常清：美國棉花期貨市場考察報告

　　常 清

　　根據棉花(資訊 論壇)流通體制改革提出的新課題，全國供銷合作總社棉麻局，國家計委、財政部、中國證券監督管理委員會、中國期貨業協會、全國棉花交易市場、鄭州商品交易所等單位的專業人士于2002年5月中旬至6月上旬，對美國的棉花期貨市場進行了考察訪問。訪問期間，考察團對美國農業部、紐約期貨交易所、美國國家棉花協會(NCC)、美國棉花 貿易促進會及美國三大棉花公司進行了實地考察訪問，就美國棉花的流通體制、棉花期貨市場的運行機制、棉花中介組織的形成及其作用和美國政府對棉花宏觀政策與有關專家進行了研討。

　　一、美國棉花市場體系概況

　　美國棉花的市場體系可以簡單地概括為以期貨市場的價格形成機制為核心、現貨高效物流為基礎、政府通過其信息發布加大市場透明度和提供質量檢驗服務為條件的高效、透明、完善的市場體系。

　　1、期貨市場的核心作用

　　美國棉花實行的是市場流通體制。在市場機制發揮作用的領域，核心問題是供求如何形成價格、價格又如何來調節供求的問題。根據美國棉花流通的歷史經驗，承擔形成價格任務的是期貨市場：由農場主組成的合作社、棉花商、紡織企業和投資機構都集中于交易所競價交易，影響供求的每一個因素的變化都迅速體現到價格上，集中供求、市場信息迅速反映、公開競價、有序競爭，產生出全國最權威的近期價格和遠期預測價格。同時，每日的價格又反饋到生產者、經營者和消費者那里，調整著供給和需求。

　　我們在訪問中發現，棉花生產經營者、紡織企業，所有和棉花生產經營有關的機構，都在使用期貨市場，或做交易保值，或參與投資，或使用其價格信息，期貨市場產生的價格，不斷地將各個方面的利益進行不斷的協調處理。

　　2、期貨市場和現貨市場的關系

　　從歷史上看，貿易方式是不斷發展的，最初是一手錢一手貨的現貨交易，后來以信用制度的建立為前提，出現了遠期現貨交易，1870年開始棉花期貨交易。在美國目前的情況下，不存在我們學術界經常講的期貨市場和現貨市場，實際的情況是：期貨交易所形成的價格是現貨流通的基準價，現貨流通只是一個物流系統，因產地、質量有別，在交易現貨時雙方需要談一個對期貨價的升貼水，即：

　　交易價 = 期貨價 + 升貼水

　　從考察中明顯認識到，期貨市場和現貨市場只是一個學術研究時區分的概念，在實際運作中，二者是一個整體的市場，期貨定價、現貨物流，二者有機作用，使市場機制得以正常運行。

　　3、政府的信息和法規、質檢支持

　　美國政府通過各種方式來完善市場，保證市場機制的正常運行，為市場充分地發揮作用提供條件。

　　美國期貨交易監管委員會(CFTC)為期貨市場的正常運行提供法規、監管保障，CFTC根據市場發展的客觀要求，不斷完善期貨法規，使法規不滯后，同時，對市場參與者各方進行監管，使市場平穩運行，使市場有公信力、有良好的信譽，保證其交易完全遵循公開、公平、公正原則，充分競爭。

　　美國農業部對于市場的運行提供信息和質檢服務，使市場透明、有序。

　　美國農業部每月要發布美國和世界農產品供需報告，每周要發表各種農產品的出口、使用報告，還有播種進度、生長進度、收獲進度等，每周、每月的報告，將農產品的信息讓市場充分了解，便于公正價格的形成。僅棉花一個品種，農業部機關就有30多人為其信息的統計、發布服務，農業部在各個產區都設有辦公室，在世界各國都設有農業處，專門搜集各國農產品的產需信息，定時上報匯集。

　　美國農業部根據美國棉花的產地、紐約期貨交易所、大學、政府其他部門、其他國家獲得的各方關于棉花的數據，進行綜合的比較、分析，在足夠保密的前提下，進行數據的整合，并定期在紐約期貨交易所開盤前進行統一公布，政府的其他人員及社會人員在同一時間接受這個影響全世界棉花價格的信息。由于規定參與研究人員本身及其親屬不能直接或間接從事棉花現貨及期貨的交易，同時允許研究人員獨立的從事研究工作，避免政府因素對其干擾，所以其研究數據有著極高的可信度。

　　美國農業部還設立了一個專門的部門，對全美的棉花進行分級、質量檢驗，總部設在孟菲斯，在全國各產棉區設了12個檢驗點。經費是自收自支，每檢驗一包棉花，向農民收1.35美元的費用。該部門是全美唯一的權威質量認證部門，使美棉交易有統一的標準。

