2005年中國燃料油期市前瞻

　　瞿海峰 中國化工在線

　　消費中國燃料油(資訊 論壇)期貨市場于2004年8月25日在上海期貨交易所重新啟動，在國內巨量的消費需求的支撐下、生產商和貿易商的大力參與下，短短不到的5個月的時間里，就已經與新加坡這個當前的亞洲油品定價中心已經形成相互影響的格局，并明顯增強了中國在國際石油市場參與定價的話語權。

　　隨著新的一年的到來，2005年中國燃料油期貨市場將會如何發展呢？下面，我們就幾個影響市場的主要方面來進行分析。

　　1. 全球原油供需預測

　　全球原油供求總體保持"脆弱"的平衡，受偶然因素影響較大，這樣的態勢也將在05年繼續延續 。

　　國際能源機構(IEA)和歐佩克組織(OPEC)的統計數據表明，2004年全球原油平均日需求量和供給量基本處于平衡狀態。 從供給來看，世界石油產能已經接近極限，近一年來全球石油供給出現了異常嚴峻的緊張狀況。兩次增產之后，歐佩克組織的剩余產能已經接近極限，非歐佩克組織產油大國俄羅斯、挪威也因過去幾年投資不足而無法大幅增產。據估算，目前全球原油剩余產能只占日需求量的1%，而長期保持國際油價基本穩定的前提是剩余產能要占日需求量的4%以上。國際能源機構報告稱，預計2005年，非歐佩克國家的原油日均產量將提高120萬桶，但歐佩克可能會控制產量以防油價大幅下滑。歐佩克本月已決定從明年1月1日起將原油日產量減少100萬桶，以降低價格滑坡的風險。

　　需求方面，國際能源機構在2004年12月10日發表的石油市場月報稱，今年全球原油日均需求量是1976年以來增長最快的，達8240萬桶。2005年全球原油日均需求量將僅比今年增加140萬桶。歐佩克12月份的石油市場月報則認為，雖然明年全球原油需求增長放慢，但增幅仍會高于過去10年的平均水平。

　　2004年國際原油價格屢創新高，預計2005年趨于平緩的需求增長將會使油價相對平穩。然而，可能對油價產生影響的偶然因素我們也不可忽視。伊拉克和巴勒斯坦的大選、美國颶風、委內瑞拉的政局、伊朗的核問題以及產油國尼日利亞和挪威的大罷工等等不穩定的偶然因素，或許會另人意想不到地改變市場的大趨勢。

　　2. 燃料油供需預測

　　2005年燃料油供應和需求預計都將較04年有大幅的增長，同時供需矛盾將趨于平緩。

　　兩次石油危機使西方發達國家蒙受了巨大損失，同時也促使其進行能源結構調整。由于燃料油的可替代性，成為能源結構調整的主要目標。發達國家燃料油消費量自1973年以后都有顯著下降。例如，美國1998年燃料油消費量為4480萬噸，占石油消費總量的5.3%，比1973年下降了14個百分點；日本1998年的燃料油消費量為5125萬噸，占石油消費總量的20.7%，比1997年降低了28個百分點。 根據美國東西方中心的預測，未來幾年亞太地區仍然會處于燃料油凈進口的地位。2005年亞太地區燃料油產量可達到1.74億噸，需求則達到1.95億噸，仍需要從地區外凈進口約2000萬噸的燃料油。屆時，亞太地區具備較大燃料油凈出口能力的國家和地區將是韓國、印尼、泰國和中國臺灣，2005年將分別具有560萬噸、570萬噸、400萬噸、300萬噸的 燃料油凈出口能力。此外，新加坡作為國際石油貿易及石油中轉的一個中心，仍會有較大量的燃料油轉口貿易，預計數量將維持在目前1300萬噸左右的 水平。2005年中東地區仍可向區外出口4000萬-4500萬噸的燃料 油。

　　2005年，中國國內燃料油產量會繼續增加，供需缺口將有所降低。據不完全統計， 04年全年原油凈進口總量比去年增長了31%左右，同比計算，則04年國內燃料油產量預計為2600萬噸。而統計至2004年11月份的中國燃料油凈進口數量為約2557萬噸，再加上12月份的預估值320萬噸，則全年凈進口數量預估達2877萬噸。2004年度中國燃料油表觀消費量估計為5477萬噸，比去年增長27%。盡管，燃料油的國內產量與輕質油品的國內需求、價格有關，但2005年燃料油產量仍會繼續增長。同時，04年中國燃料油消費量的大幅增長勢頭仍會延續至05年度。

