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實達期貨 覃揚眉
倫銅(資訊 論壇)在春節期間向上突破后，至今保持在3170-3300美元的窄幅區間已經有八個交易日了，此間，倫銅三月期價最高上沖3270，最低下探3135。相對應倫銅走勢，滬銅當月合約0503合約價格維持在31370-32210元，相對三月期合約0506合約價格維持在29020-30470元。預計本周和下周，倫銅向下擴展目前的窄幅調整區間，下方目標3050-3100美元，
總體保持跌而不破的狀態，其后再尋機創新高。
上升壓力顯現
0502合約交割后，國內現貨異常疲軟。從價格水平看，32000再次成為價格上漲的強阻力，從現貨對滬銅當月價格的升水看(圖1)，目前升水只有200元左右，較2004年10-12月超過1000元的升水以及1-2月500元以上的升水相比，已經是不可同日而語了。
無論此中原因是因為現貨價格過高抑制了現貨消費，還是11-1月份，中國精通進口連續三個月保持在10萬噸以上，現貨現階段保持疲軟是事實，而且會降低近期合約對倫銅走強的呼應程度，導致滬銅的波動更多的體現到了相對遠期的合約上面。
因為現貨對滬銅造成心理預期壓制，同時倫銅的創新高更多表現為當天試探性的虛破，而銅價整體價位水平處于高位在一定程度上限制了投機和消費買入。
從基金持倉情況來看，CFTC最新的持倉報告所顯示的非商業多頭頭寸是44160手，非商業凈多頭頭寸是27718手。其中，非商業多頭持倉的數量變化是2004年1月中以來的相對高位水平。根據歷史數據，非商業買盤推動力量擴張空間有限，因此銅價創新高的資金能量有限。雖然不乏有資金是進行順勢交易而不太理會價格水平，而且44160手的非商業持倉也不是沒有突破可能，但是在3100美元以上的相對高位區間，買盤的介入能量已經和銅價2500美元之下不能并論。所以，對此的取舍是負面于銅價。
美元近期也陷入窄幅整理，而銅價近幾日對美元的波動比較敏感，比如3月1日的交易。所以 ，兩者窄幅整理形態出現同時改變的可能性很大。
對于影響美元短期的因素來看，除了經濟數據公布當天，市場近期沒有產生持續影響美元的因素，所以，歐元/美元在1.3-1.31、1.31-1.29區間，美元/日元在106-105、105-101之間的區間交易技術因素會左右匯市。從這個角度看，對銅提供的持續動力有限。
保持沖高動力
去年11月至今年1月，國內精銅進口一直都維持在10萬噸以上，再加上現貨價格高抑制部分需求，從而成為目前現貨疲軟的可能原因。不過，2月份至今現貨疲軟必導致市場已經常見的現象：進口再度萎縮。
滬銅當月對遠期升水恢復。雖然國內現貨價格近期表現并不盡人意，甚至還壓縮了滬銅近月合約對遠月合約升水。不過，在上周后半段到目前的上下窄幅波動中，滬銅近月合約還是表現出了相對的穩定性，目前近遠月升水有放大跡象。就此數據看，無論從現貨消費基礎與近期升水的角度，還是從升水擴大后刺激買盤進入市場，該趨勢的繼續恢復對銅價是利好，只是目前該因素還沒有得到現貨的堅決支持，一旦現貨重新出現緊張，那么這兩個因素將相得益彰。
雖然從倫銅三個月內的合約日升貼水分布看，3月份的第三個周三目前沒有異常現象，倫銅現貨/三月期的升水也從臨近100美元慢慢回升到目前的130-150美元之間，尤其是這兩日的倫銅下調并未導致現貨升水劇烈變動，保持穩定，這也有利于鼓勵針對升水交易的買盤進入市場。
最后要肯定的是基本面對銅價的支持。CRU3月報告所給出的供需數據是，2005年第1、2季度，全球銅短缺6.9、5.7萬噸。對第1季度的交易而言，市場還未對2005年供需轉換的影響持明顯的負面態度，再加上中國局部的銅供需關系正面影響沒有得到本質消除，所以，對基本面持利好態度。
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