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10月份以來滬銅(資訊 論壇)經(jīng)歷了兩次較大級別的調(diào)整，因銅價處于歷史高位區(qū)每一次的回調(diào)都令看空者產(chǎn)生無限遐想，然而市場的回應卻總是迅速的重歸升途。筆者認為有色金屬市場價格繼續(xù)上漲，尤其是銅市場價格的持續(xù)上漲，是因為供應緊張與美元長期疲弱等兩大因素并沒有根本改變。
12月17日工業(yè)專業(yè)機構Bloomsbury礦業(yè)經(jīng)濟機構(BME)表示，今年全球銅市缺口總計
將會達到100萬噸，這是年度供應/需求缺口最大的一年。BME在其最新的簡報中表示，今年銅消費量預計在1680萬噸，比2003年增長了8.2%。他說：“因銅精礦和泡銅再儲量的減少，今年的精煉銅缺口預計在50萬噸。”這其中包括僅增長2.8%，總量達到1570萬噸的精煉銅產(chǎn)量，因此產(chǎn)量/消費平衡缺口在110萬噸。BME說：“2005年上半年，需求量減緩將會處于弱勢，而庫存量下降將會處于強勢，強勢與弱勢之爭將會非常激烈。”他還表示，今年全球交易所的庫存量已經(jīng)減少了70萬噸，而Codelco公司的20萬噸的庫存量已經(jīng)耗。
中國是嚴重缺銅的國家，每年需要大量進口精銅和銅原料來滿足國內(nèi)需求，且進口規(guī)模逐年遞增。2003年我國進口精銅135.74萬噸，如果按當年300萬噸的消費量計算，進口精銅占到消費總量的45%左右，因此精銅進口對于平衡國內(nèi)銅市的供需起到至關重要的作用。而今年前10個月，我國的精銅進口不僅未增加，同比卻下降10%；與此同時，在國內(nèi)供給緊張的背景下，我國的精銅出口同比卻反而猛增123.3%；此消彼漲，導致我國的凈進口量(累計凈進口876，924噸)同比下降近17%，即比去年同期的105萬噸共減少17.3萬噸。
然而，中國的銅消費卻仍在大幅增長，盡管受國家宏觀調(diào)控措施，以及電力緊張和高銅價抑制消費的負面影響，令消費增速有所放緩。作為最直觀反映精銅消費狀況的銅加工材產(chǎn)量，今年前10個月仍保持了22%的平均增速。據(jù)有關機構測算，今年中國的銅消費增速仍將達到10%左右，遠高于全球5.5-6.0%的增長水平。對于今年新增的25-30萬噸消費量如何來加以平衡呢？既然國內(nèi)銅產(chǎn)量和進口量無法進行彌補，就只能靠消耗庫存來解決，包括交易所庫存、國儲釋放的儲備庫存和部分結(jié)轉(zhuǎn)社會庫存。年初方式，向市場投放了約20萬噸儲備銅；現(xiàn)貨高升水令國內(nèi)的社會庫存絕大部分被撤清。
因此，精銅凈進口顯著下降，銅產(chǎn)品總進口量的停滯不前，而消費卻繼續(xù)快速增長，必然導致庫存大量消耗和精銅現(xiàn)貨供應長時間處于緊缺狀態(tài)的結(jié)果。
美國雙赤字問題以及部分投機資金從原油市場向外匯市場轉(zhuǎn)移成為了美元持續(xù)走弱的主要原因。而12月初受經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好刺激的美圓試圖反彈的愿望今天看來已經(jīng)徹底夭折，12月28日再度創(chuàng)出80.54的新低，突破了月初12月3日80.90的低點。周一美圓兌歐元盤中再創(chuàng)歷史高點1.3640美元。日K線圖表再拉一根長陽，延續(xù)了一舉突破高位平臺整理后的強市，并使技術上歐元兌美元進一步上沖的空間大大拓寬。如此強勁的技術走勢無疑仍會給銅市基金繼續(xù)持多的信心，此宏觀因素極度有可能令期銅頂部運行時間進一步延展。
因此，在以上精銅供應緊張與美元長期疲弱等兩大因素并沒有根本改變的情況下，寄希望于銅價出現(xiàn)大幅下跌則太不現(xiàn)實。筆者認為，在高位區(qū)出現(xiàn)價格回調(diào)技術層面意義較大，如果我們把回調(diào)當作反轉(zhuǎn)，而去盲目沽空的話無意將面臨著很大的風險。(以上僅代表個人觀點，據(jù)此投資風險自負。大江投資研發(fā)中心)
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