
市 |
海外 |
LME3 |
賣出 |
3245（-4） |
40 |
-35000 |
327600 |
2005-04-04 |
2005-07-04 |
|
國(guó)內(nèi) |
Cu0506 |
買入 |
31560 |
200 |
+890000 |
3245000 |
2005-04-04 |
2005-06-15 |
|
海外 |
LME3 |
賣出 |
3253（-2） |
20 |
-11500 |
163800 |
2005-04-06 |
2005-07-06 |
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國(guó)內(nèi) |
Cu0507 |
買入 |
31300 |
100 |
+175000 |
1622500 |
2005-04-06 |
2005-07-15 |
【資金管理】
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日期 |
20050408 |
期初余額 |
9971674 |
|
日期 |
20050408 |
期初余額 |
997137 |
|
帳戶 |
國(guó)內(nèi)帳戶 |
平倉(cāng)盈虧 |
0 |
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帳戶 |
海外帳戶 |
平倉(cāng)盈虧 |
0 |
|
持倉(cāng)保證金 |
4867500 |
手續(xù)費(fèi) |
0 |
|
持倉(cāng)保證金 |
491400 |
手續(xù)費(fèi) |
0 |
|
可用資金 |
6169174 |
期末余額 |
9971674 |
|
可用資金 |
459237 |
期末余額 |
997137 |
|
資金使用率 |
44.10% |
持倉(cāng)盈虧 |
+1065000 |
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資金使用率 |
51.69% |
持倉(cāng)盈虧 |
-46500 |
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權(quán)益增長(zhǎng)率 |
+10.37% |
客戶權(quán)益 |
11036674 |
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權(quán)益增長(zhǎng)率 |
-4.94% |
客戶權(quán)益 |
950637 |
【基金聲明】
保證金：銅、鋁：10%；
手續(xù)費(fèi)：銅：6/萬；鋁：25元；
公正性：所有交易均按照北京時(shí)間15：00市場(chǎng)價(jià)格或預(yù)定價(jià)格成交；
流動(dòng)性：充分考慮到實(shí)盤交易中，由于市場(chǎng)容量等造成的限制性因素。
【實(shí)盤加盟】
封閉式：500萬人民幣以上獨(dú)立帳戶封閉式運(yùn)作；
共同式：100-500萬人民幣共同帳戶封閉式運(yùn)作；
開放式： 50-100萬人民幣團(tuán)結(jié)帳戶開放式運(yùn)作，季度清算。
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