　　期貨市場交易的棉花以此分級、質量為準，沒有任何的所謂質量糾紛。政府實施棉花檢驗，并對質量認識負責，奠定了質量秩序的基礎。

　　確定升貼水。美國棉花期貨價格是SLM級(相當我國427級)的價格。美國農業部每天向7個產區的棉商了解某個特定等級的升貼水的標準，據此制訂所有不同等級的升貼水價格。美國棉花分級十分復雜，有8個等級(分30個檔次)指標，19個長度指標，5個整齊度指標，5個強力指標，還有葉片指標，馬克隆值指標等等，每個指標都與價格有關，構成龐大復雜的排列組合。美國農業部每天都要發布一整套各種指標排列組合的價格信息，相應的財政補貼即以此為基礎。

　　4、市場參與者的普遍化和有序化

　　美國棉花期貨市場的參與者是普遍化的，生產者、流通商、消費者全都參加交易，此外，一些相關金融機構如基金等都參加期貨市場的交易，使市場形成的價格有權威性和代表性。

　　美國的棉農盡管有一定的規模，但是畢竟單個農場主規模有限，于是，便組成棉農合作社，農民收獲時將棉花給棉農合作社，合作社統一銷售、統一計算，最終按平均價返給農民。棉農合作社全部參與期貨市場進行套期保值，以鎖定賣出價格，穩定農民的收益。

　　棉商一般規模較大，排名前幾位的美國棉商都是跨國公司。在訪問中他們介紹了各自的情況。美國棉商認為，若不將自己的現貨貿易進行100%的套期保值，誰也沒法抵御風云變幻的價格變動的影響，不參與期貨，意味著賭博，公司隨時可能破產；但參與期貨，不僅僅限于套期保值，大公司有信息、預測優勢，可以通過期貨、期權的交易獲利。

　　紡織行業作為棉花的消費者，都進入期貨市場進行保值業務，以穩定其原材料價格。

　　一些與棉花行業相關的基金、金融機構、個人投資者也都進入期貨市場，他們一般從事投機業務。美國達利文公司認為，大量投機資本的介入不僅使市場有較好的流動性，而且能夠使市場信息充分消化、充分競爭，不出現壟斷或操縱市場的行為。

　　二、考察的幾點體會

　　在考察過程中，大家結合我國實際進行了深入地討論，大家共同的感受是：若實行市場體制，對棉花實行市場化改革，必須建立期貨市場，大力發展棉花期貨交易。

　　1、開展期貨交易是棉花流通市場化的必由之路

　　對棉花實行計劃管理是短缺經濟條件下的產物，隨著生產力的發展，市場化是其必然趨勢。按市場化改革，就要按市場的規律來完善體制。借鑒美國的經驗，結合我國的具體情況，大家認為，上市棉花期貨是棉花流通市場化的必由之路，因為市場機制能正常運行必須首先要健全價格形成機制和調節機制。

　　在這次考察中我們了解到，棉花期貨在美國得到廣大農場主、棉花合作社、棉商以及紡織企業的廣泛參與和應用。棉花生產經營者把紐約棉花期貨價格當作棉花市場主要的“晴雨表”。正因此，美國棉花期貨和期權交易十分的活躍，功能日趨完善，吸引了國際的棉花貿易者和投機者。

　　在市場經濟發展過程中，商流與物流的分離呈擴大的趨勢，期貨市場是兩者分離的社會化大分工的產物。從整個市場體系來說，只要處于發達的商品經濟發展階段，期貨市場就必然會存在，市場體系的完善需要期貨市場的健全，期貨市場是現貨市場體系的重要組成部分，建立和發展期貨市場是市場經濟發展的必由之路和內在要求。

　　我國要進行棉花市場化的改革，必須盡快建立棉花期貨市場，健全市場信號系統來調節生產和經營，沒有棉花期貨市場發揮作用，生產結構的不合理就無法根本解決，現貨市場中的價格不合理、流通無序等問題也難以解決。期貨市場的建設，是棉花流通體制改革的“牛鼻子”，一步棋走出，滿盤皆活，能夠根本上解決“一管就死、一放就亂”的老大難問題。

　　2、期貨市場在一定程度上能調節生產、流通、消費三方的利益關系

　　在市場經濟條件下，商品在客觀上經常的、普遍的存在著買賣雙方在供需上的時間矛盾、空間矛盾、數量矛盾、結構矛盾、價格矛盾、質量矛盾以及在信息上的不對稱等問題，因而價格的波動及其由此帶來的風險是不可避免的。但期貨市場在一定程度上能協調生產流通消費三方的利益。首先，由于期貨市場具有規避風險的功能，生產者可以利用期貨交易為自己未來的產品進行套期保值，規避價格風險；由于期貨市場是形成公正合理價格的市場，生產經營者可以根據期貨市場價格信號確定和調整相關產品生產計劃，避免產品積壓，并按市場需要組織生產，同樣，生產者在購買生產所需要的原材料時，也可以利用期貨交易鎖住原材料的采購成本，這樣既可以保證原材料的按時供應，又回避了原材料價格漲跌所帶來的風險。其次，期貨交易集中進行，平等競爭，市場透明度高，有良好的市場規則和秩序，流動性強，效率高，交割倉庫的管理健全，商品質量有保證，所以通過期貨市場進行現貨交收，能夠大大地降低流通費用，而且能夠起到規范引導現貨市場的巨大作用。同時，利用期貨交易可以把產銷雙方事先聯系在一起，有利于穩定產銷關系和維護雙方的利益。最后，期貨交易集中競價，市場組織化和規范化程度高，進場交易的必須是交易所的正式會員，這些會員都經過嚴格的信用審查，并繳納了一定的履約保證金，加之交易所也負有履約擔保的責任，因而使合約的履約有了切實的保證，穩定了市場的經濟秩序。

