小荷才露尖尖角

　　2004年新上市期貨品種回顧及2005年展望

　　□中國國際期貨　鄧敏

　　2004年，期貨新品種的上市成為期市發(fā)展的標(biāo)志性事件，也成為期貨市場一道亮麗的風(fēng)景。棉花(資訊 論壇)、燃料油(資訊 論壇)和玉米(資訊 論壇)的先后登場亮相，各自展現(xiàn) 了自己的風(fēng)采。回顧它們的表現(xiàn)，可圈可點(diǎn)，展望來年走勢，前途光明。

　　回顧篇：

　　幾大品種表現(xiàn)各異

　　進(jìn)入2003年棉花年度(當(dāng)年9月1日至次年8月31日)以來，棉花市場經(jīng)歷了一場大起大跌，風(fēng)云激蕩的劇烈行情。經(jīng)過了上年度暴漲之后，棉價(jià)今年上半年表現(xiàn)依然不平靜，其大起大落的走勢吸引業(yè)界更多關(guān)注。一組數(shù)字顯示，328級(jí)棉和527級(jí)棉的價(jià)格分別從2月的每噸17776元跌到11月下旬11500元，價(jià)格累計(jì)下跌了6276元/噸，跌幅達(dá)35%。

　　今年的棉花市場走勢經(jīng)過了平穩(wěn)、加速下跌和震蕩緩慢下跌三個(gè)階段。第一階段是從元月到2月底，國內(nèi)棉花價(jià)格一直保持著高位運(yùn)行。第二個(gè)階段是從2月底至6月末，國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)快速大幅下跌。第三個(gè)階段是從6月末至今，國內(nèi)棉價(jià)緩慢震蕩下跌。雖然國內(nèi)外棉價(jià)自高位一路下滑，下跌速度及幅度均是歷史少見，期間市場預(yù)期棉價(jià)可能會(huì)有超跌反彈，但是新年度國內(nèi)外棉花種植面積大幅增加，天氣良好，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)不斷調(diào)高全球棉花產(chǎn)量仍壓制市場步步走低，直至目前內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)仍顯示弱勢。

　　今年國際原油市場走勢可謂波瀾壯闊、跌宕起伏，燃料油期貨追隨油價(jià)風(fēng)云而潮起潮落。自8月25日上市以來，以國慶節(jié)為界，行情分為兩個(gè)階段：節(jié)前因新加坡巨大套利船貨的壓制，價(jià)格一路震蕩走低；國慶期間，國際原油頻創(chuàng)新高并站穩(wěn)在50美元/桶以上，節(jié)后燃料油價(jià)大幅上漲，并創(chuàng)出上市以來新高。該階段成交量和持倉量持續(xù)放大，市場交投活躍。隨后，在原油價(jià)格出現(xiàn)回落的情況下，燃料油價(jià)格再次回落，1月合約創(chuàng)上市后的新低，3月合約也盡顯疲弱態(tài)勢。

　　玉米上市之初即顯大品種風(fēng)范，在隨后的交易中持續(xù)活躍。在年初禽流感和玉米產(chǎn)量增加的情況下，價(jià)格緩緩下跌，11月后重新上漲。年初禽流感爆發(fā)，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，在底位略有整理，之后在其它糧食作物價(jià)格上漲的拉動(dòng)下，玉米現(xiàn)貨價(jià)有所上揚(yáng)。盡管四月份稻谷、小麥(資訊 論壇)出現(xiàn)回調(diào)，但由于農(nóng)產(chǎn)品之間比價(jià)關(guān)系，玉米價(jià)格依舊維持穩(wěn)中有升的格局。進(jìn)入9月份以來，受玉米將出現(xiàn)豐產(chǎn)和出口受阻的影響，國內(nèi)玉米價(jià)格穩(wěn)步下跌，將今年大半年的漲幅全部吃掉，目前的現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)低于去年同期價(jià)格。總體來說2004年玉米價(jià)格大幅震蕩。

　　展望篇：

　　棉花：漲勢可期　

　　經(jīng)歷了去年的牛市和今年的回落后，我們認(rèn)為2005年棉花價(jià)格將止跌企穩(wěn)，并有可能走出一輪上漲行情。

　　新年度全球棉花大豐收促成價(jià)格季節(jié)性底部，國內(nèi)棉花庫存仍處于歷史低位。數(shù)據(jù)顯示今年以來國內(nèi)棉花消費(fèi)仍保持快速增長勢頭，明年紡織品服裝出口配額放開有利棉花消費(fèi)增長，棉花與化纖價(jià)格嚴(yán)重倒掛刺激棉花消費(fèi)。

　　另外，國儲(chǔ)新棉收購及收購量近半限制棉價(jià)下跌空間。據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止2004年11月10日，全社會(huì)收購量約296萬噸，約占產(chǎn)量的49%。除山東省累計(jì)收購量較去年明顯下降，河北與去年基本持平以外，其余各省累計(jì)收購量均高于去年同期，特別是新疆、江蘇、安徽和湖北，比去年同期收購量有較大幅度的提高。

