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東銀期貨 張宏明
近期國內農產品期貨價大幅飆升，截止3月31日黃豆漲幅高達24.84%，棉花(資訊 論壇)15.91%，玉米(資訊 論壇)12.93%，強勁麥上漲最少，僅為7.38%，但是我們要注意到強筋麥目前仍處在上升通道中運行，而且昨日再度走出中陽線。強筋麥是否會走出一波新麥上市前的補漲行情呢？筆者認為答案依舊是否定的。
我國冬小麥(資訊 論壇)種植時間為10月上旬至下旬，收獲期在5月下旬至6月初，因此現在離強勁麥新麥集中上市至多還有兩個月，按常理，這兩個月通常是季節性壓力最小的兩個月，但是春節過后，強筋麥市場處于消費淡季，因此，市場的壓力并沒有實質性的減輕，再加上農民手中存糧要推陳儲新，以及糧庫輪庫拍賣等反過來加大了強筋麥的上市量，導致每年的4-5月份是小麥市場價格回落的階段。縱觀鄭州小麥期貨價格，從1996年至今，在4月份幾乎全是下跌，最好的情況也只是區間震蕩而已，那么今年的鄭州強筋麥會否改寫歷史呢？筆者認為這種可能性依然不大。
首先這種傳統的季節性弱勢本身就大大降低了改寫歷史的機率，再加上，前期農民惜售心理嚴重，現貨價明顯比期貨價堅挺，在本輪跌勢中，現貨價的跌幅遠小于期貨價跌幅，但是農民前期惜售不會從根本上減少供給量，反過來只會加大市場后期的銷售壓力，這為今年4-5月份強勁麥中級上揚增加了很大難度。
今年以來，鄭商所強勁麥的倉單成逐步減少態勢，2005年1月公布的強筋麥倉單數為9323張，截止3月25日，只剩下6742張，減幅達27%。從表面上看，倉單的壓力是減輕了，為改寫歷史創造了條件。但本質上卻并非如此，倉單減少，是因為5月合約期貨價格較低，僅1595元/噸左右，而河南鄭州現貨混合麥價格就高達1540元/噸，加上注冊倉單成本、倉儲和交割費，現貨商在期貨市場上銷售強筋麥無利可圖，導致倉單減少。因此，筆者認為強筋麥倉單減少正是投資者整體上看淡后市的結果。
目前國內強筋麥正處于返青拔節期，其苗情長勢關系到今年的強筋麥產量。主產地區河南目前小麥苗情整體較好，其中一類苗為37.3%，二類苗為44.5%，三類苗為15.1%，旺長苗為2.1%。河北優質強筋小麥面積為1562萬畝，比上年增加170萬畝。小麥越冬期，當地天氣情況較為正常，小麥凍害發生面積不大，3月份該省出現的寒流天氣對部分麥田產生了一定影響，但不明顯。由于去年種棉效益差，山東省農民種植小麥的積極性較高。目前，該省小麥苗情較好。由此可見，今年國內小麥目前長勢比較好，只有河南部分地區出現凍害情況，這可能是當前市場主要擔心的地方，但國家減免農業稅，農民種麥的積極性大大提高，因此，今年國內小麥再度豐收的可能性依然很大。國際方面，國際谷物理事會(IGC)周四表示,全球2004/05年小麥產量將由2003/04年的5.546億噸增至創紀錄的6.212億.在其今年第二份月度報告中,IGC預計粗糧產量將由2003/04年的9.136噸增至略高于10億噸,亦創下紀錄。因此，即使今年國內小麥產量的增幅不及國內小麥消費量的增幅，但全球小麥，尤其是美國小麥供應還是很充足的。
從強筋麥的整體供求關系上看，無論是年度，還是4-5月份都是供大于求，因此今年強筋麥改寫歷史的基礎并不存在。
期貨市場價格走勢既由供求關系決定，也受投機資金影響。從鄭商所公布的強筋麥主力合約的持倉情況看，9月合約前20名持倉空單比多單高出2千余張，11月合約高出4千多張，而1月合約也多出近3千張，共計近1萬張，其中主力空頭多半有一定的現貨背景，因此目前的持倉結構對空頭比較有利。由于基本面上供大于求，并沒有給多頭提供強有力的炒作題材，導致多頭的投機性難以發揮。
綜上所述，筆者認為盡管強勁麥目前的上升通道仍然完好，市場對河南部分地區的小麥凍害情況有所擔憂，但是供大于求的現實狀況決定了今年的強筋麥4-5月份依然難以大幅上漲，改寫歷史宿命的機率依然很低，充其量繼續保持寬幅震蕩。
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