　　3、政府的補貼政策與市場調節不相矛盾，以市場運行為基礎

　　美國政府給予棉農大量的補貼，目前棉花每磅市場價在40 美分左右，可棉農能夠實現的售后價是72 美分左右。如此巨大的補貼并沒有影響市場機制的運行，而是以市場調節為基礎的：美國農業部的每一種補貼計算的依據都是以期貨市場的價格為標準，加上當時農業部每天統計的現貨升貼水，并不依據農民真正的售出價格，因此，農民生產和銷售完全按市場機制進行。

　　以期貨市場的價格為基準進行直接貼補，是公開透明的，農民不會有意見，也不存在弄虛作假和價格上的爭議。

　　4、中介組織在市場培育中的作用

　　美國的行業協會在協調各方面的利益關系、培育市場方面起著重要的作用，使市場機制有序地運行。

　　全美棉花協會由352個會員組成，有關棉花產生、流通、消費、儲運等7個方面的協會都是該組織的成員，自1938年成立以來，就著力代表涉棉行業的利益，在國會通過院外活動立法，并與政府進行協調、對話，來解決行為發展中的問題，維護行業權益。該協會首先是協調內部利益，取得各分行業共同一致的認識，將內部各分行業間的利益通過討論得以平衡，再形成法案、草稿上交國會。協會的運行是調節利益的過程、消化矛盾的過程、取得共識的過程，業內矛盾不激化，自行解決。

　　有了協會的運做，市場的主體就有了根本的秩序，就不會使矛盾積累、激化，其內部的自律規則，從根本上使市場機制運行有了秩序前提，保證了市場的有序運行。

　　三、政策建議

　　1、當前棉花流通體制改革迫切需要期貨市場

　　目前棉花生產和流通都存在著供求銜接不合理、結構失衡的問題，棉花實現有序流通難。借鑒美國的經驗，應該盡快上市棉花期貨，形成合理的價格，調節供求結構，使流通有序進行。

　　上市棉花期貨從目前看也是加入WTO后增強中國棉花國際競爭力的重要措施。從歷史發展規律上看，一般世界的經濟強國、又是某一商品的生產大國和消費大國，都應該有自己的國際定價權，即要建立自己的期貨交易所，成為國際性交易中心。在訪問中，我們了解到歐洲和東歐正籌備上市棉花。我國應盡快上市中國棉花期貨，推出自己的品牌，與歐美形成并列之勢，增強國際競爭力。

　　2、針對我國分散生產的狀況，應發展中心批發市場

　　目前流通企業規模小、分散化，在企業不斷壯大規模的過程中，應發展主產區和主銷區的中心批發市場，在市場內完成大批量的交易和物流，在期貨市場價格的基礎上，競價形成升貼水，成為我國權威的現貨升貼水競價的場所。目前，北京的全國棉花交易市場的做法已取得了很豐富的經驗，應以此為樣本，再在新疆、沿海發展2 — 3個批發市場，形成一個批發市場的體系。

　　3、政府應建立市場運行的支持系統，并進行有效的宏觀調控

　　建議由國家計委出面，組成一個類似美國農業部信息發布系統的組織，定期進行棉花等農產品供求信息的發布，為市場正常運行提供支持。同時，成立一個農產品儲備專家委員會，進行科學地決策，在價格上漲過快和下跌過猛的情況下，運用儲備在批發市場上進行拍賣和公開收儲，進行宏觀調節。

　　建議國家質檢局學習美國農業部的辦法，統一對棉花進行檢驗，形成質量權威，而且無糾紛。建議國家繼續加大力度，理順監督與執行之間的關系，出臺相應的法律法規，建立起由第三方負經濟責任的棉花質量檢驗，規范和約束棉花交易者的行為，使棉花現貨市場向健康、良性的方向發展，為棉花期貨的推出創造一個很好的環境和發展的條件。

　　4、盡快建立棉花協會

　　我國的許多行業協會仍是按計劃經濟的老辦法運行，因而作用不大。吸取國內外的經驗教訓，我國應盡快建立一個符合市場運行規律的棉花協會，實行行業自律、協調業內矛盾，成為政府宏觀管理和保證秩序的有利助手。

　　5、政策上鼓勵流通企業規模化

　　在棉花流通行業，應鼓勵大的民營資本進入，形成大規模的流通，出臺優惠政策，鼓勵民營企業兼并、集中原有的按行政區劃設置的棉麻公司，以適應加入WTO之后的競爭。

　　(本文許多觀點的形成得益于史建偉、楊邁軍、王懷貴、朱東方、陳春平、許波、郭淑華、鮑漢文、余旸、馬愛芳等同志)