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套期保值資金與投機(jī)資金不對(duì)稱
本報(bào)記者 羅文輝 發(fā)自上海
在期貨業(yè)取得質(zhì)的突破的2004年，同為國民經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展必需的基本金屬銅和鋁(資訊 論壇)，卻表現(xiàn)殊異。國內(nèi)商品期貨的龍頭銅在國家宏觀調(diào)控背景中不斷續(xù)寫昔日輝煌，而
鋁卻在初露崢嶸后不久迅速滑落。
與被國內(nèi)外炒家一致看好而迭創(chuàng)新高且頻繁巨幅震蕩的滬銅行情相比，滬鋁在去年4月底遭受重創(chuàng)后卻因此一蹶不振，此后行情發(fā)展明顯弱于倫敦金屬交易所(LME)期鋁。
經(jīng)易期貨分析師高野介紹，滬鋁目前的主力合約3月期鋁(Al0503)，2004年第一個(gè)交易日開盤價(jià)格每噸15800元，年內(nèi)創(chuàng)下19960元的高點(diǎn)，低點(diǎn)則為14920元，年終收盤價(jià)為16570元。滬銅主力合約3月期銅(Cu0503)則由22600元起步，收盤于29270元。
而滬鋁的真正活躍是從2004年3月份開始，當(dāng)時(shí)有投機(jī)資金在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以操作股票的手法強(qiáng)行拉高建倉，招致套利資金和保值空頭的堅(jiān)決攔截。又隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“降溫”等諸多利空政策出臺(tái)，最終導(dǎo)致投機(jī)多頭斬倉離場(chǎng)。主力合約Al0410由高點(diǎn)19430元附近的持倉178502手一路狂減至8月3日的17116手，價(jià)格則從最高19430元暴跌至最低14920元，價(jià)格跌破上漲起點(diǎn)，同時(shí)也跌破生產(chǎn)成本。由于缺乏新的做多資金入市，加上基本面的不佳，滬鋁資金的大量流失遂導(dǎo)致交易情緒的黯淡，滬鋁和倫敦鋁的走勢(shì)也由此開始分化。
去年底今年初，取消出口退稅和恢復(fù)征收出口關(guān)稅政策消息的明朗化后，雖受國外基金借機(jī)連續(xù)拉高倫敦鋁的提振影響，滬鋁有所反彈，但此次反彈無論做盤手法乃至?xí)r機(jī)的選擇都不能和2004年3月時(shí)相比。且半年前廣為傳言的出口退稅政策將發(fā)生變化的消息，早已為市場(chǎng)提前消化。
滬鋁行情迥異于滬銅和倫敦鋁，甚至弱于同受國家宏觀調(diào)控困擾的國內(nèi)各大中遠(yuǎn)期鋼材市場(chǎng)。國內(nèi)期貨分析師一般認(rèn)為，這是因?yàn)闇X市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在套期保值資金與投機(jī)資金不對(duì)稱的痼疾。
上海中期研發(fā)中心總經(jīng)理蔡洛益認(rèn)為，上海期貨交易所雖在增設(shè)異地交割庫、調(diào)低交易手續(xù)費(fèi)等方面做了很大努力，但在期鋁市場(chǎng)開發(fā)工作上一直落后于當(dāng)年深圳有色金屬交易所。不僅使滬鋁對(duì)國內(nèi)鋁加工、消費(fèi)重鎮(zhèn)的廣東，而且對(duì)投機(jī)色彩較濃的海南游資缺乏足夠的吸引力，導(dǎo)致投機(jī)成份相對(duì)優(yōu)勢(shì)的賣期保值成份明顯不足，使得滬鋁始終面臨沉重的拋壓，從而無法適時(shí)啟動(dòng)行情。
資深套利交易專家盛為民還認(rèn)為，流動(dòng)性不足的滬鋁市場(chǎng)對(duì)近年來流行的套利資金(如浙江游資)缺乏吸引力，則導(dǎo)致國內(nèi)外期鋁的同步性與期銅相差甚遠(yuǎn)。
且業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，滬鋁賣期保值成鋁過濃與近兩年來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展過猛，導(dǎo)致近期產(chǎn)能和供應(yīng)嚴(yán)重過剩有關(guān)。
近年來我國電解鋁工業(yè)發(fā)展速度驚人。國家統(tǒng)計(jì)局數(shù)據(jù)顯示，2004年1至10月全國鋁產(chǎn)量達(dá)606萬噸，比2003年的554萬噸多出52萬噸。且有專家預(yù)計(jì)，國內(nèi)2005年鋁產(chǎn)量將在2004年660萬噸左右基礎(chǔ)上增至約730萬噸，因國家限制鋁產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)有資源條件下過度擴(kuò)張，其增幅將遠(yuǎn)低于過去幾年每年100萬噸以上的增產(chǎn)幅度。而在新的產(chǎn)能擴(kuò)張基本停止后總產(chǎn)能仍將估計(jì)為840萬噸左右，到2004年9月末，全國已有近100萬噸電解鋁產(chǎn)能閑置。
有資料顯示，2003年國內(nèi)鋁消費(fèi)已超過430萬噸，總出口量為104萬噸，2004年1至10月的鋁出口量則達(dá)102萬噸。而在取消出口退稅前，廠家和冶煉商為趕最后一班車于2004年底加快出口，預(yù)計(jì)2004年全年出口將會(huì)提升近40%至140萬噸左右。
盡管2004年初有人預(yù)測(cè)中國鋁消費(fèi)可望增長(zhǎng)19%(全球增長(zhǎng)4%)，但由于年中國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，房地產(chǎn)和汽車業(yè)受到不小的打擊，而中國房地產(chǎn)建筑業(yè)鋁消費(fèi)量占國內(nèi)消費(fèi)總量的30%，交通運(yùn)輸占鋁消費(fèi)量的12%，因此國內(nèi)鋁消費(fèi)不可能按預(yù)期增長(zhǎng)。又由于出口退稅在2004年初已由15%下調(diào)為8%，貿(mào)易商出口積極性下降，故鋁庫存大幅增加。
截止2004年9月末，國內(nèi)鋁庫存已達(dá)29萬噸，比2003年同期增長(zhǎng)21.3%。而上海期貨交易所交割倉庫鋁庫存目前仍近7萬噸，2004年1月初則僅為3.1萬噸。銅庫存則在2004年下半年長(zhǎng)期徘徊于歷史低位。
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