　　隨著中國加入WTO，油品市場逐步成熟，油品消費結構進一步調整。從長遠發展來看，由于天然氣價格、環保等優勢，在全國能源結構中的比重將會加大。而因新疆向上海輸送年輸氣量為120億立方米的管線項目的建成投產，將使沿線新疆、甘肅、陜西、河南直至上海地區的燃料油消費量明顯降低，部分燃料油會被逐步替代。另外，隨著我國正在建設的幾條東輸天然氣管道的相繼完成，預計2005年之后，中國燃料油的消費將會受到一定的影響。

　　3. 市場參與者結構的變化

　　2005年，隨中國燃料油期貨市場的進一步成熟，市場投資者的結構也將趨于更加合理。

　　2004年燃料油期貨上市首日交易中，交易量達9萬手，但持倉結構分散，共有174家會員、3600余個投資者參與了當日交易。市場的參與者中，既有如中油燃料股份有限公司，中國航空工業供銷公司這樣的石油生產、流通、消費行業的相關現貨企業，也有大量的機構和個人投資者，地域覆蓋全國各地。

　　然而2004年后段，燃油期價隨國際油價大幅下挫，12月24日現貨月501合約更是創出1907元/噸的低價，在距離501合約最后交割僅有三周時間的情況下，現貨月期價仍明顯低于現貨價格100多元的不正常狀況。按照期貨市場一般的交易慣例，越接近最后交割日，現貨月的期貨價格將越和現貨銷售價格相吻合。造成目前期、現價格嚴重偏離的主要原因是滬油市場投資者結構不均衡，滬油市場燃油銷售商的實力遠遠大于終端消費用戶和中小投機者，導致持有實盤的現貨空頭對投機資金的形成空逼多，從而使短期內現貨月期價扭曲而和現貨價格形成較大的偏離。這是滬油市場作為一個新興市場尚不成熟的表現，也是2004年中國燃料油期貨市場唯一的遺憾。

　　2005年，隨著中國燃料油期貨市場的規模進一步地擴大、重要性地進一步顯現，現貨交易商和終端客戶不斷地涌入、參與者結構的漸趨合理，預計滬油市場這種臨近交割期、現出現嚴重偏離的現象將逐漸成為歷史。

　　4. 今年中國宏觀經濟政策的影響

　　2005年中國宏觀經濟將在"進中求穩"中，增長有所放緩，但仍繼續保持較高速度的發展，特別是能源產業的發展會很旺盛。

　　國家統計局04年12月10日發布的信息顯示，11月份全國居民消費價格總水平比去年同月上漲2.8%，其中城市上漲2.4%，農村上漲3.6%。與03年同期比，1-11月份居民消費價格總水平上漲4.0%。04年以來，我國居民消費價格指數較去年顯著上升。盡管，有許多經濟學家認為我國將會遭遇較高的通貨膨脹，央行將繼續加息，但公布的11月份全國居民消費價格指數，即表明現階段我國的通脹壓力有限，未來央行連續加息的可能性較小。隨著通脹壓力有所減輕，05年國家將實行穩健的財政政策和貨幣政策。1998年以來的積極財政政策與穩健貨幣政策的組合將結束使命，"進中求穩"成為新的調控目標。

　　在當前情況下提出實行穩健財政和貨幣政策的含義在于： "有保有壓"政策在此輪宏觀調控中不僅是一種調控藝術的完善，更體現了增長結構的差異性，因而可能需要較長時間堅持。其次，以增發國債為重點的積極財政政策已經明顯轉向可以強化其結構導向的功能。最后，貨幣金融政策取向趨于中性，但體現了戰略性結構調整的導向。

　　2005年趨向穩健的中國宏觀經濟政策，會營造一個大的平穩前進的社會消費環境。在這樣的背景下，中國的能源需求將穩中有升，這為中國燃料油市場保持較旺盛的需求狀態奠定了基礎，也為2005年中國燃料油期貨市場的進一步發展扶正了航向。

　　綜上所述，我們可以充滿信心地說，2005年將會是中國燃料油期貨市場繼續迅速發展的一年。

　　2005年，在國內"進中求穩"的宏觀經濟大環境的保駕護航下，在國內對燃料油旺盛需求的支持下，在國際原油價格平緩運行的引導下，中國燃料油期貨將緊緊跟隨著新加坡以及WTI原油期貨價格的走勢的大方向，吸引越來越多的廣泛的參與者，平穩而迅速地發展。

　　總的看來，隨著國際社會對能源問題的進一步關注，以及"入世"以后國家對原油及相關品種的完全放開，國內各界對這個新的交易品種的了解以及熟悉度的加深，我們完全有理由相信燃料油期貨在05年將會更趨活躍，并將對醞釀中的其他石油品種期貨在今后的陸續推出起到良好的帶頭作用。