　　明年棉花種植面積將大幅減小，有利于遠(yuǎn)期棉價(jià)。由于近年來國家為了保護(hù)種糧農(nóng)民的利益，逐年加大了對(duì)農(nóng)民種糧價(jià)格補(bǔ)貼的力度，加之糧食價(jià)格上漲，使種糧的經(jīng)濟(jì)效益不斷攀升；而棉價(jià)在今年卻持續(xù)大幅下跌，導(dǎo)致今年棉糧價(jià)格比嚴(yán)重失衡，由常年的8:1跌至6.8:1，嚴(yán)重影響了農(nóng)民植棉的積極性，預(yù)計(jì)明年棉花種植面積將大大減少。

　　總體而言，原料供大于求及紡織出口不暢是壓制目前棉花現(xiàn)貨價(jià)的主要因素。國內(nèi)棉花升水較多、資金介入緩慢以及期現(xiàn)價(jià)差較大短期均不利鄭棉跟隨美棉上漲。收購平均成本以及國家新棉收儲(chǔ)等支持棉價(jià)政策限制了后期棉價(jià)下跌空間。但短期內(nèi)收購方缺乏囤貨熱情，從“大規(guī)模收購”轉(zhuǎn)向“按需收購”，今年的收購周期預(yù)計(jì)將延長，令棉價(jià)在低位停留的時(shí)間也可能長于往年。紡織服裝出口配額放開、棉價(jià)與化纖價(jià)格倒掛以及明年棉花種植面積下降等極有可能促使棉價(jià)走出一波上漲行情，只是限于棉花全球整體供需已大為改善，影響棉價(jià)的不確定性因素較多(國內(nèi)紡織出口形勢、匯率等)，預(yù)計(jì)2005年棉價(jià)出現(xiàn)先漲后跌、大幅震蕩的可能性較大。

　　燃料油：先跌后漲　

　　國際原油價(jià)格在55美元見頂后，國際知名機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)明年油價(jià)的回落發(fā)表樂觀的看法。國際能源署(IEA)和石油輸出國組織(OPEC)都認(rèn)為明年一季度的石油需求將出現(xiàn)回落，而在二季度后，全球石油需求在經(jīng)濟(jì)增長的帶動(dòng)下將再次增加。OPEC在其12月10日舉行的部長會(huì)議上作出減產(chǎn)100萬桶/日的決定，傳達(dá)了其對(duì)需求下降的擔(dān)憂。在影響明年價(jià)格的諸多因素中，由于石油工業(yè)的投資不足導(dǎo)致的產(chǎn)能不足將限制原油的跌幅，而經(jīng)濟(jì)的增長將使價(jià)格再次上升。

　　燃料油方面，預(yù)計(jì)明年我國仍將電力緊張，而今年在廣東等地上馬了眾多的燃油發(fā)電廠，它們?cè)诿髂陮⒄�式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2005年燃料油的需求將繼續(xù)保持旺盛的勢頭。在國內(nèi)需求旺盛，原油價(jià)格強(qiáng)勢依舊的情況下，預(yù)計(jì)2005年燃料油將仍以上漲為主。

　　玉米：上漲是主旋律

　　2004年全球玉米產(chǎn)量較去年增加7300萬噸———達(dá)6.91億噸。從種植面積來看，玉米的種植面積基本保持穩(wěn)定，因此，2005年玉米的產(chǎn)量將主要取決于單產(chǎn)，而影響單產(chǎn)最主要的因素為為天氣。據(jù)氣象預(yù)測部門預(yù)測，2005年出現(xiàn)厄而尼諾的可能性較大，一般厄而尼諾年份玉米產(chǎn)量的預(yù)期不容樂觀。從消費(fèi)來看，世界玉米消費(fèi)在過去二十年中有大幅的提高，從1980年4.17億噸增長至6.78億噸，平均每年以1120萬噸穩(wěn)步增加，年均增幅達(dá)3.02%，其線性相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97，從中反應(yīng)全球玉米消費(fèi)呈剛性、穩(wěn)步上升的態(tài)勢。根據(jù)這一預(yù)測，2005年將達(dá)到6.62億噸。但從近幾年的玉米消費(fèi)來看，每年都較上一度有所增加。因此2005年玉米消費(fèi)極有可能要超過6.78億噸。

　　總體來看，玉米后市下跌空間相對(duì)有限。隨著全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好及央行加息，國內(nèi)居民消費(fèi)指數(shù)持續(xù)維持在高位，后期國內(nèi)玉米生產(chǎn)成本將大幅增加。美元貶值將為以美元標(biāo)價(jià)的商品提供上漲動(dòng)力。而從世界玉米庫存消費(fèi)比依舊維持在低位，國內(nèi)玉米消費(fèi)在飼料行業(yè)的恢復(fù)和燃油乙醇繼續(xù)推廣下將出現(xiàn)一定的增幅。需求的良好表現(xiàn)將后市玉米上漲提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2005年玉米漲勢可期，但農(nóng)民惜售的變數(shù)和中美兩國玉米存在明顯的競爭關(guān)系將可能限制玉米漲幅。