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首創期貨研發部：滬銅(資訊 論壇)滬鋁(資訊 論壇)再現調整壓力 2004-12-17
一、行情回顧：
本周倫銅市場一反上周的大跌行情，在低庫存及美元疲弱的支撐下快速反彈。LME三月
期銅上周末在2860美元獲利有力支撐后，技術性買盤及空頭回補買盤成為推動價格快速上返的主要力量，此間現貨升水的同步放大亦配合期價的反彈的走勢，至本周四，歐元沖高回落令倫銅短線漲升之勢受阻，現貨升水亦有所回落。LME三月期銅周高點觸及3056.5美元，周四報收于3028美元，漲123.5美元，但成交呈逐日遞減之勢。
本周倫鋁亦自1780美元一線振蕩上行，庫存的持續小幅下降對市場構成支撐，但現貨充裕的基本面狀況不利于期鋁的短期沖高。LME三月期鋁本周四觸及周內高點1845美元，收盤報1828.5美元，漲41美元。
本周滬銅市場跟隨倫銅快速上返，投機資金大量進駐遠月合約帶動一輪遠月補漲行情，而現貨銅價疲弱的市況則令滬銅近月合約在本周大部分時間呈現被動跟漲局面。。本周12月合約最后交易日過后，基于現貨升水的空頭回補買盤壓力再現，并成為推動滬銅價格上漲的主要力量。周末，上海華通現貨銅價于29800元一線企穩，從而支撐滬銅501合約再度轉強。滬銅502合約周末收盤報28500元，漲1110元。近遠月合約價格在本周繼續大幅縮減，但周末現貨轉強令價差再度有所放大。
本周滬鋁行情略顯活躍，價格先揚后抑。受外盤漲升行情帶動，以及國內鋁現貨的較好支撐，滬鋁502合約在投機買盤作用下于本周四一度沖擊16110元近1個半月來的高位，但短線多頭獲利盤令鋁價漲升行情曇花一現，并于周末交易中回吐本周大部分漲幅。周末收盤報15880元，漲160元。
二、走勢分析：
本周滬銅市場特征可大體概括為三點：一是滬銅遠月補漲導致了內外盤比價的快速上返和滬銅近遠月價差的快速縮窄；二是上海地區現貨銅價的疲弱令本周滬銅0412合約交割日過后現貨升水相比同期的大幅回落；三是跨市套利多頭主力本周持續較大規模的減倉離場，亦成為滬銅近兩月合約滯漲的主要因素之一。
本周五，上海華通現貨銅價對滬銅501合約的升水值由周四的250元放大至400元，顯示上海地區現貨銅價在29500元一線已尋得較好支撐，這成為近月合約再度轉強的有力支撐。但鑒于年底前后國內消費需求總體轉弱，故現貨銅價再上30000元大關的可能性亦較小，此因素亦將使滬銅預期反彈的空間受限；另外，近期筆者一直提及的滬銅多頭主力持倉結構變化對后期市場的影響中，跨市套利多頭的逐步離場，令投機力量擔當滬銅多頭主力的比重加大，這與套利盤穩定持倉的手法有所不同，亦使得滬銅市場波動性加大。考慮到年底將至，反跨資金長線介入市場的可能性偏弱，這意味著銅價此間再創新高的可能性極小。
對于倫銅而言，供應緊張---低庫存仍為倫銅短期漲升的動力，但其持續下降的趨緩愈發平緩，而本月第三個周三交割日前后LME現貨對三月期升水值最高上沖至131美元，本周四收盤回落至120美元之下，顯現短期現貨對期價的支撐力度將趨于減弱，而美元持續反彈的短期趨勢對倫銅不利，故下周倫銅將面臨回調的壓力。技術上，LME三月期銅短線阻力在3040美元，下方支撐依次在2980美元和2930美元。
倫鋁本周振蕩反彈，但總體振蕩仍未脫離中期價格波動區間，中國鋁錠年底前的持續大量出口，以及LME鋁現貨貼水的小幅放大均成為倫銅沖高的壓力。值得關注的是，LME期鋁1月第三個周三到期的持倉高達近14萬手，而近一周以來倫鋁在急拉行情中總持倉大幅下降，亦顯示多頭平倉與空頭回補同樣的堅決，亦預示下周倫鋁鑒于現貨壓力，回調可能性較大。上方阻力仍在1830美元，下方支撐1770美元。
滬鋁本周低位沖高回落，前期的利空釋放導致鋁價低位反彈，資金亦有少量進場的跡象，但進口氧化鋁價格趨于回落，加之政策利空的即將兌現，預期年底前后市場仍難有表現。故預期滬鋁502主力合約下周初仍可能繼續以向下測試支撐的行情為主，支撐位看15500元一線。
三、操作建議：
滬銅空單可繼續持有，止損仍設在LME三月期銅有效上破3040美元；
拋滬銅501、買滬銅503的跨期套利短線獲利離場；后期可視現貨表現，準備嘗試買近拋遠的套利操作。
滬鋁502合約仍為短線思路，逢高仍可少量拋空。
首創期貨研發部：宋立波
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