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隨著前期利好基本金屬價格諸多因素的悄然改變，最近一段時間持續高位震蕩的銅(資訊 論壇)市隱含的市場風險逐漸加大
近日銅價受國際投機基金推動繼續向上運行，倫銅現貨升水放大至170美元，短期內LME銅價有挑戰前期高點3307美元的動能。但是，需要引起投資人注意的是，近日溫家寶總理明確表示中央將加大宏觀調控力度，另外，美元出現走強跡象，前期利好基本金屬價格的諸
多因素正在悄然轉變�；瘕嫶蟮膬舳嗖课幌袷且活w定時炸彈，隨時有引爆的可能。
中國因素反戈一擊
回首銅價這波大牛行情，中國因素居功至偉，而近期中國政府出臺更為嚴厲的宏觀調控舉措的可能性大大增加，高銅價對中國消費的抑制作用也在不斷強化。同樣是中國因素，很可能完成對銅價的致命一擊。首先值得注意的是，溫家寶總理30日在國務院常務會議上強調要采取更直接、更有力的措施，應對國際鐵礦石價格的大幅上漲問題，并表示嚴格控制固定資產投資過快增長。中國國家統計局公布的數據顯示，1月份中國固定資產投資在扣除通貨膨脹因素后仍然達到了20.9%，過熱跡象顯露無疑，中國政府的調控措施已經是箭在弦上。其次，在銅價持續攀升的同時，中國生產資料價格指數卻十分低迷。中國2月份生產資料價格指數為105.4，而在2004年10月，曾高達108.4，目前該指數已經是連續四個月下滑。近兩年，在美國工業生產、美國生產者物價指數以及OECD領先指標相繼失效的同時，中國生產資料價格指數與銅價保持了高達77.6%的相關性，近幾個月來該數據的走弱對銅價的影響不可小覷。另外，春節后來臨的銅消費高峰過后，高銅價對中國銅消費的抑制作用變得越來越明顯，而在中國銅消費得到抑制的同時，中國精煉銅進口量卻在不斷增加。
供需緊張狀況轉變
自2004年1月份以來，全球礦產能利用率迅速提高，根據ICSG的數據，2004年6月份以來，全球精銅礦產能利用率一直維持在92%以上，11月份達到了95.9%，這也是造成TC/RC(加工/精練)費用大幅提高的重要原因。2005年度大多數亞洲地區的銅冶煉商同澳洲、南美等地區銅礦商訂的加工費約在每噸85美元/每磅8.5美分，2004年初時增長了1倍，TC/RC費用是冶煉商收入的重要來源，TC/RC費用的高企將刺激冶煉商的生產積極性。盡管一直以來，冶煉商銅冶煉產能利用率遲遲沒能大幅度提高，但近期產能利用率增長速度明顯放快。ICSG的數據顯示，11月份全球精煉銅產能利用率從10月份的81.6%提高到了84.7%，銅冶煉產能利用率也正呈現穩健的上升趨勢，相信后期銅產量的提升將是必然的。盡管ICSG最近公布的預測數據將2005年銅市供需缺口從22萬噸提高到25.9萬噸，但仍然遠低于2004年的70.6萬噸，全球供需緊張狀況正在發生轉變。
銅市基金顯露離場愿望
麥格里銀行報告顯示，近期CTA基金以及指數基金是過去三個月里的商品市場的最大買家，投入資金量超過50億美元。而22日，美聯儲第七次加息以及格老就通脹方面的措辭觸發了美元的漲勢，受此影響，前期基金減倉跡象十分明顯。3月上旬，COMEX基金在銅市的凈多持倉達到了3.6萬多張，截至3月22日，基金在COMEX市場的凈多頭寸大幅下降到3.02萬張，總持倉下降到11.4萬多張，基金獲利出場的意愿顯露無疑。但問題是在缺乏消費買盤的情況下，大幅殺跌顯然不明智，他們只能借全球通貨膨脹抬頭之機在震蕩中擇機減倉，這也是為什么COMEX銅領漲LME的重要原因。西方傳統的消費淡季在7、8月份，基金一般會選擇在6月前拋出多頭部位，顯然，目前留給他們的時間已經不多。
至于滬銅方面，由于很快面臨換月的問題，隔月1000元的差價以及較低的銅庫存意味著擠倉行情可能出現，同時LME現貨升水的擴大也給了基金向上擠倉的機會，短期內銅價仍將呈現強勢特征，但投資人應密切關注國內現貨升水以及COMEX持倉變化，少量持有多單，做空仍需格外謹慎。上海證券報金牛期貨楊海立
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